Negative Zinssätze und Anleiherenditen sind ein relativ neues Phänomen, das von Absichten wie der Motivierung der kommerziellen Kreditvergabe zur Ankurbelung des Wirtschaftswachstums, der Anhebung der Inflation auf moderate Niveaus und der Abschwächung der Aufwertung inländischer Währungen angetrieben wird. Im August 2016 waren die Ergebnisse der Negativzinspolitik gemischt, wobei die Länder bei der Steuerung der Wechselkurse einige Erfolge erzielten, obwohl das Wachstum noch nicht eingetreten ist und der Deflationsdruck weiter besteht.

1. Schweiz

Um der anhaltenden Aufwertung des Schweizer Frankens gegenüber dem Euro vorzubeugen, hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) den Wechselkurs von 1. 2 Schweizer Franken an den Euro gebunden. Vor der Einführung der Kopplung hatten die Anleger, als sie die Währung in einer Zeit der Marktvolatilität als sicheren Hafen betrachteten, den Wert des Frankens aufgestockt, was zu höheren Kosten für die Exporte des Landes führte.

Ende 2014 hatte die Schweiz durch die Stützung des Euro, der 70% des Bruttoinlandsprodukts (BIP) des Landes ausmacht, ausländische Devisenreserven von über 480 Mrd. USD angehäuft. Darüber hinaus hätte die Möglichkeit einer quantitativen Lockerung durch die Zentralbanken in Europa das Potenzial, die Kosten für die Beibehaltung der bestehenden Bindung zu erhöhen, was auf die wahrscheinliche Abschwächung des Euro zurückzuführen ist.

Am 15. Januar 2015 gab die Nationalbank bekannt, dass sie die Euro-Bindung nicht länger unterstützen würde, und nahm stattdessen eine Negativzinspolitik für täglich fällige Einlagen von Finanzinstituten sowie für ausländische Einlagen an. Seit dem Verzicht auf den Euro bleiben die Negativzinsen auf den Einlagen bei -0,75%, und die gesamte Zinsstrukturkurve für Schweizer Staatsanleihen bezahlte ab Juli 2016 negativ.

2. Dänemark

Wie die Schweiz war der wichtigste Treiber für die seit 2012 geltende Negativzinspolitik Dänemarks die Abschwächung der Aufwertung ihrer Währung gegenüber dem Euro durch die Belastung ausländischer Einleger. Ab Juni 2016 erhielten sowohl kommerzielle als auch ausländische Einleger negative 0.65%, eine Situation, die laut Schätzungen der Zentralbank wahrscheinlich bis 2018 bleiben wird.

Auch die Sektoren des Anleihemarktes des Landes zahlen negative Renditen, wobei die Kreditgeber tatsächlich zahlende Kreditnehmer. So rentierten beispielsweise kurzfristige Hypothekenanleihen, die in weniger als fünf Jahren fällig wurden, im April 2016 negative Renditen und fielen nach dem Brexit-Votum weiter in den negativen Bereich. Im Juni 2016 ergaben die niedrigsten kurzfristigen Hypotheken ein negatives Ergebnis von 0,31%, und Kreditnehmer, die ihre Kreditgebühren vollständig bezahlt hatten, erhielten tatsächlich Schecks von den Finanzinstituten, die ihre Hypotheken besaßen.

3. Schweden

Nachdem die Europäische Zentralbank (EZB) im Juni 2014 die Zinssätze in den negativen Bereich gebracht hatte, folgte Schweden im Februar 2015 der Einleitung einer negativen Zinspolitik. Der Referenzzinssatz in Schweden wird vom Vorstand der Zentralbank festgelegt. Bank of Sweden, auch bekannt als die Riksbank. Benchmark ist der Zinssatz, zu dem Banken im Rahmen einer siebentägigen Rückkaufvereinbarung Mittel aufnehmen oder einzahlen können. Gemeinhin als Repo-Satz bezeichnet, ist der Mechanismus für die Negativzinspolitik Schwedens bei den Ländern mit negativen Zins- und Anleihezinsen einzigartig, aber der Nettoeffekt der Verzinsung von Einlagen ist im Allgemeinen derselbe.

Während die Ergebnisse der negativen Zinssätze gemischt und als ineffektiv kritisiert wurden, verzeichnete das Land unmittelbar nach der Einführung negativer Zinssätze in Schweden einen Rückgang des Deflationsdrucks und einen Anstieg seines BIP, da sich die schwedische Krone gegenüber wichtigen Währungen abschwächte. Aufgrund des BIP-Wachstums begann die Krone im August 2015 wieder an Stärke zu gewinnen, und das BIP-Wachstum fiel im zweiten Quartal 2016 auf 0,3%, den niedrigsten Stand seit dem ersten Quartal 2014. Im Februar 2016 hat die Riksbank bewegte Rate von negativen 0.35% zu negativen 0. 5% und behielt dieses Niveau bei seiner Sitzung im Juli 2016 bei.

Key Takeaways

Ab August 2016 hat die Implementierung der negativen Zinssätze gemischte Resultate geliefert in Europa und Japan, von denen letztere im Januar 2016 eine negative Zinspolitik einführten und gleichzeitig eine Reihe von systemischen Risiken aufwiesen. Zu diesen Risiken gehören der anhaltende Druck auf die Kreditmargen für Geschäftsbanken, das Potenzial für eine zunehmende Volatilität in Währungen und die Möglichkeit von Massenabhebungen von Barmitteln, wenn Banken beginnen, ihre inländischen Kunden mit angelegtem Kapital zu belasten. Insbesondere für Europa fügt die Kombination dieser Risiken mit dem Brexit-Ergebnis eine zusätzliche Gefahr in einem Umfeld hinzu, das von fragilen Volkswirtschaften geprägt ist, die auf der Suche nach Wachstum und Wechselkursstabilität risikoreiche Strategien verfolgen.