Bei der Analyse von Investitionen oder Projekten auf Rentabilität werden die Cashflows auf den Barwert abgezinst, um sicherzustellen, dass der wahre Wert des Unternehmens erfasst wird. Typischerweise ist der in diesen Anwendungen verwendete Abzinsungssatz der Marktkurs. Aufgrund von Umständen im Zusammenhang mit dem Projekt oder der Investition kann es jedoch erforderlich sein, einen risikobereinigten Abzinsungssatz zu verwenden.

Theorie hinter Risiko und Rendite

Das Konzept des risikoadjustierten Abzinsungssatzes spiegelt den Zusammenhang zwischen Risiko und Rendite wider. Theoretisch wird ein Investor, der bereit ist, einem höheren Risiko ausgesetzt zu sein, mit potenziell höheren Renditen belohnt, da auch größere Verluste möglich sind. Dies wird im risikoadjustierten Abzinsungssatz gezeigt, da die Anpassung den Abzinsungssatz basierend auf dem Risiko ändert. Die erwartete Rendite einer Investition wird erhöht, weil das Risiko im Projekt erhöht ist.

Gründe für die Verwendung des risikobereinigten Abzinsungssatzes

Die häufigste Anpassung bezieht sich auf die Unsicherheit hinsichtlich des Zeitpunkts, des Dollarbetrags oder der Dauer der Zahlungsströme. Bei langfristigen Projekten besteht zudem Unsicherheit hinsichtlich der künftigen Marktbedingungen, der Rentabilität der Investitionen und der Inflationsraten. Der Diskontierungszinssatz wird basierend auf der prognostizierten Liquidität des Unternehmens sowie dem Ausfallrisiko anderer Parteien für das Risiko angepasst. Bei Projekten im Ausland sind das Währungsrisiko und das geografische Risiko zu berücksichtigen. Ein Unternehmen kann den Abzinsungssatz anpassen, um Investitionen widerzuspiegeln, die das Ansehen eines Unternehmens schädigen, zu einer Klage führen oder zu regulatorischen Problemen führen können. Schließlich wird der risikobereinigte Diskontsatz auf der Grundlage des prognostizierten Wettbewerbs und der Schwierigkeit, einen Wettbewerbsvorteil zu behalten, geändert.

Beispiel für einen Abschlag mit angepasster Rate

Ein Projekt, das einen Kapitalabfluss von $ 80.000 erfordert, wird innerhalb von drei Jahren einen Geldzufluss von $ 100.000 bringen. Ein Unternehmen kann sich dafür entscheiden, ein anderes Projekt zu finanzieren, das 5% verdient, also wird dieser Satz als Diskontsatz verwendet. Der gegenwärtige Wertfaktor in dieser Situation ist ((1 + 5%) ³) oder 1. 1577. Daher ist der Barwert des zukünftigen Cashflows ($ 100, 000/1. 1577) oder $ 86, 383. 76 Da der Barwert der zukünftigen Barmittel höher ist als der aktuelle Barmittelabfluss, führt das Projekt zu einem Nettomittelzufluss, und das Projekt sollte akzeptiert werden.

Das Ergebnis kann sich jedoch aufgrund der Anpassung des Abzinsungssatzes an die Risiken ändern. Angenommen, dieses Projekt befindet sich in einem fremden Land, in dem der Wert der Währung instabil ist und ein höheres Risiko der Enteignung besteht. Aus diesem Grund wird der Diskontierungssatz auf 8% angepasst, was bedeutet, dass das Unternehmen glaubt, dass ein Projekt mit einem ähnlichen Risikoprofil eine Rendite von 8% erzielen wird.Der Barwertzinsfaktor ist jetzt ((1 + 8%) ³) oder 1. 2597. Daher beträgt der neue Barwert des Barzuflusses ($ 100, 000/1. 2597) oder $ 79, 383. 22. Als der Abzinsungssatz angepasst wurde, um das zusätzliche Risiko des Projekts widerzuspiegeln, ergab sich, dass das Projekt nicht durchgeführt werden sollte, da der Wert der Mittelzuflüsse den Mittelabfluss nicht übersteigt.

Beziehung zwischen Diskontierungssatz und Barwert

Wenn der Diskontierungssatz angepasst wird, um das Risiko widerzuspiegeln, erhöht sich die Rate. Höhere Diskontierungssätze führen zu niedrigeren Barwerten. Dies liegt daran, dass der höhere Diskontsatz darauf hinweist, dass das Geld im Laufe der Zeit aufgrund der höchsten Verdienstrate schneller wachsen wird. Nehmen wir einmal an, dass zwei verschiedene Projekte in einem Jahr zu einem Bargeldzufluss von 10 000 USD führen werden, aber ein Projekt ist riskanter als das andere. Das risikoreichere Projekt hat einen höheren Diskontierungssatz, der den Nenner in der Barwertberechnung erhöht, was zu einer niedrigeren Barwertberechnung führt, da das risikoreichere Projekt zu einer höheren Gewinnspanne führen sollte. Der niedrigere Barwert für das risikoreichere Projekt bedeutet, dass im Voraus weniger Geld benötigt wird, um den gleichen Betrag zu erzielen wie das weniger riskante Vorhaben.

Capital Asset Pricing Model

Ein gebräuchliches Tool zur Berechnung eines risikobereinigten Diskontsatzes ist das Capital Asset Pricing Model. Bei diesem Modell wird der risikolose Zinssatz durch eine Risikoprämie angepasst, die auf dem Beta des Projekts basiert. Die Risikoprämie errechnet sich aus der Differenz zwischen der Marktrendite und der risikofreien Rendite multipliziert mit dem Beta. Zum Beispiel ist ein Projekt mit einem Beta von 1,5 in einer Periode geplant, in der der risikolose Zinssatz 3% beträgt und die Marktrendite 7% beträgt. Obwohl die Marktrendite bei 7% liegt, ist das Projekt riskanter als der Markt, da sein Beta größer als eins ist. In dieser Situation beträgt die Risikoprämie ((7% - 3%) x1, 5) oder 6%.

Beta berechnen

Um das Capital Asset Pricing Model zu verwenden, muss das Beta des Projekts oder der Investition berechnet werden. Das Beta wird berechnet, indem die Kovarianz zwischen der Rendite des Vermögenswerts und der Rendite am Markt durch die Varianz der Renditen am Markt dividiert wird. Diese Formel berechnet die Beziehung zwischen den Renditen der Anlage und den Renditen des Marktes. Anlagen mit einer ähnlichen Beziehung zum Markt werden ein Beta von einem ausweisen, während Investitionen, die riskanter sind als der Markt, einen Wert größer als eins ergeben werden.