Da der Wettlauf um strategische Fusionen und Übernahmen (M & A) anhält, wird der Wettbewerb zwischen den verschiedenen Gruppen von Acquirern, die um den Kauf von Cashflow-Unternehmen konkurrieren, nur härter. Auf der Jagd nach Akquisitionen gibt es verschiedene Arten von Anlegergruppen, und die Kapitalquelle beeinflusst die Deal-Struktur, den Anlagehorizont und die strategische Ausrichtung. In diesem Artikel diskutieren wir Akquisitionen, die von Managern, Private Equity, Akquisitionen von Zweckgesellschaften (SPACs) und strategischen Unternehmen geleitet werden.

Tutorial: Fusionen und Übernahmen 101

Management-Buy Buyouts Management-Buy-Buy-outs (MBOs) sind Übernahmen, die von einer Gruppe von Führungskräften und ehemaligen hochrangigen Betreibern durchgeführt werden die bedeutende operative und strategische Expertise mitbringen. Ihre Gehälter könnten durch Gehaltsbands eingeschränkt worden sein und werden von ihren ehemaligen Firmengebern gestreut, um sie auf die Suche nach grünen Weiden zu locken. Ein erfolgreicher Kauf und Betrieb eines Unternehmens führt häufig zu erheblich höheren Vergütungen, was teilweise auf das eingesetzte Eigenkapital in Geschäften zurückzuführen ist.

Häufig arbeiten diese ehemaligen Führungskräfte mit einem Finanzier zusammen, um bei der Finanzierung einer Transaktion behilflich zu sein. Solche Equity-Partner kontrollieren im Allgemeinen die meisten ausstehenden Aktien. Die neue Managementgruppe kann beim Aufbau des Unternehmens ein Gehalt verdienen; Am wichtigsten ist, dass sie starke Anreize haben, den Wert ihres gebundenen Eigenkapitals zu erhöhen. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Wie die Großen Jungen kaufen .)

Akkumulationsspiele sind zum Standard für die Wertsteigerung geworden. Dies ist eine "Defragmentierungsstrategie", bei der viele kleine Unternehmen in der gleichen oder einer ähnlichen Branche akquiriert werden. Die Zusammenlegung zu einer größeren Einheit erhöht den Aktienwert für die Aktionäre, da größere Unternehmen höhere Bewertungsmultiplikatoren erzielen als kleinere. MBOs haben einen flexiblen Anlagehorizont und sind abhängig von den Präferenzen des Managers / Aktionärs und denen des Finanzierungspartners. Der Anlagehorizont kann so kurz wie zwei oder drei Jahre sein, oder die Gruppe kann das Unternehmen für 20 Jahre oder mehr besitzen. In der Anfangsphase sind typischerweise viele Manager involviert, so dass der Finanzierungspartner oder die anderen Anteilseigner die Anteile für den Investor erwerben können, der seinen Anteil am Eigenkapital auflösen möchte. (Weitere Informationen finden Sie unter Institutionelle Anleger und Grundlagen: Was ist der Link? )

In den meisten Fällen bringen diese Betreiber das höchste Fachwissen in einer bestimmten Branche mit. MBOs werden von Managern geleitet, die erfolgreich Geschäfte geführt haben, und da diese oft von den Anteilseignern benötigt werden, um einen bedeutenden Prozentsatz ihres Nettowerts beizutragen, haben diese Manager starke Anreize, um das Geschäft zum Erfolg zu führen. Um weitere Anreize zu schaffen, verabschieden viele Finanzierungspartner Vereinbarungen, die es diesen Managern ermöglichen, mehr Eigenkapital und / oder Cash-Boni zu verdienen, wenn das Unternehmen bestimmte Leistungsbenchmarks erreicht.(Weitere Informationen finden Sie unter Evaluierung der Vergütung von Führungskräften .)

Private Equity Die zweite Gruppe von Investoren, die nach Unternehmen suchen, ist Private Equity. Diese Acquirer verfügen über Kapitalpools von vermögenden Privatpersonen, Private-Equity-Dachfonds (Finanzierer, die nur in andere Private-Equity-Firmen investieren), Universitätsstiftungen sowie staatliche und betriebliche Altersvorsorge.

Während verschiedene Vergütungsstrukturen diese Vermögensverwalter zahlen, um Renditen für Investoren zu erzielen, erhalten Private-Equity-Unternehmen typischerweise eine Verwaltungsgebühr von 2% des zugesagten Kapitals pro Jahr sowie 20% der Gewinne. Attraktiv wird letztere mit dem aktuellen Kapitalertragssteuersatz von 15% besteuert, im Gegensatz zu den viel höheren ordentlichen Ertragsteuersätzen.

Private-Equity-Manager sehen sich starken Anreizen gegenüber, hohe Renditen zu erzielen, indem sie den Wert der Vermögenswerte des Portfolios erhöhen. In Bezug auf die Talente suchen sie die Besten und Klügsten, und wenn sie erfolgreich eine Industrie defragmentieren und ein Plattformunternehmen gründen, fordert die Exit-Strategie oft einen Verkauf an eine erwerbende Aktiengesellschaft, die höhere Multiples zahlen kann. Spätere Fundraising-Runden führen oft zu einem höheren Betrag an gebundenem Kapital für Manager mit einer starken Erfolgsbilanz, was ihnen erlaubt, ihre individuelle Vergütung zu erhöhen, aufgrund des erhöhten Betrags an gebundenem Kapital. (Weitere Informationen zu diesem Thema finden Sie unter Private Equity öffnet sich für den kleinen Investor .)

Solche Unternehmen haben normalerweise einen Anlagehorizont von fünf bis sieben Jahren; Die erfolgreiche Veräußerung eines Portfoliounternehmens ermöglicht es seinen Anlegern, Renditen zu realisieren. Aufgrund der starken Konkurrenz durch andere Fonds arbeiten diese Unternehmen oft mit "Executive Affiliates", ehemaligen Senior-Branchenbetreibern und Führungskräften zusammen, die dabei helfen, gute Unternehmen zu gewinnen und erfolgreich zu führen.

SPACs ermöglichen es allgemeinen Investoren, auf den Buyout-Marktplatz zuzugreifen. SPACs verkaufen ihre Anteile in niedrigeren Dollarstückelungen und sind öffentliche Briefkastenfirmen, die häufig von Investmentbanken zum Zwecke der Fusion mit einem privaten Unternehmen gegründet werden. In der Tat sind dies die Vehikel, um Privatunternehmen an die Börse zu bringen, jedoch mit einem kürzeren und weniger kostspieligen Zeithorizont als bei einem traditionellen Börsengang (IPO). SPACs gewinnen Popularität als Mittel für öffentliche Aktionäre, Firmen zu erwerben. Finanzinstitute schaffen diese öffentlichen Mantelgesellschaften, um Gebühren zu generieren, da SPACs normalerweise 10 bis 15% des für verschiedene Gebühren und Buchhaltungs- und Rechtskosten im Zusammenhang mit einer Fusion erzeugten Kapitals reservieren. Diese Fahrzeuge stellen auch bequeme Geldquellen bereit, um Akquisitionen für leitende Angestellte zu finanzieren, die eine Aktiengesellschaft betreiben möchten. Zusätzlich erhalten diese Manager eine starke Beteiligung an der Aktiengesellschaft. Investoren, die diese Vehikel finanzieren, setzen in der Tat darauf, dass die Manager in der Lage sein werden, innerhalb von 12 bis 18 Monaten erfolgreich ein Geschäft zu erwerben und es erfolgreich zu führen.Diese Shell-Unternehmen sind besonders aggressiv, wenn es um Akquisitionen geht; Wenn sie das Geschäft nicht erfolgreich akquirieren können, verlieren Investoren einen Teil ihres gebundenen Kapitals. Schließlich können diese Akquisitionsgesellschaften aufgrund des öffentlichen Charakters der Kapitalquelle höhere Multiples zahlen, wenn sie ein privates Unternehmen erwerben.

Andere

Strategische Unternehmen beteiligen sich an der Buyout-Raserei, wenn sie betriebliche Synergien, Gelegenheiten zur Gewinnung von Marktanteilen und andere sich ergänzende strategische Überschneidungen in einem Zielunternehmen sehen. Private Equity hat dazu beigetragen, Industrien zu konsolidieren und Plattformunternehmen aufzubauen, und hat kleine Konkurrenten für die größten öffentlichen Strategien geschaffen. Wenn Investmentbanken private Unternehmen in einer vollständigen Auktionsumgebung zum Verkauf anbieten, zahlen strategische Acquirer oft die höchsten Multiples aufgrund ihrer massiven Akquisitionskisten. Kleinere Privatunternehmen bieten eine schlüssige Einbeziehung in die erwerbende Gesellschaft an, da professionalisierte Systeme in den Bereichen Finanzen, Personal, Beschaffung, Recht und Betrieb direkt in das erworbene Unternehmen kopiert werden. Viele Manager und andere Angestellte des erworbenen Unternehmens werden oft aufgrund der professionelleren Mutterorganisation massenweise nach der Transaktion losgelassen.

Das wichtigste Beispiel für einen strategischen Acquirer ist General Electric, insbesondere unter der Leitung des legendären CEO Jack Welch. Unter seiner Führung erwarb G. E. 993 Unternehmen aus unterschiedlichsten Branchen. Aufgrund der Konglomerat-Natur der öffentlichen Strategien versuchen kleinere strategische Unternehmen, feindliche Übernahmen abzuwehren, indem sie Giftpille-Bestimmungen in ihre Unternehmens-Chartas aufnehmen, die den Wert für die erwerbenden Investoren zerstören.

The Bottom Line

Es gibt viele Spieler in der Buyout-Landschaft und sie können in vielen verschiedenen Formen auftreten. Es ist wichtig, die Struktur dieser Schlüsselakteure zu verstehen, denn ihr Einfluss auf die Märkte wird groß bleiben und wahrscheinlich erst in der Zukunft zunehmen. (Weitere Informationen zu diesem Thema finden Sie unter Fusionen und Übernahmen: Übernahmen verstehen .)