Sind Sie überwältigt von der Menge an Informationen, die bei der Bewertung eines Rentenfonds analysiert werden müssen? Zu wissen, welche Informationen am wichtigsten sind, kann verwirrend sein, unabhängig davon, ob Sie einen Research-Service wie Morningstar oder die Website / den Prospekt eines Fondsunternehmens suchen. Wir zeigen Ihnen, wie Sie bestimmen können, was in Ihrer Analyse wichtig ist und wie Sie das Risiko und die Rendite eines Anleihefonds projizieren, eine Aufgabe, die schwierig sein kann, selbst wenn Sie ein gutes Verständnis dafür haben, wie Anleihen funktionieren.

Siehe: Rentenfonds steigern das Einkommen, reduzieren das Risiko

Wir werden uns einige wichtige Faktoren der Rentenfondsanalyse ansehen und dann diese Faktoren verwenden, um zwei der Faktoren zu vergleichen. die größten Rentenfonds der Branche: der PIMCO Total Return Fund (PTTRX) und der Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). Das erste stellt das Extrem des aktiven Managements dar, während das letztere das Extrem des passiven Managements darstellt. Der Industriestandard Barclays Capital Aggregate Bond Index ist der Benchmark für diese beiden Fonds. (Der äquivalente Index in Kanada ist der Scotia Capital Universe Bond Index)

Risiken
Das Verständnis für das Risiko eines Anleihefonds sollte natürlich eine hohe Priorität in Ihrer Analyse haben. Es gibt viele Arten von Risiken, die mit Anleihen verbunden sind. Hier sind zum Beispiel einige der Risiken der Prospekt für die PTTAX-Listen: Zinssatz-, Kredit-, Markt-, Liquiditäts-, Auslandsinvestitions- (oder Länderrisiko), Wechselkursrisiko, Leverage- und Management-Risiko. Aber bevor Sie zu dem Schluss kommen, dass Anleihen keine sichere Anlage mehr sind, denken Sie daran, dass die meisten inländischen Investment-Grade-Rentenfonds ausreichend gegen solche Risiken diversifiziert sind - das Zinsrisiko ist jedoch die wichtigste Ausnahme.

Zinsänderungsrisiken Rentenfondsrenditen sind stark von den Veränderungen der allgemeinen Zinssätze abhängig. Das heißt, wenn die Zinssätze steigen, sinkt der Wert der Anleihen, was sich wiederum auf die Renditen der Anleihefonds auswirkt. Um das Zinsrisiko zu verstehen, müssen Sie die Duration verstehen (siehe Tutorial-Kapitel Advanced Bond Concepts: Duration ).

Dauer ist, vereinfacht ausgedrückt, ein Maß für die Sensitivität eines Rentenfonds gegenüber Zinsänderungen. Je höher die Duration, desto sensibler der Fonds. Zum Beispiel bedeutet eine Duration von 4. 0, dass eine 1% ige Zinserhöhung zu einem Rückgang des Fonds um 4% führt. Die Duration ist erheblich komplexer als diese Erklärung, aber beim Vergleich der Zinsrisiken eines Fonds mit einem anderen bietet die Duration einen guten Ausgangspunkt.

Als Alternative zur Duration ist die gewichtete durchschnittliche Laufzeit (WAM), auch bekannt als "durchschnittliche effektive Laufzeit", eine einfachere Kennzahl. WAM ist die gewichtete durchschnittliche Restlaufzeit der Anleihen im Portfolio, ausgedrückt in Jahren. Je länger der WAM, desto empfindlicher wird das Portfolio für die Zinssätze sein.WAM ist jedoch immer noch nicht so nützlich wie die Dauer, was Ihnen eine präzise Messung der Zinssensitivität ermöglicht, während WAM Ihnen nur eine Annäherung gibt.

Kreditrisiken In Anbetracht der Höhe von US-Treasuries und hypothekenbesicherten Wertpapieren im Barclays Capital Aggregate Bond Index werden die meisten Rentenfonds, die mit diesem Index verglichen werden, die höchste Bonitätsbewertung aufweisen: "AAA". Rentenfonds können das Kreditrisiko gut genug diversifizieren, Sie sollten dennoch verstehen, dass das gewichtete durchschnittliche Kreditrating eines Rentenfonds seine Volatilität beeinflussen wird. Während Anleihen mit niedrigerer Bonität höhere Renditen bringen, bringen sie auch eine höhere Volatilität mit sich.

Anleihen, die nicht als Investment-Grade eingestuft sind, auch "Junk Bonds" genannt, sind nicht Teil des Lehman Aggregate Bond Index oder der meisten Investment-Grade-Rentenfonds. Da PTRAX jedoch bis zu 10% seines Portfolios in Non-Investment-Grade-Anleihen halten darf, könnte es daher volatiler sein als Ihr durchschnittlicher Rentenfonds.

Zusätzliche Volatilität findet man nicht nur in Junk Bonds. Anleihen, die als Investment Grade klassifiziert sind, können manchmal wie Junk Bonds handeln. Dies liegt daran, dass Rating-Agenturen wie Standard & Poor's (S & P) und Moody's Emittenten aufgrund ihrer Agenturkonflikte nur langsam zurückstufen können (die Einnahmen der Ratingagenturen stammen von dem Emittenten, den sie bewerten). Zum Beispiel wurden GMs Anleihen monatelang auf Junk-Levels gehandelt, bevor S & P sie im Mai 2005 auf Junk-Status reduzierte.

Viele Research-Dienste und Investmentfonds verwenden Style-Boxen, um zunächst das Zins- und Kreditrisiko eines Anleihefonds zu erkennen. Die Fonds, die wir vergleichen - PTRTX und VBTLX - haben beide dieselbe Stilbox, die wir für letztere unten zeigen.

Abbildung 1 - Die vertikale Achse repräsentiert die Kreditqualität.

Fremdwährungsrisiko

Ein weiterer Grund für die Volatilität eines Rentenfonds ist das Fremdwährungsrisiko. Dies gilt, wenn ein Fonds in Anleihen investiert, die nicht auf seine Landeswährung lauten. Da Währungen volatiler sind als Anleihen, kann die Rendite einer festverzinslichen Rendite durch die Währungsrendite einer Fremdwährungsanleihe verblasst werden. Der PTRTX beispielsweise ermöglicht ein Engagement in Fremdwährungen von bis zu 30% in seinem Portfolio; Um dieses Risiko zu reduzieren, sichert der Fonds mindestens 75% dieses Fremdwährungsrisikos ab. Wie bei Non-Investment-Grade-Engagements ist das Fremdwährungsexposure die Ausnahme und nicht die Regel für Rentenfonds, die mit dem Barclays Capital Aggregate Bond Index verglichen werden.
Rendite

Im Gegensatz zu Aktienfonds wird die absolute Performance der Rentenfonds in der Vergangenheit wenig oder gar keine Anzeichen für ihre zukünftigen Renditen liefern, da sich das Zinsumfeld für immer verändert (und aus der Kontrolle eines Fonds). Anstatt auf historische Renditen zu achten, sollten Sie die Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) eines Rentenfonds besser analysieren. Sie erhalten dann eine Annäherung an den projizierten annualisierten Ertrag des Rentenfonds gegenüber WAM.
Bei der Analyse der Rendite eines Anleihefonds sollten Sie auch die verschiedenen festverzinslichen Anlagen des Fonds beachten. Morningstar teilt Obligationenfonds in 12 Kategorien auf, die jeweils ihre eigenen Risiko-Rendite-Kriterien haben.Anstatt zu versuchen, die Unterschiede zwischen diesen Kategorien zu verstehen, suchen Sie nach einem Rentenfonds, der wesentliche Teile dieser fünf verschiedenen Rentenkategorien hält: Staats-, Unternehmens-, inflationsgeschützte Wertpapiere, hypothekenbesicherte Wertpapiere und forderungsbesicherte Wertpapiere. Da diese Anleihetypen unterschiedliche Zins- und Kreditrisiken haben, ergänzen sie sich gegenseitig, so dass eine Mischung aus ihnen die risikoadjustierte Rendite eines Anleihefonds unterstützt (siehe

Asset Allocation with Fixed Income ). Zum Beispiel besitzt der Barclays Capital Aggregate Bond Index keine wesentlichen Gewichtungen in inflationsgeschützten Wertpapieren und forderungsbesicherten Wertpapieren. Daher könnte wahrscheinlich ein verbessertes Risiko-Rendite-Profil gefunden werden, wenn diese in einen Rentenfonds aufgenommen werden. Leider ahmen die meisten Anleiheindizes die Marktkapitalisierung ihres Marktes nach, anstatt sich auf ein optimales Risiko-Rendite-Profil zu konzentrieren.

Wenn Sie die Zusammensetzung Ihrer Fixed-Income-Benchmark verstehen, kann dies die Bewertung von Rentenfonds erleichtern, da die Benchmark und der Fonds ähnliche Risiko-Rendite-Merkmale aufweisen. Für den Kleinanleger können Indexeigenschaften jedoch schwer zu finden sein. Wenn es sich bei dem Index jedoch um einen Exchange-Traded Fund (ETF) handelt, sollten Sie die entsprechenden Indexinformationen über die Website der ETF finden können. Da das Ziel eines ETF darin besteht, den Tracking Error gegenüber seiner Benchmark zu minimieren, sollte seine Zusammensetzung für seine Benchmark repräsentativ sein.

Kosten

Während die obige Analyse Ihnen ein Gefühl für die absolute Rendite eines Anleihefonds vermittelt, werden die Kosten einen großen Einfluss auf die relative Performance haben, insbesondere in einem Niedrigzinsumfeld. Im Mai 2005 hatte beispielsweise der durchschnittliche Rentenfonds, der mit dem Lehman Aggregate Bond Index verglichen wurde, eine Kostenquote von 1,1%, während der YTM des Index nur 4,6% betrug. Diese Kostenquote entspricht fast 25% der YTM!
Ein Wert oberhalb der Kostenquote kann eine schwierige Hürde sein, die ein aktiver Anleihenmanager überwinden muss, aber passiv verwaltete Anleihenfonds können hier aufgrund ihrer geringeren Kosten wirklich einen Mehrwert schaffen. Der VBMFX hat zum Beispiel eine Kostenquote von nur 0,2%. Eine solche Kostenquote nimmt einen kleineren Teil Ihrer Renditen ein. Achten Sie auch auf Front- und Back-End-Lasten, die für einige Rentenfonds verheerende Auswirkungen auf die Erträge haben können.

Da Rentenfonds ständig fällig werden und angerufen und absichtlich gehandelt werden, tendieren Rentenfonds zu höheren Umsätzen als Aktienfonds. Passiv verwaltete Rentenfonds haben jedoch tendenziell geringere Umsätze als aktiv gemanagte Fonds und können daher einen besseren Wert bieten.

The Bottom Line

Die Bewertung von Rentenfonds muss nicht komplex sein. Sie müssen sich nur auf einige wenige Faktoren konzentrieren, die Ihnen einen Einblick in Risiko und Rendite geben, was Ihnen ein Gefühl für die zukünftige Volatilität und Rendite des Fonds vermittelt. Im Gegensatz zu Aktien sind Anleihen schwarz und weiß: Sie halten eine Anleihe bis zur Fälligkeit und Sie wissen genau, was Sie bekommen (außer Standard). Rentenfonds sind nicht ganz so einfach, weil es kein festes Fälligkeitsdatum gibt, aber Sie können immer noch eine Annäherung der Renditen erhalten, indem Sie YTM und WAM betrachten.

Der größte Unterschied zwischen den beiden Fonds besteht in den Gebühren. In einem Niedrigzinsumfeld wird dieser Unterschied noch weiter akzentuiert. Die Aufnahme von Anleihen ohne Investment-Grade-Rating und der nicht abgesicherten Währung in PTRAX dürfte ihre Volatilität erhöhen, während höhere Umsätze auch die Handelskosten im Vergleich zu VBTLX erhöhen werden.

Bewaffnet mit einem Verständnis dieser Metriken sollte die Bewertung von Rentenfonds für Sie weit weniger einschüchternd sein.