Pfizer - Allergan: Wird dieser Deal passieren? (PFE, AGN)

Betriebsübergang: Gibt es Unterschiede bei der Übernahme von in Konkurs geschlitterten Firmen? (November 2024)

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Pfizer - Allergan: Wird dieser Deal passieren? (PFE, AGN)

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Anonim

Die Frage für Investoren lautet: Wird dieses Geschäft stattfinden? Meiner Meinung nach, ja, dieser Deal mit wahrscheinlich passieren.

Die Parteien sagen, dass sie in freundlichen Gesprächen sind, was ein guter Anfang ist. Das größte Hindernis ist natürlich der Preis. Pfizer Inc. (PFE PFEPfizer Inc35. 32-0. 65% Created with Highstock 4. 2. 6 ) hat möglicherweise einen taktischen Fehltritt gemacht, als es das Gebot für AstraZeneca (AZN) nicht erhöhte. AZNAstraZeneca34.22-0.75% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) im Jahr 2014. Wird Pfizer daher in Bezug darauf, wie viel sie bereit sind, für Allergan PLC (AGN > AGNAllergan PLC174 34-0 33% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 )? Möglicherweise.

Ich habe meine frühere Akkretions- / Verwässerungsmathematik unter Verwendung eines AGN-Preises von 381 USD / Aktie durchgeführt, eine 30% ige Aufwertung gegenüber dem gestrigen Preis. Aber offensichtlich lag der Preis von AGN vor nur drei Monaten bei fast 340 US-Dollar / Aktie, und ein 30-prozentiger Aufschlag auf

dieser -Preis würde bei 440 US-Dollar / Aktie liegen. Es könnte kreative Wege geben, um eine Diskrepanz zwischen dem "Bieten" und dem "Bitten" zu beheben, wie z. B. die Verwendung eines CVR, der an die fortgesetzte Fähigkeit zum Invertieren gebunden ist. In meiner früheren Fusion mit 381 USD / Aktie lag die durchschnittliche EPS-Zunahme bei PFE bei etwa 8% (mit einem Zuwachs von 14% im Jahresvergleich). Wenn ich den Preis auf den Mittelwert von 381 und 440 Dollar erhöhen muss (was im Durchschnitt 410 Dollar entspricht), sinkt der Zuwachs von 8% auf 5% (mit einem Zuwachs von 10%), wobei alles andere gleich bleibt.

Wie wird die Struktur des möglichen Geschäfts aussehen?

Wie ich in meiner früheren Analyse gesagt habe, wäre es wahrscheinlich eine Transaktion mit allen Anteilen. Denn solange AGN-Aktionäre mehr als 40% des Wertes des zusammengeschlossenen Unternehmens besitzen, gelten die vorgeschlagenen Änderungen im "Brief" des Schatzamtes vom September 2014 nicht, und PFE erhält dann volle Steuerentlastung. Ein All-Stock-Deal ist der Grund, warum der Zuwachs des EPS von PFE nicht höher ist.

Was ist mit Aktienrückkäufen?

Dies ist wichtig, damit die Mathematik funktioniert. Bereits in meinem Akkretions- / Verwässerungsmodell gehe ich von kräftigen Aktienrückkäufen aus - aber sind sie kräftig genug? Zusätzlich zu den $ 6-8 B / Jahr, die ich bereits für PFEs eigenständige Rückkäufe angenommen habe, füge ich zwischen $ 2-5B / Jahr aus den Cashflows von AGN hinzu (wobei die verbleibenden Cashflows die Dividende bei neu ausgegebenen Aktien stützen). Aktien, die keine Dividendenkürzung vorsieht), und ich fügte auch Rückkäufe in Höhe von 34 Mrd. US-Dollar hinzu, die aus dem Cash-Kapital stammen, das AGN durch den Verkauf seines Generikageschäfts an Teva erhält. (Ich verteile dies gleichmäßig über die ersten zwei Jahre nach Abschluss des Geschäftsabschlusses.)

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass dies derzeit bei Rückkäufen über einen Zeitraum von fünf Jahren bei 91 Mrd. USD liegt. Eine große und wichtige Frage lautet: Könnte PFE noch mehr tun? Es hat einen gefangenen Haufen Bargeld in Übersee, und sobald es "invertiert", wird es in der Lage sein, ohne eine so große Steuerlast darauf zuzugreifen. Wenn II über 5 Jahre einen zusätzlichen Rückkauf von 20 Mrd. US-Dollar in Kauf nehmen muss (von 91 Mrd. auf 111 Mrd. US-Dollar), steigt meine durchschnittliche EPS-Steigerung von 8% auf 13% (mit einem Zuwachs von 20%). sonst gleich.

Wird Brent Saunders die neue Firma leiten?

Dies wird oft als ein natürlicher Nachfolgeplan aufgefasst, aber selten, wenn überhaupt, wird PFE außerhalb des Talents genommen und sofort, zumindest im CEO-Bereich, für das Unternehmen verantwortlich gemacht. Ich denke, eine bessere Frage ist diese: Wenn Saunders $ 100M + für die Transaktion macht, würde er dann sogar

wollen um ein großes, unordentliches globales Pharmaunternehmen zu führen, mit all den Kopfschmerzen, die es mit sich bringt? Oder würde er sich lieber etwas etwas Schlankerem und Gemeiner zuwenden? PFE hat gesagt, dass eine Aufspaltung im Jahr 2017 möglicherweise weiter zurückgedrängt wird, wenn eine große M & A-Transaktion stattgefunden hat. Wenn ja, sitzen Saunders bis 2018 tatenlos? Mein Glaube ist, dass Saunders einen Deal nicht blockieren wird, wenn ihm nicht der CEO-Spot versprochen wird.