In einem Forschungsbericht vom April 2016 besprach Sai Devabhaktuni, Executive Vice President von PIMCO, die Hochzinsanleihemärkte der USA und die Möglichkeiten, die sie für umsichtige Anleger bieten. Der Bericht skizzierte die herausfordernden fundamentalen Bedingungen, die zu Preisverwerfungen geführt haben, sowie die Marktsegmente und Branchen, die die besten Chancen für risikoadjustierte Renditen bieten.

PIMCO sieht den Hochzinsmarkt als zyklisch an. In den Jahren nach der Finanzkrise von 2008 hat die entgegenkommende Geldpolitik der Federal Reserve Bank (Fed) die Risikobereitschaft gefördert. Diese Politik führte zu steigenden Rohstoffpreisen und einer zunehmenden Verschuldung der Unternehmen. Die Anleger suchten nach Rendite, als sich die Zinssätze gegen Null bewegten, was die Preise für Anlagen wie Hochzinsanleihen in die Höhe trieb. Letztendlich führte leichtes Geld zu überhöhten Vermögenspreisen und übermäßigen Risikobereitschaft.

Die Investitionszyklusverschiebung 2016

PIMCO geht davon aus, dass sich der Zyklus im Jahr 2016 verschoben hat, um übermäßige Marktrisiken zu erkennen und zu korrigieren. Es stellt fest, dass stark fremdfinanzierte Unternehmen von zu optimistischen Wachstumsannahmen ausgehen und möglicherweise Schwierigkeiten haben, in ihre gehebelten Kapitalstrukturen hineinzuwachsen. Darüber hinaus veranlassen fallende Rohstoffpreise, schwache Schwellenländer und regulatorische Reformen die Anleger, Risiken neu zu bewerten. Letztendlich kann eine zunehmend negative Stimmung und eine sich verschlechternde Liquidität zu höheren Preisverwerfungen am Hochzinsmarkt führen. PIMCO bietet Anlegern drei umsetzbare Gedanken zu renditestarken Anlagen.

Allgemeiner Ansatz für Investitionen mit hoher Rendite

PIMCO empfiehlt Anlegern, bei der Bewertung von Unternehmen und Schuldtiteln diszipliniert vorzugehen. Erstens sollten Anleger nach Unternehmen Ausschau halten, die eine wirtschaftliche Abschwächung überstehen können. Die Fähigkeit, Zinszahlungen während langsamer wirtschaftlicher Bedingungen zu leisten, kann bestimmen, ob ein Unternehmen zahlungsfähig bleibt. Zweitens sollten Anleger bei der Bewertung der Cashflow- und Schuldenverpflichtungen eines Unternehmens einen konservativen Ansatz verfolgen. Schließlich sollten Anleger die absolute Prioritätsregel befolgen, die vorsieht, dass die vorrangigen Gläubiger vor den nachrangigen Fremdkapitalgebern vollständig beglichen werden. Darüber hinaus schlägt PIMCO vor, auf Kreditvereinbarungen zu achten, um zu bestätigen, dass sie die Rechte der Anleger klar definieren. Es betont auch die Bedeutung der Verwaltung und Quantifizierung der Risiken einer Investition.

Mittelstandsunternehmen

Mittelständische Unternehmen haben eine Restschuld von weniger als 750 Millionen US-Dollar oder ein Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA) von weniger als 100 Millionen US-Dollar. Der Sektor steht vor Herausforderungen, einschließlich einer übermäßigen Hebelwirkung in den letzten Jahren. Die durchschnittlichen Verschuldungs- / EBITDA-Multiples im Sektor erreichten ein Allzeithoch von 5.7 im vierten Quartal 2015. Hohe Leverage-Multiples in Kombination mit einer sinkenden Preissetzungsmacht könnten die Fähigkeit dieser Unternehmen zur Erfüllung ihrer Schuldverpflichtungen einschränken.

Trotz dieses Gegenwinds sieht PIMCO in ausgewählten Branchen Möglichkeiten für mittelständische Unternehmen. Während sich viele Hochzinsanleger auf rohstoffbezogene notleidende Kredite konzentrieren, nennt PIMCO Chemikalien, Einzelhandel, Konsumgüter, Luft- und Raumfahrt und Verteidigung, Telekommunikation und Medien als Branchen mit attraktiven High-Yield-Anlagen im mittleren Marktsegment. Marty Fridson, Chief Investment Officer von Lehmann Livian Fridson Advisors, stimmt zu und stellt fest, dass der Markt zu hochverzinslichen Schuldtiteln, die keine Rohstoffe sind, zu pessimistisch sein könnte. Er glaubt, dass ein Anstieg der Ausfallraten nur dann eintreten wird, wenn die Wirtschaft in eine Rezession abgleitet. Er stellt fest, dass der High-Yield-Markt nur eine Rezessionsmöglichkeit von 9% über einen Zeitraum von 12 Monaten einpreist.

Unternehmen der Eurozone

PIMCO sieht Chancen in europäischen Hochzinsanleihen, da sie glauben, dass ein schlechtes Wachstum und regulatorische Bankenreformen durch die Europäische Union (EU) zu einer übermäßig pessimistischen Investitionsumgebung führen könnten. Im ersten Quartal 2016 wuchs das Bruttoinlandsprodukt (BIP) der Eurozone um 0,6% und stieg von 0,4% im Vorquartal. Die Region steht seit dem Ende der Finanzkrise 2008 vor wachsenden Herausforderungen und hat sich langsamer erholt als die USA. Die BIP-Zahlen für das erste Quartal sind jedoch die stärksten seit mehr als einem Jahr.

In einem Bericht vom 4. April 2016 an seine Vermögensverwaltungs-Kunden JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co98. 82-1. 95% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) stellte fest, dass europäische Hochzinsanleihen höhere Bonitätseinstufungen und niedrigere Ausfallquoten als US-High-Yield-Anleihen aufweisen. Sie stellten außerdem fest, dass europäische Hochzinsemittenten im Durchschnitt höhere Erträge erzielen und weniger im Energiesektor engagiert sind als US-Hochzinsemittenten.

Schlüsselfaktoren

Anleger in Hochzinsanleihen sollten einen disziplinierten Ansatz für den Markt verfolgen. Die Wahl von hochverzinslichen Wertpapieren mit strengen Auflagen und konservativen Bewertungskennzahlen lässt Investoren mehr Spielraum für Fehler. Zweitens kann die Fokussierung auf Marktsegmente, in denen keine Bewertungen vorgenommen werden, zu höheren Renditen führen. Schließlich ergeben sich die besten Chancen, wenn die Märkte zu pessimistisch werden. Da der Markt das Risiko hochrentierlicher Schuldtitel angibt, könnten die Anleger mit erhöhter Volatilität einen steinigen Weg einschlagen. Investoren, die einfache Richtlinien befolgen, können jedoch echte Schnäppchen in der Anlageklasse finden.