Black-Swan-Trader sind diejenigen, die in risikoarme, fat-tailed-Ereignisse investieren, die enorme Auszahlungen nach sich ziehen. Diese Art von Trader wurde sowohl in Michael Lewis Buch, "The Big Short" (jetzt ein großer Film) und Nassim Talebs Buch "Fooled by Randomness. "Was genau ist ein Black Swan Trader und wofür investieren sie? (Mehr dazu unter: 4 der schockierendsten Bestände steigen und fallen .)

Der Schwarze Schwan

Der Schwarze Schwan ist als ein Ereignis charakterisiert, das unberechenbar, unvorhergesehen und bei seiner Ankunft enorme Folgen von unverhältnismäßig hohem Einfluss hat. Es ist ein Ausreißerereignis, das in den dicken Enden, dem fetten Schwanz einer Wahrscheinlichkeitsverteilung, gefunden wird. Der Begriff selbst leitet sich von der lateinischen Phrase "ein seltener Vogel in den Ländern und sehr wie ein schwarzer Schwan" von einer Zeit ab, als man dachte, dass schwarze Schwäne nicht existierten.

Unregelmäßige katastrophale Ereignisse

Was genau ist eine Black-Swan-Investition? Das leuchtende Beispiel ist in den Credit Default Swaps zu finden, die in der US-Finanzkrise 2007-2008 für hypothekenbesicherte Wertpapiere verwendet wurden. Das Ereignis mit hoher Magnitude und geringer Wahrscheinlichkeit war in diesem Fall der Zusammenbruch des US-Wohnimmobilienmarktes, der durch aggressive Kreditstandards und anschließende Kreditrückzahlungsausfälle gekennzeichnet war. Ansteckung trat auf, weil die Darlehen als hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) und besicherte Schuldverschreibungen (CDOs) verbrieft worden waren. Es wurde davon ausgegangen, dass Wertpapiere mit hoher Bonität nicht versagen, aber höhere Tranchen innerhalb der CDO-Türme waren von untergeordneten Kredittranchen abhängig, und sobald sie versagten, stürzte der gesamte Jenga-Turm um.

Der große Short

Der Credit Default Swap war das Mittel der Wahl für Black Swan-Händler, die vom Zusammenbruch des Wohnungsbaus profitierten, einer Versicherungspolice für hypothekenbesicherte Wertpapiere, die sich bei einem Ausfall enorm bezahlt machte. .. Die Händler hatten in diesem Fall nominale Vorlaufkosten in Form von Prämien, ähnlich wie ein Hauseigentümer im Fall einer Eigenheimversicherung. Ein solcher Händler, der den großen Short übernahm, war Charlie Ledley von Cornwall Capital.

Begegnung mit dem Schwarzen Schwan

Schon früh, vor der Krise, hatte Ledley herausgefunden, dass der beste Weg, Geld an der Wall Street zu verdienen, darin bestand, herauszufinden, was die Wall Street am wenigsten erwartete. sein Geschehen, "wie detailliert in Michael Lewis 'Buch" The Big Short. "Er und seine Partner in Cornwall wussten, dass die Märkte" anfällig dafür waren, die Wahrscheinlichkeit dramatischer Veränderungen zu unterschätzen "oder das Black Swan Ereignis.

Vor der Krise investierte Cornwall Capital in zahlreiche Ereignisse mit geringer Wahrscheinlichkeit, von denen die erste eine Investition in Capital One Financial Corp (COF COFCapital One Financial Corp.30 + 0. 76% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), einer Kreditkartenfirma, die Subprime-Kreditkartenbenutzern Kredite gewährt hat. Aufgrund einer Überprüfung durch das Office of Thrift Supervision und der Federal Reserve über die Höhe der Reserven, die das Unternehmen für mögliche Subprime-Verluste benötigte, stürzte Capital One im Jahr 2002 um 60%. Die Firma hatte auch den Anschein von Integritätsproblemen an der Spitze. als CFO des Unternehmens Aktien gedumpt, bevor die regulatorischen Nachrichten veröffentlicht wurden.

Ledley und die Crew stellten fest, dass entweder das Unternehmen von Gaunern geführt wurde und somit $ 0 wert war, oder es war ein solides Unternehmen mit einem Wert von $ 60 pro Aktie. Es handelte zu diesem Zeitpunkt bei 30 Dollar je Aktie. So war es entweder $ 0 oder $ 60 wert und langfristige Optionskontrakte (LEAPs) auf dem Unternehmen waren billig zu verkaufen.

Ledley und Cornwall waren der Ansicht, dass die Black-Scholes-Optionspreismodelle, die zur Preisfindung der LEAPs verwendet wurden, fehlerhafte Annahmen trugen und die Ereignisse, bei denen die Aktie auf 0 oder 60 Dollar gehen könnte, nicht berücksichtigten. Die Modelle gingen davon aus, dass die Aktie in den nächsten zwei Jahren eher auf 35 Dollar steigen würde als auf 40 Dollar, und eher auf 40 Dollar als 45 Dollar, und so weiter nach Details in "The Big Short". "Ledley glaubte, dass Capital One 60 Dollar wert war und kaufte 8.000 Kontrakte für 26.000 Dollar.

Wenn das Ereignis nicht einträte, wäre Cornwall $ 26.000. Aber wenn das Ereignis mit hoher Stärke und Fettschweifigkeit es geschah, dann wären die potentiellen Gewinne praktisch unbegrenzt. Letztendlich wurde Capital One von den Aufsichtsbehörden bestätigt, die Aktie stieg auf $ 60 und Cornwalls Position auf $ 526.000, ein Gewinn von 1.923%. Der Schwarze Schwan war aufgetaucht und Cornwall war bereit.

Nur zwei Worte: Schweinefleischbäuche

Diese Investition fasst die Eigenschaften der Black Swan-Investition zusammen: ein Ereignis mit geringer Wahrscheinlichkeit mit minimalen Vorlaufkosten (die Kosten der Optionen) und eine enorme Auszahlung beim Auftreten des Ereignisses.

Mit diesem Erfolg beinhaltete Cornwalls Go-Forward-Strategie Investitionen in billige Optionen für alles und jedes, von koreanischen Aktien über Schweinebäuche bis hin zur Währung der Dritten Welt, "alles mit einem Preis, der nach dramatischen Veränderungen bereit zu sein schien" Die große Short. "Sie spürten in ihren eigenen Worten, dass die Menschen, und in der Folge die Märkte, Schwierigkeiten hatten, höchstwahrscheinliche Ereignisse mit entsprechenden Wahrscheinlichkeiten zu verbinden. "

Schließlich fanden Ledley und Cornwall ihren Weg zu Credit Default Swaps und wetten gegen den US-Wohnungsmarkt. Das Ergebnis? Eine Vervierfachung des Kapitals des Unternehmens von 30 Mio. USD auf 135 Mio. USD.

Zufällige Zufälligkeit

Nassim Taleb erzählt in seinem Buch "Fooled by Randomness" von Nero Tulip, einem konservativen Investment-Trader, der viele Trader mit Jahren überlegener Leistung gesehen hat ein zufälliges Ereignis, das sie schließlich in einer großen Art und Weise aufnimmt. Unser Trader Nero verwendet Stop-Losses, um die Verluste bei Trades zu begrenzen, er verkauft niemals nackte Optionen, er versteht, dass das zufällige Ereignis wartet und um die nächste Ecke lauert. Taleb sagt uns, dass Menschen eine Veranlagung haben, sich von dieser Zufälligkeit täuschen zu lassen und das Glück nicht mit Können zu verwechseln.Die eine Gewissheit ist, dass nichts sicher ist und schwarze Schwäne existieren. (Zum Thema Lesen, siehe: 5 Bücher, die Ihre Denkweise verändern werden. )

Taleb empfiehlt eine Barbell-Anlagestrategie, bei der ein Anleger einen großen Teil seines Portfolios in extrem sichere Instrumente wie z. als Schatzwechsel und der Saldo des Portfolios in spekulativen Anlagen wie Optionen. Dies ermöglicht es dem Anleger, vor Zufälligkeit geschützt zu sein und diese zu nutzen. (Mehr dazu unter: Die Barbell Investment Strategy .)

The Bottom Line

Einfach ausgedrückt sollte man, um Black Swan-like zu sein, das unwahrscheinliche Ereignis ausfindig machen, das andere diskontiert haben. ; Immobilienpreise gehen nie zurück, Länder der Eurozone nicht ausfallen, China wird weiterhin rasant wachsen. Modelle sind fehlerhaft und wie Taleb betont, werden Wahrscheinlichkeiten nicht oder nicht korrekt berechnet. Das Tool der Wahl für Black Swan-Trader war in der Vergangenheit die Short-Seite bei Credit Default Swaps und Optionen, die verkürzte Verluste und enorme Auszahlungen nach sich ziehen. Suchen Sie nach dem Ereignis mit geringer Wahrscheinlichkeit, das enorme Folgen unverhältnismäßig hoher Auswirkungen hat. umarme den Schwarzen Schwan.