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Der breitere Finanzdienstleistungssektor steht vor einer ungewissen Zukunft. Das enorme Wachstum des Finanzsektors zwischen Mitte der 1980er Jahre und 2007 wurde vor dem Hintergrund anhaltend niedriger Zinssätze, finanzieller Rettungspakete und der Zunahme von derivativen Instrumenten weitgehend aufrecht erhalten. Sogar eine Rückkehr zu den Zinssätzen vor 1990 würde die Menge der Kreditprodukte erheblich reduzieren; Niemand weiß, was passiert, wenn so genannte "Government Puts" verschwinden und große Investmentbanken ihre Sicherheitspuffer verlieren. Die Zukunft der Derivate handelt weitaus geregelter als ihre Vergangenheit.

Investoren haben in den letzten Jahrzehnten beispiellose Erträge von Finanzdienstleistern erzielt. 1950 machten die Finanzdienstleistungen weniger als 3% des Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den Vereinigten Staaten aus; Ende 2012 machten die Finanzdienstleistungen mehr als 8% des BIP aus. Wenn der Finanzdienstleistungssektor zu seinem historischen Preisniveau vor dem Einstieg zurückkehrt, ist es wahrscheinlich, dass die Renditen für Unternehmen in dieser Branche viel niedriger sein werden, als es die Anleger gewohnt sind.

Niedrige Zinssätze und Rentabilität der Finanzdienstleistungen

Die Forschung des NYU-Ökonomen Thomas Philippon im Jahr 2013 deutete darauf hin, dass die historischen Naturkosten der Finanzintermediation von 2% im Jahr 1870 auf etwa 5% im Jahr 1980 stiegen. Sie erreichte 2010 einen Höhepunkt von etwa 9%.

Philippon wies darauf hin, dass dies "außergewöhnlich kontraintuitiv" sei. Gewinne und Wachstum in fast jeder anderen Branche haben historisch zu einer Reduzierung der Kosten und einer Erhöhung der Grenzproduktivität geführt. Warum steigen die Gesamtkosten für Finanzdienstleistungen?

Die meisten erfahrenen Anleger wissen, dass Finanzdienstleistungen - insbesondere Kredit- dienstleistungen - am besten abschneiden, wenn die Zinsen niedrig sind. Die Federal Reserve begann 1987 mit dem damaligen Vorsitzenden Alan Greenspan und setzte aggressive Zinssenkungen ein, um dem starken Rückgang der Preise von Vermögenswerten zu begegnen.

Die Dot-Com-Blase und die Immobilienblasen wurden jeweils mit heftigen Anreizen und niedrigen Zinssätzen angeheizt, was Finanztransaktionen und steigende Spreads für Intermediäre anheizte. Diese Firmen fügten ihren eigenen Gewinn weiter mit Swaps, Optionen und besicherten Verbindlichkeiten zusammen. Riskantes Verhalten war für die großen Spieler in Ordnung; Die Fed wollte die systemische Ansteckung nicht ausbreiten.

Finanzrettungen und Finanzdienstleistungsrentabilität

Langfristiges Kapitalmanagement war der erste große Name, der eine Rettungsaktion der US-Notenbank erhielt. Lehman Brothers folgte. Marktanalysten bezeichneten es als "Greenspan Put". Die wahrgenommene Bedeutung der Finanzintermediäre für die gesamte Wirtschaft erlaubte es Händlern, Fondsmanagern und Kreditgebern, enorme Risiken einzugehen, ohne Angst vor realem Verlust haben zu müssen.

In der Zeit zwischen 2007 und 2009 gab es viele weitere Rettungsaktionen. Der Schock der Großen Rezession beendete die Niedrigzinspolitik nicht, und die Erträge und Gewinne aus Finanzdienstleistungen erreichten weiterhin Rekordwerte. Wie lange diese Bedingungen andauern werden, bleibt ungewiss.

Derivative Politik und eine unsichere Zukunft

Derivative Instrumente sind für die Finanzkrise verantwortlich gemacht worden. Während die meisten Derivatekontrakte effizient erscheinen und es unwahrscheinlich ist, dass das riskanteste jemals ohne staatliche Rückflüsse gegen Verluste versucht worden wäre, scheint der Rückschlag gegen Finanzdienstleistungen die erste Änderung in einem Muster zu sein, die zu einem beispiellosen Wachstum in diesem Sektor führen könnte.