Eine wichtige Debatte unter Börseninvestoren ist, ob der Markt effizient ist - das heißt, ob er alle Informationen widerspiegelt, die den Marktteilnehmern zu einem bestimmten Zeitpunkt zur Verfügung stehen. Die effiziente Markthypothese (EMH) behauptet, dass alle Aktien perfekt nach ihren inhärenten Anlageimmobilien bewertet sind, deren Wissen alle Marktteilnehmer gleichermaßen besitzen. Auf den ersten Blick mag es leicht sein, eine Reihe von Mängeln in der effizienten Markttheorie zu erkennen, die in den 70er Jahren von Eugene Fama geschaffen wurde. Gleichzeitig ist es jedoch wichtig, seine Relevanz in der modernen Investitionsumgebung zu erforschen. (Hintergrundinformationen finden Sie unter Was ist Market Efficiency? )

Tutorial: Behavioral Finance
Finanztheorien sind subjektiv. Mit anderen Worten, es gibt keine nachgewiesenen Gesetze in der Finanzwelt, sondern Ideen, die versuchen zu erklären, wie der Markt funktioniert. Hier schauen wir uns an, wo die effiziente Markttheorie bei der Erklärung des Börsenverhaltens zu kurz gekommen ist.

EMH-Grundsätze und Probleme mit EMH Erstens geht die effiziente Markthypothese davon aus, dass alle Investoren alle verfügbaren Informationen auf genau dieselbe Weise wahrnehmen. Die zahlreichen Methoden zur Analyse und Bewertung von Aktien werfen einige Probleme für die Gültigkeit der EMH auf. Wenn ein Anleger nach unterbewerteten Marktchancen sucht, während ein anderer Anleger eine Aktie auf der Grundlage seines Wachstumspotenzials bewertet, werden diese beiden Anleger bereits zu einer anderen Einschätzung des fairen Marktwerts der Aktie gekommen sein. Daher argumentiert ein Argument gegen das EMH, dass, da Investoren Aktien unterschiedlich bewerten, es unmöglich ist zu ermitteln, was eine Aktie unter einem effizienten Markt wert sein sollte.

Zweitens kann unter der Hypothese des effizienten Marktes kein einzelner Investor jemals eine höhere Rentabilität erzielen als ein anderer mit der gleichen Menge an investierten Mitteln: Durch den gleichen Informationsbesitz können sie nur identische Renditen erzielen. Betrachten Sie jedoch die breite Palette von Anlagerenditen, die das gesamte Anlageuniversum, Anlagefonds und so weiter erreichen. Wenn kein Investor einen klaren Vorteil gegenüber einem anderen hätte, gäbe es in der Investmentfondsbranche eine Reihe von jährlichen Renditen von signifikanten Verlusten bis zu 50% Gewinn oder mehr? Wenn ein Investor profitabel ist, bedeutet dies laut EMH, dass das gesamte Anlageuniversum profitabel ist. In der Realität ist dies nicht unbedingt der Fall.

Drittens (und eng verwandt mit dem zweiten Punkt) sollte unter der Hypothese des effizienten Marktes kein Investor jemals in der Lage sein, den Markt zu schlagen, oder die durchschnittlichen jährlichen Renditen, die alle Investoren und Fonds in der Lage sind. erreichen mit ihren besten Anstrengungen. (Lesen Sie die häufig gestellte Frage

, um mehr darüber zu erfahren, wie man den Markt schlägt. Was bedeutet es, wenn die Leute sagen, dass sie "den Markt schlagen"?Woher wissen sie, dass sie das getan haben? ) Dies impliziert natürlich, wie viele Marktexperten oft behaupten, dass die absolut beste Anlagestrategie einfach darin besteht, alle Anlagefonds in einen Indexfonds zu investieren, der entsprechend der Gesamtrentabilität des Unternehmens steigt oder fällt. Verluste. Es gibt jedoch viele Beispiele von Investoren, die den Markt immer wieder übertroffen haben - Sie brauchen nicht weiter als Warren Buffett, um ein Beispiel für jemanden zu finden, dem es gelungen ist, die Durchschnittswerte Jahr für Jahr zu übertreffen. (Um mehr über Warren Buffett und seinen Investitionsstil zu erfahren, lesen Sie Warren Buffett: Wie er es tut und Die größten Investoren .) Qualifying the EMH

Eugene Fama hätte nie gedacht, dass sein effizienter Markt die ganze Zeit über 100% effizient ist. Natürlich ist es für den Markt nicht möglich, jederzeit die volle Effizienz zu erreichen, da es Zeit braucht, bis die Aktienkurse auf neue Informationen reagieren, die in der Investment-Community veröffentlicht werden. Die effiziente Hypothese gibt jedoch keine genaue Definition darüber, wie viel Zeit die Preise auf den fairen Wert zurücksetzen müssen. Darüber hinaus sind zufällige Ereignisse in einem effizienten Markt durchaus akzeptabel, werden aber immer ausgebügelt, wenn die Preise wieder zur Norm zurückkehren.
Es ist jedoch wichtig zu fragen, ob sich EMH bei der Berücksichtigung von Zufallsereignissen oder Umweltereignissen selbst untergräbt. Es besteht kein Zweifel daran, dass solche Eventualitäten unter Markteffizienz zu betrachten sind, aber per Definition berücksichtigt die wahre Effizienz diese Faktoren sofort. Mit anderen Worten, die Kurse sollten nahezu sofort reagieren, wenn neue Informationen veröffentlicht werden, von denen erwartet werden kann, dass sie die Anlageeigenschaften einer Aktie beeinflussen. Wenn das EMH also Ineffizienzen zulässt, muss es vielleicht zugeben, dass eine absolute Markteffizienz unmöglich ist.

Steigerung der Markteffizienz?

Obwohl es relativ einfach ist, kaltes Wasser auf die effiziente Markthypothese zu gießen, kann seine Relevanz tatsächlich wachsen. Mit dem Aufkommen von Computersystemen zur Analyse von Aktienanlagen, -handel und -unternehmen werden Investitionen zunehmend auf der Grundlage strenger mathematischer oder fundamentaler Analysemethoden automatisiert. Mit der richtigen Leistung und Geschwindigkeit können einige Computer sofort alle verfügbaren Informationen verarbeiten und sogar solche Analysen in eine sofortige Handelsausführung übersetzen.
Trotz der zunehmenden Nutzung von Computern werden die meisten Entscheidungen jedoch immer noch von Menschen getroffen und unterliegen daher menschlichen Fehlern. Auch auf institutioneller Ebene ist der Einsatz von Analysemaschinen alles andere als universell. Während der Erfolg von Aktienmarktinvestitionen hauptsächlich auf der Kompetenz einzelner oder institutioneller Anleger beruht, werden die Leute fortwährend nach der todsicheren Methode suchen, um höhere Renditen zu erzielen als der Marktdurchschnitt.

Schlussfolgerung

Es ist sicher zu sagen, dass der Markt in absehbarer Zeit keine perfekte Effizienz erreichen wird. Um eine höhere Effizienz zu erzielen, müssen die folgenden Kriterien erfüllt sein: (1) universeller Zugang zu Hochgeschwindigkeits- und fortgeschrittenen Systemen der Preisanalyse, (2) ein allgemein akzeptiertes Analysesystem für Preisaktien, (3) ein absolutes Fehlen menschlicher Emotionen bei Investitionsentscheidungen, (4) die Bereitschaft aller Anleger, zu akzeptieren, dass ihre Renditen oder Verluste genau mit allen anderen Marktteilnehmern identisch sind.Es ist schwer vorstellbar, dass auch nur eines dieser Kriterien der Markteffizienz erfüllt wird.