Aktien sind nicht das einzige Spiel in der Stadt, wenn es um Schwellenländer geht. Die Breite und Tiefe der Kategorie festverzinsliche Wertpapiere hat im Laufe der Zeit zugenommen, und Schwellenländeranleihen haben sich zu einer eigenständigen Anlageklasse entwickelt. In diesem Artikel schauen wir uns die bunte Geschichte der Schwellenländeranleihen an und besprechen, welche potenziellen Anleger vor dem Kauf in Betracht ziehen sollten. (Hintergrundinformationen, siehe Was ist eine aufstrebende Marktwirtschaft? )

Die globale Fixed Income Market Fixed Income umfasst eine Vielzahl von Schuldverschreibungsarten: Anleihen, Kredite, Bankzertifikate und Commercial Paper.

Die vereinheitlichende Eigenschaft dieser Produkte ist eine rechtliche, vertragliche Verpflichtung für das emittierende Unternehmen, dem Gläubiger einen festgelegten Zinssatz zuzüglich des gesamten investierten Kapitals über einen bestimmten Zeitraum zu zahlen. Diese vertragliche Verpflichtung macht Anleihen im Vergleich zu Aktien zu einer Anlageklasse mit geringerem Risiko. Zu den emittierenden Einheiten zählen staatliche und kommunale Regierungen, Regierungsbehörden, Kapitalgesellschaften und Zweckgesellschaften (SPVs), die durch Vermögenswerte wie Hypotheken, Autokredite oder Kreditkartenforderungen (Asset-Backed-Securities) abgesichert sind. (Um mehr über diese Wertpapiere zu erfahren, lesen Sie Hinter den Kulissen Ihrer Hypothek und Warum steigen die Hypothekenzinsen? )

Die meisten handelbaren festverzinslichen Wertpapiere haben ein Bonitätsrating einer Ratingagentur wie Moody's oder Standard & Poors. Das Rating hilft den Anlegern, die Kreditwürdigkeit einer einzelnen Anleihe zu beurteilen oder die Wahrscheinlichkeit, dass sie ihre vertraglichen Zahlungsverpflichtungen ohne Verzug oder Zahlungsverzug erfüllen wird. (Mehr dazu unter Was ist ein Unternehmensrating? )

Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich betrug der Umfang des globalen Anleihemarktes 82 $. 2 Billionen im Jahr 2009 und ist damit der weltweit größte Investmentmarkt. Mehr als die Hälfte davon sind außerhalb der USA begebene Schuldverschreibungen. Im Vergleich dazu wird die Größe des weltweiten Aktienmarktes auf etwa 36 Billionen US-Dollar geschätzt. Das Wachstum des Anleihemarktes ist auf eine Reihe von Quellen zurückzuführen, darunter eine Zunahme neuer Produkttypen und eine Zunahme der Anzahl von Ländern, die in der Lage sind, die internationalen Staats- und Unternehmensanleihenmärkte zu erschließen. Diese Länder, von denen viele mittlerweile mit Investment-Grade-Rating ausgestattet sind, haben eine bewegte Vergangenheit, die erzählt, wie Schwellenländeranleihen zu ihrer jetzigen Form gekommen sind. (Für weitere Informationen siehe Der Anleihemarkt: Ein Rückblick .)

Krise und Chancen Schwellenmarktanleihen gehen auf die 1970er Jahre zurück, als multinationale Banken in den USA und Europa aktive Kreditgeber für die Regierungen von Entwicklungsländern waren, insbesondere in Lateinamerika .. Die Teilnehmer nannten dies den LDC-Markt (weniger entwickelte Länder).

In den späten 70er und frühen 80er Jahren erlebten die Weltwirtschaft Schwierigkeiten aufgrund explodierender Ölpreise, zweistelliger Inflation und hoher Zinssätze. Diese Faktoren führten dazu, dass eine Reihe von LDCs ihren Verpflichtungen im Zusammenhang mit der Auslandsverschuldung hinterherhinkten und in der mexikanischen Schuldenkrise von 1982 endeten, als die mexikanische Regierung ein Moratorium für die Bedienung ihrer Zinszahlungen erklärte. Andere Länder folgten dem Beispiel und die multinationalen Banken saßen auf einem Haufen notleidender Vermögenswerte.

Aus dieser Krise kam jedoch eine neue Chance; US-amerikanische und europäische Banken begannen, ihre notleidenden Kredite auszutauschen, und in den späten 80er Jahren war diese Praxis zu einem relativ systematischen Markt herangewachsen, dessen Errungenschaft 1989 der Brady-Plan war (benannt nach dem damaligen US-Finanzminister Nicholas Brady).

Der Brady-basierte Rentenmarkt war ein frühes Beispiel für Verbriefungen: die Schaffung von handelbaren Wertpapieren, die durch bestimmte Vermögenswerte und Zahlungsströme gedeckt sind. Die Banken konnten ihre ausstehenden LDC-Kredite in Brady-Anleihen umwandeln, bei denen es sich um handelbare Instrumente handelt, die auf US-Dollar lauten und durch US Treasury Bonds besichert sind. Dadurch konnten die Banken systematisch die notleidenden Kredite in ihren Bilanzen abschreiben. Mexiko gab 1990 die erste Brady-Anleihe heraus und der Markt wuchs auf 190 Milliarden US-Dollar, was 13 Ländern in den ersten sechs Jahren entspricht.

Globalisierung und Ansteckung Etwa zur Zeit der Entstehung des Brady-Plans durchlief die Weltwirtschaft seismische Veränderungen. Die Berliner Mauer kam herunter und die Wirtschaft Osteuropas und der ehemaligen Sowjetunion schloss sich der globalen Partei an. China, Indien und die Märkte Südostasiens entwickelten sich schnell zu wachstumsstarken, wohlhabenden Volkswirtschaften. Als diese Länder an Größe und Kreditwürdigkeit wuchsen, nahmen auch die globalen Schulden- und Aktienmärkte zu. Das Portfoliokapital floss frei von den entwickelten Märkten in Nordamerika, Europa und Japan in die Schwellenländer, eine Nachfolgezeit von LDC. Ein Großteil dieser Investitionen war spekulativ und umfasste Hedgefonds und andere, die von den potenziellen Renditen dieser liberalisierenden Märkte profitieren wollten.

Die Liberalisierung war jedoch in vielen Fällen überholt, da das Marktwachstum die Einführung einer soliden rechtlichen und wirtschaftlichen Infrastruktur übertraf. Schwache Bankensysteme und Leistungsbilanzdefizite machten diese Länder anfällig für externe Schocks. Dies wurde im Sommer 1997 deutlich, als Thailands Währung, der thailändische Baht, um mehr als die Hälfte an Wert verlor. Der koreanische Won folgte kurz darauf mit einem Einbruch von 70%. (Zum Vergleich lesen Sie Kontokorrentdefizite .)

Die durch die Währungsschocks verursachten Unsicherheiten führten zu massiver Kapitalflucht aus der Region, was zu einem Einbruch der lokalen Anleihe- und Aktienmärkte führte. Leider hat die Krise nicht an den Grenzen der asiatischen Länder Halt gemacht. Die Anleger sahen Schwellenländer als eine einzige Anlageklasse und profitierten von ihren Beständen in Osteuropa und Lateinamerika sowie Asien in einer massiven Flucht in die Qualität.Die Situation verschlechterte sich, als die russische Regierung im August 1998 ihre ausstehenden Schulden aufhob. Dies führte zu massiven globalen Finanzverwerfungen, einschließlich des gut publizierten Zusammenbruchs des massiven Hedgefonds Long Term Capital Management im Herbst 1998. Lesen Sie mehr Massive Hedge Fund-Misserfolge .)

Weg zur Erholung
Trotz der Ansteckung der 90er Jahre und der anhaltenden Probleme in den frühen 2000er Jahren in Argentinien, Brasilien und anderswo nicht zusammenbrechen. Tatsächlich verzeichneten viele nach 2002 ein solides Wachstum mit anhaltend starken Aktienmärkten, einer Stärkung der Ratings für Staatsanleihen und des Wirtschaftswachstums. Viele der Länder, die in den 90er Jahren Leistungsbilanzdefizite aufwiesen (Defizite mit hoher Inflation und schwacher inländischer Finanzlage), zogen während dieser Zeit in Handelsüberschüsse ein und bauten beträchtliche Devisenreserven auf. Länder wie Brasilien, die ihre Währung frei treiben ließen, haben ihre lokalen Währungen gegenüber dem US-Dollar drastisch aufgewertet.

In Schwellenländeranleihen investieren
Einer der grundlegenden Faktoren bei der Entscheidung, ob Sie in Schwellenländeranleihen investieren, ist, welche Risiken Sie eingehen möchten. Diese Märkte bieten eine Mischung aus Staats-, Kommunal-, Unternehmens- und strukturierten Schuldtiteln, genau wie Industrieländer. Das Angebot ist unterteilt in inländische und ausländische Emissionen, wobei erstere in lokalen Währungen und letztere in US-Dollar oder einer anderen entwickelten Währung lauten.

Schwellenländeranleihen sind eine leicht zugängliche Anlageklasse durch Investmentfonds. Namhafte Fondsmanager wie PIMCO, Alliance Bernstein, Western Asset Management und DWS Scudder bieten Fonds an, die auf eine Vielzahl von Ländern und Produkttypen zugreifen. PIMCO beispielsweise bietet drei verschiedene Schwellenländer-Schuldtitel an, die jeweils unterschiedliche Schwerpunkte haben: Lokalwährungsanleihen, auf US-Dollar lautende Anleihen und eine Mischung aus direkten Währungsrisiken mit diversifizierten Anleihen, Krediten und anderen Instrumenten. Investmentfonds ermöglichen es Privatanlegern, sich an einer Anlageklasse zu beteiligen, die sonst nur schwer zugänglich oder diversifizierbar wäre. Anleihen werden nicht wie Aktien gehandelt, und der Prozess der Anlage in einzelne Wertpapiere kann teuer, zeitaufwändig und komplex sein. (Weitere Informationen finden Sie unter Bewertung von Rentenfonds: Keep it Simple .)

Schlussfolgerungen Schwellenländeranleihen haben sich seit den Krisen der 80er und 90er Jahre einen Weg gebahnt. Verbessertes rechtliches, regulatorisches und wirtschaftliches Klima in vielen Ländern Asiens, Lateinamerikas, Osteuropas und anderswo haben diesem Markt ein gewisses Maß an Stabilität gebracht. Zu verstehen, wie sich diese Märkte entwickelt haben und sich mit den Angeboten der heutigen Kapitalmärkte vertraut gemacht haben, kann den Anlegern helfen, sich mit dieser Anlageklasse und ihrer potenziellen Rolle in einem Portfolio besser vertraut zu machen.