Die Federal Reserve reagierte auf die Große Rezession 2008-2009 mit einem kühnen Experiment namens Quantitative Easing (QE). In Verbindung mit dem Troubled Asset Relief Program der Bush-Regierung und der Runde der massiven Stimulusausgaben der Regierung Obama wurden die Instrumente der Finanz- und Geldpolitik in der Geschichte der USA aggressiver eingesetzt als je zuvor.

Die Ergebnisse waren enttäuschend. Nach Angaben der Federal Reserve Bank von Minneapolis dauerte es 76 Monate, bis die Wirtschaft alle verlorenen Arbeitsplätze in der Großen Rezession zurückgewonnen hatte. Der kumulierte Anstieg des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von 2008-2015 betrug lediglich 14,2%. Beide Erholungskennzahlen sind in der modernen amerikanischen Geschichte die schlechtesten, also langsamsten. Bedeutet dies, dass QE versagt hat?

Es gibt viele verschiedene Betrachtungswinkel. Die Federal Reserve hat ihr zweifaches Mandat, daher sollten alle Fed-Programme wahrscheinlich gegen diese Ergebnisse geprüft werden. Einige mögen vielleicht nur schauen, ob sich die makroökonomischen Daten nach 2008-2009, als QE begann, verbessert haben, aber das ist kein befriedigender Maßstab. Die US-Wirtschaft hat sich in der Vergangenheit nach Rezessionen immer verbessert, so dass es unwahrscheinlich ist, dass sich die Wirtschaft nicht verbessert hätte, wenn nicht QE. Es ist lehrreicher zu sehen, wie sich diese Erholung von früheren Wiederherstellungen unterschied, als QE nicht versucht wurde.

Oberflächlich betrachtet ist der Beweis, dass QE seit 2008 nicht funktioniert hat, relativ einfach. Warum brauchen wir eine QE2-Runde, wenn die erste QE funktioniert? Oder warum brauchen wir QE3, wenn QE2 funktioniert? Die Federal Reserve hat das erste Anleihekaufprogramm nicht gestartet und erwartet, dass es nicht ausreicht, sondern nur noch weiter unten. Nach ihren eigenen Standards blieben die verschiedenen QE-Runden der Fed hinter der Marke zurück.

Was die Märkte sagen

Einige Analysten weisen auf das Wachstum der US-amerikanischen Aktien- oder Immobilienpreise als Beweis für den QE-Erfolg hin. Der S & P 500 legte zwischen QE und Ende 2015 um 113% zu. Der erste QE-Plan wurde Anfang 2008 angekündigt, der S & P 500 Index lag bei rund 800. Die Märkte sanken bis zum Ende der QE1-Phase weiter auf 650 2008.

Die Märkte reagierten auf ein stärkeres QE1, und der S & P 500 lag bis Januar 2009 bei 900. Die Märkte kletterten in den ersten drei Quartalen 2009, bevor sie gegen Ende des Jahres unter 1 100 sanken. Dann-Fed-Vorsitzender Ben Bernanke kündigte QE2 einige Monate in 2010 an, aber die Märkte kletterten bereits. Der S & P 500 erreichte im Juli 2010 fast 1.400. QE3 wurde im September 2012 bekannt gegeben, als der S & P 500 bei 1: 440 notiert war, aber dieses Mal sank er bis November auf 1: 350.

Diese letzte QE war eine offene Runde. Frühere QEs hatten ein Ziel-Geldlevel, aber das war bei QE3 nicht der Fall, und es wurde schließlich Ende Oktober 2014 gestoppt, als sich der S & P-Index 2000 näherte.Bis Anfang 2016 bewegte sich der S & P in der Nähe von 1 880.

Ein Problem bei der Verwendung der Märkte als Messlatte ist, dass die Börse eine sehr schlechte Messgröße für die reale wirtschaftliche Gesundheit darstellt. Aktien und Anleihen werden auf der Grundlage von menschlichen Bewertungen bewertet und, wie in den Jahren 1999-2000 und 2004-2007 zu sehen ist, können diese Bewertungen äußerst ungenau sein. Die tatsächliche wirtschaftliche Gesundheit basiert auf Produktivität und Lebensstandards. Das QE hat sich als sehr erfolgreicher Anstoss für die Preise von Vermögenswerten erwiesen, aber eine sehr ineffektive Politik in Bezug auf Produktivität und Lebensstandard.

Die Federal Reserve gibt zu, dass QE nicht funktioniert

Im August 2015 veröffentlichte Stephen Williamson, Vizepräsident der Federal Reserve Bank von St. Louis, ein Weißbuch, in dem die Theorie hinter QE als "nicht gut entwickelt" bezeichnet wurde. kausale Beweise deuten darauf hin, dass QE ineffektiv war. " Williamson erinnert sich an den ehemaligen Fed-Vorsitzenden Alan Greenspan, der im Herbst 2014 dem Council on Foreign Relations mitgeteilt hatte, dass das experimentelle Anleihekaufprogramm der Fed seine Ziele verfehlte und keine Nettohilfe für die Wirtschaft war. Es gibt keine Arbeit, schrieb Williamson, die eine Verbindung von QE zu den Zielen der Inflation oder der realen Wirtschaftstätigkeit herstellt. Er stellte auch fest, dass ähnliche Programme in Japan und in der Schweiz für Dekaden gescheitert sind.

QE verschärfte die Schulden und schadete der Wirtschaft

Die riesigen Käufe von Vermögenswerten durch die Federal Reserve, die sich hauptsächlich auf hypothekenbesicherte Wertpapiere und Staatsanleihen konzentrierten, drückten die Zinssätze und machten es sehr einfach, Geld zu leihen. Die 30-jährige Hypothekenzinsen sanken von 6,32% im Juni 2008 auf 3,67% im Januar 2015. Die 10-jährige Schatzanweisung fiel 2012 auf ein 200-Jahrestief, stieg aber bis 2014 leicht an.

Ende 2015 Die Federal Reserve besaß 2 Dollar. 394 Billionen US-Staatsanleihen, weit mehr als China oder Japan oder andere ausländische Inhaber. Noch wichtiger: Die Fed hat es der Regierung unglaublich billig gemacht, Kredite aufzunehmen. Die gesamte US-Verschuldung betrug 9 US-Dollar. 986 Billionen im Jahr 2008, nur 67% des BIP. Diese Zahlen stiegen auf 18 Dollar an. 151 Billionen im Jahr 2015 und 101% des BIP.

Das unparteiische Congressional Budget Office (CBO) sagte im Juni 2015, dass "die langfristigen Aussichten für den Bundeshaushalt sich in den letzten Jahren drastisch verschlechtert haben" und die Schulden die Wirtschaft dazu veranlassen würden, "Billionen von Dollar zu verlieren". ein Jahr bis 2040 "wenn nicht angesprochen. Davor wird die Bundesverschuldung laut CBO die private Kreditaufnahme weiterhin verdrängen.