Investoren, die Federal Reserve und Unternehmen überwachen und sorgen sich ständig um das Inflationsniveau. Inflation - der Preisanstieg bei Waren und Dienstleistungen - reduziert die Kaufkraft, die jede Währungseinheit kaufen kann. Die steigende Inflation wirkt heimtückisch: Die Inputpreise sind höher, die Konsumenten können weniger Waren kaufen, die Einnahmen und Gewinne sinken, und die Wirtschaft verlangsamt sich, bis ein stabiler Zustand erreicht ist.

Die folgende Grafik gibt einen Eindruck davon, wie dramatisch die Inflation die Kaufkraft reduzieren kann:

Diese negativen Auswirkungen der steigenden Inflation halten die Fed für wichtig und konzentrieren sich darauf, Frühwarnsignale zu erkennen, um einen unerwarteten Anstieg zu erwarten. Inflation. Aber sobald sich die unvorhergesehene Inflation durch die Wirtschaftsebenen zieht, können die Auswirkungen einer höheren stabilen Inflation unterschiedliche Auswirkungen haben. Mit anderen Worten, der unerwartete Anstieg der Inflation gilt allgemein als der schmerzhafteste, da Unternehmen mehrere Quartale benötigen, um höhere Inputkosten an die Verbraucher weiterzugeben. Ebenso empfinden Verbraucher die unerwartete "Prise", wenn Waren und Dienstleistungen mehr kosten. Unternehmen und Verbraucher werden sich jedoch schließlich an das neue Preisumfeld "gewöhnen", und selbst dann, wenn ein neuer höherer stabiler Zustand erreicht wird, kann die erwartete Inflation, die danach eintreten kann, dazu führen, dass Verbraucher mehr Geld ausgeben. Diese Konsumenten werden seltener Bargeld halten, weil ihr Wert mit der Zeit mit der Inflation abnimmt. Für die Anleger kann dies Verwirrung stiften, da sich die Inflation offenbar auf die Wirtschaft und die Aktienkurse auswirkt, jedoch nicht in gleichem Maße.

Eine hohe Inflation kann gut sein, da sie ein gewisses Beschäftigungswachstum fördern kann. Eine hohe Inflation kann jedoch auch die Unternehmensgewinne durch höhere Inputkosten beeinflussen. Dies führt dazu, dass sich Unternehmen über die Zukunft Sorgen machen und die Einstellung einstellen, was sich negativ auf den Lebensstandard von Einzelpersonen auswirkt, insbesondere von Personen mit festem Einkommen. Da es keine gute Antwort gibt, müssen sich einzelne Anleger die Verwirrung durchwühlen, um kluge Entscheidungen zu treffen, wie sie in Inflationsperioden investieren können. Verschiedene Aktiengruppen scheinen in Zeiten hoher Inflation besser abzuschneiden. (Siehe auch 9 Allgemeine Auswirkungen der Inflation. )

Inflation und Aktienrenditen

Die Analyse historischer Renditendaten in Zeiten hoher und niedriger Inflation kann für Anleger etwas Klarheit schaffen. Zahlreiche Studien haben die Auswirkungen der Inflation auf Aktienrenditen untersucht. Unglücklicherweise haben diese Studien zu widersprüchlichen Ergebnissen geführt, wenn mehrere Faktoren berücksichtigt wurden - nämlich Geografie und Zeitraum. Die meisten Studien kommen zu dem Schluss, dass die erwartete Inflation die Lagerbestände entweder positiv oder negativ beeinflussen kann, abhängig von der Fähigkeit zur Absicherung und der Geldpolitik der Regierung.Die unerwartete Inflation zeigte jedoch schlüssigere Ergebnisse, insbesondere eine starke positive Korrelation mit Aktienrenditen während konjunktureller Kontraktionen, was zeigt, dass das Timing des Konjunkturzyklus für Anleger besonders wichtig ist, um die Auswirkungen auf die Aktienrenditen abzuschätzen. Diese Korrelation ist vermutlich auch darauf zurückzuführen, dass die unerwartete Inflation neue Informationen über zukünftige Preise enthält. In ähnlicher Weise korrelierte eine höhere Volatilität der Aktienbewegungen mit höheren Inflationsraten.

Die Daten haben dies in geografischen Regionen bewiesen, wo eine höhere Inflation im Allgemeinen mit Schwellenländern verbunden ist und die Volatilität der Lagerbestände in diesen Regionen größer ist als in entwickelten Märkten. Seit den 1930er Jahren lässt die Forschung vermuten, dass fast jedes Land während der Hochinflationszeit die schlimmsten realen Renditen erlitt. Reale Renditen sind tatsächliche Renditen abzüglich Inflation. Betrachtet man die S & P 500-Renditen nach Dekaden und bereinigt um die Inflation, so zeigen die Ergebnisse, dass die höchsten realen Renditen bei Inflationsraten von 2 bis 3% erzielt werden. Eine Inflation von mehr als oder weniger als 2 bis 3% signalisiert tendenziell ein makroökonomisches Umfeld in den USA mit größeren Problemen, die unterschiedliche Auswirkungen auf die Aktien haben. Vielleicht wichtiger als die tatsächlichen Renditen sind die Volatilität der Renditen, die die Inflation verursacht, und wie man in diese Umgebung investieren kann.

Growth Vs. Value Stock Performance und Inflation

Aktien werden oft in Unterkategorien von Wert und Wachstum unterteilt. Value-Aktien haben starke laufende Cashflows, die sich im Laufe der Zeit verlangsamen, während Wachstumsaktien heute nur noch geringe oder gar keine Cashflows aufweisen, aber mit der Zeit allmählich zunehmen werden.

Bei der Bewertung von Aktien mit der Discounted-Cash-Flow-Methode werden daher in Zeiten steigender Zinsen Wachstumsaktien weitaus stärker negativ beeinflusst als Value-Aktien. Da Zinssätze und Inflation tendenziell zusammenrücken, ist die Folge, dass Wachstumsaktien in Zeiten hoher Inflation stärker beeinträchtigt werden. Dies deutet auf eine positive Korrelation zwischen Inflation und der Rendite von Value-Aktien und eine negative Korrelation für Growth-Aktien hin.

Dies erklärt die Stärke der Value-Aktien während der hohen Inflation, wie 1973-74, und die Stärke der Wachstumsaktien während der frühen 1930er Jahre, als die Deflation eintrat, sowie während der 1990er Jahre, als sich die Inflation stetig abwärts bewegte. Interessanterweise hat die Änderungsrate der Inflation keinen Einfluss auf die Wertentwicklung im Vergleich zu Wachstumswerten, sondern auf das absolute Niveau. Der Gedanke ist, dass die Anleger ihre zukünftigen Wachstumserwartungen übertreffen und die Wachstumsaktien nach oben falsch bewerten. Mit anderen Worten, die Anleger erkennen nicht, wann Wachstumsaktien zu Wertaktien werden, und die Abwärtswirkung auf Wachstumsaktien ist hart.

Einkommensgenerierende Aktien und Inflation

Wenn die Inflation steigt, sinkt die Kaufkraft, und jeder Dollar kann weniger Waren und Dienstleistungen kaufen. Für Anleger, die an einkommensgenerierenden Aktien oder Aktien, die Dividenden ausschütten, interessiert sind, sind diese Aktien aufgrund der hohen Inflation weniger attraktiv als bei niedriger Inflation, da Dividenden tendenziell nicht mit der Inflationsrate Schritt halten.Neben der Senkung der Kaufkraft wirkt sich die Besteuerung von Dividenden doppelt negativ aus. Obwohl sie nicht mit der Inflations- und Besteuerung Schritt halten, bieten Dividendenpapiere eine teilweise Absicherung gegen die Inflation.

Der Preis von Dividendenaktien wird jedoch durch die Inflation beeinflusst, ähnlich wie die Anleihen von steigenden Zinsen betroffen sind, und die Preise sinken allgemein. Dividenden auszahlende Aktien in Zeiten steigender Inflation zu halten, bedeutet in der Regel, dass die Aktienpreise Waren werden. Investoren, die Positionen in Dividendenpapieren eingehen wollen, erhalten jedoch die Möglichkeit, diese bei steigenden Inflationsraten günstig zu kaufen, was attraktive Einstiegspunkte bietet.

The Bottom Line

Anleger versuchen, die Faktoren, die sich auf die Performance des Portfolios auswirken, zu antizipieren und Entscheidungen basierend auf ihren Erwartungen zu treffen. Die Inflation ist einer der Faktoren, die ein Portfolio beeinflussen. Theoretisch sollten Aktien eine gewisse Absicherung gegen Inflation bieten, da die Einnahmen und Gewinne eines Unternehmens nach einer gewissen Zeitspanne mit der Inflationsrate wachsen sollten. Die unterschiedliche Auswirkung der Inflation auf Aktien verwirrt jedoch die Entscheidung, bereits gehaltene Positionen zu tauschen oder neue Positionen einzunehmen. Auf dem US-Markt ist der historische Beweis laut, aber er zeigt eine Korrelation mit hoher Inflation und niedrigeren Erträgen für den Gesamtmarkt in den meisten Perioden.

Wenn Aktien in Wachstums- und Wertkategorien eingeteilt werden, ist der Beweis klarer, dass Wertaktien in hohen Inflationsperioden besser abschneiden und Wachstumsaktien sich bei niedriger Inflation besser entwickeln. Eine Möglichkeit, wie Investoren die erwartete Inflation vorhersagen können, ist die Analyse der Rohstoffmärkte, obwohl die Tendenz besteht zu denken, dass bei steigenden Rohstoffpreisen die Aktien steigen sollten, da die Unternehmen Rohstoffe produzieren. Doch oft drücken hohe Rohstoffpreise die Gewinne, was wiederum die Aktienrenditen reduziert. Daher kann ein Blick auf den Rohstoffmarkt Einblicke in zukünftige Inflationsraten geben.