Auction Rate Securities (ARS) sind in der Regel mittel- bis langfristige Schuldtitel mit variablen Zinssätzen, die regelmäßig durch eine Auktion zurückgesetzt werden. ARSs können in Form von Kommunalanleihen, Unternehmensanleihen oder sogar Vorzugsaktien (wenn ihre Dividende durch eine Auktion festgelegt wird) kommen. Typische ARS-Emittenten sind Kommunen und Anbieter von Studienkrediten. Die Renditen werden regelmäßig durch Auktionen zurückgesetzt und sind an kurzfristige Zinssätze gekoppelt. Lassen Sie uns einen Blick darauf werfen, warum Anleger daran interessiert sein könnten, auf diese Wertpapiere zu bieten. (Um Hintergrundinformationen zu diesen Arten von Investitionen zu erhalten, sehen Sie sich unser Advanced Bond Concepts -Tutorial an.)

Und der Gewinner ist … der niedrigste Bieter?
Anteile von Auktionssatzpapieren werden über eine niederländische Auktion gehandelt. Anleger, die Wertpapiere kaufen möchten, müssen Gebote an ihre Broker abgeben. Jedes Gebot gibt die Anzahl der Aktien an, die der Anleger kaufen möchte, und den niedrigsten Zinssatz, den der Anleger von der Anleihe zu akzeptieren bereit ist. (Um weiter darüber zu lesen, siehe Was bedeutet es, wenn mein Broker sagt, dass Aktien versteigert werden? )

Vor der Auktion besprechen Makler die Bandbreite möglicher ARS-Sätze mit ihren Kunden. Diese Diskussion, die als "Preisgespräch" bezeichnet wird, gibt Kunden eine Basis für wahrscheinliche Kurse, aber Investoren können Gebote außerhalb dieses Bereichs abgeben.

Jede Auktion wird von einem Auktionsagenten überwacht und hat eine Frist für die Einreichung der Bestellung. Bei der Überprüfung der Gebote berechnet der Auktionsagent die Verrechnungsrate. Die Clearingrate ist der Zinssatz, der für die Wertpapiere bis zur nächsten Auktion bezahlt wird.

Wenn der Clearing-Satz über dem von einem potenziellen Anleger angegebenen Zinssatz liegt, erhält der Anleger sein gesamtes oder zumindest ein Teil des gewünschten Angebots.

Auction Rate Securities
Auktionen kommen ziemlich häufig vor, so dass die Kurse alle 7, 14, 28 oder 35 Tage zurückgesetzt werden können. Für jedes Wertpapier ist eine festgelegte Anzahl von Freigaben verfügbar. Welche Arten von Aufträgen platziert werden können, hängt davon ab, ob der Anleger ein bestehender ARS-Eigentümer oder ein potenzieller Anleger ist.

Bestehende Besitzer können wählen, ob sie mehr von dem ARS halten, verkaufen oder kaufen möchten.

• Aufbewahrungsaufträge geben an, dass der Eigentümer Wertpapiere unabhängig von der Verrechnungsrate behält.
  
  • Angenommene Hold-Orders werden automatisch für bestehende Besitzer platziert, die vor dem Auktionsstichtag nichts unternehmen. Dies ermöglicht es den Besitzern, ihre bestehenden Positionen beizubehalten.
  • Halten zu Rate Order s werden von Eigentümern platziert, die die Wertpapiere nur behalten möchten, wenn die Clearing-Rate bei oder über einem bestimmten vom Eigentümer gewählten Satz liegt.
• Verkaufsorders werden von bestehenden Eigentümern verwendet, die die Wertpapiere unabhängig von der Clearingrate verkaufen möchten.
• Kaufaufträge können von bestehenden Eigentümern und potenziellen Investoren eingereicht werden. Eine Kauforder gibt an, dass der Anleger Wertpapiere kaufen möchte, wenn die Clearingrate bei oder über dem im Angebot angegebenen Kurs liegt.

Abgesehen von Privatanlegern können Broker-Händler Aufträge in Auktionen für ihre eigenen Konten einreichen.

Überlegungen für Privatanleger
Auction Rate Securities bieten Anlegern eine variabel verzinsliche Anlage. Die von Auction Rate Securities bezahlten Kurse sind in der Regel höher als die von Einlagenzertifikaten oder Geldmarktkonten angebotenen und die Wertpapiere sind typischerweise versichert. In diesem Sinne kann sich eine langfristige Schuldverschreibung aufgrund der Häufigkeit von Zinssatz-Rücksetzungsauktionen wie eine kurzfristige Angelegenheit verhalten. Die Auktionshäufigkeit kann den Anlegern auch die Möglichkeit geben, von steigenden Zinsen zu profitieren.

Auch wenn die Häufigkeit von Zinsanpassungs-Auktionen den ARS-Markt liquide gehalten hat, sollten Investoren nicht vergessen, dass diese Wertpapiere langfristige Laufzeiten haben. Wenn eine Auktion nicht genügend Käufer generieren kann, können bestehende Eigentümer bis zum Fälligkeitsdatum mit illiquiden Vermögenswerten behaftet sein.

Wenn der Markt scheitert
Jedes ARS-Problem hat einen Höchstsatz, den der Emittent zahlen muss, wenn alle Anteile nicht verkauft werden. Wenn Auktionsagenten nicht genügend Bestellungen erhalten, um alle zum Verkauf verfügbaren Wertpapiere unter dem Höchstsatz zu kaufen, wird dies als fehlgeschlagene Auktion bezeichnet.

In einer gescheiterten Auktion zwingt die Unfähigkeit, Käufer zu finden, die Emittenten zu hohen Zinsen und verbietet den bestehenden Eigentümern, ihre Positionen zu liquidieren.

Anfang 2008 führte die berüchtigte Kreditklemme, die durch den Subprime-Hypotheken-Fallout hervorgerufen wurde, zum Scheitern des ARS-Marktes. Privatanleger zogen sich aus dem Markt zurück, und die vier großen Investmentbanken auf dem ARS-Markt weigerten sich, Gebote für ihre eigenen Broker-Dealer-Konten abzugeben. (Um mehr über die Kreditkrise zu erfahren, lesen Sie unsere Subprime-Hypotheken-Funktion.)

Infolgedessen blieben viele Anleger illiquide langfristige Wertpapiere, von denen viele einen erheblichen Teil ihres Werts verloren. In den Monaten nach dem Scheitern des ARS-Marktes sahen sich mehrere Investmentbanken wegen der Vermarktung von ARSs als sichere Alternative zu Barmitteln den Investoren gegenüber. Die Ermittlungen führten zu einer Abwicklungswelle, bei der die Banken sich bereit erklärten, viele der fraglichen Wertpapiere zurückzukaufen.

Fazit
Obwohl Auction Rate Securities möglicherweise als Bargeldalternativen vermarktet und verkauft wurden, handelt es sich um wirklich langfristige Schuldtitel mit variablen Zinssätzen.

Für ARS gezahlte Raten sind an kurzfristige Zinssätze gekoppelt und werden regelmäßig durch Auktionen zurückgesetzt. Der Erfolg jeder Auktion hängt von den Zinssätzen sowie dem Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage zwischen den bestehenden Eigentümern und potenziellen Käufern ab.

Auction Rate Securities haben unterschiedliche Bedingungen und Risiken, die beide vor dem Markteintritt untersucht werden sollten.