EBITDA hat einen schlechten Ruf in der Finanzwelt, aber verdient diese finanzielle Maßnahme wirklich die Abneigung der Anleger? EBITDA, ein Akronym für "Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen", ist ein häufig verwendetes Maß für den Wert eines Unternehmens. Aber Kritiker dieses Wertes weisen oft darauf hin, dass es eine gefährliche und irreführende Zahl ist, weil sie oft mit dem Cashflow verwechselt wird. In diesem Artikel zeigen wir Ihnen, wie diese Zahl Investoren tatsächlich dabei helfen kann, einen Apfel-zu-Apfel-Vergleich zu erstellen, ohne einen bitteren Nachgeschmack zu hinterlassen.

Das EBITDA der Berechnung
wird berechnet, indem das Nettoeinkommen berücksichtigt wird und die Zinsen, Steuern und Abschreibungen wieder in das EBITDA eingestellt werden. Das EBITDA wird verwendet, um die betriebliche Rentabilität eines Unternehmens vor nicht-operativen Aufwendungen (wie Zinsen und "sonstige" Nicht-Kernkosten) und nicht zahlungswirksamen Aufwendungen (Abschreibungen) zu analysieren. Warum also wird diese einfache Figur in der Finanzindustrie immer wieder beschimpft?

Die Kritiker

Das Auszählen von Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen kann selbst völlig unrentable Unternehmen als steuerlich gesund erscheinen lassen. Ein Blick zurück auf die Dotcoms liefert unzählige Beispiele von Unternehmen, die keine Hoffnung, keine Zukunft und erst recht keine Erträge hatten, sondern zu den Lieblingen der Investmentwelt wurden. Die Verwendung von EBITDA als Maß für die finanzielle Gesundheit machte diese Firmen attraktiv.

Ebenso sind die EBITDA-Zahlen leicht zu manipulieren. Wenn betrügerische Buchhaltungstechniken verwendet werden, um Einnahmen und Zinsen zu erhöhen, werden Steuern, Abschreibungen und Amortisation aus der Gleichung herausgerechnet, so dass fast jedes Unternehmen gut aussehen wird. Natürlich, wenn die Wahrheit über die Verkaufszahlen herauskommt, wird das Kartenhaus fallen und die Investoren werden in Schwierigkeiten geraten.

Der operative Cashflow ist ein besseres Maß dafür, wie viel Cash ein Unternehmen erwirtschaftet, da es nicht zahlungswirksame Aufwendungen (Abschreibungen) zu den Nettoerträgen hinzufügt und die Veränderungen des Working Capital beinhaltet, die auch Barmittel verwenden oder bereitstellen (wie Veränderungen der Forderungen, Verbindlichkeiten und Vorräte). Diese Faktoren des Betriebsvermögens sind der Schlüssel zur Bestimmung, wie viel Geld ein Unternehmen erwirtschaftet. Wenn Investoren keine Änderungen des Betriebskapitals in ihre Analyse einbeziehen und sich ausschließlich auf das EBITDA verlassen, werden sie Hinweise verpassen, die anzeigen, ob ein Unternehmen Geld verliert, weil es keine Verkäufe tätigt. (Um mehr über den Cashflow zu erfahren, lesen Sie
Die Grundlagen des Cashflows und Analysieren Sie Cashflow Der einfache Weg .) Die

Cheerleader Trotz der Kritiker Es gibt viele, die diese praktische Gleichung bevorzugen. Einige Tatsachen sind in allen klagenden über das EBITDA verloren, aber sie werden durch die Cheerleadern des Wertes offen gefördert.
Der erste zu berücksichtigende Faktor ist, dass das EBITDA als Abkürzung verwendet werden kann, um den Cashflow abzuschätzen, der zur Verfügung steht, um langfristige Vermögenswerte wie Ausrüstungen und andere Gegenstände mit einer in Jahrzehnten statt in Jahren gemessenen Lebensdauer zu bezahlen.Dividieren EBITDA durch die Höhe der erforderlichen Schuldzahlungen ergibt eine Schuldendeckungsquote. Die Berechnung der "ITDA" des EBITDA sollte die Kosten der langfristigen Vermögenswerte berücksichtigen und einen Überblick über die Gewinne geben, die übrig bleiben würden, nachdem die Kosten dieser Instrumente berücksichtigt wurden. Dies ist der Gebrauch von EBIDTA vor 1980 und ist eine vollkommen legitime Berechnung.

1. Ein weiterer Faktor, der oft übersehen wird, ist die Tatsache, dass das zu bewertende Unternehmen für eine angemessene Schätzung des EBITDA eine rechtmäßige Rentabilität aufweisen muss. Die Verwendung des EBITDA zur Bewertung von Industriewirtschaftsunternehmen wird wahrscheinlich nützliche Ergebnisse liefern. Diese Idee ging in den 1980er Jahren verloren, als Leveraged Buyouts in Mode waren und das EBITDA als Proxy für den Cashflow verwendet wurde. Daraus entwickelte sich die neuere Praxis der Verwendung von EBITDA zur Bewertung unrentabler Dotcoms sowie Unternehmen wie Telekommunikation, wo Technologie-Upgrades eine ständige Ausgabe darstellen.
   

2. Das EBITDA kann auch verwendet werden, um Unternehmen gegeneinander und gegen Branchendurchschnitte zu vergleichen.
   

3. Darüber hinaus ist das EBITDA ein gutes Maß für die Kerngewinntrends, da es einige der externen Faktoren eliminiert und einen "Äpfel-zu-Äpfel" -Vergleich ermöglicht.
   

4. Letztendlich sollte das EBITDA nicht die Messung des Cashflows ersetzen, was den signifikanten Faktor der Veränderungen des Umlaufvermögens einschließt. Denken Sie daran, dass "Cash is King" ist, weil es die "wahre" Rentabilität und die Fähigkeit eines Unternehmens zeigt, den Betrieb fortzusetzen.

Beispiel - EBITDA-Analyse

Die Erfahrung der W. T. Grant Company veranschaulicht die Bedeutung der Cash-Generierung gegenüber dem EBITDA. Grant war ein Generalunternehmer in der Zeit vor Handelszentren und war ein Blue-Chip-Lager seiner Zeit. Leider hat das Management mehrere Fehler gemacht. Die Lagerbestände stiegen, und das Unternehmen musste kräftig leihen, um seine Türen offen zu halten. Aufgrund der hohen Schuldenlast verlor Grant schließlich das Geschäft, und die besten Analysten des Tages, die sich nur auf das EBITDA konzentrierten, verfehlten die negativen Cashflows. Viele der verpassten Anrufe vom Ende der Dotcom-Ära spiegeln die Empfehlungen wider, die Wall Street einst für Grant gemacht hat. In diesem Fall hat das alte Klischee recht: Die Geschichte tendiert dazu, sich zu wiederholen. Anleger sollten diese Warnung beachten. Die Vorsicht

In beiden Fällen Nr. 1 und Nr. 2, die oben aufgeführt sind, wird das EBITDA wahrscheinlich zu irreführenden Ergebnissen führen. Die Verschuldung langfristiger Vermögenswerte ist leicht vorherzusagen und zu planen, während kurzfristige Schulden dies nicht sind. Der Mangel an Profitabilität ist unabhängig vom EBITDA kein gutes Zeichen für die geschäftliche Gesundheit. In diesen Fällen sollte nicht das EBITDA verwendet werden, um den Gesundheitszustand eines Unternehmens zu bestimmen und das Unternehmen zu bewerten, sondern es sollte verwendet werden, um zu bestimmen, wie lange das Unternehmen seine Schulden ohne zusätzliche Finanzierung bedienen kann.
Ein guter Analytiker versteht diese Tatsachen und verwendet die Berechnungen zusätzlich zu seinen anderen eigenen und individuellen Schätzungen.

Das Fazit

EBITDA existiert nicht im Vakuum. Der schlechte Ruf der Maßnahme ist eher eine Folge von Überbelichtung und missbräuchlicher Verwendung als alles andere.So wie eine Schaufel zum Graben von Löchern geeignet ist, aber nicht das beste Werkzeug zum Anziehen von Schrauben oder zum Aufpumpen von Reifen wäre, sollte das EBITDA nicht als einheitliches, eigenständiges Werkzeug zur Bewertung der Rentabilität eines Unternehmens verwendet werden. .. Dies ist ein besonders wichtiger Punkt, wenn man bedenkt, dass die EBITDA-Berechnungen nicht den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) entsprechen.
Wie jede andere Maßnahme ist auch das EBITDA nur ein Indikator. Um ein vollständiges Bild der Gesundheit eines Unternehmens zu erhalten, muss eine Vielzahl von Maßnahmen in Betracht gezogen werden. Wenn die Identifizierung großer Unternehmen so einfach wäre, wie eine einzelne Nummer zu überprüfen, würde jeder diese Zahl überprüfen und professionelle Analytiker würden aufhören zu existieren. (Weitere Informationen zum EBITDA finden Sie unter

Ein klarer Blick auf das EBITDA .)