Wenn Sie einen klassischen Wertstil emulieren möchten, ist Warren Buffett ein großartiges Vorbild. Zu Beginn seiner Karriere sagte Buffett: "Ich bin 85% Benjamin Graham."

Graham gilt als Pate für Value Investing und führte die Idee des inneren Werts ein - der zugrundeliegende faire Wert einer Aktie basierend auf ihrer zukünftigen Ertragskraft. .. Aber es gibt ein paar Dinge, die es wert sind, über Buffetts Interpretation von Wertinvestitionen, die Sie überraschen könnten, zu erwähnen.

Erstens sieht Buffetts wie viele erfolgreiche Formeln einfach aus. Aber einfach heißt nicht einfach. Um ihn bei seinen Entscheidungen zu unterstützen, verwendet Buffett 12 Anlagegrundsätze oder wichtige Überlegungen, die in den Bereichen Geschäft, Management, finanzielle Maßnahmen und Wert kategorisiert werden (siehe detaillierte Erläuterungen unten). Buffetts Sätze mögen klischeehaft und leicht verständlich klingen, aber sie können sehr schwierig auszuführen sein. Zum Beispiel fragt ein Grundsatz, ob das Management gegenüber den Aktionären offen ist. Das ist nicht einfach zu beantworten. Umgekehrt gibt es interessante Beispiele für das Umgekehrte: Konzepte, die kompliziert erscheinen, aber einfach auszuführen sind, wie zum Beispiel der Economic Value Added (EVA). Die vollständige Berechnung von EVA ist nicht einfach zu verstehen, und die Erklärung von EVA ist komplex. Aber sobald Sie verstehen, dass EVA eine Liste von Anpassungen ist, ist es ziemlich einfach EVA für jedes Unternehmen zu berechnen.

Zweitens kann der Buffett "Weg" als ein Kern angesehen werden, ein traditioneller Stil des Investierens, der offen für Anpassung ist. Einer der überzeugenden Aspekte der Buffettologie ist ihre Flexibilität neben ihrem phänomenalen Erfolg. Wenn es eine Religion wäre, wäre es nicht dogmatisch, sondern selbstreflexiv und an die Zeit angepasst. Das ist eine gute Sache. Day-Trader mögen strenge Disziplin und die Einhaltung einer Formel verlangen (zum Beispiel als Mittel zur Kontrolle von Emotionen), aber es kann argumentiert werden, dass erfolgreiche Investoren bereit sein sollten, ihre mentalen Modelle an die aktuelle Umgebung anzupassen.

Business

Buffett beschränkt sich unnachgiebig auf seinen "Kompetenzkreis" - Unternehmen, die er verstehen und analysieren kann. Buffett betrachtet dieses tiefe Verständnis des operativen Geschäfts als eine Voraussetzung für eine realistische Prognose der zukünftigen Geschäftsentwicklung. Wenn Sie das Geschäft nicht verstehen, wie können Sie Leistung projizieren? Buffetts Geschäftsprinzipien unterstützen jeweils das Ziel einer robusten Projektion. Analysieren Sie zuerst das Geschäft, nicht den Markt oder die Wirtschaft oder die Anlegerstimmung. Suchen Sie als Nächstes nach einer konsistenten Betriebsgeschichte. Verwenden Sie schließlich diese Daten, um festzustellen, ob das Unternehmen günstige langfristige Aussichten hat.

Management

Die drei Managementlehren von Buffett helfen bei der Bewertung der Managementqualität. Dies ist vielleicht die schwierigste analytische Aufgabe für einen Investor. Buffett fragt: "Ist das Management rational?" Genauer gesagt, ist es ein Management, wenn es darum geht, Gewinne zu thesaurieren (zu erhalten) oder Gewinne als Dividenden an die Aktionäre auszuschütten?Dies ist eine tiefgreifende Frage, da die meisten Untersuchungen darauf hindeuten, dass das Management als Gruppe und im Durchschnitt tendenziell gierig ist und Gewinne einbringt, da es natürlich geneigt ist, Imperien aufzubauen und nach Skaleneffekten zu suchen, anstatt den Cashflow auf eine Art und Weise zu nutzen. Maximierung des Shareholder Value.

Ein weiterer Grundsatz untersucht die Ehrlichkeit des Managements gegenüber Aktionären. Das heißt, gibt es Fehler zu? Schließlich widersteht das Management dem institutionellen Imperativ? Dieser Grundsatz sucht Managementteams, die einer "Lust nach Aktivität" und der Lemming-ähnlichen Verdopplung von Konkurrenzstrategien und -taktiken widerstehen. Es ist besonders wertvoll, weil es Sie erfordert, eine feine Linie zwischen vielen Parametern zu ziehen, zum Beispiel zwischen blinder Verdopplung der Konkurrentenstrategie und Outmaneuvering eines Unternehmens, das zuerst auf dem Markt ist.

Finanzielle Maßnahmen

Buffett konzentriert sich eher auf die Eigenkapitalrendite (ROE) als auf das Ergebnis je Aktie. Die meisten Finanzstudenten verstehen, dass die Eigenkapitalrendite durch Hebelwirkung (eine Fremdkapitalquote) verzerrt werden kann und daher theoretisch bis zu einem gewissen Grad der Kapitalrendite unterlegen ist. Hier ist Kapitalrendite eher wie Return of Assets (ROA) oder Return on Capital Employed (ROCE), wobei der Zähler dem Ergebnis entspricht, das für alle Kapitalgeber erzielt wurde, und der Nenner Schulden und Eigenkapital enthält, die zum Geschäft beigetragen haben. Buffett versteht das natürlich, aber er untersucht stattdessen den Hebel separat und bevorzugt Unternehmen mit niedrigem Leverage. Er sucht auch nach hohen Gewinnspannen.

Seine letzten beiden finanziellen Lehrsätze teilen eine theoretische Grundlage mit EVA. Erstens betrachtet Buffett das, was er als "Eigentümergewinn" bezeichnet. Dabei handelt es sich im Wesentlichen um Cashflows, die den Aktionären zur Verfügung stehen, oder technisch um den freien Cashflow zu Eigenkapital (FCFE). Buffett definiert es als Nettoeinkommen zuzüglich Abschreibungen und Amortisation (zum Beispiel hinzufügen von nicht zahlungswirksamen Kosten) abzüglich Kapitalaufwendungen (CAPX) minus zusätzlichen Bedarf an Arbeitskapital (W / C). Zusammengefasst, Nettogewinn + D & A - CAPX - (Veränderung in W / C). Puristen werden die spezifischen Anpassungen argumentieren, aber diese Gleichung ist nahe genug an EVA, bevor Sie eine Eigenkapitalbelastung für Aktionäre abziehen. Letztendlich betrachtet Buffett mit den Einnahmen der Eigentümer die Fähigkeit eines Unternehmens, Geld für die Aktionäre zu generieren, die die verbleibenden Eigentümer sind.

Buffett hat auch eine "Ein-Dollar-Prämisse", die auf der Frage basiert: Wie lautet der Marktwert eines Dollars, der jedem Dollar an einbehaltenen Gewinnen zugewiesen wird? Diese Maßnahme weist eine starke Ähnlichkeit mit der Marktwertschöpfung (MVA) auf, dem Verhältnis von Marktwert zu angelegtem Kapital.

Wert

Hier versucht Buffett den intrinsischen Wert eines Unternehmens zu schätzen. Ein Kollege fasste diesen wohlwollenden Prozess als "Bond Math" zusammen. Buffett projiziert die Einnahmen des zukünftigen Eigentümers und reduziert sie dann auf die Gegenwart. Denken Sie daran, dass, wenn Sie die anderen Grundsätze von Buffett angewendet haben, die Projektion zukünftiger Erträge per Definition einfacher ist, weil konsistente historische Einnahmen einfacher zu prognostizieren sind.

Buffett prägte auch den Begriff "Graben", der später in der erfolgreichen Angewohnheit von Morningstar wiederkehrte, Unternehmen mit einem "breiten Wirtschaftsgraben" zu begünstigen."Der Graben ist das" Etwas, das einem Unternehmen einen klaren Vorteil gegenüber anderen verleiht und es vor Übergriffen von der Konkurrenz schützt. "In einer theoretischen Häresie, die vielleicht nur Buffett selbst zur Verfügung steht, reduziert er die erwarteten Gewinne zum risikofreien Zinssatz. Die Behauptung, der "Sicherheitsabstand" bei der sorgfältigen Anwendung seiner anderen Grundsätze setze die Minimierung, wenn nicht die virtuelle Beseitigung des Risikos voraus.

The Bottom Line

Im Wesentlichen bilden Buffetts Grundsätze eine Grundlage für Value Investing, die offen für Anpassung und Neuinterpretation in der Zukunft.Es ist eine offene Frage, inwieweit diese Grundsätze Änderungen im Hinblick auf eine Zukunft erfordern, in der konsistente Betriebsgeschichten schwieriger zu finden sind, immaterielle Werte eine größere Rolle im Wert von Konzessionen spielen und das Verschwimmen von Branchengrenzen machen eine tiefgehende Unternehmensanalyse schwieriger.