Anleger nehmen aus zwei Gründen häufig ausländische oder internationale Anleihen in ihre Portfolios auf, um höhere Zinssätze oder Renditen zu nutzen und ihre Bestände zu diversifizieren. Die erwartete höhere Rendite aus der Anlage in ausländische Anleihen geht jedoch mit einem erhöhten Risiko aus nachteiligen Währungsschwankungen einher. Aufgrund der im Vergleich zu Aktien relativ niedrigen absoluten Renditen von Anleihen kann die Volatilität der Währung einen erheblichen Einfluss auf die Anleiherenditen haben. Anleger sollten sich daher des mit ausländischen Anleihen verbundenen Wechselkursrisikos bewusst sein und Maßnahmen zur Eindämmung des Währungsrisikos ergreifen.
Währungsrisiko und ausländische Anleihen
Das Währungsrisiko entsteht nicht nur durch das Halten einer Fremdwährungsanleihe, die von einem ausländischen Unternehmen begeben wird. Sie ist immer dann gegeben, wenn ein Anleger eine Anleihe hält, die auf eine andere Währung als die Landeswährung des Anlegers lautet, unabhängig davon, ob es sich bei dem Emittenten um ein lokales Institut oder ein ausländisches Unternehmen handelt.
Multinationale Unternehmen und Regierungen emittieren routinemäßig Anleihen, die auf verschiedene Währungen lauten, um von niedrigeren Fremdkapitalkosten zu profitieren, und passen auch deren Währungs- zuflüsse und -abflüsse an. Diese Anleihen können grob wie folgt klassifiziert werden:

• Ausländische Anleihe: Eine Anleihe, die von einer ausländischen Gesellschaft oder einem ausländischen Institut in einem anderen Land begeben wird und auf die Währung des Landes lautet, in dem die Anleihe begeben wird. Zum Beispiel eine britische Gesellschaft, die eine US-Dollar-Währung-Anleihe in der US-amerikanischen
• Eurobond: A-Anleihe einer Gesellschaft außerhalb ihres Heimatmarktes emittiert, die auf eine andere Währung lautet als das Land, in dem die Anleihe begeben wird. Zum Beispiel eine britische Gesellschaft, die in Japan eine US-Dollar-Anleihe emittiert. "Eurobond" bezieht sich nicht auf Anleihen, die nur in Europa begeben werden, sondern ist ein allgemeiner Begriff, der für alle Anleihen gilt, die ohne besondere Gerichtsbarkeit ausgegeben wurden. Eurobonds sind nach ihrer Nennwährung benannt. Zum Beispiel beziehen sich Eurodollar-Anleihen auf auf USD lautende Eurobonds, während sich Euroyen-Anleihen auf Anleihen beziehen, die auf japanischen Yen lauten.
• Ausländische Anleihe: Eine Anleihe, die von einer lokalen Gesellschaft in ihrem lokalen Land begeben wird und auf eine ausländische Währung lautet. Zum Beispiel wäre eine von IBM in den Vereinigten Staaten begebene Anleihe in kanadischem Dollar eine Anleihe im Ausland.

Das Währungsrisiko ergibt sich aus der Währung der Stückelung der Anleihe und dem Ort des Anlegers und nicht aus dem Domizil des Emittenten. Ein US-amerikanischer Investor, der eine von Toyota Motor begebene Yen-Anleihe hält, ist offensichtlich einem Währungsrisiko ausgesetzt.Aber was ist, wenn der Investor auch eine von IBM auf US-Dollar lautende Anleihe in den USA hält? Auch in diesem Fall besteht ein Währungsrisiko, obwohl IBM eine inländische Gesellschaft ist. Wenn jedoch ein amerikanischer Investor eine Yankee-Anleihe oder eine von Toyota Motor begebene Eurodollar-Anleihe hält, besteht kein Wechselkursrisiko, obwohl der Emittent eine ausländische Einheit ist.
Ein Beispiel
Eine Folie in der Währung, auf die Ihre Anleihe lautet, senkt die Gesamtrendite. Umgekehrt wird eine Aufwertung der Währung die Renditen aus der Anleihebindung weiter steigern - sozusagen das Sahnehäubchen.
Betrachten Sie ein U. S. Investor , der EUR 10 000 Nennwert einer einjährigen Anleihe mit einem jährlichen Kupon von 3% kaufte und zum Nennwert handelte. Der Euro war damals hoch im Kurs, mit einem Wechselkurs gegenüber dem US-Dollar von 1,45, d.h. e. EUR 1 = USD 1. 45. Infolgedessen bezahlte der Anleger 14.500 USD für die auf Euro lautende Anleihe. Leider war der Euro zu dem Zeitpunkt, als die Anleihe ein Jahr später fällig wurde, gegenüber dem US-Dollar auf 1,25 gefallen. Der Anleger erhielt daher nur 12.500 USD bei der Umwandlung der Fälligkeitserträge der auf Euro lautenden Anleihe. In diesem Fall führte die Währungsschwankung zu einem Devisenverlust von USD 2 000.
Der Anleger hat die Anleihe zunächst gekauft, weil er eine Rendite von 3% hatte, während vergleichbare US-Anleihen mit einer Laufzeit von einem Jahr nur 1% Rendite hatten. Der Anleger könnte auch davon ausgegangen sein, dass der Wechselkurs über die einjährige Haltedauer der Anleihe angemessen stabil bleibt.
In diesem Fall rechtfertigte die von der Euro-Anleihe gebotene positive Renditedifferenz von 2% nicht das vom US-Investor übernommene Währungsrisiko. Während der Devisenverlust von 2.000 USD durch die Kuponzahlung von 300 EUR (unter der Annahme einer Zinszahlung bei Fälligkeit) in begrenztem Umfang ausgeglichen würde, beträgt der Nettoverlust aus dieser Investition noch 1.625 USD (300 EUR = 375 USD). ). Dies entspricht einem Verlust von ungefähr 11,2% bei der anfänglichen Investition von 14.500 USD.
Natürlich hätte der Euro genauso gut weggehen können. Wenn es gegenüber dem US-Dollar auf ein Niveau von 1,50 geschätzt worden wäre, hätte der Gewinn aus günstigen Devisenfluktuationen 500 Dollar betragen. Einschließlich der Kuponzahlung in Höhe von 300 EUR oder 450 USD hätte die Gesamtrendite bei den anfänglichen 14.500 USD Investitionen bei 6.55% gelegen.
Absicherung des Währungsrisikos in Anleihenbeständen
Viele internationale Fondsmanager sichern Währungsrisiken ab, anstatt die Chance zu riskieren, dass die Renditen durch negative Währungsschwankungen dezimiert werden.
Die Absicherung selbst birgt jedoch ein gewisses Risiko, da Kosten dafür anfallen. Da die Kosten für die Absicherung des Währungsrisikos weitgehend auf Zinsdifferenzen beruhen, können sie einen wesentlichen Teil des höheren Zinssatzes ausgleichen, der durch die Fremdwährungsanleihe geboten wird, wodurch die Gründe für eine Anlage in eine solche Anleihe untergraben werden. Abhängig von der angewandten Absicherungsmethode kann der Anleger auch dann in einen Zinssatz einbezogen werden, wenn die Fremdwährung aufwertet, wodurch Opportunitätskosten entstehen.
In einigen Fällen kann sich eine Absicherung jedoch lohnen, um entweder Währungsgewinne abzusichern oder gegen eine gleitende Währung zu schützen. Die gängigsten Methoden zur Absicherung des Währungsrisikos sind Devisentermingeschäfte und Futures oder Devisenoptionen. Jede Methode der Absicherung hat eindeutige Vor- und Nachteile. Devisentermingeschäfte können auf einen bestimmten Betrag und eine bestimmte Fälligkeit zugeschnitten sein, aber einen festen Zinssatz festsetzen, während Devisenterminkontrakte eine hohe Hebelwirkung bieten, aber nur in festen Kontraktgrößen und Laufzeiten verfügbar sind. Währungsoptionen bieten mehr Flexibilität als Termingeschäfte und Futures, können aber sehr teuer sein.
Fazit
Ausländische Anleihen können höhere Renditen als inländische Anleihen bieten und das Portfolio diversifizieren. Diese Vorteile sollten jedoch gegen das Risiko von Verlusten durch ungünstige Devisenbewegungen abgewogen werden, die sich erheblich negativ auf die Gesamtrendite aus ausländischen Anleihen auswirken können.