Mohamed A. El-Erian, ehemaliger CEO und Co-Chief Investment Officer von PIMCO und derzeitiger leitender Wirtschaftsberater bei PIMCOs Muttergesellschaft Allianz SE, sprach mit Politics Chef-Wirtschaftskorrespondent Ben White in New York der Nasdaq. Hauptsitz Donnerstag Morgen. Sie erörterten die Anti-Establishment-Politik, die Finanz- und Geldpolitik sowie die Herausforderungen des langsamen Wachstums und der Ungleichheit. El-Erian wich auch den Vorschlägen aus, er würde einen guten Finanzminister abgeben, vielleicht in einer Clinton-Regierung. (Siehe auch: PIMCO - Wie es seit seiner Brutto-Abfahrt gegangen ist.)

Die EZB

White begann mit der Anfrage von El-Erian über den Umzug der Europäischen Zentralbank vom Donnerstag, um die Zinssätze zu senken - einschließlich der Senkung des Tagesgeldsatzes auf -0. 4% - und die quantitative Lockerung von 60 Mio. € pro Monat auf 80 Mio. €. El-Erian sagte, dass der EZB-Präsident seinem "Super-Mario" -Zeichen gerecht werde, indem er die vom Markt erwarteten Anreize und mehr aufbrachte. Er fragte sich, ob die Marktreaktion von höheren Aktien und einem schwächeren Euro jedoch Bestand haben würde. (Gegen Mittag Donnerstag, hat es nicht, mit dem Euro steigt 1, 5% gegenüber dem Dollar und der Euro Stoxx 50 schließt 1. 5% niedriger.)

El-Erian verglich die geldpolitische Situation Europas mit der japanischen, und sagte, die EZB nähme "ineffektiv oder kontraproduktiv" zu werden, wie er sagte, die Bank von Japan sei vielleicht schon geworden. Als die BOJ im Januar den Leitzins auf Null senkte, wurde die Währung gestärkt und die Aktien fielen, das Gegenteil des beabsichtigten Ergebnisses.

Die Fed

Die Federal Reserve hat unterdessen mehr Spielraum als ihre europäischen und japanischen Pendants, will aber wegen der Gefahr von "Kollateralschäden" den Kurs nicht umkehren. El-Erian sagte, er habe nicht erwartet, dass das FOMC, das Zinssenkungskomitee der Fed, die Zinsen auf seiner Sitzung in der kommenden Woche erhöhen werde, aber er erwarte eine stärkere Prognose als die Märkte derzeit erwarten, dh mehr als eine Zinserhöhung 2016.

Wenn es nur um die Binnenwirtschaft gehe, sagte El-Erian, würde sich die Fed normalisieren. Er geht davon aus, dass die Lohninflation auf der Grundlage des Anstiegs der Erwerbsquote im jüngsten Arbeitsmarktbericht zurückkehren wird, obwohl die durchschnittlichen Stundenlöhne im Februar leicht zurückgegangen sind. Es besteht das Risiko, dass die Fed bei der Inflation hinterherhinkt, und könnte gezwungen sein, rasch zu steigen, wenn die Preise schneller als erwartet steigen. Das könnte eine Rezession verursachen, aber laut El-Erian ist es kein "großes Risiko". (Siehe auch: Wie sich Zinssätze auf die Börse auswirken .)

Die Nachbarschaft

Die Aussichten für die US-Geldpolitik sind jedoch ungewiss, da die größten Probleme mit "der Nachbarschaft" ist die Außenwelt.Konfrontiert mit "zu vielen bewegten Stücken" wollen Politiker ihre Optionen offen halten, und da keine Fed so viel Aufmerksamkeit auf internationale Entwicklungen richten muss, sagt El-Erian, es sei schwer zu sagen, welchen Weg die Zinssätze einschlagen werden.

Ganz allgemein sagt El-Erian, es gebe "so gut wie keine internationale Politikkoordinierung", und die führenden Länder versuchten "voneinander zu wachsen". Der Wettbewerb um das Wachstum charakterisierte die quantitative Lockerung in den USA ebenso wie in der EU. Die Grundvoraussetzung des globalen Finanzsystems ist, dass der "Kern" verantwortlich ist, aber jetzt wiederholen die Geldgeber der reichen Welt das Mantra, dass "das Verantwortungsvolle unverantwortlich ist", was zu absurden Ergebnissen wie Negativzinsen führt. Inzwischen leidet die Peripherie. Die gegenwärtige Rezession in Brasilien zum Beispiel resultiert aus dem "massiven" Kapitalzufluss unter US QE, gefolgt vom massiven Abfluss des "Taper-Wutanfalls". (Siehe auch, Was ist der "Taper Tantrum" und solltest du es fürchten? )

Politik: Ungleichheit und langsames Wachstum

El-Erian und White diskutierten auch die Politik in den USA und im Ausland, insbesondere die "Anti-Establishment" -Gebärden, die seit der Finanzkrise übernommen wurden. Sowohl Donald Trump als auch Bernie Sanders gehören laut El-Erian zu diesem Trend, der sich letztlich aus einem Cocktail aus langsamem Wachstum und steigender Ungleichheit ergibt. Zusammengenommen verursachen diese Faktoren Enttäuschung und Wut in der Wählerschaft.

Zu ​​den leichtesten Sündenböcken gehören Ausländer, die das Phänomen verursachen, das White beobachtet hat, dass Republikaner und zentristische Demokraten sich von einem traditionellen Engagement für den Freihandel entfernen. El-Erian erwartet jedoch keinen größeren Schritt in Richtung Protektionismus in den USA, sondern eine stärkere Betonung des "fairen Handels", der Wunsch, dass alle Länder die gleichen Regeln befolgen.

In Großbritannien löste dieselbe Unzufriedenheit die britische Unabhängigkeitspartei aus, die, wie El-Erian meint, die Hand der Tories zwang, ein Brexit-Referendum zu fordern. Er erwartet nicht, dass Großbritannien im Juni die EU verlassen wird, aber er stellt fest, dass selbst wenn populistische Bewegungen wie die UKIP und die Tea Party nicht in der Lage sind, die Kontrolle über eine Regierung zu erlangen, sie immer noch Einfluss ausüben können. Auf der anderen Seite resultiert der Vorstoß für den Brexit zum Teil in einer Kluft über den Zweck der EU: für viele in Großbritannien, nicht nur für die Euro-Zöglinge, war es eine "super Freihandelszone, das war's", während für andere Länder Es war viel mehr. "Sie können nicht für immer eine EU mit zwei Geschwindigkeiten betreiben", sagte El-Erian. (Siehe auch 3 Brexit-Doomsday-Szenarien .)

Was können wir tun?

El-Erian, der sich von der Geldpolitik entfernte, diskutierte, was das Weiße Haus und der Kongress tun sollten, um das Wachstum zu beschleunigen und den daraus resultierenden Reichtum gleichmäßiger zu verteilen. Erstens sagte er, dass die politischen Entscheidungsträger zu stark von der Liquidität abhängen, um das Wachstum voranzutreiben, während sie sich stattdessen auf Investitionen konzentrieren sollten. Das bedeutet unter anderem Steuerreformen, Bildungsreformen und öffentlich-private Partnerschaften.

Zweitens bedeutet es, die Reichen zu ermutigen, mehr Geld auszugeben und zu investieren. Die Ungleichheit steigt nach Ansicht von El-Erian aufgrund der Tatsache, dass die Reichen dazu neigen, mehr von ihrem marginalen Einkommen zu sparen, während die Armen dazu neigen, zusätzliches Geld auszugeben. Das Ergebnis ist ein Überangebot an Einsparungen, das bei Bedarf nachlässt. Auf die Frage, wie die Reichen dazu angeregt werden könnten, produktiv zu investieren, statt Bargeld zu horten, sagte er, es gehe um Unsicherheit und zitierte ein paar Beispiele von Ereignissen, die verrückt klingen würden, wenn er sie letztes Jahr vorhergesagt hätte: Bernie Sanders Hillary Clinton, Donald Trump führt das republikanische Feld, niedrige Ölpreise sind eine schlechte Sache, 30% des Staatsschuldenhandels zu Negativzinsen, etc. (Siehe auch, Aktuelle Wahrscheinlichkeit von Donald Trump als Präsident .

Drittens müssen sich die politischen Entscheidungsträger mit dem drohenden Schuldenüberhang auseinandersetzen. Er wies auf die Präzedenzfälle Lateinamerikas in den 1980er Jahren und Griechenlands hin, wo Schulden eine "wirklich dunkle Wolke" sind, die über Wachstum hängt. Insbesondere hob er die Verschuldung der Studenten als ein Problem hervor, obwohl er sagte, dass er nicht damit gerechnet hatte, dass es eine Krise auslösen würde, wie Subprime-Hypotheken. Vielmehr wäre ein nicht reformiertes Studentenkreditsystem ein "Gegenwind", der möglicherweise zu einer "verlorenen Generation" führen könnte. Genauer gesagt befürwortet er "fokussierten Schuldenerlass", was seine Fairness beleidigen kann, aber Alternativen wie Bernie Sanders 'universeller freier Hochschulbildung vorzuziehen ist.

Schließlich fördert El-Erian Infrastrukturinvestitionen, um das Wachstum voranzutreiben. Er nannte es "absurd", dass die politischen Entscheidungsträger nicht massiv in die Infrastruktur investieren, solange die Zinsen so niedrig sind. Die Unternehmenssteuerreform, auf die er seit den 1980er Jahren nicht mehr verwies, würde ebenfalls einen großen Beitrag zur Steigerung des Wachstums leisten. Er äußerte die Ansicht, dass ein "Sputnick-Moment" - etwas Schockierendes - notwendig sein wird, um den Wandel voranzutreiben. Er glaubt nicht, dass dies eine 2008 ähnliche Krise sein wird, da die Banken ihre Bilanzen aufgeräumt haben, aber er merkt an, dass das Risiko in andere Bereiche der Wirtschaft "gewandert und umgewandelt" wurde.

The Bottom Line

El-Erians Einschätzung der wirtschaftlichen Situation ist düster, wenn nicht katastrophal. Zunehmende Ungleichheit und langsames Wachstum führen zu Ressentiments, die zu politischen Unruhen führen, die zu Unsicherheit führen und die genau die Investitionen abwenden, die erforderlich sind, um den Trend zu höherer Ungleichheit und langsamerem Wachstum umzukehren. Seine Ansichten erinnern vielleicht an eine bösartige Spirale, aber El-Erian beschrieb eine andere Form: eine T-Kreuzung. "Wir kommen zum Ende der Straße", wie er es ausdrückte, wo wir entweder nach links oder rechts abbiegen müssen. .. In einer Richtung liegt eine schwierige Reform - meistens auf der steuerlichen, nicht der monetären Seite - während auf der anderen Seite mehr Elend liegt.