Es braucht zwei zum Tango, aber solange sich beide Partner nicht in perfekter Kohäsion bewegen, Manöver können auf eine Reihe von ungeschickten Bewegungen reduziert werden. Letzteres scheint besonders passend zu sein, wenn es darum geht, die Turbulenzen zwischen dem chinesischen Yuan und dem US-Dollar zu erklären, dank Chinas Zurückhaltung beim Thema Yuan-Aufwertung und der Zurückhaltung der USA, ein Partner in diesem Währungstango zu sein.

Hier steht viel auf dem Spiel. Die umstrittene Frage der Yuan-Aufwertung hat Auswirkungen nicht nur auf die beiden größten Volkswirtschaften der Welt und die Weltwirtschaft, sondern auch auf Ihr persönliches Wohlergehen durch ihre potenziellen Auswirkungen auf Ihre Ausgaben, Investitionen und vielleicht sogar auf Ihre Beschäftigungsaussichten.

Ein Wirtschaftswunder

China begann 1978 mit dem Übergang zu einem globalen Machtzentrum, als Deng Xiaoping umfassende Wirtschaftsreformen einleitete. In den drei Jahrzehnten von 1980 bis 2010 erzielte China ein BIP-Wachstum von durchschnittlich 10%, wodurch die Hälfte der 1,3 Milliarden Menschen aus der Armut geholt wurde. Die chinesische Wirtschaft verfünffachte sich von 2003 bis 2013 auf ein Fünftel und bei 9 Dollar. 2 Billionen, es war leicht die zweitgrößte Wirtschaft der Welt am Ende dieses Zeitraums.

Aber trotz eines sich verlangsamenden Wachstumskurses, der die Wirtschaft 2013 um "nur" 7,7% zulegte, scheint China auf dem besten Weg zu sein, die Vereinigten Staaten als die größte Volkswirtschaft der Welt irgendwann in der Welt zu übertreffen. 2020er Jahre. Auf der Grundlage der Kaufkraftparität, die sich an die Unterschiede bei den Wechselkursen anpasst, könnte China laut einem Bericht über die globalen langfristigen Wachstumsaussichten, den die Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung in November 2012. (Es sei darauf hingewiesen, dass solche optimistischen Schätzungen über Chinas langfristige Wachstumsaussichten von einer wachsenden Zahl von Ökonomen und Marktbeobachtern mit großer Skepsis betrachtet werden.)

Chinas rasantes Wachstum seit den 1980er Jahren wurde durch massive Exporte angeheizt. Ein bedeutender Teil dieser Exporte geht in die USA, die 2012 die EU als Chinas größten Exportmarkt überholten. China war 2013 der zweitgrößte Handelspartner der Vereinigten Staaten, der drittgrößte Exportmarkt. bei weitem die größte Importquelle. Die enorme Ausweitung der wirtschaftlichen Beziehungen zwischen den USA und China - die durch den Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation im Jahr 2001 beschleunigt wurde - zeigt sich in der mehr als 100-fachen Zunahme des Gesamthandels zwischen den beiden Nationen von 5 Mrd. USD im Jahr 1981 auf 559 Mio. USD. Milliarden im Jahr 2013.

Chinas Währungspolitik

Ein Eckpfeiler der chinesischen Wirtschaftspolitik ist die Verwaltung des Yuan-Wechselkurses, um seine Exporte zu begünstigen. China verfügt nicht über einen variablen Wechselkurs, der von den Marktkräften bestimmt wird, wie dies in den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Fall ist. Stattdessen bindet es seine Währung, den Yuan (oder Renminbi), an den US-Dollar. Der Yuan war seit dem Jahr 1994 über einen Zeitraum von mehr als einem Jahrzehnt mit dem Dollar an den Dollar gebunden. Erst im Juli 2005 konnte der Yuan aufgrund des Drucks von Chinas wichtigsten Handelspartnern um 2% aufwerten. 1 % gegenüber dem Dollar und wurde auch in ein "Managed Float" -System gegen einen Korb von Hauptwährungen, einschließlich des US-Dollars, verschoben. In den nächsten drei Jahren durfte der Yuan um rund 21% auf ein Niveau von 6,83 zum Dollar steigen. Im Juli 2008 stoppte China die Aufwertung des Yuan, da die weltweite Nachfrage nach chinesischen Produkten aufgrund der globalen Finanzkrise nachgab. Im Juni 2010 setzte China seine Politik fort, den Yuan schrittweise aufzustocken, und bis Dezember 2013 wuchs die Währung kumulativ um etwa 12% auf 6,11.

Der wahre Wert des Yuan ist schwer zu ermitteln, und obwohl Verschiedene Studien deuten im Laufe der Jahre auf eine breite Unterbewertung hin - von nur 3% bis zu 50%. Die allgemeine Übereinstimmung ist, dass die Währung erheblich unterbewertet ist. Indem China den Yuan auf einem künstlich niedrigen Niveau hält, macht es seine Exporte auf dem globalen Markt wettbewerbsfähiger. China erreicht dies, indem es den Yuan an den von der Volksbank Chinas (PBOC) festgelegten täglichen Referenzkurs an den US-Dollar anpasst und die Währung innerhalb eines festen Bandes (seit Januar 2014 auf 1% festgesetzt) ​​auf beiden Seiten schwankt. der Referenzsatz. Da der Yuan sich gegenüber dem Greenback deutlich verbessern würde, wenn er frei schwimmen könnte, kappte China seinen Anstieg, indem er Dollar kaufte und Yuan verkaufte. Diese unbarmherzige Dollarakkumulation führte dazu, dass Chinas Devisenreserven auf den Rekordwert von 3 $ anwuchsen. 82 Billionen im vierten Quartal 2013.

Gegenüberliegende Standpunkte

China sieht seine Konzentration auf Exporte als eines der wichtigsten Mittel zur Erreichung seiner langfristigen Wachstumsziele. Diese Sichtweise wird durch die Tatsache gestützt, dass die meisten Nationen in der modernen Zeit, insbesondere die asiatischen Tigerstaaten, ihre Pro-Kopf-Einkommen für ihre Bürger nachhaltig gesteigert haben, hauptsächlich durch exportorientiertes Wachstum.

Infolgedessen hat China konsequent Forderungen nach einer erheblichen Aufwärtsrevision des Yuan abgelehnt, da eine solche Aufwertung die Exporte und das Wirtschaftswachstum negativ beeinflussen könnte, was wiederum politische Instabilität verursachen könnte. Es gibt einen Präzedenzfall für diese Vorsicht, basierend auf Japans Erfahrungen in den späten 1980er und 1990er Jahren. Die 200% ige Aufwertung des Yen gegenüber dem Dollar von 1985 bis 1995 trug zu einer längeren Deflationsphase in Japan und einem "verlorenen Jahrzehnt" des Wirtschaftswachstums für diese Nation bei. Der steile Anstieg des Yen wurde durch die Plaza Accord von 1985 beschleunigt, eine Vereinbarung, um den Dollar abzuschreiben, um das wogende U einzudämmen.S. Leistungsbilanzdefizit und massive Leistungsbilanzüberschüsse in Japan und Europa in den frühen 1980er Jahren.

Die Forderungen der US-Gesetzgeber, den Yuan aufzuwerten, sind in direktem Verhältnis zum wachsenden Handelsdefizit Chinas gewachsen, das von 10 Milliarden Dollar im Jahr 1990 auf 315 Milliarden Dollar im Jahr 2012 gestiegen ist. Kritiker der chinesischen Währungspolitik behaupten, dass die unterbewerteten Yuan verschärft globale Ungleichgewichte und kostet Arbeitsplätze. Laut einer Studie des Economic Policy Institute im Jahr 2011 verloren die USA zwischen 2001 (als China in die WTO eintrat) und 2011 um 2,7 Millionen Arbeitsplätze - hauptsächlich im verarbeitenden Gewerbe - und verursachten jährliche Lohnverluste in Höhe von 37 Milliarden Dollar, weil diese Facharbeiter mussten sich mit Jobs begnügen, die viel weniger bezahlten.

Eine weitere Kritik an Chinas Währungspolitik ist, dass sie das Entstehen eines starken inländischen Verbrauchermarktes in der Nation behindert, weil:

a) der niedrige Yuan zu Überinvestitionen in Chinas Exportproduktionssektor auf Kosten des Inlandsmarktes ermutigt und

b) Die unterbewertete Währung macht Importe nach China teurer und für den normalen Bürger außer Reichweite.

Auswirkungen der Yuan-Aufwertung

Insgesamt sind die Auswirkungen der chinesischen Währungspolitik sehr komplex. Auf der einen Seite ähnelt der unterbewertete Yuan einer Exportsubvention, die US-Verbrauchern den Zugang zu billigen und reichlich vorhandenen Industriegütern ermöglicht, wodurch ihre Ausgaben und Lebenshaltungskosten gesenkt werden. Außerdem recycelt China seine riesigen Dollarüberschüsse in Käufe von US-Staatsanleihen, was der US-Regierung hilft, ihre Haushaltsdefizite zu finanzieren und die Anleiherenditen niedrig zu halten. China war im November 2013 der größte US-Treasury-Inhaber der Welt und hielt einen Dollar. 317 Billionen oder etwa 23% der gesamten ausgegebenen. Auf der anderen Seite macht der niedrige Yuan die US-Exporte nach China relativ teuer, was das US-Exportwachstum begrenzt und daher das Handelsdefizit vergrößern wird. Wie bereits erwähnt, hat der unterbewertete Yuan auch zu der dauerhaften Übertragung von Hunderttausenden von Produktionsarbeitsplätzen aus den USA geführt. Eine erhebliche und abrupte Aufwertung des Yuan würde die chinesischen Exporte, wenngleich unwahrscheinlich, nicht wettbewerbsfähig machen. Obwohl sich die Flut von billigen Importen in die USA verlangsamen und ihr Handelsdefizit mit China verbessern würde, müssten die US-Verbraucher viele ihrer hergestellten Güter - wie Computer- und Kommunikationsausrüstung, Spielzeug und Spiele, Bekleidung und Schuhe - von anderswo beziehen. Die Aufwertung des Yuan könnte wenig dazu beitragen, die Abwanderung von Arbeitsplätzen in die USA zu stoppen, da diese nur von China in andere Niedriglohnländer verlagert werden könnten.

Mitigierende Faktoren und Hoffnungsschimmer

Es gibt einige mildernde Faktoren und Hoffnungsschimmer in Bezug auf die Aufwertung des Yuan. Einige Analysten behaupten, dass ein Grund für den enormen Anstieg der US-Importe aus China auf globale Lieferketten zurückzuführen ist. Insbesondere stammt ein bedeutender Teil dieser Importe von multinationalen Unternehmen mit Sitz in China, die Einrichtungen in der Nation als Endmontagestelle für ihre Produkte nutzen.Viele dieser Unternehmen haben ihre Produktionsstätten aus Ländern mit höheren Kosten wie Japan und Taiwan nach China verlagert.

Auch der Anstieg des Leistungsbilanzüberschusses Chinas und das Wachstum der Devisenreserven haben sich in den letzten Jahren spürbar verlangsamt. Obwohl der Yuan 2012/13 gegenüber dem Dollar um weniger als 4% zulegte, glauben einige Analysten, dass die Währung nicht so unterbewertet ist wie zuvor.

Die PBOC sagte im November 2013, dass China keinen weiteren Vorteil sehe, um seine Fremdwährungsbestände zu erhöhen. Dies wurde als Signal interpretiert, dass der Dollar, der die Obergrenze des Yuan einnimmt, zurückgefahren werden kann, so dass die Währung allmählich an Wert gewinnt.

Schließlich scheinen die Befürchtungen, China könnte seine Bestände an US-Staatsanleihen im Falle einer Aufwertung des Yuan verlieren, weitgehend übertrieben. Die Größe der chinesischen Staatsanleihen selbst ist ein Argument gegen eine plötzliche Aufwertung des Yuan, da ein Anstieg der Währung um über 10% auf einen Nominalverlust von $ 130 Mrd. für US-Dollar-Treasury-Positionen in China zurückzuführen wäre.

The Bottom Line

Die US-Abgeordneten, die versuchen, das US-Finanzministerium dazu zu bringen, China als "Währungsmanipulator" zu bezeichnen, oder durch die Einführung von Gesetzesentwürfen im Kongress, die Chinas Währungsreform vorantreiben diese können Chinas Entschlossenheit nur verstärken, sich seine eigene Zeit zu nehmen, um seine Währungspolitik zu ändern.

Kühlere Köpfe müssen sich durchsetzen, wenn sie dieses brennende Problem angehen, da das schlimmste Szenario ein erbitterter Handelskrieg zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt wäre. Ein Handelskrieg würde globale Finanzmarktturbulenzen verursachen und verheerende Auswirkungen auf die Anlageportfolios haben, abgesehen von der Eindämmung des globalen Wirtschaftswachstums und möglicherweise sogar einer Rezession.

Aber dieses beängstigende Szenario ist ziemlich unwahrscheinlich, auch wenn die Rhetorik von beiden Seiten aufgeheizt wird. Das wahrscheinlichste Ergebnis in der Zukunft ist eine allmähliche Aufwertung des Yuan, begleitet von einem maßvollen Abbau der Währungskontrollen, wenn sich China einer frei konvertierbaren Währung nähert. Es kann also noch ein paar Jahre dauern, bis der Yuan seinen Tango mit dem Greenback beendet und sich selbstständig macht.