Große Unternehmen investieren in Innovation. Diejenigen, die bei Forschung und Entwicklung (R & D) die Würfel rollen, neigen dazu, größere Gewinne zu erzielen als diejenigen, die dies nicht tun. Aber seien Sie vorsichtig: Die Welt der F & E ist voll von fragwürdigen Ausgaben, unsicheren Ergebnissen und Auszahlungen, die schwer zu messen sind. Daher ist es keine einfache Angelegenheit, F & E-Ausgaben in Rentabilität und Aktienbewertung zu investieren. (Hintergrundinformationen finden Sie unter In Corporate Research & Development kaufen.)

Lernprogramm: Eine Einführung in die Fundamentalanalyse

FuE-Ausgaben und Rentabilität
FuE-Ausgaben allein garantieren keine Rentabilität und eine starke Aktienperformance. Einige Unternehmen sehen einen Nutzen darin, dass sie stark in Forschung und Entwicklung investieren, wenn Projekte als erfolgreich gelten. Auf der anderen Seite können Unternehmen auch dann unter schlechten Performanceverlusten leiden, wenn sie jedes Jahr viel Geld in Forschung und Entwicklung investieren.

Was Investoren in der Lage sein müssen zu beurteilen, ist die Produktivität von F & E-Dollar. Zu diesem Zweck möchte ich eine F & E-Ertragsmetrik einführen, die die Rentabilität der FuE-Ausgaben eines Technologieunternehmens misst. Diese Kennzahl, die als Return on Research Capital (RORC) bezeichnet wird, misst effektiv den Anteil der Gewinne, die aus F & E-Ausgaben in einer früheren Periode, wie dem vergangenen Jahr, generiert wurden.

Es lohnt sich, sich nach Unternehmen mit hohem RORC umzusehen. Die Kennzahl zeigt, ob ein Unternehmen von neuen F & E-Ausgaben profitiert oder nicht. Gleichzeitig vermittelt es Anlegern ein Gefühl dafür, ob die jüngsten FuE-Investitionen zur finanziellen Performance beitragen oder ob das Unternehmen gerade von älteren Innovationen profitiert.

Berechnung von RORC
RORC sagt uns, wie viel Bruttogewinn für jeden im Vorjahr ausgegebenen Dollar an F & E generiert wird. Die Berechnung für ROC ist sehr einfach: Wir nehmen die Bruttogewinndollar des laufenden Jahres und dividieren sie durch die F & E-Ausgaben des Vorjahres.

Das Verhältnis sieht wie folgt aus:

Bruttogewinn des aktuellen Jahres F & E-Ausgaben des Vorjahres

Der Zähler oder Bruttogewinn befindet sich normalerweise in der Gewinn- und Verlustrechnung des aktuellen Jahres. Manchmal entscheiden sich Unternehmen dafür, den Bruttogewinn nicht explizit in ihrer Gewinn- und Verlustrechnung anzugeben. Wenn dies der Fall ist, können wir den Bruttogewinn durch Abzug der Herstellungskosten von den Erlösen ableiten.

In der Zwischenzeit finden Sie in der Regel auch die F & E eines Unternehmens in der Gewinn- und Verlustrechnung, aber aufgrund von Inkonsistenzen zwischen Rechnungslegungsstandards nach GAAP und IFRS können diese auch in der Bilanz aktiviert werden. Obwohl die beiden Methoden konvergieren, gibt es Diskrepanzen, die als Aufwand oder Vermögenswert betrachtet werden sollten.

Die Verwendung des Bruttogewinns anstelle des Betriebsgewinns oder des Nettogewinns als Bruttogewinn bietet wohl die beste Darstellung der inkrementellen Rentabilität, die durch die Forschungs- und Entwicklungsanstrengungen eines Unternehmens erzeugt wird.Die Berechnung geht auch von einem einjährigen durchschnittlichen Investitionszyklus für F & E aus. Die FuE-Ausgaben des letzten Jahres werden also zu den diesjährigen neuen Technologieprodukten, die die diesjährigen Gewinne erwirtschaften.

Testen von RORC
Um zu sehen, wie der RORC als ein Werkzeug zur Bewertung der F & E-Produktivität funktioniert, wollen wir es bei einigen bekannten Technologieunternehmen, dem kalifornischen Apple (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. 25 +1 .01% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und der finnischen Nokia Corporation (NYSE: NOK NOKNokia5. 09 + 2. 41% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ). Für jedes Unternehmen berechnen wir RORC basierend auf den Bruttogewinnrenditen des Geschäftsjahres 2009 aus den FuE-Ausgaben des Geschäftsjahres 2008.

Laut Apples 2009 10-K beträgt seine Bruttomarge 2009 13 US-Dollar. 14 Milliarden. In seinem Jahresabschluss bietet Apple F & E-Ausgaben für das Jahr 2009 und die letzten zwei Jahre an. Im Jahr 2008 hat Apple 1,1 Milliarden für Forschung und Entwicklung ausgegeben. Wenn Sie das RORC-Verhältnis anwenden, sehen Sie, dass für jeden Dollar, den Apple 2008 für Forschung und Entwicklung ausgegeben hat, 11 US-Dollar generiert wurden. 84 im Jahr 2009 Bruttogewinn.

Apple RORC = 13140 Milliarden US-Dollar US-Dollar. 109 Milliarden = 11 $. 84 Bruttogewinn je F & E-Dollar

Nach der gleichen Methodik unter Verwendung des Jahresberichts 2009 von Nokia zeigt die konsolidierte Erfolgsrechnung, dass Apple einen Bruttogewinn von 13 264 Milliarden Euro erwirtschaftet hat. Die gleiche Aussage zeigt, dass Nokias FuE-Ausgaben 2008 bei 5,968 Milliarden Euro lagen. Diese Zahlen zeigen, dass Nokia für jeden Euro, den es für Forschung und Entwicklung ausgegeben hat, einen Bruttogewinn von 22 Euro erzielte. Im März 2009 wurde ein Euro in einen Dollar umgerechnet. 32.

Nokia RORC = € 13. 264 Milliarde ($ 17. 508 Milliarde) ¬5. 968 Milliarden ($ 7,877 Milliarden) = € 2. 22 Bruttogewinn pro F & E-Euro (4, 44 Bruttogewinn pro F & E-Dollar)

Es ist ziemlich klar, dass der RORC von Apple im selben Jahr massiv besser abschnitt als der von Nokia. Um den Unterschied zu erklären, müssen Sie die erheblichen Unterschiede in den Technologiefirmen der beiden Unternehmen verstehen.

Apple war in der Lage, seine Forschungs- und Entwicklungsarbeit auf mehrere Produkte auszudehnen, die alle einen unterschiedlichen Endmarkt hatten: Mac-Desktop- und Laptop-Computer, iPod-Handheld-Unterhaltungsgeräte, iPhone-Mobiltelefone sowie Apple TV-Produkte. Darüber hinaus wurden Apple-Technologien entwickelt, um sich gegenseitig zu ergänzen. Infolgedessen profitierte eine F & E-Investition, um zum Beispiel das iPhone-Betriebssystem zu verbessern, von seinen Smartphones, aber auch von seinem iPod Touch-Gerät. Es liegt auf der Hand, dass die Fähigkeit von Apple, eine ziemlich konzentrierte Forschung und Entwicklung auf ein breites Spektrum von Märkten anzuwenden, der Grund für die sehr hohe Rendite des Forschungskapitals ist.

Nokia hingegen ist ein alternatives Geschäftsmodell. Die Forschungs- und Entwicklungsbemühungen von Nokia verteilten sich auf drei verschiedene Software-Betriebssysteme, von denen nur ein einziger Endmarkt (Mobiltelefone) profitierte. Als Nokia also einen zusätzlichen FuE-Euro für ein einzelnes Produkt ausgab, profitierte es nur von einem Teil seiner gesamten Handset-Möglichkeiten und nicht von allen anderen Handset-Produktmärkten.

Belohnt der Markt einen hohen RORC?
Gemessen an den Aktienkursen von Apple und Nokia im Jahr 2009 scheint der Markt Unternehmen zu belohnen, die überdurchschnittliche Erträge aus dem Research-Kapital erzielen.Ende März 2009 hatte Apple einen Aktienkurs von etwa 113 Dollar. Nokia wurde unterdessen bei etwa 12 Dollar pro Aktie gehandelt. Fünfzehn Monate später tauschte Nokia die $ 8. 50 Bereich, während Apple einen schnellen Schub in der Aufwärtsdynamik erfuhr, um um die 250 $ -Marke zu handeln. Das Wachstum, das Apple im vorgenannten Zeitraum erlebte, war größtenteils auf solide Innovationen und einen hohen Return on Research Capital zurückzuführen.

Fazit
Am Ende des Tages ist die Produktivität von F & E das, was die Gewinne von Technologieunternehmen und letztendlich ihre Aktienkurse antreibt. RORC bietet Anlegern eine nützliche Methode, um die F & E-Produktivität von Technologieunternehmen zu verfolgen, und gibt Anlegern auch einen Anhaltspunkt darüber, wo die Aktienwerte dieser Unternehmen liegen. (Bewerten Sie die bisherige Performance, bevor Sie in diese Art von Gadget-Fonds investieren. Weitere Informationen finden Sie unter Technology Sector Funds .)