Am entgegengesetzten Ende des Spektrums von der durch Modern Portfolio Theory (MPT) betonten Diversifikation befinden sich konzentrierte Portfolios, die Investoren wie Warren Buffett, George Soros und Martin Whitman berühmt gemacht haben. Konzentrierte Portfolios, die oft aus höchstens 10 Titeln zusammengesetzt sind, weisen in der Regel eine relativ geringe Anzahl von Beständen auf, die eine Diversifizierung zwischen Anlageklassen und Sektoren ermöglichen können, aber auch so verteilt werden können, dass keine oder nur eine geringe Diversifizierung erfolgt.

Pershing Square's Holdings

Bill Ackman, Gründer und CEO des Hedgefonds Pershing Square Capital Management, ist ebenfalls Befürworter von konzentrierten Portfolios. Dies zeigt sich an der Zusammensetzung seines Fonds, der im Jahr 2003 gegründet wurde. Zum 16. Mai 2016 hatte sein Fonds insgesamt neun Long-Positionen, darunter Zoetis Inc. (NYSE: ZTS ZTSZoetis Inc69. 71 + 1 49% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Canadian Pacific Railway Limited (NYSE: CP CPCanadian Pacific Railway Ltd173. 13 + 0. 10% Erstellt mit Highstock 4. 2 6 ) zusammengenommen über 40% des Portfolios. Die beiden notorischsten Beteiligungen am Hedgefonds sind Valeant Pharmaceuticals International Inc. (NYSE: VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc.12. 04 + 4. 79% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), in was der Fonds Milliarden verloren hat, und eine stark publizierte Short-Position bei Herbalife Ltd. (NYSE: HLF HLFHerbalife Ltd66. 60-2. 65% Created with Highstock 4. 2. 6 ), die hat seit 2012 Verluste für den Fonds generiert.

Der Fonds, der von 2004 bis 2015 eine durchschnittliche jährliche Rendite von 17,1% erzielte, übertraf den annualisierten Anstieg des Standard & Poor's 500 Index (S & P 500) von 7,4% deutlich. Lehren in den Vor- und Nachteilen konzentrierter Portfolios. Es gibt auch eine Lektion im Timing, da Pershing Square Holdings Ltd. (OTC: PSHZF), das börsennotierte Wertpapier für den Hedgefonds, um fast 50% von seinem Höchststand im August 2015 zum 9. Juni 2016 gesunken ist. >

Vorteile von konzentrierten Portfolios

Der entscheidende Vorteil von konzentrierten Portfolios ist das Potenzial für eine kleine Anzahl von Unternehmen, für das gesamte Portfolio marktführende Renditen zu erzielen. Zum Beispiel ist Canadian Pacific, das eine transkontinentale Eisenbahn betreibt, die eine Vielzahl von Massengütern transportiert, einer der größten Gewinner von Pershing Square und war auch die zweitgrößte Beteiligung des Fonds mit 20. 89% (Stand 16. Mai 2016). > Neben einer nicht verwässerten Rendite bietet eine geringe Anzahl von Beständen Portfoliomanagern und ihren Teams die Möglichkeit, alle Aspekte bestehender Unternehmen sowie potenzielle Anlagen zu untersuchen.Durch das konzentrierte Portfolio von Pershing Square kann Ackman auch aktiver Investor und Vorstandsmitglied von Unternehmen sein, die von seinem Fonds gehalten werden. Derzeit sitzt er in verschiedenen Gremien, darunter Valeant und Canadian Pacific. Er war auch ein Mitglied des Vorstandes von JC Penney Company Inc. (NYSE: JCP

JCPJC Penney Co. Inc.2. 53 + 6. 75%

Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) bis Pershing Square Im Jahr 2013 wurden die Bestände veräußert, was zu einem Verlust von rund 500 Millionen US-Dollar führte. Die Fragen des Wissens und der Beteiligung wurden ausführlich im Brief der Pershing Square Holdings an seine Aktionäre im Januar 2016 dargelegt, in dem Ackman indexbasierte Fondsmanager kritisierte, weil sie sich auf Hedgefonds verlassen, um sicherzustellen, dass Unternehmen guten Governance-Protokollen folgen. .. Der Brief hob auch die Unfähigkeit von indexbasierten Portfoliomanagern hervor, tausende von Unternehmensberichten und Proxy Statements vierteljährlich zu durchsieben, im Wesentlichen sagend, dass die Fonds blind in Unternehmen investieren, ohne wirklich zu wissen, was Unternehmensmanager tun. Konzentrierte Nachteile

Eine begrenzte Anzahl von Positionen kann auch die Fondsrenditen verheerend wirken, wenn sich die Aktienkurse umkehren, wie Pershing Square im Jahr 2015 und im ersten Quartal 2016 erlebte. Im Jahr 2015 verzeichnete der Pershing Square eine negative Rendite von 20. 5%, hauptsächlich aufgrund von starken Verlusten in Valeant und im kanadischen Pazifik. Von seinem Hoch vom August 2015 bis zum Ende des Jahres verlor Valeant 61%, während der kanadische Pazifik im Laufe des Jahres 33% verlor. Im ersten Quartal 2016 verlor der Pershing Square weitere 25%, da Valeant im Vergleich zum 31. Dezember 2015 um 75% eingebrochen ist. Herbalife, in dem der Fonds eine Short-Position hat, legte um 13% zu.

Historische Wiederholungen

Von 2004 bis 2014 erzielte die konzentrierte Portfoliostrategie von Pershing Square brutto annualisierte Renditen von 25,3% und wurde von Ackman als einer der 20 besten Hedgefonds-Manager eingestuft, basierend auf den Gesamtrenditen für Anleger. Als das Vermögen des Fonds wuchs, musste der Fonds mit einem konzentrierten Portfolioansatz auf größere Unternehmen zurückgreifen, bei denen der Anteil des Eigentums in geringerem Maße reduziert wurde, was die Macht von Pershing Square als aktiver Aktionär einschränkte.

2015 verzeichnete der Pershing Square die größten Verluste seit Auflegung. Dieser Performance-Bogen ähnelt dem Fonds Ackman, der vor Pershing Square verwaltet wurde. Im Jahr 200 wurde Gotham Partners geschlossen, nachdem Ackman seine Anlagestrategie geändert hatte, als sich die AUM des Fonds vervielfachte. Während Pershing Square wahrscheinlich nicht den Weg von Gotham Partners gehen wird, leiden seine Investoren, und der Fonds hat jetzt einen langen Aufstieg zurück zu seinem High Watermark. Wie George Santayana sagte: "Diejenigen, die sich nicht an die Vergangenheit erinnern können, sind dazu verdammt, sie zu wiederholen. "An diesem Punkt scheint Bill Ackman Gotham Partners vergessen zu haben.