Das Ende der Dotcom-Blase führte zu einem der schärfsten Ausverkäufe eines wichtigen Index in der Geschichte. Von seinem Tageshoch von 5, 152.32 am 10. März 2000 trat der NASDAQ Composite in einen 30-monatigen Bärenmarkt ein und erreichte ein Intraday-Tief von 1: 108,49 bei einem Verlust von 78%. Im Rückblick war die Dotcom-Ära ein Paradebeispiel für eine Blase, mit exzessivem Optimismus, hohen Bewertungen und Wachstumsraten, die seit Jahren auf Unternehmen ohne Verkäufe extrapoliert wurden.

Der zweitlängste Hausse-Bullenmarkt zeigt keine Blasen-ähnlichen Anzeichen, sondern eine Wachstumsrezession von vier aufeinander folgenden Quartalen für den Standard & Poor's (S & P) 500-Index, was die Gewinnmargen und die eskalierenden Bewertungen verengt. Auf dem breiten Markt wird Besorgnis darüber geäußert, dass der nächste Bärenmarkt zu nahe am Komfort sein könnte. Im Vergleich zu den Bewertungen vor Beginn der beiden vorangegangenen Baisse-Märkte lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis (S / P) des S & P 500 von 23.85 per 17. Juni 2016 unter dem KGV des Index. im Jahr 2000 und etwas höher als im Jahr 2007. Während Gewinnrezessionen ohne schwere Marktrückschläge enden können und Märkte mit teuren Bewertungen über längere Zeiträume teuer bleiben können, kann das Ende des aktuellen Bullenmarktes für Anleger gefährlicher sein als die Folgen der Dotcom-Krise. Blase.

Die Dotcom-Blase war technik-zentrisch

Während die Dotcom-Blase alle Boote bis zu einem gewissen Grad anhob, litt der NASDAQ-Verbund mit den technologischen Schwerpunkten unter den fallenden Aktienkursen, da die Investoren die Technologiefirmen mieden. Die NASDAQ verzeichnete im Jahr 2000 Verluste von 36,8%, 32,7% im Jahr 2001 und 37,6% im Jahr 2002, was zu einem Verlust von 78% innerhalb von 30 Monaten führte. Unterdessen fiel der Dow Jones Industrial Average, der als Dinosaurier für sein fehlendes technologisches Engagement bezeichnet wurde, während die NASDAQ ihre Hochs erreichte, im Jahr 2000 um 6,1%, gefolgt von Verlusten von 7,1% in 2001 und 16%. 76% im Jahr 2002.

Nirgendwo in Aktien

Vor allem aufgrund der niedrigen Renditen am Anleihemarkt haben die Anleger die Aktienbewertungen auf breiter Front in die Höhe getrieben, darunter defensive Sektoren wie Versorger und Basiskonsumgüter. Zum Beispiel, ab dem 14. Juni 2016, der Utilities Select Sector SPDR Fonds (NYSEARCA: XLU XLUSel Sct Utlts55. 66 + 1. 20% erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), ein Der börsengehandelte Fonds (ETF), der aus 29 im S & P 500 notierten Versorgern besteht, wies eine annualisierte Jahresrendite von 13,66% und ein KGV von 29 auf. 31. Der Basiskonsumgütersektor SPDR Fund (NYSEARCA: XLP XLPSel Sct Cns Stp53.16 + 1.12% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), mit einem Portfolio von 36 nicht zyklischen Verbrauchstiteln aus dem S & P 500, hatte eine fünf- annualisierte Jahresrendite von 14.49% und ein P / E-Verhältnis von 24. 44. Gemessen am durchschnittlichen P / E-Verhältnis des S & P 500 von 16,7 seit 1870 sind die relativ hohen Bewertungen beider Sektoren anfällig für scharfe Rückschläge bei einem Marktrückgang.

Die Bewertungen von Aktien mit niedriger Volatilität wurden seit 2014 durch die zunehmende Beliebtheit von Smart-Beta-Fonds, die aus Unternehmen mit unter dem Markt befindlichen Betas bestehen, erhöht. Zum Beispiel hatte der iShares Edge MSCI Mindestvolatilität USA ETF (NYSEARCA: USMV USMViSh Edg MSCI MV51. 58 + 0. 43% erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) das zweithöchste Jahr Bis dato (YTD) Zuflüsse aller ETFs bis zum 30. April 2016 bei 4 USD. 7 Milliarden. Das KGV des Fonds liegt bei 25,53 und damit deutlich über dem durchschnittlichen KGV des S & P 500. Infolgedessen kann jede Reaktion auf einen anhaltenden Drawdown mehr Volatilität als die historische Norm erzeugen.

Bondrenditen präsentieren wenig Upside

Als der NASDAQ im März 2000 von seinen Höchstständen fiel, wechselten die Anleger auf den Rentenmarkt, wo die 10-jährigen Schatzanweisungen über 6% bezahlten. Nach einer kurzen Erholungsrallye von Mai bis August eskalierte die Nachfrage nach 10-jährigen Notes, als der Markt in den freien Fall geriet. Zum Jahresende fiel die Rendite der 10-jährigen Anleihe auf 5,12%, mit einer Gesamtrendite für das Jahr von 16,66%. Die Anlegernachfrage nach Anleihen blieb während der gesamten Rezession hoch, was zu einer durchschnittlichen 10-jährigen Gesamtrendite von 12,45% zwischen 2000 und 2002 führte.

Wenn der zweitlängste Bullenmarkt der Geschichte sein Alter zeigt, sind Staatsanleihen Es ist unwahrscheinlich, dass die nach der Dotcom-Blase erzielten sicheren Renditen wiederholt werden. Infolge eines 35-jährigen Bullenmarktes bei Anleihen betrug die Rendite 10-jähriger Treasuries zum 15. Juni 2016 1,6%. Auf dieser Ebene lag die Rendite nur 15 Basispunkte (bps) über Der niedrige Zinssatz bei Schatzanweisungen stellt zwei Hauptprobleme dar: Jeder weitere Schritt zu niedrigeren Zinssätzen dürfte die Konjunktur nicht wesentlich anheben, und es besteht ein erhebliches Niveau. Risiko, wenn die Zinsen aufgrund nachlassender Nachfrage, eines wirtschaftlichen Schocks oder einer inflationären Überraschung steigen.

Kernpunkte

Der aktuelle Bullenmarkt hat nicht die gleiche Menge an Schaum und zügellosem Optimismus wie die Dotcom-Blase, aber Selbstgefälligkeit kann kostspielig sein, wenn der Markt seinen derzeitigen Aufwärtstrend nicht halten kann. Als die Dotcom-Blase deflationierte, suchten Anleger nach sicheren Häfen in Treasuries und defensiven Aktien. Wenn dieser Bullenmarkt seine Richtung ändert, kann die breite Eskalation der Bewertungen in defensiven und wenig volatilen Aktien in Verbindung mit historisch niedrigen Zinssätzen dazu führen, dass Anleger auf der Suche nach sicheren Häfen bleiben, aber sich nicht verstecken müssen.