Investitionsentscheidungen können auf der Grundlage einfacher Analysen getroffen werden, z. B. durch die Suche nach einem Unternehmen, das Ihnen gefällt, mit einem Produkt, von dem Sie denken, dass es in der Zukunft gefragt sein wird. Die Entscheidung mag nicht darauf beruhen, den Jahresabschluss zu durchkämmen, aber der zugrunde liegende Grund für die Auswahl dieser Art von Unternehmen gegenüber anderen ist immer noch vernünftig. Ihre grundlegende Prognose lautet, dass das Unternehmen auch weiterhin Produkte mit hohem Bedarf produzieren und verkaufen wird und somit wieder Barmittel an das Unternehmen zurückfließen wird. Der zweite und sehr wichtige Teil der Gleichung ist, dass das Management des Unternehmens weiß, wo es dieses Geld ausgeben muss, um den Betrieb fortzusetzen. Eine dritte Annahme ist, dass all diese potenziellen künftigen Cashflows heute mehr wert sind als der aktuelle Kurs der Aktie.
TUTORIAL: Cash Flow Indicator Ratios
Um Zahlen in diese Idee einzubauen, könnten wir diese potenziellen Cash Flows aus den Operationen betrachten und herausfinden, was sie wert sind, basierend auf ihrer Gegenwart. Wert. Um den Wert eines Unternehmens zu bestimmen, muss ein Investor den Barwert der operativen freien Cashflows ermitteln. Natürlich müssen wir die Cashflows finden, bevor wir sie auf den Barwert abrechnen können.
Berechnung des Operating Free Cash Flow
Der Operating Free Cash Flow (OFCF) ist der operative Cashflow, der allen Kapitalgebern in der Kapitalstruktur des Unternehmens zugerechnet wird. Dies beinhaltet sowohl Fremdkapitalgeber als auch Eigenkapital. Die Berechnung der OFCF erfolgt, indem das Ergebnis vor Zinsen und Steuern berücksichtigt und der Steuersatz angepasst wird. Anschließend werden die Abschreibungen und die Kapitalausgaben, abzüglich der Veränderung des Nettoumlaufvermögens und abzüglich der Veränderungen bei den sonstigen Vermögenswerten, addiert. Hier ist die eigentliche Formel:
| OFCF = EBIT (1-T) + Abschreibungen - CAPEX - D Working Capital - D sonstige Vermögenswerte |
Wobei:
EBIT = Ergebnis vor Zinsen und Steuern
T = Steuersatz
CAPEX = Investitionen
Dies wird auch als freier Cashflow für das Unternehmen bezeichnet und wird so berechnet, dass die gesamten zahlungsmittelgenerierenden Fähigkeiten des Unternehmens vor Abzug von schuldenbezogenen Zinsaufwendungen berücksichtigt werden. und nicht zahlungswirksame Posten. Sobald wir diese Zahl berechnet haben, können wir die anderen erforderlichen Metriken wie die Wachstumsrate berechnen. (Diese fünf qualitativen Kennzahlen erlauben es den Anlegern, Rückschlüsse auf eine Kapitalgesellschaft zu ziehen, die in der Bilanz nicht ersichtlich sind. Siehe Verwenden von Porters 5 Forces zur Analyse von Aktien .)
Berechnen der Wachstumsrate
die Wachstumsrate kann schwer vorherzusagen sein und kann drastische Auswirkungen auf den Wert des Unternehmens haben. Ein Weg, um es zu berechnen, besteht darin, die Rendite des investierten Kapitals (ROIC) multipliziert mit der Rückhalterate zu verwenden. Der Selbstbehalt ist der Prozentsatz der Gewinne, die innerhalb des Unternehmens gehalten werden und nicht als Dividenden ausgezahlt werden.Dies ist die Grundformel:
| g = RR x ROIC |
Dabei gilt:
RR = durchschnittliche Retentionsrate oder (1-Ausschüttungsquote)
ROIC = EBIT (1-Steuer) / Gesamtkapital < Barwert der operativen Free Cash Flows
Die Bewertungsmethode basiert auf den operativen Cashflows, die nach Abzug der Investitionsausgaben anfallen, die die Kosten für die Pflege der Vermögensbasis darstellen. Dieser Cashflow wird vor den Zinszahlungen an die Gläubiger entnommen, um das Gesamtunternehmen zu bewerten. Nur das Eigenkapital zum Beispiel würde den Aktieninhabern einen wachsenden Wert bieten. Die Abzinsung von Zahlungsströmen erfordert einen Abzinsungssatz, und in diesem Fall sind es die Kosten für die Finanzierung von Projekten im Unternehmen. Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz (WACC) wird für diesen Abzinsungssatz verwendet. Der operative freie Cashflow wird dann unter Verwendung von drei potenziellen Wachstumsszenarien zu diesem Kapitalkostensatz diskontiert; kein Wachstum, konstantes Wachstum und wechselnde Wachstumsrate.
Kein Wachstum
Um den Wert des Unternehmens zu ermitteln, diskontieren Sie den OFCF durch den WACC. Auf diese Weise werden die Cashflows diskontiert, die voraussichtlich so lange fortgeführt werden, wie ein vernünftiges Prognosemodell existiert.
Fester Wert =
| Operating Free Cash Flows t (1 + WACC) t Dabei gilt: |
Operating Free Cash Flows
= Free Cashflows im Zeitraum t WACC = gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten
Wenn Sie nach einer Schätzung für den Wert des Eigenkapitals suchen, ziehen Sie den Marktwert der Verbindlichkeiten des Unternehmens ab.
Konstantes Wachstum
In einem reiferen Unternehmen könnte es besser sein, eine konstante Wachstumsrate in die Berechnung einzubeziehen. Um den Wert zu berechnen, nimm die OFCF der nächsten Periode und diskontiere sie bei WACC abzüglich der langfristigen konstanten Wachstumsrate der OFCF.
Unternehmenswert = OFCF
| 1 kg Dabei gilt: |
OFCF
1 = Operating Free Cash Flow k = Diskontierungssatz (in diesem Fall WACC )
g = erwartete Wachstumsrate in OFCF
Mehrere Wachstumsperioden
Angenommen, die Firma sieht mehr als eine Wachstumsphase, die Berechnung ist eine Kombination aus jeder dieser Phasen. Unter Verwendung des übernormalen Dividendenwachstumsmodells für die Berechnung muss der Analytiker das überdurchschnittliche Wachstum und die erwartete Dauer einer solchen Aktivität vorhersagen. Nach diesem hohen Wachstum dürfte das Unternehmen wieder in ein normales stetiges Wachstum auf Dauer zurückkehren. Um die daraus resultierenden Berechnungen zu sehen, wird angenommen, dass ein Unternehmen einen freien Cashflow von 200 Millionen US-Dollar hat, der für vier Jahre um 12% steigen soll. Nach vier Jahren wird es zu einer normalen Wachstumsrate von 5% zurückkehren. Wir gehen davon aus, dass die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten 10% betragen. (Informieren Sie sich über die Komponenten der Bilanz und wie sie miteinander in Beziehung stehen. Siehe
Lesen der Bilanz .) Multi-Wachstumsperioden des Operating Free Cash Flow (in Millionen) > Zeitraum
OFCF
| Berechnung | Betrag | Aktueller Wert | 1 | OFCF |
| 1 | $ 200 x 1. 12 1 | $ 224. 00 $ 203. 64 999 2 999 OFCF 999 2 999 200 200 1 12999929999 250.88 | $ 207. 34 999 3 999 OFCF 999 3 999 200 $ 1.12999939999 280. 99 | $ 211. 11 999 49999 OFCF 999 49999 200 x 1 12999949999 314 $. 70 |
| 214 $. 95 | 5 OFCF | 5 … | $ 314. 7 x 1. 05 | $ 330. 44 |
| 330 $. 44 / (0. 10 - 0. 05) | $ 6, 608. 78 $ 6, 608. 78 / 1. 10 | 5 $ 4, 103. 05 | NPV | $ 4, 940. 09 |
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| Tabelle 1: Die zwei Phasen der OFCF reichen von einer hohen Wachstumsrate (12%) für vier Jahre, gefolgt von einer ewigen Konstante von 5% Wachstum ab dem fünften Jahr. Es wird auf den aktuellen Wert reduziert und summiert sich auf 5 $. 35 Milliarden Dollar. Sowohl das zweistufige Dividenden-Discount-Modell (DDM) als auch das FCFE-Modell ermöglichen zwei unterschiedliche Wachstumsphasen: eine anfängliche endliche Periode, in der das Wachstum abnormal ist, gefolgt von einer stabilen Wachstumsperiode, die voraussichtlich ewig andauern wird. Um die langfristige nachhaltige Wachstumsrate zu bestimmen, würde man normalerweise davon ausgehen, dass die Wachstumsrate dem langfristigen prognostizierten BIP-Wachstum entspricht. In jedem Fall wird der Cashflow auf den aktuellen Dollarbetrag abgezinst und addiert, um einen Kapitalwert zu erhalten. |
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| Die Bottom Line |
| Berechnungen, die sich auf den Wert eines Unternehmens beziehen, werden immer einzigartige Methoden verwenden, die auf dem untersuchten Unternehmen basieren. Wachstumsunternehmen benötigen möglicherweise eine Zwei-Perioden-Methode, wenn es ein höheres Wachstum für ein paar Jahre gibt. In einem größeren, reiferen Unternehmen können Sie eine stabilere Wachstumstechnik einsetzen. Es kommt immer darauf an, den Wert der freien Cashflows zu bestimmen und bis heute zu diskontieren. (Berechnen Sie, ob der Markt zu viel für eine bestimmte Aktie zahlt. Lesen Sie | DCF-Bewertung: Die Börsennotizprüfung .)
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