Mehr als fünf Jahre sind vergangen, seit die Immobilienblase spektakulär platzte und die Flammen einer Finanzkrise anfachte, die nur mit der Großen Depression der 1930er Jahre mithalten konnte. Dieser jüngste Abschwung ist seither als die Große Rezession bekannt geworden und es herrscht weitgehend Einigkeit darüber, dass die Vereinigten Staaten im Dezember 2007 offiziell in eine Rezession gerieten. Im folgenden Jahr zählten einige der größten Finanzinstitute, darunter eine Handvoll der größten Banken des Landes entweder scheiterten oder wurden zu Feuer-Verkaufspreisen in die Hände von Rivalen gezwungen. Die Große Rezession endete offiziell im Juni 2009, aber die Wirtschaft hat sich noch nicht vollständig erholt. In der Tat sind viele Marktteilnehmer besorgt, dass die Wirtschaft wieder in die Rezession zurückfallen wird.

Jetzt, wo fast ein Jahrzehnt vergangen ist, seit der Immobilienmarkt ihren Höhepunkt erreicht hat, welche Lehren können Anleger und Banken aus der Bankenkrise ziehen, die durch die Große Rezession ausgelöst wurde? Die Finanzregulierung ist seit der Krise deutlich gestiegen, hat sich aber wohl nicht mit Kernfragen befasst. Es ist schwer zu erkennen, dass die Regulierung die Chancen einer zukünftigen Krise jemals vollständig beseitigen wird. Es sind jedoch wichtige Lehren zu ziehen, wie beispielsweise eine Double-Dip-Rezession erfolgreich vermieden werden kann. Die Federal Reserve scheint eine Reihe von Lehren aus der Großen Depression gezogen zu haben, aber die Anleger haben immer noch nicht herausgefunden, um Finanzblasen zu vermeiden.

Die Krise Redux
Die Ereignisse vor der Kreditkrise und der großen Rezession wurden von einer Reihe führender Autoren und Finanzmarktbehörden ausführlich behandelt. Dazu gehören die große Short von Michael Lewis, zu groß, um zu scheitern von Andrew Ross Sorkin, auf dem Brink von Henry Paulson und nach der Musik gestoppt von Alan Binder. Vor kurzem wurde eine Reihe von vier Vorträgen, die Ben Bernanke im März 2012 an der George Washington University gehalten hatte, in einem Buch mit dem Titel Federal Reserve and the Financial Crisis veröffentlicht. Alle liefern eine detaillierte Zusammenfassung der Krise und jeder ist lesenswert für diejenigen, die an den tatsächlichen Ereignissen interessiert sind.

Bernanke's zweite Vorlesung taucht in die Details ein und meint, dass die Zeit zwischen 1982 und bis 2000, die als die Große Moderation bekannt ist, die Wirtschaft in einen selbstgefälligen Zustand einlullte, der für einige Schocks fällig war. Das Platzen der Dot-Com-Blase beseitigte eine Reihe von Exzessen, die sich an der Börse aufgebaut hatten, und das Platzen der Immobilienkrise ließ einen längeren Zeitraum überdurchschnittlicher Wohnimmobilien-Preissteigerungen nach.

Die Immobilienpreise stiegen zwischen Ende der 1990er Jahre und 2006 um 130%, doch wurde der Markt zunehmend durch einen Rückgang der Kreditstandards angetrieben.In vielen Märkten wurden die Anzahlungsanforderungen von 20 auf 10% des Wertes eines Hauses gesenkt oder sogar nicht mehr vorhanden. Die Einkommensdokumentation und die Möglichkeit, sich Hypothekenzahlungen leisten zu können, wurden nachlässig, und in bestimmten Fällen kamen "Lügdarlehen" in Mode, bei denen die Kreditantragsdetails nicht überprüft wurden. Teaserraten mit extrem niedrigen Anfangszinssätzen (wie 1%) und negativen Amortisationsdarlehen, bei denen die Hypothekarkredite für eine kurze Anfangsperiode steigen durften, wurden ebenfalls populär. Bernanke schätzte, dass im Jahr 2007 60% der Nonprime-Kredite sehr wenig Dokumentation besaßen.

Laut Roddy Boyd, Autor von

Fatal Risk: Ein vorsichtiges Märchen von AIGs Corporate Suicide , ereignete sich gegen Ende des ersten Quartals 2005 der absolute Höhepunkt der Immobilienmarktturbulenzen in den Vereinigten Staaten. Von einem Tiefpunkt im Jahr 1990 von rund 1 Million stiegen die jährlichen Baubeginne auf einen Stierlauf, der ungefähr 15 Jahre dauerte. Aber aus Gründen, die endlos diskutiert werden, erreichten sie Anfang 2005 einen Höchststand von rund 1,5 Millionen und stürzten in den letzten drei Jahrzehnten auf eine Tiefe, die deutlich unter der eines Zeitraums lag. Nach rund 250.000 jährlichen Wohnungsstarts im Jahr 2008 lagen sie nach der Krise für mehrere Jahre bei rund 500.000. Lessons Learned

Als die Verschuldung zunahm und der Kreditbedarf den kleinsten gemeinsamen Nenner erreichte, kehrte sich der Anstieg der Immobilienpreise plötzlich um. Diese Lektion hat sich während der vergangenen Finanzkrisen immer wieder durchgesetzt. In dem klassischen Text
The Great Crash 1929 , der 1954 erstmals verfasst wurde, erklärte der berühmte Ökonom John Kenneth Galbraith: "Eine Blase entsteht durch steigende Preise, sei es durch Aktien, Immobilien, Kunstwerke oder irgendetwas anderes. Preiserhöhung zieht Aufmerksamkeit und Käufer auf sich, was zu noch höheren Preisen führt, so dass die Erwartungen gerechtfertigt sind durch das Handeln, das die Preise nach oben schickt. "Der Prozess geht weiter und der Optimismus über den Markteffekt ist an der Tagesordnung. Die Preise klettern sogar noch höher. Aus Gründen, die endlos diskutiert werden, platzt die Blase. " Galbraiths Zitat bezieht sich auf den Börsencrash von 1929, der zur Großen Depression führte, aber leicht für den Dot-com, die Blasenbildung und jegliche finanzielle Blase, die jemals geplatzt ist oder in der Zukunft entleeren wird. Ein Hauptfehler bei den meisten Finanzmodellen, die Hypotheken unterstützen, und den exotischen Wertpapieren, die auf ihnen basieren, war die Annahme, dass die Immobilienpreise nicht sinken. Unglücklicherweise platzten Blasen ohne Vorwarnung und bis heute gab es keine systematische Möglichkeit, sie zu vermeiden.

Es ist auch sehr überraschend, wie wenige Menschen und Organisationen den Zeitpunkt des Platzen der Immobilienblase oder die schwerwiegenden negativen Auswirkungen auf die USA und die Weltwirtschaft vorhersagten. Ein Artikel mit dem Titel

Wall Street und die Housing Bubble von Ing-Haw Cheng, Sahil Raina und Wei Xiong untersuchte Agenten, die zur Hypothekenverbriefung bei der Immobilienkrise beitrugen, und detailliertes "wenig Bewusstsein für Verbriefungsagenten". das Bewusstsein für eine Immobilienblase und den drohenden Zusammenbruch ihrer eigenen Heimatmärkte."Wie viele einheimische Spekulanten verkauften sie bestehende Häuser für neue Häuser mit immer größeren Hypotheken und Kreditsalden. Bernankes Meinung ist, dass die Federal Reserve genug von der Großen Depression gelernt hat, um die Große Rezession davon abzuhalten, in eine ausgedehnte Depression zu verwandeln. In seinen Vorträgen zeigte er detaillierte Charts, die zeigten, dass die Aktienmarkt- und Arbeitslosentrends auf dem gleichen Kurs waren wie in den 1930er Jahren, bis die Fed intervenierte, um Banken, Geldmarktfonds und wichtige Finanzinstitute wie Makler und Versicherungen zu stoppen. Riesen-AIG.

Es ist auch wichtig anzumerken, dass die Federal Reserve vorsichtig ist, die Zinssätze nicht zu schnell anzuheben und zu einer Rezession beizutragen. "Ein Student in Bernankes erster Vorlesung in George Washington wies scharf darauf hin, dass die Weltwirtschaftskrise bestand tatsächlich aus zwei Rezessionen: der "scharfen Rezession zwischen 1929 und 1933 und einer weiteren im Jahr 1937." Er schlug vor, dass die Fed die Zinsen vorzeitig und die Regierung erhöht. Das Haushaltsdefizit konnte nicht zu schnell reduziert und die Haushaltspolitik gestrafft werden. Dies könnte durchaus ein Vorbote für die gegenwärtige Situation sein, da Politiker kämpfen, um Defizite zu reduzieren, Steuern zu erhöhen und eine Politik zu verfolgen, die eine vollständige wirtschaftliche Erholung sehr behindern könnte.

Takeaways for Banks

Finanzinstitute unterliegen nun der Dodd-Frank-Gesetzgebung, die darauf abzielt, den Kapitalbedarf zu erhöhen und das Scheitern von Banken zu vermeiden, die für die Gesundheit der Gesamtwirtschaft von entscheidender Bedeutung sind. Bernanke gab zu, dass die Regulierung während der Kreditkrise aufgehoben wurde und es nicht gelang, einen ganzheitlichen Ansatz zur Sicherung der Gesundheit des gesamten Finanzsystems zu verfolgen. In Zukunft werden Geldzentrenbanken sowie große Brokerhänd- ler und Versicherungsunternehmen höhere Kapitalstandards haben, um sich gegen auslaufende Kredite und wertmindernde Bilanzaktiva zu verrechnen.
Die Banken haben auch ihre Kreditvergabestandards erhöht, während die meisten Subprime-Kreditgeber bankrott gegangen sind. Die Kreditvergabestandards sind in vielen Fällen zu streng geworden, was angesichts der Schwere der Kredite, die in Märkten wie Florida, Arizona und Nevada schlecht gelaufen sind, kaum verwunderlich ist.

The Bottom Line

Die Federal Reserve hat zwei Hauptmandate: die Inflation in Schach zu halten und die Beschäftigung zu maximieren. Es ist geplant, die Zinsen niedrig zu halten, bis die Arbeitslosigkeit näher an 6% fällt. Es scheint, dass die Federal Reserve aus der Geschichte gelernt hat und dazu beigetragen hat, dass die Große Rezession die 25% Arbeitslosigkeit während der Großen Depression nicht widerspiegelt. Die Arbeitslosigkeit erreichte im Jahr 2009 mit rund 10% ihren Höhepunkt und ist seither stetig zurückgegangen. Was Politiker und andere betrifft, die helfen werden, zukünftige Blasen zu schaffen, so scheint es, dass sie noch nicht gelernt haben, wie sie sich von Blasen erholen oder Blasen vermeiden können. Der beste Ratschlag könnte sein, einfach Investitionen zu vermeiden, die in kurzer Zeit enorme Runs hatten und an Wert zunahmen. Zumindest können Anleger mit der Zeit als Anlage eine Wertsteigerung erzielen und die Erlöse dazu verwenden, andere Aktien und Vermögenswerte zu kaufen, die angemessener bewertet werden.