Wenn Sie die perfekte Investition tätigen würden, würden Sie wahrscheinlich, dass ihre Attribute hohe Renditen und ein niedriges Risiko beinhalten.

Die Realität ist natürlich, dass diese Art von Investitionen so gut wie unmöglich zu finden ist. Es überrascht nicht, dass die Leute viel Zeit damit verbringen, Methoden und Strategien zu entwickeln, die der "perfekten Investition" nahe kommen. Aber keine ist als moderne Portfoliotheorie (MPT) populär gewesen.

Hier betrachten wir die Grundgedanken von MPT, seine Vor- und Nachteile und wie sich dies auf die Verwaltung Ihres Portfolios auswirkt.

Die Theorie

MPT wurde von Harry Markowitz entwickelt und unter dem Titel "Portfolio Selection" im Journal of Finance ( ) von 999 veröffentlicht. Es ist eine der wichtigsten und einflussreichsten ökonomischen Theorien, die sich mit Finanzen und Investitionen befassen. ..

Die moderne Portfoliotheorie besagt, dass es nicht ausreicht, das erwartete Risiko und die Rendite einer bestimmten Aktie zu betrachten. Durch die Investition in mehr als eine Aktie kann ein Anleger die Vorteile einer Diversifizierung nutzen - vor allem eine Verringerung des Risikos des Portfolios. MPT quantifiziert die Vorteile der Diversifizierung, auch bekannt als nicht alle Eier in einem Korb.

Für die meisten Anleger ist das Risiko, das sie beim Kauf einer Aktie eingehen, geringer als erwartet. Mit anderen Worten, es ist die Abweichung von der durchschnittlichen Rendite. Jede Aktie hat eine eigene Standardabweichung vom Mittelwert, die in der modernen Portfoliotheorie als "Risiko" bezeichnet wird.

Das Risiko in einem Portfolio aus verschiedenen Einzeltiteln ist geringer als das Risiko, das sich aus der Einzeltitelhaltung ergibt. Risiken der verschiedenen Aktien stehen nicht in direktem Zusammenhang. Betrachten Sie ein Portfolio, das zwei riskante Aktien hält: eine, die sich auszahlt, wenn es regnet, und eine, die sich auszahlt, wenn es nicht regnet. Ein Portfolio, das beide Vermögenswerte enthält, zahlt sich immer aus, egal ob es regnet oder scheint. Das Hinzufügen eines riskanten Vermögenswerts zu einem anderen kann das Gesamtrisiko eines Allwetter-Portfolios reduzieren.

Mit anderen Worten: Markowitz hat gezeigt, dass es bei Investitionen nicht nur darum geht, Bestände auszuwählen, sondern auch darum, die richtige Kombination von Beständen auszuwählen, unter denen das Notgroschen verteilt werden soll.

Zwei Arten von Risiken

Die moderne Portfoliotheorie besagt, dass das Risiko für einzelne Aktienrenditen aus zwei Komponenten besteht:

Systematisches Risiko - Hierbei handelt es sich um Marktrisiken, die nicht voneinander abweichen können. Zinssätze, Rezessionen und Kriege sind Beispiele für systematische Risiken.

Unsystematisches Risiko - Wird auch als "spezifisches Risiko" bezeichnet. Dieses Risiko ist spezifisch für einzelne Aktien und kann durch die Erhöhung der Anzahl von Aktien in Ihrem Portfolio diversifiziert werden (siehe Abbildung 1). Sie repräsentiert die Komponente der Rendite einer Aktie, die nicht mit allgemeinen Marktbewegungen korreliert ist.

Für ein gut diversifiziertes Portfolio trägt das Risiko - oder die durchschnittliche Abweichung vom Mittelwert - jeder Aktie nur wenig zum Portfoliorisiko bei. Stattdessen ist es die Differenz - oder Kovarianz - zwischen den Risikostufen einzelner Aktien, die das Gesamtportfoliorisiko bestimmt. Anleger profitieren daher von diversifizierten Portfolios anstelle von Einzeltiteln.

Abbildung 1

Die effiziente Grenze

Nachdem wir die Vorteile der Diversifizierung verstanden haben, stellt sich die Frage, wie man das beste Diversifizierungsniveau ermitteln kann. Geben Sie die effiziente Grenze ein.

Für jedes Rendite-Niveau gibt es ein Portfolio, das das geringstmögliche Risiko bietet, und für jedes Risikoniveau gibt es ein Portfolio, das die höchste Rendite bietet. Diese Kombinationen können in einem Diagramm dargestellt werden, und die resultierende Linie ist die effiziente Grenze. Abbildung 2 zeigt die effiziente Grenze für nur zwei Aktien - ein Aktiensegment mit hohem Risiko / hoher Rendite (wie Google) und ein Aktienkapital mit niedrigem Risiko und niedriger Rendite (wie Coca-Cola).

Abbildung 2

Jedes Portfolio, das im oberen Teil der Kurve liegt, ist effizient: Es gibt die maximale erwartete Rendite für ein gegebenes Risikoniveau. Ein rationaler Investor wird immer nur ein Portfolio halten, das irgendwo an der effizienten Grenze liegt. Das maximale Risikoniveau, das der Investor eingehen wird, bestimmt die Position des Portfolios auf der Linie.

Die moderne Portfoliotheorie führt diese Idee noch weiter. Es deutet darauf hin, dass die Kombination eines Aktienportfolios, das an der effizienten Grenze sitzt, mit einem risikofreien Vermögenswert, dessen Kauf durch Kreditaufnahme finanziert wird, die Renditen über die effiziente Grenze hinaus tatsächlich steigern kann. Mit anderen Worten, wenn Sie für den Erwerb einer risikofreien Aktie Kredite aufnehmen würden, könnte das verbleibende Aktienportfolio ein riskanteres Profil und damit eine höhere Rendite haben, als Sie sonst wählen würden.

Was MPT für Sie bedeutet

Die moderne Portfoliotheorie hat deutliche Auswirkungen darauf, wie Anleger Risiko-, Rendite- und Portfoliomanagement wahrnehmen. Die Theorie zeigt, dass Portfoliodiversifizierung das Anlagerisiko reduzieren kann. In der Tat folgen moderne Geldverwalter routinemäßig seinen Regeln.

Davon abgesehen hat MPT einige Mängel in der realen Welt. Für den Anfang erfordert es oft, dass Investoren ihre Risikobegriffe überdenken. Manchmal verlangt es, dass der Anleger eine riskante Anlage eingeht (zum Beispiel Futures), um das Gesamtrisiko zu reduzieren. Das kann ein schwieriger Verkauf für einen Anleger sein, der nicht mit den Vorteilen komplexer Portfolio-Management-Techniken vertraut ist.

Darüber hinaus geht MPT davon aus, dass es möglich ist, Aktien auszuwählen, deren individuelle Performance von anderen Anlagen im Portfolio unabhängig ist. Aber Markthistoriker haben gezeigt, dass es solche Instrumente nicht gibt. In Zeiten von Marktstress agieren anscheinend unabhängige Investments so, als wären sie verwandt.

Ebenso ist es logisch, Kredite aufzunehmen, um einen risikolosen Vermögenswert zu halten und die Renditen Ihres Portfolios zu erhöhen, aber ein wirklich risikofreier Vermögenswert zu finden, ist eine andere Angelegenheit.Staatsanleihen sind vermutlich risikofrei, aber in Wirklichkeit nicht. Wertpapiere wie Gilts und US-Staatsanleihen sind frei von Ausfallrisiken, aber die Erwartung einer höheren Inflation und Zinsänderungen können sich auf ihren Wert auswirken.

Dann stellt sich die Frage nach der Anzahl der für die Diversifizierung benötigten Vorräte. Wie viel ist genug? Investmentfonds können Dutzende und Dutzende von Aktien enthalten. Der Investmentguru William J. Bernstein sagt, dass selbst 100 Aktien nicht ausreichen, um das unsystematische Risiko zu diversifizieren. Im Gegensatz dazu kommen Edwin J. Elton und Martin J. Gruber in ihrem Buch "Modern Portfolio Theory And Investment Analysis" (1981) zu dem Schluss, dass man nach dem Hinzufügen der zwanzigsten Aktie der optimalen Vielfalt sehr nahe kommen würde.

Der Kern von MPT ist, dass der Markt schwer zu schlagen ist und dass diejenigen, die den Markt schlagen, diejenigen sind, die ein überdurchschnittliches Risiko eingehen. Es wird auch impliziert, dass diese Risikoträger ihre Wirkung haben werden, wenn die Märkte ausfallen.

Andererseits erinnern uns Investoren wie Warren Buffett daran, dass Portfoliotheorie genau das ist - Theorie. Am Ende des Tages hängt der Erfolg eines Portfolios von den Fähigkeiten des Anlegers und der Zeit ab, der er sich widmet. Manchmal ist es besser, eine kleine Anzahl von unattraktiven Investitionen auszuwählen und abzuwarten, bis sich der Markt zu Ihren Gunsten dreht, als sich nur auf Marktdurchschnitte zu verlassen.