3. Gewinnrücklagen
Gewinnrücklagen (k s ) sind die von den Stammaktionären benötigten Stammaktien der Gesellschaft.
Es gibt drei Methoden, mit denen die Kosten der Gewinnrücklagen abgeleitet werden können:
a) Capital-Asset-Pricing-Modell (CAPM) -Ansatz
b) Bond-Rendite-Prämie-Ansatz
c) Discounted-Cashflow-Ansatz
a) CAPM-Ansatz
Zur Berechnung der Kapitalkosten nach dem CAPM-Ansatz müssen Sie zunächst den risikofreien Zinssatz schätzen (r f ). Dabei handelt es sich in der Regel um den US-Treasury-Bond-Satz oder den 30-Tages-Treasury-Bill Rate sowie die erwartete Rendite auf dem Markt (r m ).
Der nächste Schritt ist die Schätzung des Beta der Gesellschaft (b i ), bei der es sich um eine Schätzung des Aktienrisikos handelt. Wenn Sie diese Annahmen in die CAPM-Gleichung eingeben, können Sie die Kosten der einbehaltenen Gewinne berechnen.
Formel 11. 3
|
|
Beispiel: CAPM-Ansatz
Für Newco sei r f = 4%, r m = 15% und b i < = 1. 1. Wie hoch sind die Kosten der Gewinnrücklagen für Newco unter Verwendung des CAPM-Ansatzes? Antwort:
k
s = r f + b i (r m - r f < ) = 4% + 1. 1 (15% -4%) = 16. 1% b) Bond-Rendite-Plus-Premium-Ansatz
Dies ist ein einfacher Ad-hoc-Ansatz zur Schätzung der Kosten der Gewinnrücklagen. Nehmen Sie einfach den Zinssatz der langfristigen Verbindlichkeiten des Unternehmens und fügen Sie eine Risikoprämie hinzu (in der Regel drei bis fünf Prozentpunkte):
Formel 11. 4
s
| = langfristige Anleiherendite + Risikoprämie Beispiel: Anleihe-Rendite-Prämie-Ansatz Der Zinssatz für die langfristigen Verbindlichkeiten von Newco beträgt 7% und unsere Risikoprämie beträgt 4%. Wie hoch sind die Kosten der Gewinnrücklagen für Newco mit dem Bond-Yield-Plus-Premium-Ansatz? |
Antwort:
k
s
= 7% + 4% = 11% c) Discounted Cash Flow
Ansatz Auch bekannt als "Dividendenrendite" plus Wachstumsansatz ". Mit dem Dividenden-Wachstumsmodell können Sie die Terme wie folgt neu anordnen, um k s zu bestimmen. Formel 11. 5 k
s
| = D 1 + g; P 0 wobei: D 1 = Dividende des nächsten Jahres g = konstante Wachstumsrate des Unternehmens P |
Angenommen, die Newco-Aktie wird für 40 USD verkauft; Die erwartete Eigenkapitalrendite (ROE) liegt bei 10%, die Dividende für das nächste Jahr beträgt 2 USD und das Unternehmen erwartet 30% seines Gewinns auszuzahlen. Wie hoch sind die Kosten der Gewinnrücklagen für Newco nach dem Discounted-Cash-Flow-Ansatz?
Antwort:
| g muss zuerst berechnet werden: g = (1-0. 3) (0. 10) = 7. 0% |
k
s
= 2 / 40 + 0.07 = 0. 12 oder 12%
Prüfungstipps und Tricks
Von den drei Ansätzen zur Bestimmung der Kosten der Gewinnrücklagen sind Sie am besten mit dem CAPM-Ansatz und dem Dividenden-Rendite-Plus-Wachstum-Ansatz vertraut
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