Wenn Sie glauben, dass Futures und andere Derivate die Volatilität an den Finanzmärkten erhöhen und hauptsächlich für die Finanzkrise 2007-2008 verantwortlich waren, sind Sie nicht allein. Derivate werden oft als Schuldiger des finanziellen Zusammenbruchs angesehen. Aber verdienen Futures-Kontrakte und Derivate im Allgemeinen das harsche Urteil, das wir ihnen verleihen? Wahrscheinlich nicht. Um diese Finanzinstrumente gerecht zu machen, müssen wir sie verstehen, wie sie gehandelt werden, ihre Vor- und Nachteile und vor allem, wie Futures und andere derivative Produkte sich so voneinander unterscheiden können.

Futures-Kontrakte

Futures sind Kontrakte, deren Wert aus einem Basiswert wie einer traditionellen Aktie, einer Anleihe oder einem Aktienindex abgeleitet wird. Futures sind standardisierte Kontrakte, die an einer zentralen Börse gehandelt werden. Sie sind eine Vereinbarung zwischen zwei Parteien, zu einem zukünftigen Zeitpunkt etwas zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, der als "der zukünftige Preis des Basiswerts" bezeichnet wird. Die Partei, die einverstanden ist zu kaufen, soll lang sein und die Partei, die bereit ist zu verkaufen, ist kurz. Die Parteien sind auf Menge und Preis abgestimmt. Die Parteien, die einen Terminkontrakt eingehen, müssen keinen physischen Vermögenswert umtauschen, sondern nur die Differenz des zukünftigen Preises des Vermögenswerts bei Fälligkeit. Beide Parteien müssen eine Initial Margin (einen Bruchteil des Gesamtengagements) mit der Börse bezahlen. Die Verträge werden zu Marktpreisen bewertet; das heißt, die Differenz zwischen dem Basispreis (dem Preis, zu dem der Kontakt eingegeben wurde) und dem Abrechnungspreis (in der Regel ein Durchschnitt der Preise der letzten wenigen Transaktionen) wird vom Konto der jeweiligen Parteien abgezogen oder auf das Konto der jeweiligen Parteien hinzugefügt. Am nächsten Tag wird der Abrechnungspreis als Basispreis verwendet. Die Parteien müssen zusätzliche Gelder auf ihre Konten buchen, wenn der neue Basispreis unter eine Wartungsmarge (vorab festgelegtes Niveau) fällt. Der Anleger kann die Position jederzeit vor Fälligkeit glattstellen, muss aber für alle Gewinne oder Verluste verantwortlich sein, die er aus der Position erzielt hat.

Futures sind ein sehr wichtiges Vehikel zur Absicherung oder Steuerung verschiedener Risiken. Unternehmen, die im Außenhandel tätig sind, verwenden Futures zur Steuerung des Wechselkursrisikos, Zinsrisiko, wenn sie eine beträchtliche Investition tätigen und einen Zinssatz in Erwartung eines Zinsrückgangs festlegen, und Preisrisiken, um Preise von Rohstoffen wie Öl, Pflanzen und Metalle, die als Input dienen. Futures und Derivate erhöhen die Effizienz des zugrunde liegenden Marktes, da sie unvorhergesehene Kosten für den Kauf eines Vermögenswertes senken. Zum Beispiel ist es viel billiger und effizienter, in S & P 500 Futures long zu gehen, als den Index durch den Kauf jeder Aktie zu replizieren. Studien haben auch gezeigt, dass die Einführung von Futures auf den Märkten das Handelsvolumen im Basiswert insgesamt erhöht.Folglich helfen Futures, Transaktionskosten zu reduzieren und die Liquidität zu erhöhen, da sie als Versicherungs- oder Risikomanagement-Vehikel angesehen werden. (Weitere Informationen: Wie funktionieren Futures-Kontrakte? )

Futures und Price Discovery

Eine weitere wichtige Rolle, die Futures an den Finanzmärkten spielen, ist die Preisfindung. Zukünftige Marktpreise setzen auf einen kontinuierlichen Informationsfluss und Transparenz. Viele Faktoren beeinflussen das Angebot und die Nachfrage eines Vermögenswertes und damit seine zukünftigen und Spotpreise. Diese Art von Information wird schnell absorbiert und spiegelt sich in zukünftigen Preisen wider. Zukünftige Preise für fällige Kontrakte nähern sich dem Kassakurs an, und daher dient der zukünftige Preis solcher Kontrakte als Näherungswert für den Preis des Basiswerts. Zukünftige Preise geben auch einen Hinweis auf Markterwartungen. Zum Beispiel: Im Falle einer Öl-Explorationskatastrophe dürfte die Versorgung mit Rohöl zurückgehen, so dass die kurzfristigen Preise (vielleicht sogar sehr) steigen werden. Futures-Kontrakte mit späteren Laufzeiten können jedoch auf Vorkrisenniveau bleiben, da sich das Angebot voraussichtlich normalisieren wird. Entgegen allgemeiner Ansicht verbessern künftige Kontrakte die Liquidität und die Informationsverbreitung, was zu höheren Handelsvolumina und geringerer Volatilität führt. (Liquidität und Volatilität sind umgekehrt proportional.) (Weitere Informationen finden Sie unter Interpretation des Volumens für den Terminmarkt .)

Ungeachtet der oben genannten Vorteile weisen Terminkontrakte und andere Derivate einen ordentlichen Anteil an Nachteilen auf. Aufgrund der Art der Margin-Anforderungen kann man sehr viel Engagement einnehmen, was bedeutet, dass eine kleine Bewegung in die falsche Richtung zu großen Verlusten führen kann. Darüber hinaus kann die tägliche Markteinführung den Investor über Gebühr belasten. Man muss ein guter Richter für die Richtung und die Mindestgröße sein, die der Markt bewegen würde.

Derivate sind auch "Zeitverschwendung" in dem Sinne, dass ihr Wert mit der Annäherung an ihr Fälligkeitsdatum abnimmt. Kritiker behaupten auch, dass Futures und andere Derivate von Spekulanten verwendet werden, um auf dem Markt zu wetten und ein ungebührliches Risiko einzugehen. Bei Futures-Kontrakten besteht ebenfalls ein Gegenparteirisiko, wenn auch aufgrund des zentralen Clearinghauses für Gegenparteien (CCP) ein wesentlich geringeres Niveau. Wenn sich der Markt beispielsweise sehr weit in eine Richtung bewegt, könnten viele Parteien ihre Verpflichtungen nicht erfüllen und die Börse müsste das Risiko tragen. Die Clearingstellen sind jedoch besser dafür gerüstet, dieses Risiko zu bewältigen, und sie reduzieren das Risiko, indem sie jeden Tag auf den Markt gehen. Dies ist ein Vorteil von Futures gegenüber anderen Derivaten. (Mehr dazu unter: Wie Unternehmen Derivate zur Absicherung von Risiken einsetzen .)

Die Welt der Derivate

Neben Termingeschäften wird die Welt der Derivate auch durch Produkte repräsentiert, die außerbörslich gehandelt werden. (OTC) oder zwischen privaten Parteien. Diese können standardisiert oder stark auf anspruchsvolle Marktteilnehmer zugeschnitten sein. Forwards sind ein Derivatprodukt, das wie Futures aussieht, mit der Ausnahme, dass sie nicht an einer zentralen Börse gehandelt werden und nicht regelmäßig vermarktet werden.Diese unregulierten Produkte sind in erster Linie einem Kreditrisiko ausgesetzt, da die Möglichkeit besteht, dass der Kontrahent bei Vertragsablauf seine Verpflichtungen nicht erfüllt. Diese maßgeschneiderten Produkte liegen jedoch nur bei 15% einer Industrie mit mehreren hundert Billionen Dollar, und es gibt Anzeichen dafür, dass die standardisierten Teile der OTC-Märkte perfekt funktionieren. Ein gutes Beispiel dafür ist das Derivatebuch von Lehman Brothers, das 5% des weltweiten Derivatemarktes ausmachte. Achtzig Prozent der Gegenparteien zu diesen Geschäften beglichen sich innerhalb von fünf Wochen nach der Insolvenz der Bank.

Nachdem wir die Futures so ausführlich besprochen haben, können wir mit Sicherheit sagen, dass sie nicht für die Finanzkrise verantwortlich waren. Die Krise wurde durch die Immobilienblase in den USA ausgelöst, die auf eine lockere Regulierung des Wohnimmobilienmarkts zurückzuführen war, was zu einer nach unten gerichteten Liquiditätsspirale führte. Lehman Brothers hatte einfach keine liquiden Mittel mehr und AIG hatte riesige Hypotheken-Positionen auf dem Hypothekenmarkt über Credit Default Swaps (CDS) eingenommen, ein sehr ausgeklügeltes Derivat, das AIG dazu verpflichtete, Gegenparteien zu bezahlen, wenn ihre hypothekenbesicherten Wertpapiere ausfielen. (Mehr dazu unter: Die Finanzkrise 2007-08 im Überblick .)

The Bottom Line

Futures sind ein großartiges Vehikel zur Absicherung und zum Management von Risiken; Sie verbessern die Liquidität und die Preisfindung. Sie sind jedoch kompliziert und man sollte sie verstehen, bevor man Geschäfte annimmt. Der Aufruf zur Regulierung von standardisierten Derivaten (auf Börsen- oder OTC-Basis) könnte den negativen Nebeneffekt haben, dass die Liquidität versiegt, um etwas zu beheben, das nicht unbedingt gebrochen werden muss.