Exchange Traded Funds (ETFs) spiegelten in ihrer ursprünglichen Form verschiedene Aktienmarktindizes wider. ETFs, die den S & P 500, den Dow Jones Industrial Average und fast jeden anderen vorstellbaren Aktienindex nachbilden, sind weit verbreitet und sehr beliebt. Aber sie entwickeln sich immer noch weiter. Die zweite Generation von ETFs versucht nicht, die Performance eines bestimmten Marktindex zu replizieren. Vielmehr versucht sie, ihre Benchmarks durch aktives Portfoliomanagement zu übertreffen. Wir werfen einen Blick auf die Vorteile und Herausforderungen von aktiv verwalteten ETFs.

Die große Herausforderung: Transparenz Dieser Prozess klingt ziemlich simpel, ist aber aufgrund der Funktionsweise von ETFs äußerst kompliziert.

Das Hauptproblem besteht in der Transparenz, da ETFs ihre Bestände täglich offenlegen müssen, im Gegensatz zu Investmentfonds, die ihre Bestände nur periodisch offenlegen. Da die erste Generation von ETFs auf bestehenden Indizes basierte, wurden die zugrunde liegenden Bestände breit veröffentlicht und waren jedem bekannt. Indizes ändern sich selten, und wenn sie es tun, werden die Nachrichten darüber, was sich ändert und wann sie sich ändern werden, weit verbreitet.

Transparency Challenge Nr. 1: Front Running Mit der Entwicklung von Strategien, die auf der Forschung eines einzelnen Unternehmens basieren, ist Transparenz ein Anliegen der Vermögensverwalter auf mehreren Ebenen. Wenn die Manager ihre Bestände offenlegen, können Anleger diese Informationen nutzen, um ihre eigenen Portfolios aufzubauen, ohne die Geldverwalter für ihre Dienstleistungen zu bezahlen. Während dies auf Einzelinvestor-Ebene weniger Anlass zur Sorge gibt, sind auf professioneller Ebene große Summen erforderlich. Stellen Sie sich zum Beispiel vor, wenn Sie Millionen von Dollar ausgeben, um ein Unternehmen zu gründen, ein Forschungspersonal einzustellen und ein Portfolio aufzubauen, nur damit ein anderes Unternehmen Ihre Ideen nutzt, um Investitionsentscheidungen zu treffen, ohne einen Cent auszugeben. Ähnliche Bedenken entstehen, wenn Sie versuchen, aus einer großen Position heraus zu verkaufen oder in eine große Position zu investieren. Ein solcher Schritt kann Tage in Anspruch nehmen, wenn Sie auf dem freien Markt kaufen und verkaufen. Ihre Konkurrenten können die Informationen zu ihrem Vorteil nutzen und gegen Sie mit einer als "Front Running" bekannten Strategie gegen Sie handeln.

Transparenz-Herausforderung Nr. 2: Tägliche Offenlegung Eine weitere Sorge, die während der Entwicklung von aktiven ETFs aufkam, drehte sich um die Tatsache, dass ETFs den ganzen Tag über wie Aktien handeln. Wenn ein aktiv gemanagter ETF während des Tages Trades tätigte, könnten sich seine Bestände mehrmals täglich oder sogar mehrmals pro Stunde ändern. Das Bereitstellen von Echtzeit-Handelsinformationen, während die Trades stattfinden, wäre eine logistische Herausforderung zusätzlich zum Fördern des vorderen Laufens. Wie es oft der Fall ist, erfolgte die Entwicklung des neuen Produkts vor der Entwicklung von Regulierungsaufsichtsregeln, so dass die Entwickler gezwungen waren, ihre besten Vermutungen hinsichtlich der Regeln zu machen, die auferlegt werden würden.Aktiv verwaltete ETFs befanden sich bereits in der Entwicklungsphase und wurden der Securities and Exchange Commission (SEC) zur Überprüfung vorgelegt, bevor die Aufsichtsbehörden die Anforderungen festlegten. Letztendlich war eine Offenlegung von Beteiligungen in Echtzeit nicht erforderlich.

SIEHE: Was würde eine vollständige Offenlegung für den Markt bedeuten?

Transparenz-Herausforderung Nr. 3: Arbitrage Eine weitere Bedenken hinsichtlich der Transparenz betrafen die Preisgestaltung und Arbitrage von Fonds. Um die Grundlagen dieser Strategie zu verstehen, müssen Sie wissen, dass ETF-Aktien auf dem freien Markt gekauft und verkauft werden können (die Methode, die von den meisten einzelnen Anlegern verwendet wird) oder die Anteile an das Unternehmen zurückgegeben werden können, das die ETF geschaffen hat. zugrunde liegende Wertpapiere. Wenn beispielsweise ein ETF Aktien von zwei Autoherstellern hält, kann ein institutioneller Anleger, der einen großen Block der ETF-Aktien hält (bekannt als eine Schöpfungseinheit), die ETF-Aktien gegen Aktien der Autohersteller tauschen. Aufgrund der großen Anzahl von Aktien, die zur Bildung einer Schöpfungseinheit erforderlich sind, wird diese Strategie im Allgemeinen nur von großen Instituten durchgeführt.

Arbitrage tritt auf der Ebene der Erstellungseinheit auf. Wenn auf dem traditionellen ETF-Markt der Preis des ETF nicht mit dem Preis der zugrunde liegenden Bestände übereinstimmt, werden von den professionellen Anlegern Erschaffungseinheiten geschaffen oder eingelöst, um von der Preisdifferenz zu profitieren. Beispiel: Wenn ein ETF bei 12 USD pro Aktie gehandelt wird, beträgt der Wert der zugrunde liegenden Aktien 12 USD. 50 würden Arbitrageure genügend Aktien des ETF auf dem freien Markt kaufen, um eine Schaffungseinheit zu bilden, und dann die ETF-Aktien an das Unternehmen zurückgeben, das die ETF im Austausch für die zugrunde liegenden Aktien geschaffen hat. Die Aktie würde dann verkauft und die Preisdifferenz als Gewinn festgesetzt.

Wenn bei einem aktiv verwalteten ETF die Firma, die den ETF erstellt, die zugrunde liegenden Bestände nicht preisgibt, kann keine Arbitrage erfolgen. Das Ergebnis könnte ein ETF sein, der mit einem erheblichen Aufschlag oder Abschlag auf den tatsächlichen Wert seiner zugrunde liegenden Bestände gehandelt wird.

SIEHE: Handel mit Odds mit Arbitrage

Lösungen für Transparenzprobleme in aktiv gemanagten ETFs Eine Lösung, die ETF-Anbieter zur Lösung des Problems der Transparenz vorgeschlagen haben, ist, dass Trades einmal pro Tag oder einmal pro Woche und Portfoliobestände stattfinden. freigegeben werden, nachdem die Märkte schließen. Dies kann den Front-Run nicht komplett eliminieren, wenn der Handel mehrere Tage in Anspruch nimmt, aber da der Fondsmanager den Trade erst nachträglich und nicht in Echtzeit bekannt geben muss, wird der Front-Running-Prozess abgelehnt, da ein Großteil des Trades bereits getätigt werden kann. vor der Veröffentlichung der Nachrichten vollständig sein. Wie bereits erwähnt, akzeptierten die Aufsichtsbehörden der SEC diese Empfehlungen.

Weitere Methoden werden zweifellos entwickelt, wenn die Anzahl der aktiv verwalteten ETFs zunimmt.

Vorteile von ETFs Die Erweiterung von ETFs im aktiv verwalteten Bereich bietet nahezu unbegrenzte Möglichkeiten. Denken Sie beispielsweise an einen ETF, der in 50 Nasdaq-notierte Wertpapiere investiert, um den Nasdaq 100-Benchmark zu schlagen, oder an einen ETF, der in 50 Wertpapiere investiert, um den S & P 500 zu schlagen.Die Fonds erweitern die Anzahl der verfügbaren Investitionen und führen für viele Anleger zu niedrigeren Kosten, da die Kostenquoten für ETFs häufig nur einen Bruchteil der Kosten für den Besitz von Investmentfonds ausmachen. Außerdem können ETFs die Kosten niedrig halten, da der Handel auf dem freien Markt oder über die Rückzahlung für die zugrunde liegenden Wertpapiere stattfindet. In beiden Fällen muss der ETF-Verwalter keine großen Barmittel vorhalten, um die Rücknahmen so zu verwalten, wie es die Manager von Investmentfonds tun müssen. ETFs können voll investiert bleiben, indem sie ihr gesamtes Bargeld einsetzen, um Anlageerträge zu erzielen, während Investmentmanager gezwungen sind, Bargeld zu halten. Denken Sie nur daran, dass ETF-Anleger für die Ausführung von Trades zahlen müssen, sodass die Durchschnittswertermittlung möglicherweise keine kosteneffiziente Strategie ist.

The Bottom Line Während aktiv verwaltete ETFs neue Herausforderungen für den Markt und für Investoren darstellen, bieten sie auch neue Möglichkeiten für diversifizierte Anlagen. Da ETFs sich ständig weiterentwickeln und neue Arten entstehen, ist es Aufgabe der Anleger, über die Vor- und Nachteile dieser Wertpapiere auf dem Laufenden zu bleiben und die Vorteile ihrer Wertpapiere zu nutzen und gleichzeitig Maßnahmen zu ergreifen, um mögliche Risiken abzumildern.

SIEHE: Ein Blick in die ETF-Konstruktion