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Die interne Verzinsung (IRR) ist die Kernkomponente von Kapitalbudgetierung und Unternehmensfinanzierung. Unternehmen verwenden es, um zu bestimmen, welcher Abzinsungssatz den Barwert zukünftiger Cashflows nach Steuern gleich den Anfangskosten der Kapitalinvestition macht. Oder um es einfacher auszudrücken: Welcher Diskontierungssatz würde dazu führen, dass der Nettobarwert (Net Present Value, NPV) eines Projekts $ 0 beträgt? Wir erwarten, dass Projekte, mit denen wir unser Geschäft ausbauen, im Laufe der Zeit eine gewisse Rendite bringen werden. Welche niedrigste Rendite können wir also tolerieren? Das niedrigste Niveau sind immer die Kapitalkosten, um das Projekt zu finanzieren.

Wenn erwartet wird, dass ein Projekt einen IRR größer als die Diskontierung der Cashflows hat, fügt das Projekt den Wert hinzu. IRR ist kleiner als der Diskontsatz, es zerstört Wert. Dieser Entscheidungsprozess zur Annahme oder Ablehnung eines Projekts wird als IRR-Regel bezeichnet.

Ein Vorteil der Verwendung von IRR, der als Prozentsatz ausgedrückt wird, ist, dass es die Renditen normalisiert - jeder versteht, was eine 25% -Rate bedeutet, verglichen mit dem hypothetischen Dollar-Äquivalent (wie der NPV ausgedrückt wird). Leider gibt es auch einige kritische Nachteile bei der Verwendung des IRR, um Projekte zu bewerten.

In erster Linie sollten Sie immer das Projekt mit dem höchsten Barwert wählen, nicht unbedingt den höchsten IRR - denn am Ende des Tages sind Ihre Abschlüsse gemessen in Dollar, nicht in Prozenten. Bei zwei Projekten, Projekt A mit 25% IRR und Projekt B mit 50% IRR, aber Projekt A hat einen höheren NBW, würden Sie Projekt A wählen. Das zweite große Problem ist, dass der IRR mathematisch davon ausgeht, dass Sie Reinvestieren Sie jeden inkrementellen Cashflow bei derselben IRR, was selten der Fall ist. Ein konservativerer Ansatz ist der Modified IRR (MIRR), der eine Wiederanlage zum Diskontsatz voraussetzt.

Die IRR-Formel

Die IRR kann nicht einfach abgeleitet werden. Der einzige Weg, um es von Hand zu berechnen, ist durch Versuch und Irrtum, weil Sie versuchen, zu irgendeiner Rate zu gelangen, die den NPV gleich Null macht. Aus diesem Grund beginnen wir mit der Berechnung des Barwerts:

NPV = Σ { Cashflow nach Steuern / (1 + r) ^ t } - Anfangsinvestition > Untergliedert ist der Cashflow nach Steuern der Zeit

t für jede Periode um einen bestimmten Prozentsatz, r , abgezinst. Die Summe all dieser diskontierten Cashflows wird dann durch die Anfangsinvestition ausgeglichen, die dem aktuellen NPV entspricht. Um den IRR zu finden, müssten Sie "reverse engineer" (rekonstruieren), was r erforderlich ist, damit der NPV gleich Null wird. Finanzrechner und Software wie Microsoft Excel enthalten spezifische Funktionen zur Berechnung der IRR, aber jede Berechnung ist nur so gut wie die Daten, die sie steuern.Um den IRR eines bestimmten Projekts zu bestimmen, müssen Sie zunächst die Anfangsinvestition (die Investitionskosten) und dann alle nachfolgenden zukünftigen Cashflows angemessen schätzen. In fast jedem Fall ist das Eintreffen dieser Eingangsdaten komplexer als die tatsächlich durchgeführte Berechnung.

Berechnen von IRR in Excel

Es gibt zwei Möglichkeiten, IRR in Excel zu berechnen:

mit einer der drei integrierten IRR-Formeln

• , die die Cashflows der einzelnen Komponenten aufschlüsseln und jeden Schritt einzeln berechnen. diese Berechnungen als Eingaben in eine IRR-Formel. Wie wir oben dargelegt haben, gibt es keine einfache Möglichkeit, sie manuell auszubrechen, da die IRR eine Ableitung ist.
• Die zweite Methode ist vorzuziehen, da die Best Practices für die Finanzmodellierung Berechnungen erfordern, die transparent und leicht zu prüfen sind. Das Problem beim Stapeln aller Berechnungen in eine Formel ist, dass Sie nicht leicht sehen können, welche Zahlen wohin gehen oder welche Zahlen Benutzereingaben oder fest codiert sind.

Hier ist ein einfaches Beispiel. Was es unter anderem einfach macht, ist, dass das Timing der Cashflows bekannt und konsistent ist (ein Jahr auseinander).

Angenommen, ein Unternehmen bewertet die Rentabilität von Projekt X. Projekt X benötigt 250.000 $ an Finanzierung und wird voraussichtlich im ersten Jahr 100.000 $ an Nachsteuer-Cashflows generieren und dann um jeweils 50.000 $ für jedes die nächsten vier Jahre.

Sie können einen Zeitplan wie folgt auseinandernehmen (wenn die Tabelle schwer zu lesen ist, klicken Sie mit der rechten Maustaste und drücken Sie "Bild anzeigen"):

Die anfängliche Investition ist immer negativ, da sie einen Abfluss darstellt. Sie geben jetzt etwas aus und erwarten Ergebnisse später. Jeder nachfolgende Cashflow könnte positiv oder negativ sein. es hängt ganz von den Schätzungen ab, was das Projekt in der Zukunft liefert.

In diesem Fall erhalten wir einen IRR von 56. 77%. Angesichts unserer Annahme eines gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10% ist das Projekt ein Mehrwert.

Beachten Sie die Einschränkungen des IRR: Es wird nicht der tatsächliche Dollarwert des Projekts angezeigt, weshalb wir die NPV-Berechnung separat ausgaben. Denken Sie auch daran, dass der IRR davon ausgeht, dass wir ständig reinvestieren und eine Rendite von 56,77% erzielen können, was unwahrscheinlich ist. Aus diesem Grund haben wir eine inkrementelle Rendite mit einem risikofreien Zinssatz von 2% angenommen, was eine MIRR von 33% ergibt.

The Bottom Line

Der IRR hilft Managern zu bestimmen, welche potenziellen Projekte einen Mehrwert bringen und sich lohnen. Der Vorteil aus der Angabe von Projektwert als Zinssatz ist die klare Hürde, die es bietet - solange die Finanzierungskosten geringer sind als die Rendite, trägt das Projekt zur Wertschöpfung bei.

Der Nachteil dieses Tools besteht darin, dass der IRR nur so genau ist wie die Annahmen, die ihn steuern, und dass eine höhere Rate nicht unbedingt das Projekt mit dem höchsten Wertzuwachs bedeutet. Mehrere Projekte können denselben IRR haben, aber aufgrund des Zeitpunkts und der Größe der Cashflows, der Höhe des verwendeten Leverage oder der Unterschiede bei den Renditeannahmen unterschiedliche Renditeprofile aufweisen. Ein weiterer Faktor, der zu beachten ist: Die IRR-Annahme einer konstanten Reinvestitionsrate, die durchaus höher sein kann als eine konservative risikolose Rate.