Derivateverträge können in zwei allgemeine Familien unterteilt werden:

1. Eventualforderungen, e. G. Optionen

2. Termingeschäfte, die börsengehandelte Futures, Terminkontrakte und Swaps umfassen

SEE: Optionsgrundlagen

Ein Swap ist eine Vereinbarung zwischen zwei Parteien zum Austausch von Cashflow-Abläufen für einen bestimmten Zeitraum. In der Regel wird zum Zeitpunkt der Vertragsanbahnung mindestens eine dieser Cashflow-Reihen durch eine zufällige oder unsichere Variable wie z. B. Zinssatz, Wechselkurs, Aktienpreis oder Rohstoffpreis bestimmt. Konzeptionell kann man einen Swap entweder als Portfolio von Terminkontrakten oder als Long-Position in einer Anleihe zusammen mit einer Short-Position in einer anderen Anleihe betrachten. Dieser Artikel wird die zwei häufigsten und grundlegendsten Arten von Swaps besprechen: die Plain-Vanilla-Zinssatz- und Währungsswaps.

Der Swaps-Markt

Im Gegensatz zu den meisten standardisierten Optionen und Futures-Kontrakten sind Swaps keine börsengehandelten Instrumente. Stattdessen handelt es sich bei Swaps um maßgeschneiderte Kontrakte, die im Freiverkehr (OTC) zwischen Privatanlegern gehandelt werden. Unternehmen und Finanzinstitute dominieren den Swap-Markt, wobei nur wenige (wenn überhaupt) Einzelpersonen teilnehmen. Da es am OTC-Markt zu Swaps kommt, besteht immer das Risiko, dass ein Kontrahent den Swap ausfällt.

SEE: Futures Fundamentals

Der erste Zinsswap fand 1981 zwischen IBM und der Weltbank statt. Trotz ihrer relativ jungen Jahre haben Swaps jedoch an Popularität gewonnen. 1987 berichtete die International Swaps and Derivatives Association, dass der Swap-Markt einen Nominalwert von insgesamt $ 865 habe. 6 Milliarden. Mitte 2006 lag diese Zahl nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich bei über 250 Billionen US-Dollar. Das ist mehr als 15 mal so groß wie der US-Aktienmarkt.

Plain Vanilla Zinsswap

Der häufigste und einfachste Swap ist ein "Plain Vanilla" Zinsswap. In diesem Tauschvertrag verpflichtet sich die Partei A, der Partei B einen festgelegten festen Zinssatz an einem fiktiven Schuldner zu bestimmten Zeitpunkten für einen bestimmten Zeitraum zu zahlen. Gleichzeitig stimmt die Partei B zu, Zahlungen auf der Basis eines variablen Zinssatzes an denselben nominellen Schuldner zu gleichen angegebenen Zeitpunkten für denselben Zeitraum an die Partei A zu leisten. Bei einem Plain Vanilla Swap werden die beiden Zahlungsströme in derselben Währung bezahlt. Die angegebenen Zahlungstermine werden als Abrechnungstermine bezeichnet und die Zeit zwischen diesen als Abrechnungszeiträume. Da es sich bei Swaps um maßgeschneiderte Verträge handelt, können Zinszahlungen jährlich, vierteljährlich, monatlich oder in einem anderen von den Parteien festgelegten Intervall erfolgen.

SIEHE: Wie profitieren Unternehmen von Zins- und Währungsswaps?

Zum Beispiel haben die Unternehmen A und B am 31. Dezember 2006 einen Fünfjahres-Swap mit folgenden Bedingungen abgeschlossen:

• Die Gesellschaft A zahlt der Gesellschaft B einen Betrag von 6% pa auf einen Nominalbetrag. von 20 Millionen Dollar.
• Unternehmen B zahlt Unternehmen A einen Betrag von 1 Jahr LIBOR + 1% pa bei einem Nominalbetrag von 20 Mio. USD.

LIBOR, oder London Interbank Offer Rate, ist der Zinssatz, den Londoner Banken für Einlagen anderer Banken in den Eurodollarmärkten anbieten. Der Markt für Zinsswaps verwendet häufig (aber nicht immer) den LIBOR als Basis für den variablen Zinssatz. Der Einfachheit halber nehmen wir an, dass die beiden Parteien die Zahlungen jährlich am 31. Dezember 2007 beginnen und 2011 abschließen.

Ende 2007 zahlt Unternehmen A das Unternehmen B $ 20.000, 000 * 6% = $ 1, 200 , 000. Am 31. Dezember 2006 betrug der einjährige LIBOR 5,3%; daher zahlt Unternehmen B Unternehmen A $ 20, 000, 000 * (5. 33% + 1%) = $ 1, 266, 000. Bei einem Plain-Vanilla-Zinsswap wird der variable Zinssatz normalerweise zu Beginn der Abwicklung festgelegt. Periode. Normalerweise ermöglichen Swap-Kontrakte die Verrechnung von Zahlungen untereinander, um unnötige Zahlungen zu vermeiden. Hier zahlt Unternehmen B 66.000 US-Dollar und Unternehmen A zahlt nichts. Zu keinem Zeitpunkt wechselt der Auftraggeber den Besitzer, weshalb er als "fiktiver" Betrag bezeichnet wird. Abbildung 1 zeigt die Zahlungsströme zwischen den Parteien, die jährlich (in diesem Beispiel) auftreten.

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Abbildung 1: Cashflows für einen Plain Vanilla Zinsswap

Plain Vanilla Währungsswap

Der Plain Vanilla Währungsswap beinhaltet den Austausch von Kapital- und ein Darlehen in einer Währung für Kapital- und Festzinszahlungen für ein ähnliches Darlehen in einer anderen Währung. Im Gegensatz zu einem Zinsswap tauschen die Parteien eines Währungsswaps zu Beginn und am Ende des Swaps Kapitalbeträge um. Die zwei spezifizierten Hauptbeträge sind so festgelegt, dass sie einander ungefähr gleich sind, wobei der Wechselkurs zum Zeitpunkt der Einleitung des Swaps gegeben ist.

Zum Beispiel schließen Company C, eine US-amerikanische Firma, und Company D, eine europäische Firma, einen fünfjährigen Währungsswap für 50 Millionen Dollar ab. Nehmen wir an, der Wechselkurs ist zu diesem Zeitpunkt $ 1. 25 pro Euro (z. B. der Dollar ist 0. 80 Euro wert). Zuerst tauschen die Firmen Prinzipale aus. So zahlt das Unternehmen C 50 Millionen Dollar und das Unternehmen D 40 Millionen Euro. Dies befriedigt den Bedarf jedes Unternehmens an Fonds, die auf eine andere Währung lauten (was der Grund für den Swap ist).

Abbildung 2: Cashflows für einen Plain-Vanilla-Währungsswap, Schritt 1.

Dann tauschen die Parteien in den in der Swapvereinbarung festgelegten Intervallen Zinszahlungen auf ihre jeweiligen Kapitalbeträge um. Um die Dinge einfach zu halten, nehmen wir an, dass sie diese Zahlungen jährlich leisten, beginnend ein Jahr nach dem Austausch des Kapitals. Da Unternehmen C Euro geliehen hat, muss es Zinsen in Euro auf der Grundlage eines Euro-Zinssatzes zahlen. Ebenso wird die Gesellschaft D, die Dollars geliehen hat, Zinsen in Dollar auf der Grundlage eines Dollarzinssatzes zahlen. Für dieses Beispiel sagen wir, der vereinbarte Dollar-Zinssatz beträgt 8,25%, und der auf Euro lautende Zinssatz beträgt 3,5%. So zahlt das Unternehmen C jedes Jahr 40 000 000 Euro * 3.50% = 1, 400, 000 Euro an Firma D. Firma D wird Firma C $ 50, 000, 000 * 8. 25% = $ 4, 125, 000 zahlen.

Wie bei Zinsswaps werden die Parteien tatsächlich netto die Zahlungen gegeneinander zum jeweils geltenden Wechselkurs. Wenn bei der Einjahresmarke der Wechselkurs $ 1 ist. 40 pro Euro, dann zahlt das Unternehmen C $ 1, 960, 000, und die Zahlung des Unternehmens D wäre $ 4, 125, 000. In der Praxis würde Unternehmen D die Nettodifferenz von $ 2, 165, 000 ($ 4, 125, 000 - $ 1, 960, 000) an Unternehmen C.

Abbildung 3: Cashflows für einen Plain-Vanilla-Währungsswap, Schritt 2

Schließlich am Ende des Swaps (normalerweise auch das Datum der letzten Zinszahlung), die Parteien tauschen die ursprünglichen Kapitalbeträge um. Diese Kapitalzahlungen sind zu diesem Zeitpunkt nicht von den Wechselkursen betroffen.

Abbildung 4: Cashflows für einen Plain-Vanilla-Währungsswap, Schritt 3

Wer würde einen Swap verwenden?

Die Beweggründe für die Verwendung von Swapverträgen lassen sich in zwei grundlegende Kategorien einteilen: kommerzielle Bedürfnisse und komparative Vorteile. Der normale Geschäftsbetrieb einiger Unternehmen führt zu bestimmten Arten von Zins- oder Währungsrisiken, die Swaps abmildern können. Betrachten Sie beispielsweise eine Bank, die einen variablen Zinssatz auf Einlagen zahlt (z. B. Verbindlichkeiten) und einen festen Zinssatz für Darlehen (z. B. Vermögenswerte) erhält. Diese Diskrepanz zwischen Aktiva und Passiva kann enorme Schwierigkeiten verursachen. Die Bank könnte einen Festzins-Swap nutzen (einen festen Zinssatz zahlen und einen variablen Zinssatz erhalten), um ihre festverzinslichen Vermögenswerte in variabel verzinsliche Vermögenswerte umzuwandeln, die gut mit ihren variabel verzinslichen Verbindlichkeiten übereinstimmen würden.

Einige Unternehmen haben einen komparativen Vorteil beim Erwerb bestimmter Finanzierungsarten. Dieser komparative Vorteil kann jedoch nicht für die gewünschte Art der Finanzierung sein. In diesem Fall kann die Gesellschaft die Finanzierung erwerben, für die sie einen komparativen Vorteil hat, und dann einen Swap verwenden, um sie in die gewünschte Finanzierungsart umzuwandeln.

Betrachten wir zum Beispiel eine bekannte US-Firma, die ihre Aktivitäten nach Europa ausweiten will, wo sie weniger bekannt ist. Es wird wahrscheinlich günstigere Finanzierungsbedingungen in den USA erhalten. Mit einem Währungsswap endet die Firma dann mit dem Euro, den sie braucht, um ihre Expansion zu finanzieren.

Ausstieg aus einer Swap-Vereinbarung
Manchmal muss einer der Swap-Partner den Swap vor dem vereinbarten Kündigungstermin beenden. Dies ist vergleichbar mit einem Anleger, der vor dem Verfall einen börsengehandelten Futures- oder Optionskontrakt verkauft. Hierfür gibt es vier grundlegende Möglichkeiten:

1. Kauf des Kontrahenten: Genau wie bei einem Options- oder Terminkontrakt hat ein Swap einen kalkulierbaren Marktwert, so dass eine Partei den Vertrag kündigen kann, indem sie den anderen diesen Marktwert bezahlt. Dies ist jedoch kein automatisches Merkmal, so dass es entweder im Swap-Vertrag im Voraus spezifiziert werden muss oder die Partei, die aussteigen möchte, die Zustimmung des Kontrahenten sicherstellen muss.

2. Geben Sie einen Saldierungstausch ein: Beispiel: Die Gesellschaft A aus dem oben genannten Zinsswap-Beispiel könnte einen zweiten Swap abschließen, diesmal mit einer festen Rate und einer variablen Verzinsung.

3. Verkaufen Sie den Swap an jemanden anderen: Da Swaps einen kalkulierbaren Wert haben, kann eine Partei den Vertrag an einen Dritten verkaufen. Dies erfordert wie bei Strategie 1 die Zustimmung des Kontrahenten.

4. Verwenden Sie eine Swaption: Eine Swaption ist eine Option bei einem Swap. Der Kauf einer Swaption würde es einer Partei ermöglichen, einen potenziell gegenläufigen Swap zum Zeitpunkt der Ausführung des ursprünglichen Swaps aufzubauen, aber nicht zu tätigen. Dies würde einige der mit Strategie 2 verbundenen Marktrisiken reduzieren.

Die Bottom-Line

Swaps können zunächst ein sehr verwirrendes Thema sein, aber dieses Finanzinstrument kann, wenn es richtig eingesetzt wird, vielen Firmen eine Methode des Empfangens bieten. eine Art von Finanzierung, die andernfalls nicht verfügbar wäre. Diese Einführung in das Konzept von Plain Vanilla Swaps und Currency Swaps sollte als Grundlage für weitere Studien betrachtet werden. Sie kennen jetzt die Grundlagen dieses wachsenden Gebiets und wie Swaps eine verfügbare Möglichkeit sind, die vielen Firmen den komparativen Vorteil bringen kann, nach dem sie suchen.