In den letzten zehn Jahren dominierten der algorithmische Handel (AT) und der Hochfrequenzhandel (HFT) die Handelswelt. besonders HFT. Im Zeitraum 2009-2010 wurden dem HFT 60% bis 70% des US-Handels zugerechnet, obwohl dieser Prozentsatz in den letzten Jahren zurückgegangen ist.

Hier ein Blick in die Welt des algorithmischen und hochfrequenten Handels: Wie sie zusammenhängen, ihre Vorteile und Herausforderungen, ihre Hauptnutzer und ihren aktuellen und zukünftigen Zustand.

Struktur und Operation

Erstens, beachten Sie, dass HFT eine Untergruppe des algorithmischen Handels ist und dass HFT wiederum den Ultra-HFT-Handel beinhaltet. Algorithmen arbeiten im Wesentlichen als Zwischenhändler zwischen Käufern und Verkäufern, wobei HFT und Ultra HFT eine Möglichkeit für Händler sind, von infinitesimalen Preisdiskrepanzen zu profitieren, die möglicherweise nur für einen winzigen Zeitraum existieren.

Computerunterstütztes regelbasiertes algorithmisches Trading verwendet dedizierte Programme, die automatisierte Handelsentscheidungen zum Aufgeben von Aufträgen treffen. AT teilt große Aufträge auf, platziert diese Teilungsaufträge zu unterschiedlichen Zeitpunkten und verwaltet sogar Aufträge nach deren Einreichung. (Siehe dazu: Grundlagen des algorithmischen Handels: Konzepte und Beispiele .)

Großaufträge, die in der Regel von Pensionskassen oder Versicherungsunternehmen getätigt werden, können schwerwiegende Auswirkungen auf das Aktienkursniveau haben. AT zielt darauf ab, diese Preisauswirkung zu reduzieren, indem große Aufträge in viele kleine Aufträge aufgeteilt werden, was den Händlern einen gewissen Preisvorteil bietet. Die Algorithmen steuern auch dynamisch den Zeitplan für das Senden von Aufträgen an den Markt. Diese Algorithmen lesen Echtzeit-Hochgeschwindigkeits-Datenfeeds, erkennen Handelssignale, identifizieren angemessene Preisniveaus und platzieren dann Handelsaufträge, sobald sie eine geeignete Gelegenheit identifizieren. Sie können auch Arbitragemöglichkeiten erkennen und Trades basierend auf Trendfolge, Nachrichtenereignissen und sogar Spekulationen platzieren.

HFT ist eine Erweiterung von AT. Es verwaltet kleine Handelsaufträge, die mit hoher Geschwindigkeit in den Markt geschickt werden, oft in Millisekunden oder Mikrosekunden (eine Millisekunde ist eine Tausendstelsekunde, eine Mikrosekunde ist eine Tausendstel Millisekunde). Diese Aufträge werden von Hochgeschwindigkeitsalgorithmen verwaltet, die die Rolle eines Market Makers nachbilden. HFT-Algorithmen beinhalten typischerweise zweiseitige Orderplatzierungen (Buy-Low und Sell-High), um von Bid-Ask-Spreads zu profitieren. HFT-Algorithmen versuchen auch, alle anstehenden Großaufträge zu "erfassen", indem sie mehrere kleine Aufträge senden und die Muster und die Zeit analysieren, die bei der Ausführung des Handels benötigt werden. Wenn sie eine Chance wahrnehmen, versuchen HFT-Algorithmen, große ausstehende Aufträge zu nutzen, indem sie Preise anpassen, um sie zu füllen und Gewinne zu erzielen. (Siehe dazu: Strategien und Geheimnisse des Hochfrequenzhandels .)

Und wiederum ist Ultra HFT ein weiterer spezialisierter Strom von HFT.Durch die Zahlung einer zusätzlichen Umtauschgebühr erhalten die Handelsfirmen Zugriff auf ausstehende Aufträge im Bruchteil einer Sekunde vor dem Rest des Marktes.

Gewinnpotential von HFT

Unter Ausnutzung von Marktbedingungen, die vom menschlichen Auge nicht erkannt werden können, setzen HFT-Algorithmen darauf, in der ultrakurzen Zeitdauer Gewinnpotenzial zu finden. Ein Beispiel ist Arbitrage zwischen Futures und ETFs auf demselben zugrunde liegenden Index.

Die folgenden Grafiken aus der Forschungsarbeit "The High Frequency Trading Arms Race: Häufige Chargenauktionen als Market Design Response" zeigen auf, welche HFT-Algorithmen darauf abzielen, diese zu erkennen und zu nutzen. Diese Diagramme zeigen Tick-für-Tick-Kursbewegungen von E-Mini-S & P-500-Futures (ES) und SPDR-S & P-500-ETFs (SPY SPYSPDR S & P500 ETF-Trust-Einheiten258. 85 + 0. 16% Created with Highstock 4. 2. 6 ) bei unterschiedlichen Zeitfrequenzen. Je tiefer man in die Graphen hineinzoomt, desto größer sind die Preisunterschiede zwischen zwei Wertpapieren, die auf den ersten Blick perfekt korreliert aussehen.

Bitte beachten Sie, dass die Achsen für beide Instrumente unterschiedlich sind. Die Preisunterschiede sind signifikant, obwohl sie auf denselben horizontalen Ebenen erscheinen.

Was mit dem bloßen Auge perfekt synchron zu sein scheint, hat aus der Perspektive blitzschneller Algorithmen ein großes Gewinnpotenzial.

Entwicklung des automatisierten Handels

In den USA autorisierte die SEC 1998 automatisierte elektronische Börsen. Etwa ein Jahr später begann HFT, wobei die Handelsausführungszeit dann einige Sekunden betrug. Bis 2010 war dies auf Millisekunden reduziert (siehe Andrew Haldanes "Geduld und Finanzen" der Bank of England) und heute ist eine Hundertstel Mikrosekunde genug Zeit für die meisten HFT-Handelsentscheidungen und -Exekutionen. Bei ständig steigender Rechenleistung kann in naher Zukunft mit Frequenzen im Nanosekunden- und Pikosekundenbereich über HFT gearbeitet werden.

Bloomberg berichtet, dass HFT im Jahr 2010 "mehr als 60% des gesamten US-Aktienvolumens ausmachte", was sich als Hochwassermarke erwies. Bis 2013 war dieser Prozentsatz auf rund 50% gesunken. Das war im Jahr 2009, "Hochfrequenz-Händler bewegten sich etwa 3. 25 Milliarden Aktien pro Tag. Im Jahr 2012 waren es 1,6 Milliarden pro Tag "und" die durchschnittlichen Gewinne sind von etwa einem Zehntel Cent pro Aktie auf einen Zwanzigstel eines Pennys gesunken. "

HFT-Teilnehmer und Marketplace

Der HFT-Handel muss idealerweise die geringstmögliche Datenlatenz (Zeitverzögerungen) und die maximal mögliche Automatisierungsstufe haben. Die Teilnehmer ziehen es daher vor, in Märkten mit hohem Automatisierungs- und Integrationspotenzial auf ihren Handelsplattformen zu handeln. Dazu gehören NASDAQ, NYSE, Direct Edge und BATS.

HFT wird von eigenen Handelsunternehmen dominiert und erstreckt sich über mehrere Wertpapiere, darunter Aktien, Derivate, Indexfonds und ETFs, Währungen und festverzinsliche Instrumente. In einem Bericht der Deutschen Bank aus dem Jahr 2011 wurde festgestellt, dass von den damaligen HFT-Teilnehmern 48% der Eigenhändler, 46% über Maklerhänd- ler und 6% von Hedgefonds verfügten.Wichtige Namen in diesem Bereich sind Eigenhandelsunternehmen wie KWG Holdings (gegründet aus der Fusion von Getco und Knight Capital) und die Trading Desks großer institutioneller Unternehmen wie Citigroup (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), JP Morgan (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Goldman Sachs ( GS GSGoldman Sachs Group Inc.243 49-0.37% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ).

Für HFT benötigen Teilnehmer die folgende Infrastruktur:

• Hochgeschwindigkeits-Computer, die regelmäßige und kostspielige Hardware-Upgrades benötigen;
• Co-Standort. Das ist eine typisch kostspielige Einrichtung, die Ihre Handelscomputer so nahe wie möglich an die Vermittlungsserver platziert, um die Zeitverzögerungen weiter zu reduzieren;
• Echtzeit-Datenfeeds, die erforderlich sind, um selbst eine Verzögerung von einer Mikrosekunde zu vermeiden, die sich auf den Gewinn auswirken kann. und
• Computeralgorithmen, die das Herz von AT und HFT sind.

Vorteile von HFT

HFT ist für Händler vorteilhaft, aber hilft es dem Gesamtmarkt? Einige allgemeine Marktvorteile, die HFT-Unterstützer nennen, sind:

• Die Bid-Ask-Spreads haben sich aufgrund des HFT-Handels, der die Märkte effizienter macht, deutlich reduziert. Empirische Belege schließen ein, dass, nachdem die kanadischen Behörden im April 2012 Gebühren erhoben haben, die HFT entmutigten, Studien darauf hindeuten, dass "der Geld-Brief-Spread um 9% gestiegen ist", möglicherweise aufgrund sinkender HFT-Trades. Liquidität (siehe verwandt:
• Ist Liquidität durch Hochfrequenzhandel (HFT) verbessert? ) und erleichtert somit die Auswirkungen der Marktfragmentierung. HFT hilft bei der Preisfindung und Preisbildung, da sie basiert auf einer großen Anzahl von Aufträgen (siehe verwandt:
• Wie der Einzelhandelsinvestor vom Hochfrequenzhandel profitiert .) Herausforderungen von HFT

Gegner von HFT argumentieren, dass Algorithmen programmiert werden können, um Hunderte von Fälschungen zu senden Aufträge in der nächsten Sekunde zu stornieren und zu stornieren.Solche "Spoofing" erzeugt momentan einen falschen Anstieg der Nachfrage / Angebot, was zu Preisanomalien führt, die von HFT-Händlern zu ihrem Vorteil ausgenutzt werden können.Im Jahr 2013 führte die SEC das Marktinformations-Datenanalysesystem ein. (MIDAS), der mehrere Märkte für r Daten mit Millisekunden-Häufigkeit, um zu versuchen, betrügerische Aktivitäten wie "Spoofing" zu erfassen.

Weitere Hindernisse für das Wachstum von HFT sind die hohen Eintrittskosten, darunter:

Entwicklung von Algorithmen;

• Einrichtung von Hochgeschwindigkeits-Handelsausführungsplattformen für die rechtzeitige Ausführung des Handels;
• Gebäudeinfrastruktur, die häufige kostenintensive Upgrades erfordert; und
• Abonnementgebühren für Datenfeeds.
• Der HFT-Markt ist ebenfalls überfüllt, und die Teilnehmer versuchen, sich durch die ständige Verbesserung der Algorithmen und die Erweiterung der Infrastruktur einen Vorteil gegenüber ihren Konkurrenten zu verschaffen. Aufgrund dieses "Wettrüstens" wird es für Händler schwieriger, Preisanomalien zu nutzen, selbst wenn sie über die besten Computer und die besten Netzwerke verfügen.

Und die Aussicht auf kostspielige Störungen verscheucht potentielle Teilnehmer.Einige Beispiele sind der "Flash Crash" vom 6. Mai 2010 (siehe

Was hat den Flash Crash verursacht? ), wo HFT-getriggerte Verkaufsaufträge zu einem impulsiven Rückgang von 600 Punkten im DJIA Index geführt haben. Fall von Knight Capital, dem damaligen König von HFT an der NYSE, der am 1. August 2012 eine neue Software installierte und versehentlich NYSE-Aktien im Wert von 7 Milliarden US-Dollar zu ungünstigen Preisen kaufte und verkaufte. Von einem anderen HFT-Unternehmen, Getco, zur Gründung von KCG Holdings erworben, ist das fusionierte Unternehmen immer noch in Schwierigkeiten. Einige große Engpässe für das zukünftige Wachstum von HFT sind daher das sinkende Gewinnpotenzial. hohe Betriebskosten, die Aussicht auf strengere Vorschriften und die Tatsache, dass kein Platz für Fehler ist, da Verluste schnell in Millionenhöhe auftreten können.

Strom

Zustand von HFT HFT als Wachstumspotenzial in Übersee. Börsen auf der ganzen Welt öffnen sich dem Konzept und Sie begrüßen manchmal HFT-Firmen, indem sie alle notwendige Unterstützung anbieten. Auf der anderen Seite wurden Klagen wegen des angeblichen unangemessenen Zeitvorteils, den HFT-Firmen haben, gegen Börsen eingereicht. Angesichts steigender Opposition war Italien das erste Land, das 2013 eine Sondersteuer auf HFT einführte, die bald von Frankreich gefolgt wurde.

Eine Studie der US-Behörden bewertete die Auswirkungen von HFT auf eine schnelle Volatilität im Treasury-Markt am 15. Oktober 2014. Obwohl sie fand, "dass es keine einzige Ursache für die Turbulenzen gab", regierte die Studie nicht. das Potenzial zukünftiger Risiken, die durch HFT verursacht werden, in Bezug auf die Auswirkungen auf Preisgestaltung, Liquidität oder Handelsvolumen.

The Bottom Line

Das Wachstum der Computergeschwindigkeit und die Entwicklung von Algorithmen haben scheinbar unbegrenzte Möglichkeiten im Handel geschaffen. Aber AT und HFT sind klassische Beispiele für rasante Entwicklungen, die jahrelang die Regulierungssysteme übertroffen und einer relativ kleinen Anzahl von Handelsunternehmen massive Vorteile verschafft haben. Während HFT in Zukunft für Händler in etablierten Märkten wie den USA möglicherweise reduzierte Gelegenheiten bietet, könnten einige Schwellenländer für High-Stakes-HFT-Unternehmen noch recht günstig sein.