Eine der beliebtesten Strategien bei Privatanlegern ist Covered Call Writing: Der Anleger kauft 100 Aktien und verkauft eine Call-Option, die jemand anderem das Recht einräumt, diese Aktie zu einem bestimmten Preis zu kaufen. bekannt als der Ausübungspreis, für eine begrenzte Zeit. Häufig verfällt die Option wertlos und der Anleger behält sowohl seine Aktien als auch die Optionsprämie. (Wenn Sie eine kurze Auffrischung dieser Strategie benötigen, lesen Sie Die Grundlagen von Covered Calls. )

Gelegentlich übt der Optionseigentümer jedoch die Option aus und der Anleger erhält eine Übungsmitteilung, die ihn zum Verkauf der Aktie verpflichtet. Dies erzielt den maximalen Gewinn, der beim Schreiben abgedeckter Anrufe verfügbar ist.

Unglücklicherweise befürchten zu viele Investoren, dass ihnen diese Übungsmitteilung zugeteilt wird. Weil sie unsicher sind, glauben sie vielleicht, dass jemand sie betrogen hat, weil die Aktie über dem Ausübungspreis gehandelt wird.

Es gibt keine rationale Erklärung für diese Angst. In der Tat kann eine frühzeitige Zuteilung manchmal Optionsinvestoren zugute kommen, außer in einem Fall: OEX-Optionen. Lesen Sie weiter, um mehr über die frühe Ausübung zu erfahren und warum OEX die Ausnahme von der Regel ist.

Frühes Üben Hier ist die harte Wahrheit: Die Zuweisung einer Ausübungserklärung ist nichts weiter als eine Mitteilung, dass Sie die Verpflichtung erfüllt haben, die Sie zuvor beim Verkauf des Optionskontraktes übernommen haben. Wenn Sie Aktien besitzen, die Sie unter keinen Umständen verkaufen möchten, sollten Sie keine gedeckten Calls schreiben.

Wenn Sie Spreads handeln (kaufen Sie eine Option und verkaufen Sie eine), dann wirkt sich die Zuweisung einer Übungsmitteilung nicht nachteilig auf Ihre Gesamtposition aus. Du verlierst nichts.

In der Tat, vorausgesetzt, Ihr Konto hat ausreichende Marge, um die Position zu tragen, kann der Erhalt einer Auftragsmitteilung vor dem Ablauf aufgrund eines zusätzlichen Gewinnpotenzials gelegentlich zu freiem Geld werden. Mit anderen Worten, wenn die Aktie plötzlich unter den Ausübungspreis fällt, ist jeder Pfennig dieses Verlusts unter dem Strike zusätzliches Bargeld in Ihrer Tasche - Bargeld, das Sie nicht verdienen könnten, wenn Sie den Call statt des Aktienkurses kurz hätten.

Die OEX-Ausnahme
Das Obige ist eine ziemlich ausführliche Erklärung dafür, warum die Zuweisung einer Übungsmitteilung niemals ein Problem sein sollte.

Aber wie oben erwähnt, gibt es eine wichtige Ausnahme - und das passiert, wenn Sie OEX-Optionen verkaufen. Diese Optionen sind Optionen mit Barausgleich im amerikanischen Stil. Alle anderen aktiv gehandelten Indexoptionen sind europäischer Art und können vor Ablauf nicht ausgeübt werden. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Exploring European Options und American Option Investors: Sollten Sie Euro? )

Warum ist OEX eine Ausnahme? Und was ist die große Sache, wenn man vor dem Verfall eine Übungsmitteilung erhält? Haben wir nicht gerade erfahren, dass der einzelne Investor die frühe Zuweisung nicht fürchten sollte?

Wenn Sie Aktien Optionen verwenden, wird die Option storniert, wenn Sie einem Anruf zugewiesen werden. Stattdessen werden Sie zu knapp 100 Aktienaktien (oder Sie verlieren 100 Aktienaktien, die Ihnen gehören). Daher ist Ihr Aufwärtsrisiko unverändert, aber Ihr potenzieller Abwärtsgewinn wird erhöht.

Alles ändert sich jedoch, wenn Sie früh zugewiesen werden und die Option in bar ausgeglichen ist. Lassen Sie uns einen Blick darauf werfen, warum dies passiert:

• Wenn Sie bei einer OEX-Option mit Barausgleich eingesetzt werden, sind Sie verpflichtet, die Option zum inneren Wert der letzten Nacht zurückzukaufen. (Wir werden uns ansehen, wie das im folgenden Beispiel funktioniert.)
• Sie erfahren nicht, dass Sie bis zum nächsten Morgen zugewiesen wurden, bevor der Markt für den Handel geöffnet wird.
• Ihre Position ändert sich. Sie haben nicht mehr die Option, weil Sie gezwungen waren, es zu kaufen - ohne Vorankündigung.
• Beim Handel mit Aktienoptionen wird die Call-Option, bei der Sie short waren, durch Short-Positionen ersetzt. Bei der Zuordnung wird eine kurze Put-Position durch eine Long-Position ersetzt. Wenn die Option jedoch auf eine Barausgleichsoption zugeteilt wird, wird die Option abgebrochen und es gibt keinen Ersatz.
• Diese Zuweisungsmitteilung tritt häufig als Überraschung für den Wahl-Rookie auf, der nicht nur nicht versteht, warum jemand die Option vor dem Ablauf ausüben würde, sondern wahrscheinlich auch nicht weiß, dass eine frühzeitige Ausübung möglich ist.

Beispiel 1 - Verluste auf einem OEX-Put-Spread Nehmen wir an, Sie entscheiden sich für eine bullische Position und verkaufen einen OEX Put-Spread (der Geld verdient, wenn OEX über dem Ausübungspreis der verkauften Option bleibt). Angenommen, OEX ist derzeit 560. (Lesen Sie für Spreads im Hintergrund Option Spread Strategies .) Kaufen 10 OEX Jun 530 puts Verkaufen 10 OEX Jun 540 puts Sammeln Sie 250 € für jeden Spread, oder $ 2, 500 insgesamt Wenn Sie einen Put-Spread ähnlich diesem Beispiel verkaufen, erhalten Sie eine Barprämie, und diese Barmittel stellen Ihren maximalen Gewinn dar. Unter normalen Umständen, wenn Sie diese Position halten, verfallen beide Optionen wertlos und Sie erhalten einen Gewinn von 250 $, oder Sie beenden die Position, indem Sie die Optionen, die Sie besitzen, verkaufen und die verkauften Optionen kaufen. Abhängig von den Kosten für das Verlassen der Position haben Sie einen Gewinn oder Verlust. Das ist unkompliziert. Wie viel können Sie verlieren, wenn der Markt nicht Ihren Weg geht? Wenn beide Optionen im Geld sind, wenn der Verfall eintrifft (OEX unter 530 in diesem Beispiel), müssen Sie $ 1, 000 zahlen, um den Spread zu schließen (die Differenz zwischen den Ausübungspreisen x 100). Sie haben im Voraus $ 250 gesammelt, so dass Ihr Verlust $ 750 pro Spread beträgt. Das ist Ihr maximaler Verlust für die Position - zumindest in der Theorie.

Beispiel 2 - Die Auswirkungen eines Übungshinweises Betrachten wir ein anderes Szenario. Lassen Sie uns annehmen, dass OEX am späten Nachmittag, etwa zwei Wochen vor dem Ablauf des Monats Juni, bei 500 gehandelt wird. Das ist nicht gut, weil es eine hohe Wahrscheinlichkeit gibt, dass beide Optionen im Geld sein werden, wenn der Verfall eintrifft, was zwingt. Sie den maximalen Verlust zu nehmen. Aber es gibt Hoffnung. Etwa zwei Minuten nachdem die Börse für den Handel geschlossen wurde (Indexoptionen werden weitere 15 Minuten lang gehandelt),Die US-Notenbank kündigt unerwartet eine Zinssenkung um 50 Basispunkte (0,5%) an. (Um zu erfahren, wie sich Zinssätze auf Optionen auswirken, lesen Sie Managing Interest Rate Risk .) Die Ankündigung überrascht alle. Aktien haben den Handel an diesem Tag an der NYSE eingestellt, aber der Handel nach der Handelszeit findet statt und die Aktienkurse sind höher. Aktienindex-Futures steigen, was darauf hindeutet, dass sich der Markt morgen viel weiter öffnen wird. Die OEX fordert einen Preisanstieg, da jeder kaufen will. In ähnlicher Weise werden Puts zu niedrigeren Preisen angeboten. Die Geld- / Briefkurse für die Optionen ändern sich, aber der OEX hat einen offiziellen Schlusskurs von $ 540. Der Indexpreis ignoriert den Handel nach Geschäftsschluss. Der OEX Jun 540 Put (Ihre kurze Option) betrug vor den Nachrichten 40 USD, aber jetzt ist das Gebot auf 28 USD gefallen. Niemand wird diese Option zu diesem Preis verkaufen. Warum? Jeder, der den Put besitzt, kann ihn ausüben und den inneren Wert der Option (Ausübungspreis minus OEX-Preis) oder 40 US-Dollar erhalten. (Weitere Informationen finden Sie unter Preisoptionen für Optionen .) Wenn Sie von der Arbeit nach Hause kommen und sich über die Zinssätze informieren, sind Sie begeistert. Was für ein Glückspilz für Sie! Wenn die Rallye weitergeht und OEX sich über 540 bewegt, erhalten Sie einen Gewinn aus dieser Position. Der nächste Tag … Am nächsten Morgen öffnen Sie eifrig Ihren Computer. Tatsächlich sind die DJIA-Futures um 250 Punkte höher. Aber wenn Sie sich Ihr Online-Brokerage-Konto ansehen, bemerken Sie etwas Ungewöhnliches. Ihre OEX-Position zeigt an, dass Sie 10 Jun OEX 530-Puts haben, aber es gibt keine Position in den Jun 540-Puts. Sie verstehen es nicht und rufen sofort Ihren Broker an. Der Kundendienstberater fordert Sie auf, Ihre Transaktionen für gestern anzusehen. Du weißt, dass du keine Trades gemacht hast, aber da ist es - direkt vor dir: Du hast 10 Jun gekauft OEX 540 legt @ $ 40. Sie erklären sorgfältig, dass es einen Fehler geben muss, weil Sie den Handel nicht gemacht haben. Das ist, wenn der Repräsentant Ihnen sagt, dass Ihnen eine Übungsmitteilung zugeteilt wurde, die Sie verpflichtet hat, jene Optionen am letzten Nacht inneren Wert zurückzukaufen. Mit dem OEX-Schlusskurs von 500 müssen Sie für jede Option 40 USD zahlen. Der Kundendienstmitarbeiter sagt Ihnen, dass es ihm leid tut, aber nichts kann getan werden. Er fragt, warum Sie Ihre Jun-530-Puts nicht ausprobiert haben, als die Nachrichten veröffentlicht wurden. Aber vielleicht wussten Sie nicht, dass Sie das tun könnten. Deine Verbreitung ist weg. Alles, was Sie übrig haben, sind 10 Jun OEX 530 Puts. Wenn der Markt öffnet und OEX ist 515. Es gibt keinen Grund zum Zocken, indem Sie die Puts halten, so dass Sie unglücklich verkaufen die OEX Jun 530 Puts, sammeln $ 15 für jeden. Sie dachten, Ihr maximaler Verlust für den Handel wäre 750 pro Spread, aber Sie zahlten 25 $, um den Spread zu schließen (40 zahlen, 15 verkaufen) und verloren somit 2 250 pro Spread (2 500 $, um die Position abzüglich des gesammelten Betrags zu schließen). für den Spread zu Beginn, der in diesem Fall $ 250 pro Spread war), oder $ 22, 500, wenn Sie für die gesamte Position von zehn Kontrakten Konto. Autsch!

Schützen Sie sich vor früher Übung
Es ist zu spät, um etwas in dem obigen imaginären Szenario zu tun, aber jetzt, wo Sie das Problem verstehen, gibt es zwei gute Alternativen:

1.Verkaufen Sie keine OEX-Optionen.
2. Handeln Sie einen der anderen Indizes, die Barausgleich haben, europäischen Stil.

In diesen Fällen können Sie vor Ablauf keine Ausübungsbenachrichtigung erhalten, und dieses unglückliche Ereignis wird Ihnen niemals passieren. (Weitere Informationen finden Sie unter Vertical Bull und Bear Credit Spreads .)