Im Januar 2012 gab Jana Partners LLC eine große Position in der Marathon Petroleum Corporation bekannt (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62. 35 + 0. 24% Erstellt mit Highstock 4. 2 6 ), ein Energieunternehmen mit Midstream- und Downstream-Assets. Der Hedge-Fonds kämpfte für eine Ausgliederung der Midstream-Vermögenswerte von Marathon, was für die Aktionäre Wert schaffen könnte, da die Energieunternehmen an verschiedenen Punkten entlang der Wertschöpfungskette unterschiedliche Bewertungsmultiplikatoren aufweisen. Innerhalb von sechs Monaten hat Marathon Petroleum seinen Midstream-Betrieb in eine Master Limited Partnership (MLP) ausgegliedert, so dass Jana ihre Position mit großem Gewinn schließen konnte.

Jana Partners LLC

Jana Partners ist ein Hedgefonds, der 2001 von Barry Rosenstein, dem geschäftsführenden Gesellschafter und Portfolio-Co-Manager, gegründet wurde. Der Fonds identifiziert unterbewertete Unternehmen mit fundamentalen Katalysatoren und setzt eine ereignisgesteuerte Strategie ein, um potenzielles Aufwärtspotenzial zu erschließen. Jana nimmt sowohl Long- als auch Short-Positionen in Aktien- und Fremdkapitalanlagen ein. Die ereignisgesteuerte Strategie wird im Allgemeinen auf Fusionen, Spinoffs, Insolvenzen und andere signifikante Änderungen angewendet. Vor ihrer Tätigkeit bei Marathon Petroleum war Jana als Aktivistin bei Firmen wie der El Paso Corporation und McGraw-Hill involviert und hatte in beiden Unternehmen für eine Trennung der Geschäftstätigkeit geworben. Jana hat ihren Hauptsitz in New York und verwaltet ein Vermögen von über 3 Milliarden US-Dollar.

Marathon Petroleum

Die Marathon Petroleum Corporation wurde 1998 nach dem Zusammenschluss der Downstream-Aktivitäten von Marathon Oil und Ashland, Inc. gegründet. Das Unternehmen nahm 2005 den Namen Marathon Petroleum an und firmierte als Tochtergesellschaft. von Marathon Oil, eine unabhängige Entität durch eine Spinoff Juni 2011. Marathon Petroleum umfasste zu diesem Zeitpunkt das Raffinerie-, Marketing- und Transportgeschäft von Marathon Oil. Bevor Jana sich mit Marathon Petroleum beschäftigte, beteiligte sich die Ölgesellschaft an der Rohölraffination, dem Verkauf von raffinierten Produkten, dem Betrieb von Speedway-Tankstellen und Convenience-Stores sowie dem Betrieb eines umfangreichen Pipeline- und Transportnetzes. Die Pipeline- und Transportbetriebe werden häufig als Midstream bezeichnet, während Raffinerien, Einzelhandels- und Marketingaktivitäten unter dem nachgelagerten Dach fallen.

Ende 2011 betrug die Rohölverarbeitungskapazität von Marathon Petroleum 1 193 Millionen Barrel pro Kalendertag (mbpcd), wobei sechs verschiedene Anlagen in den zentral- und östlichen USA verteilt sind. Benzin war das am meisten nachgewiesene Produkt in Bezug auf mbpcd und generierte das meiste Einkommen einer raffinierten Produktkategorie.Marathons Pipeline-System umfasste 2 215 Mbpcd, die sich grob gleichmäßig auf Rohöl und raffinierte Produkte verteilen. Das Unternehmen betrieb auch fast 1 400 Speedway-Einzelhandelsstandorte. Das Segment Raffination und Marketing generierte 84% des Umsatzes des Unternehmens im Jahr 2011.

Aktivismus

Jana begann Ende 2011 Aktien von Marathon Petroleum zu kaufen und gab im Januar 2012 schließlich einen Anteil von 5,5% an der Gesellschaft bekannt. Jana kaufte mehr als 19,7 Millionen MPC-Aktien und gab 636 Millionen US-Dollar für die Gründung aus. die Position. Der Hedge-Fonds kaufte außerdem Call-Optionen für fast 900.000 zusätzliche Aktien. Die Anleger spekulierten, dass die Aktivisten sich für eine weitere Trennung von Marathon Petroleum einsetzen würden, obwohl das Unternehmen selbst das Produkt einer Abspaltung vor weniger als einem Jahr war. Janas vorheriges Engagement bei der El Paso Corporation, einem Erdgasunternehmen, beinhaltete einen Vorstoß zur Trennung von vor- und nachgelagerten Aktivitäten. Darüber hinaus wurden Pipeline-Unternehmen im Jahr 2012 mit einem höheren durchschnittlichen EBITDA-Multiplikator gehandelt als Raffinerien, was einige Branchenanalysten dazu veranlasste, weitere Trennungen vorzunehmen, um den Wert für die Aktionäre freizusetzen.

Am 1. Februar 2012, nur wenige Wochen nach der Veröffentlichung von Jana, gab Marathon Petroleum bekannt, dass es offiziell strategische Alternativen für die Midstream-Vermögenswerte des Unternehmens evaluiert. Eine wichtige Überlegung war die Gründung einer Master Limited Partnership (MLP), die die Midstream-Aktivitäten übernehmen sollte. Ein MLP ist ein börsennotiertes Unternehmen, bei dem mehr als 90% der Cashflows aus Immobilien, natürlichen Ressourcen oder Rohstoffen stammen müssen. Kommanditisten erhalten Barausschüttungen aus dem Geschäft, und die Geldzuflüsse von MLP unterliegen im Gegensatz zu den Erträgen eines normalen börsennotierten Unternehmens keiner Körperschaftsteuer. Die Aktienkurse von MPC stiegen an diesem Tag um mehr als 10%. Am 3. Februar 2012 gab Marathon Petroleum die Einführung eines beschleunigten Aktienrückkaufprogramms im Wert von 850 Mio. USD bekannt.

Später im Februar 2012 gab Jana Partners bekannt, dass sie 3,9 Millionen MPC-Aktien verkauft hatte. Analysten schätzen, dass Jana von der Position 44 Millionen Dollar profitierte. Obwohl Jana 20% ihrer Beteiligung verkaufte, beabsichtigte der Hedgefonds, sich daran zu beteiligen, und ordnete den Verkauf einer normalen Portfolio-Neugewichtung zu, da der Wert verschiedener Beteiligungen schwankte.

Im Mai 2012 informierte Marathon Petroleum über die strategische alternative Prüfung, gab bekannt, dass es weitere Möglichkeiten untersuchte und beabsichtigte, Registrierungsunterlagen für den Börsengang eines MLP einzureichen. Das MLP würde bestimmte Midstream-Vermögenswerte umfassen, die zuvor in der 100% igen Tochtergesellschaft MPLX LP von Marathon gehalten wurden. Diese Registrierung wurde offiziell im Juli eingereicht. Aktien von MPLX LP (NYSE: MPLX MPLXMPLX LP34. 70 + 1. 70% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) begannen Ende Oktober 2012 über $ 27 zu handeln. Marathon Petroleum Management später erhöht die Aktienrückkaufplan. Im zweiten Quartal 2012 schloss Jana ihre Position in Marathon Petroleum und beendete damit eine relativ kurze und kooperative Kampagne.

Ergebnisse

Aus der Perspektive, Aktivismus zur Beeinflussung der Unternehmensstrategie zu nutzen, war das Engagement von Jana Partners für Marathon Petroleum ein klarer Erfolg. Nur wenige Monate nachdem MPC aus seiner Muttergesellschaft ausgegliedert wurde, nahm der Aktivisten-Hedgefonds eine große Position ein und kämpfte für eine weitere Trennung. Es gab keine langwierige Stellvertreterkriege oder kämpferische Reaktion seitens der Unternehmensleitung. Innerhalb weniger Wochen nach der Bekanntgabe von Janas Position kündigte Marathon seine strategische alternative Prüfung an, und bis Juli wurde die Registrierung für einen Spinoff-IPO eines MLP eingereicht. Jana konnte ihre Pläne schnell umsetzen, bevor sie ihre Position im zweiten Quartal des Jahres mit einem sehr großen Gewinn abschloss.

MPC-Aktien wurden mit 34 $ gehandelt. 55 zu Beginn des Jahres 2012 und stieg auf 46 $. 36 durch die Juli MLPX Spinoff-Registrierung eingereicht, eine 34.2% ige Erhöhung. Für Raffinerieunternehmen werden die Aktienkurse häufig durch den Crack-Spread bestimmt, der die Spanne zwischen Rohölpreisen und raffinierten Produktpreisen darstellt. Der Crack Spread bestimmt das Margenpotenzial für Downstream-Umsätze und ist somit ein wichtiger Faktor für das Ertragspotenzial. Der Crack-Spread nahm im ersten Halbjahr 2012 zu und sorgte bei den Raffinerien für eine deutliche Aufwertung des Aktienkurses. Die Aktien von Marathon Petroleum hinkten Wettbewerbern wie Delek US Holdings und HollyFrontier Corporation hinterher, obwohl MPC in den ersten sechs Monaten des Jahres 2012 die Valero Energy Corporation und Tesoro Corporation outperformte. Der Anstieg der Aktienkurse um 34,2% kann eindeutig nicht allein durch die Beteiligung der Aktivisten erklärt werden. Das Timing der Bewegungen Anfang 2012 zeigt, dass der Markt positiv auf Janas Kampagne reagiert. Von Januar 2012 bis Januar 2016 legten die Marathon Petroleum-Aktien um 143,5% zu, während die Aktien von MPLX seit ihrem Börsengang in etwa unverändert sind und beide Unternehmen regelmäßige Dividenden zahlen.