Da es sich um etwas handelt, das die von der Wall Street geschaffene Informationslücke überbrückt, ist kostenpflichtige Recherche ein Begriff, über den Anleger Bescheid wissen müssen. Dieser Artikel wird den Begriff definieren und besprechen, wie man das Gute vom Schlechten und vom Hässlichen entschlüsseln kann.

SIEHE: Was ist der Einfluss der Forschung auf Aktienkurse?

Defined
Gebührenbasierte Forschung ist eine Forschung, die von einem unabhängigen Forschungsunternehmen zusammengestellt und von dem Unternehmen, das Gegenstand des Berichts ist, kompensiert wird (auch als "Subjektunternehmen" bezeichnet). Diese Forschung unterscheidet sich von der Subskriptionsforschung, bei der der Leser Forschungsberichte auf Pay-per-View-Basis oder mit einem Jahresabonnement bezahlt. Investoren, die gebührenbasierte Recherchen nutzen, müssen wissen, wie sie zwischen legitimen, objektiven Recherchen und Berichten zur Manipulation von Aktienkursen unterscheiden können.

Die Good
Zielorientierte Gebührenforschung spielt im heutigen Markt eine immer wichtigere Rolle, da sie Investoren Informationen liefert, die sonst nicht verfügbar wären. Um zu verstehen, wie wichtig dieser Informationsdienst ist, müssen wir ein bisschen Geschichte nachvollziehen.

Die Forschungsabteilungen der Brokerfirmen haben zu Beginn die Marktkapitalisierung untersucht. Die Wall-Street-Unternehmen tendierten dazu, Aktien mit größerer Marktkapitalisierung zu verfolgen, während die regionalen Unternehmen in ihren Hinterhöfen kleineren Aktien folgten. Dies ermöglichte es kleinen Brokerfirmen, Zugang zu Kapital zu haben, wodurch die Small Caps bis zu einem Punkt wachsen konnten, an dem sie von der Wall Street "entdeckt" wurden. Und Investoren sahen das gut.

Aber die Dinge änderten sich, als die Deregulierung zu geringeren Provisionen, geschrumpften Handelsspreads und Branchenkonsolidierung führte. Diese Ereignisse führten zu einer kleineren Anzahl größerer Unternehmen, die sich nur auf Large-Cap-Aktien konzentrierten, da die Big-Cap-Aktien über genügend Gewinne verfügten, um Forschungsabteilungen zu finanzieren. Infolgedessen wurden Tausende von Kleinst- und Mikrokapitalisierungsaktien verwaist - aus der Research Coverage -, weil sie dem Brokerunternehmen nicht genügend Gewinnpotenzial verschafften. Wenn eine Aktie kein bestimmtes Handelsvolumen erwirtschaftet hat oder wenn das Unternehmen nicht das Potenzial für einen Investmentbanking-Deal eines bestimmten Betrags hatte, wurde die Aktie aus der Deckung entfernt. Dies hat Tausende von Unternehmen in der Wildnis verlassen und konnte ihre Geschichte nicht an Investoren weitergeben. Das war schlecht, aber die Investoren schienen sich der Veränderung nicht bewusst zu sein, weil sie auf dem Bullenmarkt der späten 1990er Jahre verehrt wurden.

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Auf die Szene folgte eine kostenpflichtige Recherche mit dem Ziel, die Informationslücke zu schließen und verwaiste Aktien in das gelobte Land des Anlegerbewusstseins zu führen.Der unabhängige Analyst investiert viel Zeit und Aufwand in die Grundlagenforschung, die für Investoren kostenlos ist. Auf diese Weise werden die Informationen des Unternehmens einem möglichst breiten Publikum zugänglich gemacht.

Der gestiegene Bedarf an kostenpflichtiger Forschung wurde von der Investment-Community erkannt. Im Januar 2002 veröffentlichte das Nationale Institut für Investor Relations (NIRI) Richtlinien für die Nutzung der Honorarforschung.

Das Böse
Das Schlechte ist, dass für die meiste Zeit seiner Geschichte Gebührenforschung verwendet wurde, um Aktienkurse zu manipulieren. Skrupellose Firmen benutzten diese "Forschung" und Kesselraumoperationen, um Lagerbestände zu pumpen und zu entsorgen, während angeblich legitime Forschung von Wall-Street-Firmen durchgeführt wurde. Dies führte zu einem Stereotyp, nach dem alle kostenpflichtigen Forschungsarbeiten illegitim sind, aber während es immer noch viele Fälle von Marktmanipulation gibt, betrachten Investoren die kostenpflichtige Forschung genauer.

Investoren lesen die kostenpflichtige Forschung, weil sich die Dinge im Jahr 2002 geändert haben. Die Wall-Street-Forschung wird nicht mehr als legitim angesehen, da sie durch Investment-Banking-Überlegungen in Mitleidenschaft gezogen wurde. In der Erkenntnis, dass die Straße einer begrenzten Anzahl von Unternehmen folgt, sind die Anleger heute besser ausgebildet und suchen nach anderen Informationsquellen.

Der Hässliche
Der wirklich hässliche Teil von all dem ist, dass es viele Small-Cap-Unternehmen mit gutem Investitionspotenzial gibt, die verwaist bleiben, weil sie nicht glauben, dass Investoren der Honorarforschung irgendeine Glaubwürdigkeit verleihen. Sie wandern weiter in der Wildnis und erwarten, dass die Straße irgendwann ihren Wert erkennt und ihre Bestände abdeckt.

Da diese verwaisten Unternehmen auf die Straße warten, entdecken ihre Konkurrenten, dass die verwaisten Aktien unterbewertet sind und die Waise erwerben. Basierend auf unserer Untersuchung beträgt die durchschnittliche Take-out-Prämie für ein verwaistes Unternehmen ca. 20%. Hätten verwaiste Unternehmen die Initiative ergriffen, um Investoren mittels kostenpflichtiger Forschung zu erreichen, hätten sie wahrscheinlich nicht so viel Geld auf den Tisch gelegt.

The Bottom Line
In dieser schönen neuen Welt sind die Anleger gebildeter und suchen über die Wall Street hinaus nach Informationen. Legitime Gebührenforschung wird immer mehr anerkannt, weil sie den Bedarf des Marktes nach objektiven Informationen erfüllt. Die Herausforderung für Investoren und Small-Cap-Unternehmen besteht darin, zwischen guten und schlechten unabhängigen Unternehmen zu unterscheiden.

Glücklicherweise gibt es zwei gute Informationsquellen, die Anlegern und Unternehmensleitungen helfen, legitime kostenpflichtige Studien zu finden. Der erste ist ein Artikel mit dem Titel "Sechs Zeichen eines objektiven Forschungsberichts", in dem ich detailliert darlege, wie ein Leser die Objektivität eines Forschungsberichts bestimmen kann.

Die andere Quelle sind die Research Objectivity Standards, die von der Association for Investment Management and Research (AIMR) vorgeschlagen wurden. Diese vorgeschlagenen Standards beschreiben detailliert den Prozess, der erforderlich ist, um einen objektiven Forschungsbericht zu erstellen, und sie stellen dem Leser eine Checkliste zur Verfügung, mit der er jeden Forschungsbericht bewerten kann.Es bietet der Unternehmensführung auch eine Liste, die bei der Bewertung der Dienstleistungen unabhängiger Forschungsunternehmen verwendet werden kann.