In der gegenwärtigen Ära der zunehmenden Globalisierung und der erhöhten Wechselkursvolatilität haben Wechselkursänderungen einen erheblichen Einfluss auf die Geschäftstätigkeit und die Rentabilität der Unternehmen. Die Wechselkursvolatilität betrifft nicht nur multinationale Konzerne und große Unternehmen, sondern auch kleine und mittlere Unternehmen, selbst solche, die nur in ihrem Heimatland tätig sind. Während das Verständnis und die Steuerung des Wechselkursrisikos ein Thema von offensichtlicher Wichtigkeit für Unternehmer ist, sollten Anleger auch damit vertraut sein, da es enorme Auswirkungen auf ihre Anlagen haben kann.

Wirtschaftliches oder operatives Engagement

Unternehmen sind drei Arten von Risiken ausgesetzt, die durch Währungsschwankungen verursacht werden:

• Transaktionsrisiko - Dies ergibt sich aus dem Effekt von Wechselkursschwankungen auf ein Verpflichtungen des Unternehmens, künftig Zahlungen in Fremdwährung zu leisten oder zu erhalten. Diese Art der Exposition ist kurzfristig bis mittelfristig.

• Translationsexposure - Diese Exponierung ergibt sich aus der Auswirkung von Währungsschwankungen auf den Konzernabschluss eines Unternehmens, insbesondere wenn es ausländische Tochtergesellschaften hat. Diese Art der Exposition ist mittelfristig bis langfristig.
• Wirtschaftliche (oder betriebliche) Exposition - Dies ist weniger bekannt als die beiden vorangegangenen, ist jedoch ein erhebliches Risiko. Es wird durch unerwartete Wechselkursschwankungen auf die zukünftigen Cashflows und den Marktwert eines Unternehmens verursacht und ist langfristig angelegt. Die Auswirkungen können beträchtlich sein, da unerwartete Wechselkursänderungen die Wettbewerbsposition eines Unternehmens stark beeinflussen können, selbst wenn es nicht im Ausland tätig ist oder verkauft. Zum Beispiel hat ein US-Möbelhersteller, der nur lokal verkauft, noch mit Importen aus Asien und Europa zu kämpfen, die billiger und damit wettbewerbsfähiger werden können, wenn sich der Dollar deutlich stärkt.

Beachten Sie, dass die wirtschaftliche Exposition unerwartete Änderungen der Wechselkurse - die per definitionem nicht vorhersehbar sind - berücksichtigt, da die Unternehmensleitung ihre Budgets und Prognosen auf bestimmten Wechselkursannahmen basiert, die ihre erwartete Veränderung in Wechselkurse. Während das Transaktions- und das Transaktionsrisiko akkurat geschätzt und damit abgesichert werden können, ist es schwierig, das wirtschaftliche Exposure präzise zu quantifizieren und daher eine Absicherung zu bieten.

Ein Beispiel für eine wirtschaftliche Exposition

Hier ist ein hypothetisches Beispiel für eine wirtschaftliche Exposition. Betrachten Sie ein großes US-amerikanisches Arzneimittel mit Niederlassungen und Niederlassungen in einer Reihe von Ländern auf der ganzen Welt. Die größten Exportmärkte des Unternehmens sind Europa und Japan, die zusammen 40% des Jahresumsatzes ausmachen.Das Management hatte für den Dollar gegenüber dem Euro und dem japanischen Yen für das laufende Jahr und die nächsten zwei Jahre einen durchschnittlichen Rückgang von 3% berücksichtigt. Ihre bärische Sicht auf den Dollar basierte auf Themen wie der wiederkehrenden US-Budgetblockade, sowie den wachsenden Haushalts- und Leistungsbilanzdefiziten der Nation, von denen sie erwarteten, dass sie den Dollar in der Zukunft belasten würden.

Allerdings hat eine sich rapide verbessernde US-Wirtschaft Spekulationen ausgelöst, dass die Federal Reserve die Geldpolitik viel früher als erwartet straffen könnte. Der Dollar hat sich dadurch erholt und hat in den letzten Monaten gegenüber dem Euro und dem Yen um rund 5% zugelegt. Der Ausblick für die nächsten zwei Jahre deutet darauf hin, dass der Dollar weiter steigen wird, da die Geldpolitik in Japan weiterhin sehr stimulierend ist und die europäische Wirtschaft gerade aus der Rezession herauskommt.

Das US-amerikanische Pharmaunternehmen sieht sich nicht nur mit dem Transaktionsrisiko (aufgrund seiner großen Exportumsätze) und dem Transaktionsrisiko (da es weltweit Tochtergesellschaften hat) konfrontiert, sondern auch mit wirtschaftlichem Engagement. Es sei daran erinnert, dass das Management erwartet hatte, dass der Dollar über einen Zeitraum von drei Jahren gegenüber dem Euro und dem Yen jährlich um etwa 3% sinken würde, aber der Greenback hat gegenüber diesen Währungen bereits um 5% zugelegt, und zwar um 8 Prozentpunkte. Dies wird sich offensichtlich negativ auf die Umsatz- und Cashflows des Unternehmens auswirken. Aufgrund der Währungsschwankungen haben sich die versierten Anleger bereits auf die Herausforderungen des Unternehmens eingestellt und die Aktie ist in den letzten Monaten um 7% gefallen.

Berechnung der wirtschaftlichen Exposition

(Hinweis: Dieser Abschnitt setzt Kenntnisse über grundlegende Statistiken voraus). Der Wert eines ausländischen Vermögenswerts oder eines ausländischen Cashflows schwankt, wenn sich der Wechselkurs ändert. Von Ihrer Statistik 101-Klasse würden Sie wissen, dass eine Regressionsanalyse des Asset-Werts (P) gegenüber der Spot-Wechselkursrate (S) die folgende Regressionsgleichung erzeugen sollte:

P = a + (bx S) + e > wobei a die Regressionskonstante ist, b der Regressionskoeffizient ist und e ein zufälliger Fehlerterm mit einem Mittelwert von Null ist. Der Regressionskoeffizient b ist ein Maß für das wirtschaftliche Exposure und misst die Sensitivität des Dollarwerts des Vermögenswerts gegenüber dem Wechselkurs.

Der Regressionskoeffizient ist definiert als das Verhältnis der Kovarianz zwischen dem Aktivwert und dem Wechselkurs zur Varianz des Kassakurses. Mathematisch ist es definiert als:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Ein Zahlenbeispiel

Ein US-Pharmakonzern (genannt USMed) hält 10% an einem schnell wachsenden Firma - nennen wir es EuroMax. USMed ist über einen möglichen langfristigen Rückgang des Euro besorgt und möchte, da es den Dollar-Wert seines EuroMax-Anteils maximieren möchte, sein wirtschaftliches Engagement schätzen.

USMed denkt, dass die Möglichkeit eines stärkeren oder schwächeren Euros gerade ist, d. e. 50-50. Im Euro-Währungsszenario würde sich die Währung gegenüber dem Dollar um 1,50 aufwerten, was sich negativ auf EuroMax auswirken würde (da es die meisten seiner Produkte exportiert).Infolgedessen hätte EuroMax einen Marktwert von 800 Mio. EUR, wobei USMeds 10% -Anteil auf 80 Mio. EUR (oder 120 Mio. USD) geschätzt wird. Im Szenario des schwachen Euros würde die Währung auf 1.25 sinken; EuroMax hätte einen Marktwert von 1,2 Mrd. EUR und würde den 10% -Anteil von USMed auf 120 Mio. EUR (oder 150 Mio. USD) schätzen.

Wenn P den Wert von USMeds 10% -Anteil an EuroMax in Dollar darstellt und S den Euro-Kassakurs, dann ist die Kovarianz zwischen P und S (dh wie sie sich zusammen bewegen):

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0. 015625

Daher ist b = -1. 875 / (0 015625) = -120 Mio. EUR

Das wirtschaftliche Engagement von USMed beträgt daher 120 Mio. EUR, was bedeutet, dass der Wert seiner Beteiligung an EuroMed mit zunehmendem Euro sinkt und steigt, wenn der Euro schwächer wird. ..

In diesem Beispiel haben wir der Einfachheit halber eine 50-50-Möglichkeit (eines stärkeren oder schwächeren Euro) verwendet. Es können jedoch auch unterschiedliche Wahrscheinlichkeiten verwendet werden, in welchem ​​Fall die Berechnungen ein gewichteter Durchschnitt dieser Wahrscheinlichkeiten wären.

Ermittlung der Betriebsexposition

Die betriebliche Exposition eines Unternehmens wird in erster Linie von zwei Faktoren bestimmt:

Sind die Märkte, auf die das Unternehmen seine Inputs bezieht und seine Produkte wettbewerbsfähig oder monopolistisch verkauft? Das operative Exposure ist höher, wenn entweder die Inputkosten eines Unternehmens oder die Produktpreise auf Währungsschwankungen reagieren. Wenn sowohl Kosten als auch Preise sensitiv oder unempfindlich gegenüber Währungsschwankungen sind, gleichen sich diese Effekte gegenseitig aus und reduzieren das Betriebsrisiko.

• Kann das Unternehmen seine Märkte, seinen Produktmix und seine Inputfaktoren als Reaktion auf Währungsschwankungen anpassen? Flexibilität würde in diesem Fall eine geringere Betriebsbelastung anzeigen, während Inflexibilität eine größere Betriebsbelastung nahelegen würde.
• Management des Betriebsrisikos

Die Risiken eines operativen oder wirtschaftlichen Risikos können entweder durch operative Strategien oder durch Strategien zur Reduzierung des Währungsrisikos gemildert werden.

Betriebsstrategien

Diversifizierung der Produktionsanlagen und -märkte für Produkte: Die Diversifizierung würde das Risiko verringern, das sich aus der Konzentration von Produktionsanlagen oder -verkäufen auf einen oder zwei Märkte ergibt. Nachteilig ist jedoch, dass das Unternehmen auf Skaleneffekte verzichten muss.

• Sourcing-Flexibilität: Alternative Quellen für wichtige Inputs sind strategisch sinnvoll, falls Wechselkursbewegungen Inputs in einer Region zu teuer machen.
• Diversifizierung der Finanzierung: Der Zugang zu Kapitalmärkten in mehreren großen Ländern gibt einem Unternehmen die Flexibilität, Kapital auf dem Markt mit den günstigsten Kosten zu beschaffen.
• Währungsrisikominderungsstrategien

Die gängigsten Strategien in dieser Hinsicht sind unten aufgeführt.

Abgestimmte Währungsflüsse: Dies ist ein einfaches Konzept, bei dem Fremdwährungszuflüsse und -abflüsse abgeglichen werden müssen. Zum Beispiel, wenn eine US-Firma erhebliche Zuflüsse in Euro hat und sucht, um Schulden zu erheben, sollte es Kreditaufnahme in Euro erwägen.

• Währungsrisikovereinbarungen: Hierbei handelt es sich um eine vertragliche Vereinbarung, bei der die beiden an einem Kauf- oder Verkaufsvertrag beteiligten Parteien vereinbaren, das Risiko aus Wechselkursschwankungen zu teilen.Es handelt sich um eine Preisanpassungsklausel, so dass der Basispreis der Transaktion angepasst wird, wenn die Rate über ein bestimmtes neutrales Band hinaus schwankt.
• Back-to-back-Darlehen: In diesem Zusammenhang arrangieren zwei in verschiedenen Ländern ansässige Unternehmen die Währung eines anderen Landes für einen bestimmten Zeitraum, woraufhin die geliehenen Beträge zurückgezahlt werden. Da jedes Unternehmen einen Kredit in seiner Heimatwährung leistet und entsprechende Sicherheiten in einer Fremdwährung erhält, erscheint ein Back-to-Back-Darlehen sowohl als Vermögenswert als auch als Verbindlichkeit in seinen Bilanzen.
• Währungsswaps: Dies ist eine beliebte Strategie, die einem Back-to-Back-Darlehen ähnelt, aber nicht in der Bilanz erscheint. In einem Währungstausch leihen sich zwei Firmen in den Märkten und Währungen, wo jeder die besten Kurse bekommen kann, und tauschen dann den Erlös aus.
• The Bottom Line

Ein Bewusstsein für die potenziellen Auswirkungen von wirtschaftlicher Exposition kann Unternehmern helfen, Maßnahmen zur Minderung dieses Risikos zu ergreifen. Während ein wirtschaftliches Engagement ein Risiko darstellt, das für Anleger nicht sofort erkennbar ist, können Unternehmen und Aktien, die das größte Engagement aufweisen, dabei helfen, in Zeiten erhöhter Wechselkursvolatilität bessere Anlageentscheidungen zu treffen.