Ausländische Unternehmen können die amerikanischen Kapitalmärkte über American Depositary Receipt (ADR) -Programme erschließen. ADR-Programme werden entweder gesponsert, in denen ein Unternehmen ADRs ausgibt oder nicht gesponsert, in denen ADRs ohne Zustimmung eines Unternehmens von Dritten platziert und verkauft werden. Gesponserte ADR-Programme haben drei Ebenen und unterscheiden sich in Bezug auf die Befolgungskosten und ob das ADR an US-Börsen oder Over-the-Counter (OTC) -Märkten gehandelt werden darf. Ein Unternehmen kann ADRs auch durch eine Privatplatzierung bei qualifizierten institutionellen Investoren ausgeben. Ein Unternehmen, das gesponserte ADRs ausgeben möchte, sollte drei Hauptfaktoren berücksichtigen. Zunächst muss das Unternehmen entscheiden, ob es bestehende oder neue Aktien anbieten will. Zweitens, ob das Unternehmen beabsichtigt, dass ADRs an wichtigen US-amerikanischen Börsen oder OTC-Märkten gehandelt werden. Schließlich sollte das Unternehmen die Kosten für die Einhaltung berücksichtigen.
Ein ADR ist ein Zertifikat mit einem zugrunde liegenden Wertpapier, in der Regel Stammaktien, eines ausländischen Emittenten. ADR kann eine beliebige Anzahl von Aktien oder einen Bruchteil von Stammaktien repräsentieren. ADRs lauten auf US-Dollar, und die zugrunde liegenden Wertpapiere werden bei einer Depotbank im Heimatland des ausländischen Emittenten hinterlegt und gehalten. ADRs stellen eine bequeme Möglichkeit dar, eine ausländische Investition zu tätigen.
Bei der Erstellung seines ersten ADR-Programms sollte ein ausländischer Emittent prüfen, ob er ADRs auf der Grundlage bestehender Aktien oder neuer Aktien ausgeben möchte. Wenn ein Unternehmen nicht plant, neues Kapital aufzunehmen, sondern nur auf den US-Märkten sichtbar wird, kann es ein gesponsertes ADR-Programm unter Level I oder Level II einrichten.
Das Level-I-ADR-Programm ermöglicht es ausländischen Emittenten, ihre ADRs auf der Grundlage bestehender Aktien auf den OTC-Märkten aufzulisten und zu handeln. Securities-Gesetze verlangen, dass ADRs auf dem Formular F-6 registriert werden, und der ausländische Emittent muss die gleichen Finanzinformationen und Offenlegungen wie in seinem lokalen Markt bereitstellen. Die Vorteile einer solchen Registrierung sind Einfachheit und niedrige Befolgungskosten. Der Nachteil von Level I besteht darin, dass ADRs nicht börsengehandelt werden und möglicherweise eine geringe Liquidität aufweisen.
Im Rahmen des Level-II-ADR-Programms können ausländische Unternehmen ihre bestehenden Aktien an wichtigen US-Börsen notieren und handeln. Die Vorteile des Level-II-Programms sind der Zugang zu US-Investoren und ein hohes Maß an Transparenz und Status. Dies erfordert jedoch hohe Kosten für die vollständigen Registrierungs- und Meldepflichten der Securities and Exchange Commission (SEC). Ein ausländischer Emittent muss Zwischen- und Jahresberichte in englischer Sprache erstellen.
Wenn ein ausländisches Unternehmen beabsichtigt, neue Aktien auszugeben oder einen Börsengang einzureichen, kann dies durch das Level III ADR-Programm oder Rule 144A Private Placement erfolgen.Das Level-III-ADR-Programm ist dem Level-II-Programm sehr ähnlich, außer dass es ausländischen Emittenten erlaubt, neues Kapital aufzunehmen. Wenn ein ausländisches Unternehmen neue Aktien ausgeben und die SEC-Regulierung umgehen will, kann der Emittent eine Privatplatzierung von ADRs bei den US-qualifizierten institutionellen Anlegern an einem Handelsmarkt für nicht registrierte Wertpapiere namens Portal durchführen.
Regel 144A bietet ausländischen Unternehmen die schnellste und günstigste Möglichkeit, neues Kapital aufzunehmen. Der größte Nachteil dieser Art der Registrierung ist eine eingeschränkte Sichtbarkeit des ADR des Unternehmens, wobei nur qualifizierte institutionelle Käufer in der Lage sind, die ADRs des Unternehmens zu handeln.
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