Während der Dotcom-Ära gab es Prognosen für den Dow-Jones-Index, der auf 30.000 anstieg. Dies war jedoch eine Zeit, in der sich der Markt dem Hype entzogen hatte. Wenn Anleger zusammen mit ihren Bewertungen von solchen Höhen zurück auf die Erde kommen, kann es einen lauten Schlag geben, der alle daran erinnert, dass es Zeit ist, zu den Fundamentaldaten zurückzukehren und einen wichtigen Aspekt der Aktienbewertungen zu betrachten: die gewichteten Durchschnittskosten des Kapitals (WACC).

WACC verstehen
Die Kapitalausstattung eines Unternehmens setzt sich aus zwei Komponenten zusammen: Fremd- und Eigenkapital. Kreditgeber und Anteilseigner erwarten jeweils eine gewisse Rendite auf das von ihnen zur Verfügung gestellte Kapital oder Kapital. Die Kapitalkosten sind die erwartete Rendite für Anteilseigner (oder Anteilseigner) und Debitoren, so dass WACC uns die Rendite mitteilt, die beide Stakeholder - Eigenkapitalgeber und Kreditgeber - erwarten können. WACC stellt mit anderen Worten die Opportunitätskosten des Anlegers dar, das Risiko einzugehen, Geld in ein Unternehmen zu stecken.

Um WACC zu verstehen, denken Sie an eine Firma als eine Tüte Geld. Das Geld in der Tasche kommt aus zwei Quellen: Schulden und Eigenkapital. Geld aus dem Geschäftsbetrieb ist keine dritte Quelle, da nach der Zahlung von Schulden alle verbleibenden Barmittel, die nicht in Form von Dividenden an die Aktionäre zurückgegeben werden, im Namen der Aktionäre gehalten werden. Wenn Schuldverschreibungsinhaber eine Rendite von 10% auf ihre Investition verlangen und die Aktionäre eine Rendite von 20% verlangen, dann müssen im Durchschnitt Projekte, die mit dem Geldbeutel finanziert werden, 15% zurückzahlen, um Schuldtitel und Aktienbesitzer zu befriedigen. Die 15% sind die WACC.

Wenn das einzige Geld, das die Tasche besaß, 50 Dollar von Debüthaltern und 50 Dollar von Aktionären betrug und das Unternehmen 100 Dollar in ein Projekt investierte, musste die Rückkehr von diesem Projekt, um die Erwartungen zu erfüllen, 5 Dollar zurückgeben. Jahr für Debitoren und 10 Dollar im Jahr für die Aktionäre. Dies würde eine Gesamtrendite von 15 USD pro Jahr oder 15% WACC erfordern.

WACC: Ein Anlageinstrument
Wertpapieranalysten beschäftigen WACC bei der Bewertung und Auswahl von Anlagen stets. Bei der Discounted-Cash-Flow-Analyse wird beispielsweise WACC als Abzinsungssatz für die künftigen Cashflows zur Ableitung des Nettobarwerts eines Geschäfts verwendet. WACC kann als Hurdle Rate verwendet werden, mit der die ROIC-Performance bewertet wird. Es spielt auch eine Schlüsselrolle bei der Berechnung des Economic Value Added (EVA).

Anleger nutzen WACC als Instrument, um zu entscheiden, ob sie investieren möchten. Der WACC repräsentiert die Mindestrendite, mit der ein Unternehmen einen Wert für seine Investoren erzeugt. Nehmen wir an, ein Unternehmen erzielt eine Rendite von 20% und einen WACC von 11%. Das heißt, für jeden Dollar, den das Unternehmen in Kapital investiert, schafft das Unternehmen neun Cent an Wert. Wenn dagegen die Rendite des Unternehmens unter WACC liegt, verliert das Unternehmen an Wert, was darauf hindeutet, dass Anleger ihr Geld anderweitig investieren sollten.

WACC dient als nützlicher Reality Check für Investoren. Um ehrlich zu sein, würde sich der durchschnittliche Investor wahrscheinlich nicht die Mühe machen, WACC zu berechnen, weil es eine komplizierte Maßnahme ist, die sehr detaillierte Unternehmensinformationen erfordert. Nichtsdestotrotz hilft es Anlegern, die Bedeutung von WACC zu verstehen, wenn sie dies in Brokerage-Analystenberichten sehen.

Berechnen des WACC
Um WAAC zu berechnen, müssen Anleger die Eigenkapitalkosten und die Fremdkapitalkosten des Unternehmens bestimmen. Hier ist eine Aufschlüsselung:

Eigenkapitalkosten Die Eigenkapitalkosten können etwas schwierig zu berechnen sein, da Aktienkapital keine "expliziten" Kosten verursacht. Im Gegensatz zu Schulden, die das Unternehmen in Form von vorgegebenen Zinsen zu zahlen hat, hat Eigenkapital keinen konkreten Preis, den das Unternehmen zahlen muss, was jedoch nicht bedeutet, dass keine Eigenkapitalkosten bestehen. Stammaktionäre erwarten eine bestimmte rendite ihrer Beteiligung an einem unternehmen. Die erforderliche Rendite der Anteilinhaber ist aus Sicht des Unternehmens ein Kostenfaktor, denn wenn das Unternehmen diese erwartete Rendite nicht erbringt, verkaufen die Aktionäre einfach ihre Anteile, wodurch der Preis sinkt. Die Eigenkapitalkosten sind im Grunde das, was das Unternehmen kostet, um einen für die Anleger theoretisch zufriedenstellenden Aktienkurs zu halten. Auf dieser Grundlage basiert die am häufigsten akzeptierte Methode zur Berechnung der Eigenkapitalkosten auf dem mit dem Nobelpreis ausgezeichneten Capital Asset Pricing Model (CAPM): Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Aber was heißt das?

• Rf - Risikofreier Zinssatz - Dies ist der Betrag, der aus der Anlage in Wertpapiere erzielt wird, die als kreditrisikofrei gelten, wie Staatsanleihen aus Industrieländern. Der Zinssatz von US Treasury Bills wird häufig als Proxy für den risikolosen Zinssatz verwendet.
• ß - Beta - Hier wird gemessen, wie stark der Kurs eines Unternehmens auf den Gesamtmarkt reagiert. Ein Beta von zum Beispiel zeigt an, dass sich das Unternehmen im Einklang mit dem Markt bewegt. Wenn die Beta größer ist als eins, übertreibt die Aktie die Bewegungen des Marktes; Weniger als einer bedeutet, dass der Anteil stabiler ist. Gelegentlich kann ein Unternehmen ein negatives Beta (z. B. ein Goldminenunternehmen) haben, was bedeutet, dass sich der Aktienkurs in die entgegengesetzte Richtung zum breiteren Markt bewegt. (Erfahren Sie mehr in Beta: Wissen Sie das Risiko .)

  Für öffentliche Unternehmen finden Sie Datenbankdienste, die Betas von Unternehmen veröffentlichen. Nur wenige Dienste bewerten Betas besser als BARRA. Während Sie sich möglicherweise nicht leisten können, den Beta-Schätzdienst zu abonnieren, beschreibt diese Seite den Prozess, durch den sie mit "fundamentalen" Betas aufwarten. Bloomberg und Ibbotson sind weitere wertvolle Quellen für Industrie-Betas.

• (Rm - Rf) = Aktienmarktrisikoprämie - Die Aktienmarktrisikoprämie (EMRP) stellt die Rendite dar, die Anleger erwarten, dass sie ein zusätzliches Risiko eingehen, indem sie über die risikofreie Preis. Mit anderen Worten, es ist die Differenz zwischen dem risikolosen Zinssatz und dem Marktkurs. Es ist eine sehr umstrittene Figur. Viele Kommentatoren argumentieren, dass sie aufgrund der Vorstellung, dass das Halten von Aktien riskanter geworden ist, gestiegen sind.

  Das häufig zitierte EMRP basiert auf der historischen durchschnittlichen jährlichen Überschussrendite, die aus einer Anlage in den Aktienmarkt oberhalb des risikofreien Zinssatzes erzielt wurde. Der Durchschnitt kann entweder unter Verwendung eines arithmetischen Mittels oder eines geometrischen Mittels berechnet werden. Das geometrische Mittel liefert eine jährlich berechnete Überschussrendite und ist in den meisten Fällen niedriger als das arithmetische Mittel. Beide Methoden sind beliebt, aber das arithmetische Mittel hat breite Akzeptanz gefunden.

  Sobald die Eigenkapitalkosten berechnet sind, können Anpassungen vorgenommen werden, um die unternehmensspezifischen Risikofaktoren zu berücksichtigen, die das Risikoprofil des Unternehmens erhöhen oder verringern können. Zu diesen Faktoren gehören die Größe des Unternehmens, anhängige Gerichtsverfahren, die Konzentration des Kundenstamms und die Abhängigkeit von wichtigen Mitarbeitern. Anpassungen sind völlig eine Frage der Beurteilung durch die Anleger und variieren von Unternehmen zu Unternehmen. (Erfahren Sie mehr in The Capital Asset Pricing Model: Ein Überblick .)

Fremdkapitalkosten
Im Vergleich zu den Eigenkapitalkosten sind die Kosten für Fremdkapital relativ einfach zu berechnen. Der für die Bestimmung der Fremdkapitalkosten (Rd) verwendete Zinssatz sollte der aktuelle Marktzinssatz sein, den das Unternehmen für seine Schulden zahlt. Wenn das Unternehmen keine Marktsätze zahlt, sollte ein angemessener Marktzinssatz des Unternehmens geschätzt werden.

Da Unternehmen von den Steuerabzügen für gezahlte Zinsen profitieren, sind die Nettokosten der Schulden tatsächlich die gezahlten Zinsen abzüglich der Steuerersparnisse, die sich aus der steuerlich absetzbaren Zinszahlung ergeben. Daher ist der Nachsteueraufwand für Schulden Rd (1 - Körperschaftsteuersatz).

Finally - Kapitalstruktur
Der WACC ist der gewichtete Durchschnitt der Eigenkapitalkosten und der Fremdkapitalkosten, basierend auf dem Anteil von Fremd- und Eigenkapital an der Kapitalstruktur des Unternehmens. Der Anteil der Schulden wird durch D / V dargestellt, ein Verhältnis, das die Verschuldung des Unternehmens mit dem Gesamtwert des Unternehmens (Eigenkapital + Schulden) vergleicht. Der Anteil des Eigenkapitals wird durch E / V dargestellt, ein Verhältnis, das das Eigenkapital des Unternehmens mit dem Gesamtwert des Unternehmens (Eigenkapital + Schulden) vergleicht. Der WACC wird durch die folgende Formel dargestellt: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - Unternehmenssteuersatz) x D / V.

Der WACC eines Unternehmens ist eine Funktion der Mischung aus Fremd- und Eigenkapital sowie den Kosten dieser Schulden und des Eigenkapitals. Auf der einen Seite haben sinkende Zinsen in den letzten Jahren den WACC von Unternehmen reduziert. Auf der anderen Seite hat die Flut von Unternehmenskatastrophen wie bei Enron und WorldCom das wahrgenommene Risiko von Aktienanlagen erhöht. (Erfahren Sie mehr in Bewerten der Kapitalstruktur eines Unternehmens .)

Seien Sie gewarnt: Die WACC-Formel scheint leichter zu berechnen als sie wirklich ist. So wie zwei Menschen ein Kunstwerk kaum jemals auf die gleiche Weise interpretieren werden, werden nur selten zwei Menschen den gleichen WACC ableiten. Und selbst wenn zwei Personen denselben WACC erreichen, werden wahrscheinlich alle anderen angewandten Beurteilungen und Bewertungsmethoden sicherstellen, dass jeder eine andere Meinung hinsichtlich der Komponenten hat, die den Unternehmenswert ausmachen.