Leveraged Buyouts waren in den 1980er Jahren äußerst beliebt, als riesige Deals wie die Übernahme von RJR Nabisco Schlagzeilen machten und zu einem Bestseller-Buch und -Film führten.

Obwohl die Blütezeit der LBOs vorbei ist, können sich Investoren weiterhin an Geschäften beteiligen - solange sie sich der Risiken bewusst sind.

Ein Leveraged Buyout ist der Zeitpunkt, an dem Anleger ein Unternehmen mit einem geringen Eigenkapitalanteil und einer erheblichen Verschuldung kaufen. Die Strategie ermöglicht große Akquisitionen, ohne viel Kapital zu binden.

Unterschiedliche Anlageformen

In den meisten Fällen werden Leveraged Buyouts von Private-Equity-Firmen abgewickelt, die Kapital von Institutionen und vermögenden Privatanlegern aufnehmen. Wenn Sie tiefe Taschen haben, können Sie der Gruppe beitreten, die die Kapitalbeteiligung bereitstellt. Dies erfordert, dass Sie als "qualifizierter" Anleger eingestuft werden, was bedeutet, dass Sie mindestens 5 Mio. USD in Ihr Portfolio investiert haben. Das Bargeld, das die Private-Equity-Gesellschaft aufbringt, verleiht ihr eine Kapitalbeteiligung oder ein Eigentum an der Zielfirma. Dieser Anteil beträgt im Allgemeinen 40% oder weniger des Zielwertes. Der Rest des Kaufpreises wird durch Schulden finanziert.

Im Buyout können verschiedene Arten von Krediten eingesetzt werden: Bankkredite, Anleihen und Mezzanine-Anleihen.

Bankdarlehen betreffen Geld, das der Käufer von einer Bank leiht. Anleihen beinhalten Schuldtitel, die vom Erwerber ausgegeben wurden, um die Transaktion zu finanzieren. Die Anleihen werden häufig durch die Vermögenswerte und Cashflows des erworbenen Unternehmens abgesichert. Diese Anleihen werden oft als "Junk" -Bonds oder High-Yield-Anleihen bezeichnet, da sie eine höhere Ausfallwahrscheinlichkeit als andere Anleihen haben und daher gezwungen sind, höhere Zinssätze anzubieten.

Andere Finanzierungsarten wie Mezzanine-Schulden können verwendet werden. Diese komplexen Instrumente sind eine Mischung aus Aktien und Anleihen und bieten attraktive Renditen für Anleger, die erhebliche Risiken eingehen. Sobald der Kauf abgeschlossen ist, muss die Schuld bedient werden. Das heißt, Grundsatz und Zinsen müssen der Bank, den Anleihegläubigern und den Inhabern der Mezzanine-Schulden zurückgezahlt werden. Die Rückzahlung kann durch Cashflows aus dem erworbenen Geschäft oder durch Gewinne aus der Aufteilung des Geschäfts und dem Verkauf seiner Komponenten erfolgen.

Als Einzelinvestor können Sie die ausgegebenen Anleihen kaufen, um die Übernahme zu unterstützen. In vielen Fällen bedeutet dies, dass Sie bereit sind, Junk Bonds zu riskieren.

Eine weitere Option ist der Kauf der Aktie in der Zielgesellschaft, sobald Sie Nachrichten über eine mögliche Akquisition hören. Im Allgemeinen neigt die Aktie dazu, als Reaktion auf die Nachrichten zu steigen, aber es besteht immer das Risiko, dass der Deal zusammenbricht und die Aktie wieder fällt.

Die einfachste und wahrscheinlich sicherste Methode besteht darin, in Investmentfonds zu investieren, die sich auf Buyout-Gelegenheiten spezialisieren.Diese Fonds werden von professionellen Anlegern verwaltet, die Zugang zu Research-Tools und Analysten haben, die für die Bewertung von Anlagekandidaten verantwortlich sind. Die Fonds halten auch mehrere Wertpapiere und reduzieren dadurch das Risiko, eine einzige schlechte Wahl zu treffen. Der von der Carlyle Group angebotene CPG Carlyle Private Equity Fund ist ein Beispiel für einen Buyout-Fonds.

Ein guter Deal oder ein Dud?

LBOs machen oft Schlagzeilen, weil die Käufer große Risiken eingehen und ernsthaft Geld verdienen wollen. In den 1980er Jahren waren Transaktionen mit Zielrenditen von 25% bis 30% nicht ungewöhnlich. Diese Renditen wurden häufig durch die Übernahme außergewöhnlicher und manchmal nicht nachhaltiger Verschuldungsgrade erzielt.

Deals wurden manchmal mit 90% Fremdkapital zu 10% Eigenkapital finanziert. Diese hohe Verschuldung / Eigenkapitalquote ist einer der Gründe dafür, dass die Anleihen, die zur Unterstützung der Akquisitionen ausgegeben wurden, oft als weniger hoch eingestuft werden als Investment-Grade-Anleihen und allgemein als Junk-Bonds bezeichnet werden. Bei solchen hohen Verschuldungsquoten können die Zinszahlungen so groß sein, dass die operativen Cashflows des Unternehmens nicht ausreichen, um die Schulden zu begleichen.

In jüngerer Zeit wurden LBOs von Acquirern initiiert, die die erworbenen Geschäfte gewinnbringend führen wollen, mit einem geplanten Exit, der auf einem Zeitraum von fünf bis sieben Jahren basiert. Diese Deals sehen ein Eigenkapital von annähernd 40%. Die Käufer wollen Mehrwert schaffen und ein Geschäft aufbauen, das sich selbst erhalten kann.

Die Bewertung eines LBO aus der Sicht eines Anlegers ähnelt der Durchführung einer Fundamentalanalyse einer Aktie. Dies beinhaltet eine traditionelle Analyse, die darauf abzielt festzustellen, was das Unternehmen wert ist und ob es seine Rechnungen bezahlen kann und mit Gewinn betrieben werden kann.

Bemerkenswerte LBOs und eine berüchtigte Vergangenheit

Im Jahr 2013 wurden die 24 $. 9 Milliarden Übernahme von Dell durch Silver Lake Management war eine große Transaktion und sicherlich ein bemerkenswertes Kapitel in der Geschichte des Computerherstellers, aber es verblasst im Vergleich zu den größten LBOs der Geschichte.

Das obere halbe Dutzend, darunter RJR Nabisco ($ 55 + Milliarden), Energy Future Holdings ($ 47 + Milliarden), Equity Office Properties ($ 41 + Milliarden), Hospitality Corp of America ($ 35 + Milliarden), First Data ($ 30 + Milliarden) und Harrah's Entertainment ($ 30 + Milliarden), waren alle deutlich größer. Viele dieser Veranstaltungen waren feindliche Übernahmen, so dass der Kauf gegen die Wünsche der bestehenden Managementteams erfolgte.

In solchen Szenarien ist es besonders ironisch, dass der Erfolg eines Unternehmens (in Form von Vermögenswerten in der Bilanz) von einem feindlichen Unternehmen, das es erwirbt, dagegen als Sicherheit verwendet werden kann. Diese Taktik wurde von Corporate Raiders angewandt, die Private-Equity-Firmen nutzten, um die Akquisitionen bei Transaktionen zu finanzieren, die als besonders rücksichtslos und räuberisch angesehen wurden. Diese Charakterisierung ist etwas, das LBO-Praktiker einst umarmten.

Michael Milken und Ivan Boesky sind zwei der bekanntesten Spieler auf der Private-Equity-Seite aus den Anfängen der LBOs. Milken arbeitete für das Private-Equity-Unternehmen Drexel Burnham Lambert, ein Unternehmen, das jedes Jahr einen Predators 'Ball-Kongress veranstaltete, an dem verschiedene LBO-Teilnehmer teilnahmen.Milken's Heldentaten haben dazu beigetragen, den Film Wall Street zu inspirieren. Ein Bestseller, Barbarians at the Gate, , zeichnete die Übernahme von RJR Nabisco auf, die ebenfalls verfilmt wurde.

Der Name von Milken ist für immer mit dem von Ivan Boesky verbunden, eine andere Inspiration für Wall Street . Boesky kollaborierte mit Milken und benutzte Insider-Informationen, die Milken über ausstehende Geschäfte zur Verfügung stellte, um lukrative Aktiengeschäfte abzuwickeln. Beide Männer gingen ins Gefängnis und bezahlten hohe Geldstrafen für ihre Untaten. Ihr spektakulärer Niedergang enthüllte den Betrug, der stattfand und spekulierte Gewinne hinter dem LBO-Wahnsinn.

The Bottom Line

Während LBOs Gelegenheiten bieten, Geld zu verdienen, kann Gier gegen Sie arbeiten. Deals gehen nicht immer durch, und selbst wenn sie es tun, sind die Ergebnisse nicht immer günstig für Investoren. Wenn Sie daran interessiert sind, in LBOs zu investieren, lernen Sie entweder, die Fundamentalanalyse zu machen und investieren Sie die Zeit, um dies richtig zu tun, oder überlassen Sie die Arbeit den Experten.