Der Portfolioaufbau beginnt, nachdem der Anlageberater und der Anleger ein realistisches Anlageziel oder einen realistischen Investitionsplan formuliert haben. Nur dann kann echte Portfolio-Magie auftreten. In diesem Artikel werden vier verschiedene Möglichkeiten zur Zuordnung der Vermögenswerte in Ihrem Portfolio aufgezeigt, um zu gewährleisten, dass Ihre Investitionen ausgeglichen und wachsen.

SIEHE: Leitfaden für den Portfolioaufbau

1. Strategische Asset-Allokation Nach Abschluss des Anlageziels oder des Ausgabenplans entspricht der Asset-Mix für die strategische Asset-Allokation im Allgemeinen der erwarteten Performance der Asset-Klassen. Angesichts der langfristigen Natur der Anlagezielbeschränkungen wird der Anlageberater eine langfristige Prognose entwickeln.

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Es gibt eine Reihe von Prognosemethoden, aber eine einfache und beliebte Methode basiert auf Mean Reversion, bei der die Performance der Anlageklasse tendenziell der durchschnittlichen langfristigen Konvergenz entspricht. Performance. Eine genauere Methode beruht auf der Verwendung langfristiger Prognosen wichtiger Wirtschaftsvariablen, insbesondere der Inflation, da diese sich dramatisch auf den künftigen Wohlstand und die Ausgaben auswirken können.

Wenn die Inflationsrate beispielsweise höher als allgemein erwartet ausfallen sollte, würde die Allokation tendenziell zu einer Inflationsabsicherung führen und sich mehr auf Aktien und Rohstoffe wie Gold, aber weg von festverzinslichen Instrumenten lehnen. , es sei denn, sie tragen Inflationsschutz (wie inflationsindexierte Anleihen). Bei einer Anlageklasse wie Anleihen würde die Allokation solche begünstigen, bei denen die Preise weniger anfällig für die langfristigen Auswirkungen der Inflation sind.

Wenn am Aktienmarkt ein gutes Wirtschaftswachstum mit niedriger Inflation erwartet wird, würde die Allokation Aktien mit einem höheren Wert als Aktienwerten begünstigen, da diese Situation die Abwärtsunsicherheit verringert und die Anleger ermutigt, mehr Gewicht auf die Gewinne zu legen. ferne Zukunft. Darüber hinaus tendieren Small-Cap-Aktien im Durchschnitt zu Large-Cap-Titeln. Dies liegt daran, dass eine wachstumsorientierte Situation tendenziell dazu führt, dass Small-Cap-Unternehmen im Vergleich zu ihren Large-Cap-Pendants schneller wachsen.

Da das ultimative Ziel der Asset-Allokation darin besteht, aus der optimalen Kombination von unterschiedlichen Anlagen ein einzigartiges und maßgeschneidertes Portfolio von Assets zu erstellen, müssen Korrelationen zwischen diesen Asset-Klassen bei der Ableitung der finalen Gewichte berücksichtigt werden. Diese Faktoren messen, wie diversifiziert die einzelnen Anlageklassen sind und wie sich ähnliche Anlageklassen über den betrachteten Anlagehorizont verhalten. Anleger streben Kapitalzuweisungen an, um eine strategische Allokation zu schaffen, bei der jede Komponente eine niedrige durchschnittliche Korrelation mit einer anderen Komponente im Portfolio aufweist.

Generell kann der Prozess auch als optimale Lösung für ein Asset- und Liability-Problem bezeichnet werden.Die Verbindlichkeit kann definiert werden als eine geplante Barauslage, ein Mindestziel für die Gesamtrendite, eine maximale Sharpe Ratio, ein minimaler Tracking Error (wenn das Anlagemandat eine Benchmark übertreffen soll) oder eine Kombination der obigen.

2. Taktische Asset Allocation Die taktische Asset Allocation-Strategie bildet ein Portfolio, das sie vom strategisch bestimmten langfristigen und optimalen Portfolio trennt. Sowohl die Chance als auch die Motivation ergeben sich aus der unabhängigen Bewertung des Marktwerts durch den Marktteilnehmer und seiner Abweichung vom Marktkonsens. Um diese Strategie erfolgreich zu nutzen, ist häufig ein Informationsvorsprung gegenüber dem Rest des Marktes erforderlich. Dies erfordert oft rohe Informationen sowie die überlegene Fähigkeit, diese Informationen zu interpretieren. Dies ist der Wert, den einige Anleger durch die Fähigkeit, kritische Beziehungen aufzubauen, hinzufügen kann. Dies ist besonders wichtig, wenn die Anlagemöglichkeiten aus Wertpapieren in weniger entwickelten Märkten bestehen, wie z. B. Schwellenmarktaktien.

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Der implizite beizulegende Zeitwert wird im Allgemeinen aus den Preisen von Vermögenswerten abgeleitet, wobei Methoden verwendet werden, die von sehr einfach bis sehr kompliziert reichen können.

In der festverzinslichen Anlageklasse, insbesondere in den kürzeren Laufzeiten, messen Anleger die implizite Forward-Rendite, um zu bestimmen, wie sich der Markt oder Konsens von ihren eigenen unterscheidet, um zukünftige Veränderungen der kurzfristigen Zinssätze zu antizipieren.

Wenn zum Beispiel die implizite dreimal drei Vorwärtsrendite (oder die Dreimonatsrendite, drei Monate in der Zukunft) auf einer Rechnung niedriger ist als das Niveau, das der Anleger erwartet, dann, vorausgesetzt der Investor ist korrekt, anstatt Wenn man in eine Sechsmonatsrechnung investiert, ist es rentabler, in zwei aufeinander folgende Dreimonatsrechnungen zu investieren. Diese Art der Analyse kann auf längerfristige festverzinsliche Instrumente ausgeweitet werden, wobei jedoch die weiteren Komplikationen berücksichtigt werden, die sich aus Faktoren wie dem Konvexitätsbias ergeben.

An den Aktienmärkten orientieren sich Anleger oft an relativen Bewertungsmetriken wie dem Kurs-Buchwert-Verhältnis oder dem Kurs-Gewinn-Verhältnis, um unter anderem kurzfristige Handelsmöglichkeiten zu nutzen. Die Berechnungen können verwendet werden, um sich innerhalb und zwischen den Anlageklassen zu drehen.

Innerhalb der festverzinslichen Anlageklasse kann eine attraktive relative Bewertung am kürzeren Ende der Zinsstrukturkurve aktiviert werden, indem das Durationsengagement im Vergleich zur strategischen Höhe des Durationsengagements in der Vermögensallokation taktisch reduziert wird.

Innerhalb von Aktien können stärkere Kurs-Buchwert-Abweichungen gegenüber Preis-zu-Kurs-Verhältnis-Abweichungen aktiviert werden, indem taktisch mehr Investitionen in Wachstumsaktien als in Value-Aktien getätigt werden, als strategisch bestimmt wurde. Ähnliche relative Vergleiche können bei anderen wichtigen Bewertungsdeterminanten durchgeführt werden, wie z. B. implizites Gewinnwachstum bei Aktien.

3. Kontinuierliche gewichtete Allokation Ein Vergleich des Auszahlungsprofils mit einer Buy-and-Hold-Strategie (die strategische Asset Allocation) bietet eine gute Darstellung seiner Eigenschaften.Die Buy-and-Hold-Strategie zahlt sich linear auf die Performance des Aktienmarktes aus, während dies bei der Strategie mit konstanter Gewichtung nicht der Fall ist.

Bei dieser Strategie ist die Auszahlung leicht konkav (begrenztes Aufwärtspotenzial), da man sich bei der Neuausrichtung des Portfolios in einen Aufwärtsmarkt verkauft. Diese Strategie wird auch durch Marktauflösungen im Gegensatz zu einem Trendmarkt unterstützt. Volatilität hilft auch; Wenn der Markt auf seinen Ausgangswert zurückkehrt, profitiert die Strategie, während ein reines Kaufen-und-Halten eine Nullrendite ergibt. Wenn der Markt jedoch weiter steigt, wird sich der Buy-and-Hold outperformen. Die Auszahlung dieser Strategie ist pfadabhängig im Gegensatz zu einer Buy-and-Hold-Strategie, die nur vom Endwert abhängt. Sehen Sie den Vergleich zwischen konstantem Mix und Buy-and-Hold-Strategien unten.

Abbildung 1

4. Versicherte Asset-Allokation Dies ist eine Art dynamische Asset-Allokationsstrategie, bei der die Auszahlung konvex (begrenzt nach unten) erfolgt, wenn man in einen Aufwärtsmarkt einkauft. Die Strategie verwendet einen formelbasierten Rebalancing-Mechanismus. Im Gegensatz zur Strategie mit konstanter Gewichtung ist diese Strategie durch Marktumschwünge beeinträchtigt. Eine Strategie, die in diese Kategorie fällt, ist CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance) - siehe Abbildung 2 und Abbildung 3 unten. Die zur Umsetzung dieser Strategie verwendeten Regeln sind durch die folgenden Formeln definiert, wie sie für ein Portfolio dargestellt sind, das nur aus Aktien und risikolosen Rechnungen besteht:

Aktienanlage = M x (Asset - Floor); M> 1 M ist ein Multiplikator, der die Höhe der Hebelwirkung bestimmt. Buy-and-Hold ist ein Sonderfall, bei dem der Multiplikator 1 ist. Konstant gewichtete Allokation ist ein Spezialfall, bei dem der Floor 0 ist und der Multiplikator zwischen 0 und 1 liegt. Beispiel: ein anfängliches Portfolio von $ 1 000, wenn der Floor als $ 700 und M = 2 definiert ist, beträgt die anfängliche Aktieninvestition $ 600.

Abbildung 2

Abbildung 3

Oberhalb des Geschosses werden die Investitionen aktiv zwischen Beständen und risikolosen Rechnungen aufgeteilt. Aber auf oder unter dem Boden ist das Portfolio voll in risikolose Rechnungen investiert. Anstatt tatsächlich Aktien zu kaufen, kann das Engagement auch durch eine Overlay-Strategie erreicht werden, die Derivate wie Index-Futures und -Optionen verwendet, wobei das verbleibende Kapital in risikofreien Rechnungen gehalten wird.

Das Endergebnis

Da das ultimative Ziel der Asset-Allokation darin besteht, ein einzigartiges und maßgeschneidertes Portfolio von Assets zu erstellen, müssen Sie die Allokationsstrategie finden, die Ihren Zielen entspricht. Vergleichen Sie Ihre Bedürfnisse mit jeder dieser Techniken und sehen Sie, welche davon es Ihrem Portfolio ermöglicht, zu gedeihen und zu wachsen. SIEHE: Fünf Dinge, die Sie über Asset Allocation wissen sollten