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Bis zur Finanzkrise 2007-2008 schien es, als hätten die geldgierigen Vorsitzenden der US-Notenbank die Geldpolitik genutzt, um die Arbeitslosigkeit ohne nennenswerte negative Folgen effektiv zu senken. Die von Alan Greenspan eingeleitete "Große Moderation" war eine enorme Erfolgsgeschichte, bis die Dotcom-Blase die Immobilienblase und die Große Rezession entstehen ließ. In Wahrheit haben die geldpolitischen Maßnahmen bei der US-Notenbank von Anfang an eine uneinheitliche Bilanz vorzuweisen.

Tauben und Falken

Diejenigen, die an der Formulierung der Geldpolitik beteiligt sind, sind oft in zwei Lager aufgeteilt: "Falken" und "Tauben". Tauben neigen dazu, die keynesianische Position einzunehmen, dass die Verringerung der Arbeitslosigkeit die wichtigste Rolle der Zentralbank ist, selbst wenn dies bedeutet, dass sie an Inflation leidet. Hawks konzentrieren sich auf eine straffere Geldpolitik und die Eindämmung der Inflation.

Frühe Fed-Tauben

Die erste prominente Fed-Taube in der Geschichte war Benjamin Strong, der Präsident der New York Fed von 1914-1928. Strong war stark vom New Yorker Bankrottspezialisten J. P. Morgan beeinflusst, der wollte, dass die Fed ihre Befugnisse nutzt, um für seine Geschäftserweiterungen günstige Kredite zu gewähren.

Strong war der erste große Befürworter von Offenmarktoperationen, die Zinsen zu senken und Liquidität zu injizieren, was er ab 1922 aggressiv tat. In seinem Buch "America's Great Depression" macht der Ökonom Murray Rothbard Strong für die Börsenblase in den 1920er Jahren, die zur Großen Depression führte.

In den 1950er und 1960er Jahren verabschiedete eine Reihe von Fed-Vorsitzenden eine maßvolle Politik, um jeglichen Anstieg der Arbeitslosigkeit zu bekämpfen, größtenteils als Reaktion auf die Deflation während der Großen Depression. Diese Stühle waren William Martin, Arthur Burns und William Miller. In den späten 1970er Jahren war die US-Wirtschaft jedoch von Stagflation durchzogen.

Alan Greenspan, der "Maestro"

Nach der Herrschaft des Falken Paul Volcker von 1979-1987 übernahm Alan Greenspan die Kontrolle über die Federal Reserve. In den folgenden 20 Jahren wurde Greenspan allgemein für sein Modell einer gemäßigten Politik gelobt, die darauf abzielte, den Konjunkturzyklus zu glätten. Greenspans Fed konnte sich dem Anstieg konstanter Vermögensblasen durch niedrige Zinsen nicht entziehen, was in den 2000er Jahren zu einem Anstieg und Zusammenbruch des US-Wohnungsmarkts führte.