Bei der Kapitalbudgetierung werden Projekte ausgewählt, die einen Mehrwert für das Unternehmen darstellen. Dies kann fast alles beinhalten, von der Anschaffung eines großen Grundstücks über den Kauf eines neuen Lkw bis hin zum Austausch von alten Maschinen. Unternehmen, insbesondere Unternehmen, sind in der Regel gefordert oder zumindest empfohlen, solche Projekte durchzuführen, die die Rentabilität erhöhen und somit das Vermögen der Aktionäre verbessern.
Lernprogramm: Finanzielle Konzepte und Kapitalbudgetierung
Wenn einem Unternehmen eine Entscheidung über die Kapitalbudgetierung vorgelegt wird, besteht eine seiner ersten Aufgaben darin, festzustellen, ob sich das Projekt als rentabel erweisen wird oder nicht. Der Barwert (NPV), die interne Verzinsung (IRR) und die Amortisationsperiode (PB) sind die gebräuchlichsten Ansätze für die Projektauswahl. Obwohl eine ideale Kapitalbudget-Lösung so aussieht, dass alle drei Metriken die gleiche Entscheidung anzeigen, führen diese Ansätze oft zu widersprüchlichen Ergebnissen. Abhängig von den Präferenzen und den Auswahlkriterien des Managements wird mehr Wert auf einen Ansatz gelegt als auf einen anderen. Dennoch gibt es gemeinsame Vorteile und Nachteile, die mit diesen weit verbreiteten Bewertungsmethoden verbunden sind.
Amortisationszeit
Die Amortisationszeit berechnet die Zeitdauer, die benötigt wird, um die ursprüngliche Investition wieder hereinzuholen. Wenn zum Beispiel für Projekte mit Kapitalbudget eine anfängliche Barauslage von 1 Mio. USD erforderlich ist, zeigt die PB, wie viele Jahre erforderlich sind, damit die Mittelzuflüsse dem Abfluss von einer Million Dollar entsprechen. Eine kurze PB-Periode wird bevorzugt, da sie darauf hinweist, dass sich das Projekt innerhalb eines kleineren Zeitrahmens "amortisiert".
Im folgenden Beispiel wäre der PB-Zeitraum drei und ein Drittel eines Jahres oder drei Jahre und vier Monate.
| Investition | Zuflüsse | ||||
| Jahr 0 | Jahr 1 | Jahr 2 | Jahr 3 | Jahr 4 | Jahr 5 |
| -1, 000, 000 | 300, 00 | 300, 000 | 300, 000 | 300, 000 | 300, 000 |
Amortisationszeiträume werden typischerweise verwendet, wenn Liquidität ein großes Problem darstellt. Wenn ein Unternehmen nur über begrenzte Mittel verfügt, kann es möglicherweise nur ein Großprojekt gleichzeitig durchführen. Aus diesem Grund wird sich das Management schwerpunktmäßig darauf konzentrieren, die ursprüngliche Investition zurückzuerlangen, um weitere Projekte durchführen zu können. Ein weiterer großer Vorteil der Verwendung des PB ist, dass es einfach zu berechnen ist, sobald die Cashflow-Prognosen erstellt wurden.
Es gibt zwei Hauptnachteile bei der Verwendung der PB-Metrik zur Bestimmung von Kapitalbudgetentscheidungen. Erstens berücksichtigt die Amortisationszeit nicht den Zeitwert des Geldes (TVM). Einfaches Berechnen des PB stellt eine Metrik bereit, die den gleichen Wert auf Zahlungen legt, die im ersten und zweiten Jahr erhalten wurden. Ein solcher Fehler verstößt gegen eines der grundlegenden Grundprinzipien der Finanzierung. Glücklicherweise kann dieses Problem leicht durch die Implementierung eines Rabattsystems mit diskontierten Amortisationszeiten behoben werden.Grundsätzlich berücksichtigt der diskontierte PB-Zeitraum Faktoren in TVM und ermöglicht es, zu bestimmen, wie lange es dauert, bis die Investition auf einer Discounted-Cashflow-Basis wiederhergestellt wird.
Das zweite Problem ist ernster. Sowohl Amortisationszeiträume als auch diskontierte Amortisationszeiten ignorieren die Cashflows, die gegen Ende der Projektlaufzeit entstehen, wie zum Beispiel der Restwert. Somit ist das PB kein direktes Maß für die Rentabilität. Das folgende Beispiel hat eine PB-Periode von vier Jahren, die schlechter als die des vorherigen Beispiels ist, aber der große Bargeldzufluss von $ 15.000.000, der in Jahr fünf auftritt, wird für die Zwecke dieser Metrik ignoriert.
| Investition | Zuflüsse | ||||
| Jahr 0 | Jahr 1 | Jahr 2 | Jahr 3 | Jahr 4 | Jahr 5 |
| -1, 000, 000 | 250, 000 | 250, 000 | 250, 000 | 250, 000 | 15, 000, 000 |
Da die Amortisationszeit nicht den Mehrwert einer Investitionsentscheidung widerspiegelt, ist es üblicherweise als der am wenigsten relevante Bewertungsansatz angesehen. Wenn jedoch Liquidität eine wichtige Rolle spielt, sind die PB-Perioden von großer Bedeutung. (Weitere Informationen finden Sie unter Verständnis des Zeitwerts von Geld .)
Interner Zinsfuß
Der interne Zinsfuß (IRR) ist der Diskontsatz, der zu einem Nettokapital führen würde. Wert von Null. Da der Kapitalwert eines Projekts invers mit dem Abzinsungssatz korreliert ist - wenn der Abzinsungssatz die zukünftigen Geldflüsse erhöht, unsicherer wird und somit weniger wert ist - ist der Richtwert für IRR-Berechnungen der tatsächliche Zinssatz, den das Unternehmen zur Abzinsung der nachträglichen Zahlungsströme verwendet. .. Ein IRR, der höher ist als der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz, lässt darauf schließen, dass das Kapitalprojekt ein profitables Unterfangen ist und umgekehrt.
Die IRR-Regel lautet wie folgt:
IRR> Kapitalkosten = Projekt akzeptieren
IRR Im folgenden Beispiel beträgt der IRR 15%. Wenn der tatsächliche Diskontierungssatz der Firma, den sie für Discounted-Cashflow-Modelle verwenden, weniger als 15% beträgt, sollte das Projekt akzeptiert werden. Der Hauptvorteil der Implementierung der internen Rendite als Entscheidungshilfe besteht darin, dass Benchmark für jedes Projekt, das in Bezug auf die Kapitalstruktur eines Unternehmens bewertet werden kann. Der IRR wird in der Regel dieselben Entscheidungen treffen wie die Kapitalwertmodelle und erlaubt es den Unternehmen, Projekte auf der Grundlage der Renditen des investierten Kapitals zu vergleichen. Obwohl der IRR leicht mit einem Finanzrechner oder Softwarepaketen berechnet werden kann, gibt es einige Nachteile bei der Verwendung dieser Metrik. Ähnlich wie bei der PB-Methode gibt der IRR keinen wirklichen Eindruck von dem Wert, den ein Projekt einem Unternehmen hinzufügt - es liefert lediglich eine Benchmark-Zahl dafür, welche Projekte basierend auf den Kapitalkosten des Unternehmens akzeptiert werden sollten. Die interne Verzinsung erlaubt keinen angemessenen Vergleich sich gegenseitig ausschließender Projekte; Daher könnten die Manager möglicherweise feststellen, dass Projekt A und Projekt B für das Unternehmen von Vorteil sind, aber sie könnten nicht entscheiden, welches besser ist, wenn nur eines akzeptiert wird. Ein weiterer Fehler bei der Verwendung der IRR-Analyse ergibt sich, wenn die Cashflow-Ströme aus einem Projekt unkonventionell sind, was bedeutet, dass nach der Erstinvestition zusätzliche Mittelabflüsse anfallen. Unkonventionelle Cashflows sind bei der Kapitalbudgetierung üblich, da viele Projekte zukünftige Kapitalausgaben für Wartung und Reparaturen erfordern. In einem solchen Szenario existiert möglicherweise kein IRR oder es gibt möglicherweise mehrere interne Ertragsraten. Im Beispiel unten existieren zwei IRRs - 12. 7% und 787. 3%. Der IRR ist eine nützliche Bewertungsmaßnahme bei der Analyse einzelner Investitionsprojekte, nicht derjenigen, die sich gegenseitig ausschließen. Es stellt eine bessere Bewertungsalternative zur PB-Methode dar, deckt jedoch einige wichtige Anforderungen nicht ab. (Verwenden Sie diese Methode, um auszuwählen, welches Projekt oder welche Anlage für Sie geeignet ist. Auschecken Interne Rendite: Ein Inside Look .) Net Present Value Investition Investoren brauchen einen guten WACC .) Schlussfolgerungen Unterschiedliche Unternehmen werden unterschiedliche Bewertungsmethoden anwenden Investitionsprojekte entweder annehmen oder ablehnen. Obwohl die NPV-Methode unter Analysten als die günstigste gilt, werden unter bestimmten Umständen auch IRR und PB häufig verwendet. Führungskräfte können am meisten Vertrauen in ihre Analyse haben, wenn alle drei Ansätze den gleichen Handlungsablauf anzeigen.
Investition Zuflüsse Jahr 0 Jahr 1 Jahr 2 Jahr 3 Jahr 4 Jahr 5 -1, 000, 000 300, 00 300, 000 300, 000 300, 000 300, 000 Investition Zuflüsse Jahr 0 Jahr 1 Jahr 2 Jahr 3 Jahr 4 Jahr 5 -1, 000, 000 10, 000, 000 -10, 000, 000 0 0 0
Der Net Present Value Ansatz ist der intuitiver und präziser Ansatz für die Bewertung von Investitionsproblemen. Durch die Diskontierung der Nachsteuer-Cashflows durch die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten können Manager bestimmen, ob ein Projekt profitabel ist oder nicht. Und im Gegensatz zur IRR-Methode zeigen NPVs genau , wie profitabel ein Projekt im Vergleich zu Alternativen sein wird. Die NPV-Regel besagt, dass alle Projekte, die einen positiven Nettogegenwartswert haben, akzeptiert werden sollten, während diejenigen, die negativ sind, abgelehnt werden sollten. Wenn die Mittel begrenzt sind und keine positiven NPV-Projekte initiiert werden können, sollten diejenigen mit dem hohen diskontierten Wert akzeptiert werden. In den beiden folgenden Beispielen haben Projekt A und Projekt B unter Annahme eines Abzinsungssatzes von 10% NPVs von 126.000 und 1.000.000 US-Dollar. Diese Ergebnisse signalisieren, dass beide Projekte zur Kapitalbudgetierung den Unternehmenswert erhöhen würden. , aber wenn das Unternehmen derzeit nur 1 Million US-Dollar investiert, ist Projekt B überlegen. Zuflüsse Jahr 0 Jahr 1 Jahr 2 Jahr 3 Jahr 4 Jahr 5 -1, 000, 000 300, 000 300, 000 300, 000 300, 000 300, 000 Investition Zuflüsse Jahr 0 Jahr 1 Jahr 2 Jahr 3 Jahr 4 Jahr 5 -1, 000, 000 300, 000 -300, 000 300, 000 300 000 < 3, 000, 000 Zu den wichtigsten Vorteilen des NPV-Ansatzes gehören die allgemeine Zweckmäßigkeit und die leichte Verständlichkeit der Abbildung, da der NPV ein direktes Maß für die zusätzliche Rentabilität darstellt und gleichzeitig mehrere sich gegenseitig ausschließende Faktoren miteinander vergleichen kann. Projekte und auch wenn sich der Diskontierungssatz ändern kann, kann eine Sensitivitätsanalyse des NPV in der Regel auf überwältigende potenzielle zukünftige Bedenken hinweisen. Obwohl der NPV-Ansatz der fairen Kritik unterliegt, dass die Wertschöpfungsgröße nicht die Gesamtgröße des Projekts berücksichtigt, kann der Profitabilitätsindex (PI), eine aus Discounted-Cashflow-Berechnungen abgeleitete Kennzahl, diese Bedenken leicht beheben. Der Rentabilitätsindex wird berechnet, indem der Barwert der zukünftigen Cashflows durch die Anfangsinvestition dividiert wird. Ein PI größer als 1 zeigte an, dass der NPV positiv ist, während ein NPV von weniger als 1 einen negativen NPV anzeigt. (Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten können schwer kalkulierbar sein, aber es ist ein solider Weg, die Investitionsqualität zu messen. Siehe
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Hyperinflation ist keine historische Neugierde. Es ist eine sehr reale Gefahr, dass Länder und Regierungen mit heute noch kämpfen.
Warum sollte eine Aktie, die eine große, konstante Dividende zahlt, auf dem Markt weniger Kursschwankungen aufweisen als eine Aktie, die keine Dividenden zahlt?
Um die Volatilitätsunterschiede zu verstehen, die üblicherweise an der Börse zu beobachten sind, müssen wir uns zunächst genau ansehen, was eine Dividendenzahlung ist und was nicht. Öffentliche Unternehmen und ihre Verwaltungsräte geben in der Regel regelmäßige Dividendenausschüttungen an Stammaktionäre aus, sobald ihre Unternehmen eine erhebliche Größe und Stabilität erreicht haben.