Eine öffentliche Gesellschaft kann sich aus mehreren Gründen für den Privatbereich entscheiden. Eine Akquisition kann für Aktionäre und CEOs einen erheblichen finanziellen Gewinn bedeuten, während die reduzierten regulatorischen und berichterstattenden Anforderungen, mit denen Privatunternehmen konfrontiert sind, Zeit und Geld freisetzen können, um sich auf langfristige Ziele zu konzentrieren. Da sowohl private als auch kurz- und langfristige Probleme zu berücksichtigen sind, müssen Unternehmen ihre Optionen sorgfältig abwägen, bevor sie eine Entscheidung treffen. Werfen wir einen Blick auf die Faktoren, die Unternehmen in die Gleichung einbeziehen müssen.

Vorteile des öffentlichen Seins
Eine Aktiengesellschaft zu sein hat Vor- und Nachteile. Auf der einen Seite haben Anleger, die Aktien dieser Unternehmen halten, typischerweise eine liquide Aktiva; Kauf und Verkauf von Aktien öffentlicher Unternehmen ist relativ einfach. Es gibt jedoch auch enorme regulatorische, administrative, finanzielle Berichterstattungs- und Corporate-Governance-Statuten, die eingehalten werden müssen. Diese Aktivitäten können den Fokus des Managements weg vom Betrieb und Wachstum eines Unternehmens hin zur Einhaltung und Einhaltung von Regierungsvorschriften verlagern.

Zum Beispiel schreibt der Sarbanes-Oxley Act von 2002 (SOX) zahlreiche Compliance- und Verwaltungsvorschriften für öffentliche Unternehmen vor. Als Nebenprodukt des Firmenversagens von Enron und Worldcom in den Jahren 2001-2002 verlangt SOX von allen börsennotierten Unternehmen, interne Kontrollen umzusetzen und durchzuführen. Der umstrittenste Teil von SOX ist Abschnitt 404, der die Implementierung, Dokumentation und Prüfung von internen Kontrollen über die Finanzberichterstattung auf allen Ebenen der Organisation erfordert. (Weitere Informationen zu den Vorschriften für öffentliche Unternehmen finden Sie unter Die Bücher 101 und Policing The Securities Market: Ein Überblick über die SEC .)

Öffentliche Unternehmen müssen auch operative, buchhalterische und finanztechnische Maßnahmen durchführen, um die vierteljährlichen Ertragserwartungen der Wall Street zu erfüllen. Diese kurzfristige Fokussierung auf den vierteljährlichen Ergebnisbericht, der von externen Analysten diktiert wird, kann die Priorisierung längerfristiger Funktionen und Ziele wie Forschung und Entwicklung, Investitionen und die Finanzierung von Renten reduzieren, um nur einige Beispiele zu nennen. In einem Versuch, den Jahresabschluss zu manipulieren, haben einige öffentliche Unternehmen die Rentenfinanzierung ihrer Mitarbeiter verkürzt, während sie zu optimistische erwartete Renditen für die Renteninvestitionen prognostiziert haben. (Für weitere Informationen siehe Fünf Tricks Unternehmen während der Gewinnsaison .)

Vorteile der Privatisierung
Anleger in Privatunternehmen können eine liquide Anlage halten oder auch nicht. Covenants können Ausstiegstermine festlegen, was es schwierig macht, die Investition zu verkaufen, oder private Investoren können leicht einen Käufer für ihren Anteil an der Kapitalbeteiligung an dem Unternehmen finden. Privat zu sein, gibt dem Management die Zeit und Mühe, sich auf das Laufen und Wachsen eines Unternehmens zu konzentrieren, da es keine SOX-Vorschriften gibt, die erfüllt werden müssen.Auf diese Weise kann sich das Senior-Führungsteam stärker auf die Verbesserung der Wettbewerbsposition des Unternehmens auf dem Markt konzentrieren. Interne und externe Versicherungen, Angehörige der Rechtsberufe und beratende Fachleute können die Berichtspflichten von privaten Investoren bearbeiten.

Private-Equity-Unternehmen haben unterschiedliche Exit-Time-Lines für ihre Anlagen, je nachdem, was sie an ihre Investoren weitergegeben haben. Die Haltedauer beträgt jedoch typischerweise zwischen vier und acht Jahren. Dieser Horizont macht die Prioritätensetzung des Managements bei der Erfüllung der vierteljährlichen Gewinnerwartungen überflüssig und ermöglicht es ihnen, sich auf Aktivitäten zu konzentrieren, die langfristigen Shareholder-Reichtum schaffen und aufbauen können. Das Management legt seinen Geschäftsplan in der Regel den potenziellen Aktionären vor und vereinbart einen Go-Forward-Plan. Dies deckt den Ausblick des Unternehmens und der Branche ab und legt einen Plan vor, der zeigt, wie das Unternehmen seinen Anlegern Renditen zur Verfügung stellen wird. Beispielsweise könnten Führungskräfte Initiativen ergreifen, um die Vertriebsorganisation zu schulen und umzubilden (und sich von leistungsschwachen Mitarbeitern zu trennen). Die zusätzliche Zeit und das Geld, die private Unternehmen von der verminderten Regulierung genießen, können auch für andere Zwecke verwendet werden, wie z. B. die Implementierung einer Prozessverbesserungsinitiative in der gesamten Organisation.

Was es bedeutet, privat zu werden
Eine "take-private" Transaktion bedeutet, dass eine große Private-Equity-Gruppe oder ein Konsortium von Private-Equity-Firmen die Aktien eines börsennotierten Unternehmens erwirbt oder erwirbt. Da viele börsennotierte Unternehmen Einnahmen von mehreren hundert Millionen bis mehreren Milliarden Dollar pro Jahr erzielen, muss sich die erwerbende Private-Equity-Gruppe in der Regel eine Finanzierung durch eine Investmentbank oder einen verbundenen Kreditgeber sichern, die ausreichend Kredite zur Finanzierung (und Abwicklung) des Deals bereitstellen kann. Der operative Cashflow des neu erworbenen Ziels kann dann zur Tilgung der Schulden verwendet werden, die zur Akquisition verwendet wurden. (Für Hintergrundinformationen zu Private Equity siehe Private Equity A Trendsetter für Aktien .)

Aktiengruppen müssen ihren Aktionären auch ausreichende Renditen bieten. Der Einsatz eines Unternehmens reduziert den Eigenkapitalbedarf zur Finanzierung einer Akquisition und ist eine Methode zur Steigerung der Kapitalrendite. Mit anderen Worten: Eine Firma leiht sich das Geld eines anderen, um das Unternehmen zu kaufen, zahlt die Zinsen für dieses Darlehen mit dem Geld, das sie von dem neu erworbenen Unternehmen erwirtschaftet, und zahlt schließlich den Saldo des Darlehens mit einem Teil der Wertsteigerung des Unternehmens aus. Der Rest des Cashflows und die Wertsteigerung können an die Anleger als Einkommens- und Kapitalgewinne aus ihrer Investition zurückgegeben werden (nachdem die Private-Equity-Firma die Verwaltungsgebühren kürzt).

Wenn die Marktbedingungen dazu führen, dass Kredite jederzeit verfügbar sind, können mehr Private-Equity-Firmen die Mittel für den Erwerb einer Aktiengesellschaft aufnehmen. Wenn die Kreditmärkte gestrafft werden, wird die Verschuldung teurer und es wird normalerweise weniger Take-Private-Transaktionen geben. Aufgrund der Größe der meisten börsennotierten Unternehmen ist es für eine erwerbende Gesellschaft normalerweise nicht möglich, den Kauf im Alleingang zu finanzieren.

Motivation für Going Private
Investmentbanken, Finanzintermediäre und Senior Management bauen Beziehungen zu Private Equity auf, um Partnerschaften und Transaktionsmöglichkeiten zu erkunden. Da die Acquirer in der Regel einen Aufschlag von mindestens 20-40% auf den aktuellen Aktienkurs zahlen, können sie CEOs und andere Manager öffentlicher Unternehmen - die oft stark entschädigt werden, wenn der Wert ihres Unternehmens steigt - dazu verleiten, privat zu werden. Darüber hinaus drängen Aktionäre, insbesondere diejenigen, die Stimmrechte haben, häufig den Verwaltungsrat und die Geschäftsleitung dazu, ein ausstehendes Geschäft abzuschließen, um den Wert ihrer Beteiligungen zu erhöhen. Viele Aktionäre von börsennotierten Unternehmen sind auch kurzfristige institutionelle Anleger und Privatanleger, und die Realisierung von Prämien aus einer Take-Private-Transaktion ist eine risikoarme Methode zur Sicherung von Renditen. (Um über Privatisierung in großem Maßstab zu lesen, lesen Sie State-Run Economies: Von öffentlich zu privat .)

Kurzfristige und langfristige Überlegungen ausgleichen
Bei der Prüfung, ob ein Um mit einem Private-Equity-Investor zu verhandeln, muss das Senior-Führungsteam der Aktiengesellschaft auch kurzfristige Überlegungen mit den langfristigen Aussichten des Unternehmens in Einklang bringen.

• Macht die Übernahme eines Finanzpartners langfristig Sinn?
• Wie viel Fremdkapital wird an das Unternehmen angelegt?
• Kann der Cashflow aus dem operativen Geschäft die neuen Zinszahlungen unterstützen?
• Wie sind die Zukunftsaussichten für das Unternehmen und die Branche?
• Sind diese Aussichten übermäßig optimistisch oder sind sie realistisch?

Ein Private-Equity-Unternehmen, das einer öffentlichen Gesellschaft zu viel Fremdkapital einräumt, um den Deal zu finanzieren, kann eine Organisation in nachteiligen Szenarien ernsthaft beeinträchtigen. Zum Beispiel könnte die Wirtschaft einen Sturzflug machen, die Industrie könnte einem harten Wettbewerb aus Übersee gegenüberstehen oder die Betreiber des Unternehmens könnten wichtige Umsatzmeilensteine ​​verpassen.

Wenn ein Unternehmen Schwierigkeiten hat, seine Schulden zu bedienen, können seine Anleihen von Investment-Grade-Anleihen in Junk-Anleihen umklassifiziert werden. Es wird für das Unternehmen dann schwieriger sein, Fremd- oder Eigenkapital aufzunehmen, um Kapitalausgaben, Expansion oder Forschung und Entwicklung zu finanzieren. Ein gesundes Investitionsniveau sowie Forschung und Entwicklung sind oft entscheidend für den langfristigen Erfolg eines Unternehmens, da es versucht, sein Produkt- und Dienstleistungsangebot zu differenzieren und seine Position auf dem Markt wettbewerbsfähiger zu machen. Eine hohe Verschuldung kann somit verhindern, dass sich ein Unternehmen in dieser Hinsicht Wettbewerbsvorteile verschafft. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie Unternehmensanleihen: Eine Einführung in das Kreditrisiko und Junk Bonds: Alles, was Sie wissen müssen .)

Management muss die Erfolgsbilanz der vorgeschlagenen Acquirer auf der Grundlage der folgenden Kriterien:

• Ist der Acquirer aggressiv bei der Nutzung eines neu erworbenen Unternehmens?
• Wie vertraut ist es mit der Branche?
• Hat der Erwerber solide Projektionen?
• Handelt es sich um Investoren oder gibt der Acquirer dem Management Handlungsspielraum?
• Wie lautet die Exit-Strategie des Acquirers?

Fazit
Eine Take-Private-Transaktion ist für viele börsennotierte Unternehmen eine attraktive und praktikable Alternative. Solange die Verschuldung angemessen ist und das Unternehmen weiterhin seinen freien Cashflow behält oder ausbaut, wird durch das Betreiben und Betreiben eines privaten Unternehmens Zeit und Energie des Managements von Compliance-Anforderungen und kurzfristigem Ertragsmanagement befreit. Gesellschaft und ihren Aktionären.