Die Zinsparität bezieht sich auf die fundamentale Gleichung, die die Beziehung zwischen Zinssätzen und Wechselkursen bestimmt. Die grundlegende Prämisse der Zinsparität ist, dass die abgesicherten Erträge aus Anlagen in verschiedenen Währungen ungeachtet der Höhe ihrer Zinssätze gleich sein sollten.

SEE: Die Forex Walkthrough
Es gibt zwei Versionen der Zinsparität:

1. Covered Interest Rate Parity
2. Ungedeckte Zinssatzparität

Lesen Sie weiter, um zu erfahren, was die Zinsparität bestimmt und wie Sie damit den Devisenmarkt handeln.

Berechnung der Forward Rates
Devisenterminkurse für Währungen beziehen sich auf Wechselkurse zu einem zukünftigen Zeitpunkt, im Gegensatz zu Devisenkursen, die sich auf aktuelle Kurse beziehen. Ein Verständnis der Terminzinsen ist für die Zinsparität von grundlegender Bedeutung, insbesondere im Hinblick auf Arbitrage. Die Grundgleichung für die Berechnung der Forward Rates mit dem US-Dollar als Basiswährung lautet:

Forward Rate = Kassakurs X (1 + Zinssatz des Übersee-Landes) (1 + Zinssatz des Inlandes)

Terminkurse sind von den Banken und von der Währung vorhanden Händler für Zeiträume von weniger als einer Woche bis zu fünf Jahren und darüber hinaus. Wie bei Kassakursnotierungen werden Forwards mit einer Geld-Brief-Spanne angegeben.

SIEHE: Die Grundlagen des Bid-Ask-Spreads

Betrachten Sie US- und kanadische Kurse als Illustration. Angenommen, der Kassakurs für den kanadischen Dollar beträgt derzeit 1 USD = 1. 0650 CAD (wobei die Geld-Brief-Spannen im Moment ignoriert werden). Die Zinssätze für ein Jahr (die von der Nullkupon-Zinsstrukturkurve abgepreist sind) liegen bei 3,15% für den US-Dollar und 3,64% für den kanadischen Dollar. Unter Verwendung der obigen Formel wird der Ein-Jahres-Terminkurs wie folgt berechnet:

1 USD = 1. 0650 X (1 + 3. 64%) = 1. 0700 CAD (1 + 3. 15%)

Die Differenz zwischen Terminkurs und Kassakurs wird als Swap-Punkt bezeichnet. Im obigen Beispiel belaufen sich die Swap-Punkte auf 50. Ist diese Differenz (Forward Rate - Kassakurs) positiv, spricht man von einer Forward-Prämie; eine negative Differenz wird als Forward Discount bezeichnet.

Eine Währung mit niedrigeren Zinssätzen wird mit einer Forward-Prämie in Bezug auf eine Währung mit einem höheren Zinssatz gehandelt. In dem oben gezeigten Beispiel handelt der US-Dollar mit einer Forward-Prämie gegenüber dem kanadischen Dollar; umgekehrt handelt der kanadische Dollar mit einem Vorwärtsdiskont gegenüber dem US-Dollar.

Können Forward-Kurse verwendet werden, um zukünftige Kassakurse oder Zinssätze vorherzusagen? In beiden Fällen lautet die Antwort Nein. Eine Reihe von Studien hat bestätigt, dass Terminzinsen notorisch schlechte Prädiktoren für künftige Kassakurse sind. Da es sich bei Terminzinssätzen lediglich um um Zinsdifferenzen bereinigte Wechselkurse handelt, haben sie auch wenig Aussagekraft in Bezug auf die Prognose künftiger Zinssätze.

Covered Interest Rate Parity
Gemäß der gedeckten Zinssatzparität sollten die Devisenterminkurse die Zinsdifferenz zwischen zwei Ländern berücksichtigen; Andernfalls wäre eine Arbitragemöglichkeit vorhanden. Mit anderen Worten: Es gibt keinen Zinsvorteil, wenn sich ein Investor in einer Niedrigzinswährung leiht, um in eine Währung mit einem höheren Zinssatz zu investieren. Typischerweise würde der Anleger die folgenden Schritte ausführen:

1. Leihen Sie einen Betrag in einer Währung mit einem niedrigeren Zinssatz aus.

2. Wandeln Sie den geliehenen Betrag in eine Währung mit einem höheren Zinssatz um.

3. Investieren Sie den Erlös in ein verzinsliches Instrument in dieser (höher verzinslichen) Währung.

4. Gleichzeitig wird das Wechselkursrisiko abgesichert, indem ein Terminkontrakt gekauft wird, um den Anlageerlös in die erste (niedrigere Zinssatz-) Währung zu konvertieren.

Die Rendite wäre in diesem Fall die gleiche wie bei einer Anlage in verzinsliche Instrumente in der Niedrigzinswährung. Unter der Bedingung der gedeckten Zinssatzparität negieren die Kosten der Absicherung des Wechselkursrisikos die höheren Erträge, die sich aus der Anlage in eine Währung ergeben würden, die einen höheren Zinssatz bietet.

Covered Interest Rate Arbitrage
Betrachten Sie das folgende Beispiel, um die gedeckte Zinssatzparität darzustellen. Nehmen Sie an, dass der Zinssatz für die Kreditaufnahme für einen Zeitraum von einem Jahr in Land A bei 3% pro Jahr liegt und dass der Einjahreszinssatz in Land B bei 5% liegt. Ferner sei angenommen, dass die Währungen der beiden Länder am Kassamarkt zu gleichen Teilen gehandelt werden (d.h. Währung A = Währung B).

SIEHE: Verwendung von Options-Tools für den Handel mit Devisen-Spot
Ein Anleger:

• Leiht in Währung A bei 3%.
• Wandelt den geliehenen Betrag zum Kassakurs in die Währung B um.
• investiert diese Erlöse in eine Einlage, die auf Währung B lautet und 5% pa ausgibt.

Der Anleger kann das einjährige Terminkurs zur Beseitigung des mit dieser Transaktion verbundenen Wechselkursrisikos verwenden, das entsteht, weil der Anleger nun die Währung B hält, aber die in Währung A aufgenommenen Mittel zurückzahlen muss. Unter der gedeckten Zinssatzparität sollte der Einjahres-Terminkurs etwa 1 0194 (dh Währung A = 1 0194 Währung B) laut der oben besprochenen Formel entsprechen.

Was passiert, wenn der Einjahres-Terminkurs ebenfalls paritätisch ist (d.h. Währung A = Währung B)? In diesem Fall könnte der Investor im obigen Szenario risikolose Gewinne von 2% erzielen. So würde es funktionieren. Nehmen wir an, der Investor:

• leiht 100 000 der Währung A mit 3% für einen Zeitraum von einem Jahr aus.
• Konvertiert den geliehenen Erlös sofort in die Währung B zum Kassakurs.
• Platziert den gesamten Betrag in einer Ein-Jahres-Einzahlung von 5%.
• Gleichzeitig tritt ein einjähriger Terminkontrakt für den Kauf von 103 000 Währungen A ein.

Nach einem Jahr erhält der Anleger 105 000 der Währung B, wovon 103 000 zum Kauf der Währung A verwendet werden. unter dem Terminkontrakt und den geliehenen Betrag zurückzahlen, den Investor verlassend, um den Rest - 2, 000 von der Währung B.Diese Transaktion wird als Covered Interest Rate Arbitrage bezeichnet.

Die Marktkräfte stellen sicher, dass die Devisenterminkurse auf der Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen basieren, andernfalls würden Arbitrageure eingreifen, um die Chance auf Arbitragegewinne zu nutzen. Im obigen Beispiel wäre der Einjahres-Terminkurs also notwendigerweise nahe bei 1. 0194.

SEE: Kombination von Forex-Spot- und Futures-Transaktionen
Ungedeckte Zinssatzparität
Ungedeckte Zinsparitätsparität (UIP) Die Differenz der Zinssätze zwischen zwei Ländern entspricht der erwarteten Wechselkursänderung zwischen diesen beiden Ländern. Wenn die Zinsdifferenz zwischen zwei Ländern theoretisch 3% beträgt, würde die Währung der Nation mit dem höheren Zinssatz theoretisch um 3% gegenüber der anderen Währung abwerten.

In Wirklichkeit ist es jedoch eine andere Geschichte. Seit Einführung der variablen Wechselkurse in den frühen siebziger Jahren haben Währungen von Ländern mit hohen Zinssätzen tendenziell eher zugenommen als abgewertet, wie die UIP-Gleichung zeigt. Dieses bekannte Rätsel, das auch als "Forward Premium Puzzle" bezeichnet wird, war Gegenstand mehrerer wissenschaftlicher Forschungsarbeiten.

Die Anomalie lässt sich teilweise durch den "Carry Trade" erklären, bei dem Spekulanten Kredite in Niedrigzinswährungen wie dem Japanischen Yen aufnehmen, den Kreditbetrag verkaufen und den Erlös in höher verzinste Währungen und Instrumente investieren. Der japanische Yen war bis Mitte 2007 ein bevorzugtes Ziel für diese Aktivität, mit geschätzten 1 Billionen Dollar, die bis dahin in den Yen-Carry-Handel gebunden waren.

Der unbarmherzige Verkauf der geliehenen Währung schwächt sie an den Devisenmärkten. Von Anfang 2005 bis Mitte 2007 wertete der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar um fast 21% ab. Der Zielzinssatz der Bank of Japan lag in diesem Zeitraum zwischen 0 und 0. 50%; Hätte die UIP-Theorie gehalten, hätte der Yen gegenüber dem US-Dollar auf der Basis von Japans niedrigeren Zinsen allein aufwerten müssen.

Siehe: Profitieren von Carry Trade Candidates
Die Zinsparitätsbeziehung zwischen den USA und Kanada
Betrachten wir die historische Beziehung zwischen Zinssätzen und Wechselkursen für die USA und Kanada, die größten Handelspartner der Welt. Der kanadische Dollar ist seit dem Jahr 2000 außerordentlich volatil. Nachdem er ein Rekordtief von US61 erreicht hatte. 79 Cent im Januar 2002 erholte er sich in den Folgejahren auf knapp 80% und erreichte ein heutiges Hoch von mehr als 1 USD. 10 im November 2007.

Betrachtet man die langfristigen Zyklen, so verlor der kanadische Dollar gegenüber dem US-Dollar von 1980 bis 1985 an Wert. Er wertete von 1986 bis 1991 gegenüber dem US-Dollar auf und begann 1992 mit einer langen Talfahrt, die im Januar gipfelte. 2002 Rekordtief. Von diesem Tiefstand aus schätzte es dann die nächsten fünfeinhalb Jahre gegenüber dem US-Dollar stetig.

Der Einfachheit halber verwenden wir Leitkurse (die von den Geschäftsbanken ihren besten Kunden berechneten Kurse), um die UIP-Bedingung zwischen den U zu testen.S. Dollar und Kanadischer Dollar von 1988 bis 2008.

Basierend auf den Leitzinsen hielt die UIP während einiger Zeitpunkte dieser Periode, hielt aber bei anderen nicht, wie die folgenden Beispiele zeigen:

• Die kanadische Leitzins höher als die US-Leitzinsen von September 1988 bis März 1993. Während des größten Teils dieses Zeitraums wertete der kanadische Dollar gegenüber seinem US-Pendant auf, was im Gegensatz zur UIP-Beziehung steht.
• Die kanadische Leitzinsrate war von Mitte 1995 bis Anfang 2002 für die meiste Zeit niedriger als die US-Leitzinsrate. Infolgedessen wurde der kanadische Dollar über weite Strecken dieser Periode mit einer Forward-Prämie auf den US-Dollar gehandelt. .. Der kanadische Dollar wertete jedoch 15% gegenüber dem US-Dollar ab, was impliziert, dass UIP auch in diesem Zeitraum nicht gehalten wurde.
  
• Die UIP-Bedingung hielt sich für den größten Teil des Zeitraums ab 2002, als der kanadische Dollar seine rohstoffgetriebene Rallye begann, bis Ende 2007, als er seinen Höhepunkt erreichte. Die kanadische Leitzinsrate blieb während eines Großteils dieser Periode im Allgemeinen unter der US-Leitzinsrate, mit Ausnahme eines 18-monatigen Zeitraums von Oktober 2002 bis März 2004.

SIEHE: Rohstoffpreise und Währungsbewegungen

Absicherung des Wechselkursrisikos
Terminzinsen können als Instrument zur Absicherung von Wechselkursrisiken sehr nützlich sein. Der Vorbehalt ist, dass ein Forward-Kontrakt sehr unflexibel ist, weil es ein verbindlicher Vertrag ist, den der Käufer und Verkäufer verpflichtet sind, zum vereinbarten Satz auszuführen.

Das Verständnis des Wechselkursrisikos ist eine zunehmend lohnenswerte Aufgabe in einer Welt, in der die besten Investitionsmöglichkeiten im Ausland liegen können. Betrachten Sie einen US-amerikanischen Investor, der Anfang 2002 in den kanadischen Aktienmarkt investiert hatte. Die Gesamtrendite des kanadischen Leitindex S & P / TSX lag zwischen 2002 und August 2008 bei 106% oder rund 11,5% jährlich. Vergleichen Sie diese Leistung mit der des S & P 500, der in diesem Zeitraum lediglich 26% Rendite erwirtschaftete, oder 3, 5% jährlich.
Hier ist der Kicker. Da Währungsbewegungen die Anlagerenditen vergrößern können, hätte ein zu Beginn des Jahres 2002 in den S & P / TSX investierter US-amerikanischer Investor im August 2008 eine Gesamtrendite (in USD) von 208% oder 18,4% jährlich erzielt. Die Aufwertung des kanadischen Dollars gegenüber dem US-Dollar über diesen Zeitrahmen führte zu gesunden Renditen in spektakuläre Renditen.

Zu ​​Beginn des Jahres 2002, als sich der kanadische Dollar gegenüber dem US-Dollar auf ein Rekordtief bewegt, könnten einige US-amerikanische Anleger das Bedürfnis verspüren, ihr Wechselkursrisiko abzusichern. Wären sie in dem genannten Zeitraum vollständig abgesichert gewesen, hätten sie auf die zusätzlichen Gewinne von 102% durch die Aufwertung des kanadischen Dollars verzichtet. Im Nachhinein wäre es in diesem Fall klug gewesen, das Wechselkursrisiko nicht abzusichern.
Es ist jedoch eine ganz andere Geschichte für kanadische Anleger, die in den US-Aktienmarkt investiert sind. In diesem Fall wären die 26% -Renditen des S & P 500 von 2002 bis August 2008 aufgrund der Abwertung des US-Dollars gegenüber dem kanadischen Dollar auf minus 16% gesunken.Das Absicherungsrisiko (wiederum im Nachhinein) hätte in diesem Fall zumindest einen Teil dieser schlechten Performance gemildert.

SIEHE: Erste Schritte in Devisen-Futures
Die Bottom-Line Die Zinsparität ist ein grundlegendes Wissen für Händler von Fremdwährungen. Um die beiden Arten von Zinsparitäten vollständig zu verstehen, muss der Trader jedoch zuerst die Grundlagen von Devisenterminkursen und Absicherungsstrategien verstehen. Mit diesem Wissen kann der Forex-Händler Zinsdifferenzen zu seinem Vorteil nutzen. Der Fall der Aufwertung und Abwertung des US-Dollars / Kanadischen Dollar zeigt, wie profitabel diese Trades mit den richtigen Umständen, der richtigen Strategie und dem richtigen Wissen ausgestattet werden können.