Auf der Website des Federal Reserve System (FRS) heißt es, dass ein Teil der Aufgabe des Board of Governors darin besteht, "die Stabilität des Finanzsystems beizubehalten und systematische Risiken zu beinhalten, die auf den Finanzmärkten entstehen können. " Ähnlich wie bei einer der anderen Missionen der Fed, Preisstabilität zu wahren (Inflation einzudämmen) und gleichzeitig Wirtschaftswachstum zu fördern, die Stabilität des Finanzsystems aufrechtzuerhalten und systematische Risiken einzudämmen, ist ein großes Thema bei Finanzmarktteilnehmern, Wirtschaftsstudenten und Finanzpresse .. In diesem Artikel werden wir uns einige der berühmtesten Worte und Taten der Fed im Zusammenhang mit den Finanzmärkten und dem systematischen Risiko ansehen. (Für mehr lesen Sie Der Kampf der Bundesreserve gegen die Rezession .)

Irrationaler Überschwang
Am 5. Dezember 1996, als der ehemalige Vorsitzende der Federal Reserve, Alan Greenspan, seine berühmte Aussage über "irrationale Überschwänglichkeit" äußerte, fielen die Aktienmärkte auf der ganzen Welt. Er benutzte den Begriff tatsächlich in der folgenden rhetorischen Frage, die er seinen Zuhörern stellte: "Woher wissen wir, wann irrationaler Überschwang die Vermögenswerte unangemessen eskaliert hat, die dann unerwarteten und anhaltenden Kontraktionen unterliegen, wie sie es in Japan im letzten Jahrzehnt getan haben? " "Wir als Zentralbanker brauchen sich keine Sorgen zu machen, wenn eine zusammenbrechende Blase nicht die Realwirtschaft, ihre Produktion, ihre Arbeitsplätze und ihre Preisstabilität beeinträchtigen könnte." Der Aktienmarkt in Tokio, der zu dieser Rede geöffnet war, fiel stark und schloss um 3%. Hongkong fiel ebenfalls um 3%. Dann fielen die Märkte in Frankfurt und London um 4%, und die USA setzten den Trend fort und fielen bei der Eröffnung des Handels um 2%.
Greenspans Vorschlag, dass die Aktienmärkte eine Preisblase bilden würden, erschütterte Anleger rund um den Globus. Wir sollten zur Kenntnis nehmen, dass Greenspan seinem Kommentar zu irrationalem Überschwang gefolgt ist, indem er schnell hinzugefügt hat, dass die Zentralbanker sich nicht mit dem Zusammenbruch einer Vermögensblase befassen müssen, wenn sie die Realwirtschaft nicht beeinträchtigt. Mit anderen Worten, wenn der Zusammenbruch einer Blase für Finanzanlagen kein systematisches finanzielles und wirtschaftliches Risiko erzeugt, muss die Federal Reserve nicht eingreifen. (Für weitere Informationen zu Mr. Greenspan lesen Sie Abschied von Alan Greenspan .)

Der Zusammenbruch des langfristigen Kapitalmanagements
Long-Term Capital Management (LTCM) wurde 1994 als Arbitrage-Fonds von einer Gruppe bekannter und erfolgreicher Wall-Street-Experten gegründet, darunter Nobelpreisträger Nobelpreisträger Robert Merton und Myron Scholes. Als Arbitrage-Fonds nutzte Long-Term Capital Management hochverschuldete Handelspositionen, um statistisch berechnete Preisunregelmäßigkeiten vor allem an den Anleihemärkten auszunutzen. Bis 1997 waren die Vermögenswerte von LTCM auf $ 120 Milliarden angewachsen, mit einer Kapitalbasis von $ 7.3 Mrd., was einer Asset-to-Equity-Ratio von 16: 1 entsprach. Mit dem Wachstum von LTCMs Vermögen und Eigenkapital stieg auch die Bereitschaft, zunehmend riskantere Handelspositionen einzugehen. Nach der russischen Schuldenkrise kam es 1998 zu einer Katastrophe. Das Asset-to-Equity-Verhältnis des langfristigen Kapitalmanagements erhöhte sich dramatisch auf 45: 1 bei Handelsverlusten. (Lesen Sie Massive Hedge Fund Failures , um weitere Berichte über spektakuläre Kernschmelzen zu erhalten.)

Angesichts des systematischen Risikos für das gesamte Finanzsystem, das zum Zusammenbruch von LTCM führen könnte, trat die Federal Reserve am 20. September 1998 ein, indem sie ein Konsortium von 14 LTCM-Gläubigern organisierte, das aus Investmentbanken und Finanzunternehmen der Wall Street. Das Konsortium kaufte und übernahm die Kontrolle über LTCM. Einige beschuldigten die Fed, den Fonds gerettet zu haben. Es fanden Anhörungen im Kongress statt, bei denen Alan Greenspan die Aktion der Fed verteidigte, indem er sagte, dass die LTCM-Episode eine dieser "seltenen Gelegenheiten" sei, wenn die Finanzmärkte anschwellen und "temporäre Ad-hoc-Antworten" erforderlich seien. Ob das Scheitern von Long-Term Capital Management eine Antwort der Federal Reserve erfordert, ist nach wie vor heiß diskutiert.

Die Liquiditätskrise von 2008

Im Herbst 2007 und im Frühjahr 2008 kamen die Kreditmärkte fast zum Stillstand, da Finanzunternehmen große Verluste bei Pfandbriefen, Leveraged Loans und anderen Vermögenswerten hinnehmen mussten. Die Märkte deleveragerten, einige strukturierte Wertpapiere wurden für wenige US-Dollar gehandelt und es kam zu einer allgemeinen Liquiditätskrise. Am 16. März 2008 leitete die Federal Reserve den Kauf von Bear Stearns durch JP Morgan Chase ein, um die bedeutende Insolvenz von Bear Stearns am nächsten Tag zu verhindern. Im Rahmen des Deals unternahm die Federal Reserve den außerordentlichen Schritt, JPMorgan Chase ein 29 Milliarden Dollar schweres Darlehen ohne Rückgriffsrecht für den Kauf der riskantesten Hypothekenanlagen von Bear Stearns auszugeben. Im Rahmen der Vereinbarung würde JPMorgan Chase den ersten Verlust in Höhe von einer Milliarde Dollar für das Gesamtportfolio von Vermögenswerten in Höhe von 30 Milliarden US-Dollar tragen, und die Federal Reserve würde den Rest der Verluste tragen, wenn sie eintreten würden. Offensichtlich war die Federal Reserve der Ansicht, dass das Scheitern von Bear Stearns ein systematisches Risiko für das gesamte Finanzsystem und die gesamte Wirtschaft darstellte. (Zum diesbezüglichen Lesen, siehe
Zerlegung des Bear Stearns Hedge Fund Collapse und Wer ist für die Subprime-Krise verantwortlich? ) Zusätzlich zur Orchestrierung des JPMorgan Chase / Bear Stearns-Deals Die Federal Reserve nutzte die folgenden, selten verwendeten Instrumente, um den Kapitalfluss auf den Kreditmärkten zu erleichtern. Dazu gehörten:

Reduzierung der Kosten und Erhöhung der zulässigen Kreditlaufzeit für Geschäftsbanken

• Erhöhung der Laufzeit der Auktionsfazilität (TAF), durch die Kredite an Einlageninstitute versteigert werden
• Einreichen von Terminkrediten Darlehensfazilität (TSLF), die es Primärhändlern ermöglicht, weniger liquide hypothekenbesicherte Wertpapiere gegen liquidere Staatsanleihen zu tauschen.
• Erstellung der primären Händlerkreditfazilität, die dem Rabattfenster ähnelt, aber Primärhändlern zugänglich ist und reduziert die Federal Funds Rate
• Eine moralische Gefahr

In der Verhinderung der Konkursanmeldung von Bearn Stearns glauben viele, dass die Federal Reserve ein moralisches Risiko geschaffen hat.Der Begriff moralisches Risiko bezieht sich auf die Überzeugung, dass es eine gewisse Wahrscheinlichkeit gibt, dass die eigenen Handlungen (Finanzentscheidungen) von Risiken isoliert werden (die Federal Reserve wird eingreifen, um einen Konkurs zu verhindern), sie werden von diesem Glauben betroffen sein. Mit anderen Worten, ein Investmentfonds, ein Hedgefonds, ein Wertpapierhändler oder ein Vermögensverwalter könnten bereit sein, Risiken einzugehen, die sie sonst nicht eingehen würden, weil sie der Meinung sind, dass die Federal Reserve diese Risiken zurückdrängt.
Fazit

Auf der Grundlage seiner früheren Maßnahmen ist klar, dass die Fed bereit ist, zu handeln und sogar ziemlich drastische Maßnahmen zu ergreifen, um die US-Wirtschaft vor großer Volatilität zu schützen. Wenn wirtschaftliche Probleme jedoch kein systematisches Risiko für die US-Wirtschaft darstellen, ist es weniger wahrscheinlich, dass die Fed interveniert.