Am 25. Januar 2016 veröffentlichte die Financial Times einen Artikel von Ray Dalio, Chairman und Chief Investment Officer (CIO) bei Bridgewater Associates. Dalio warnt die US-Notenbank und andere Zentralbanken, die Geldpolitik nicht weiter zu straffen. Dies ist ein zweiter öffentlicher Vermerk von Dalio, nachdem er am 25. August 2015 seinen ersten Brief über LinkedIn veröffentlicht hatte, in dem er die Zentralbanken drängte, die Zinsen nicht weiter anzuheben. Die wichtigsten Schlussfolgerungen aus Dalios Januar 2016 lauten, dass die Weltwirtschaft am Ende ihres Schulden-Superzyklus steht, das Risiko einer deflationären Kontraktion im Verhältnis zum Inflationsrisiko höher ist und dass die Fed und andere Zentralbanken aufhören sollten, sich zu verengen. ihre Geldpolitik.

Ende des langfristigen Schuldenzyklus

Dalio behauptet, dass es zwei Arten von Zyklen gibt: den Konjunkturzyklus mit einer Laufzeit von acht bis zehn Jahren und den Schulden-Superzyklus, oder der langfristige Schuldenzyklus mit einer Spanne von 50 bis 75 Jahren. Während sich die Fed in letzter Zeit stärker auf den kurzfristigen Schuldenzyklus konzentrierte und mit der Anhebung der Zinssätze begann, sollte sie nicht das ignorieren, was er für das Ende des Schulden-Superzyklus hält. Die US-Staatsverschuldung als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts (BIP) ist auf einem Rekordniveau, und die Verschuldung der US-Haushalte als ein Vielfaches des realen mittleren Haushaltseinkommens befindet sich auf einem historischen Höchststand.

Dalio spekuliert, dass wenn eine Regierung an die Grenzen des Wachstums stößt, das durch eine Mischung aus Schulden und Geld finanziert wird, erreicht eine Wirtschaft den Höhepunkt ihres Schulden-Superzyklus. Dalio behauptet, dass das Ende des langfristigen Schuldenzyklus der Hauptgrund für die weltweite Schwäche und das zunehmende Deflationsrisiko in der Welt sei. Vor diesem Hintergrund ist Dalio der Ansicht, dass die Währungsbehörden auf der ganzen Welt, einschließlich der Fed, andere Möglichkeiten als die quantitative Lockerung (QE) haben werden, um das Wachstum mit Tiefstzinsen anzukurbeln.

Quantitative Lockerung

Zentralbanken auf der ganzen Welt, darunter die US-Notenbank und die Europäische Zentralbank (EZB), haben QE als unkonventionelle Geldpolitik genutzt, um Volkswirtschaften zu stimulieren, wenn andere geldpolitische Instrumente wie Zinssätze werden unwirksam. Während der quantitativen Lockerung kauft eine Zentralbank finanzielle Vermögenswerte aus dem Privatsektor, was die Preise von Vermögenswerten erhöht, die Renditen senkt, die Geldmenge erhöht und Kredite und Ausgaben anregt.

Damit QE wirksam wird, sollten die Zinssätze nicht auf dem absoluten Minimum liegen, und es sollte ausreichende Risikoprämien geben. Die erwarteten Renditen von Anleihen sind derzeit jedoch sehr niedrig im Vergleich zu der erwarteten Rendite von Barmitteln, die in den Industrieländern typischerweise sehr niedrig oder negativ ist. In diesem Szenario ist Dalio der Meinung, dass QE viel weniger effektiv ist, um die Preise für Vermögenswerte anzuheben und die Wirtschaft anzukurbeln.

Dalios Ratschlag

Dalio behauptet, dass bei einer Rekordverschuldung im Verhältnis zum Einkommen die zunehmende Verschuldung zu höheren Schuldenkosten, einem Rückgang der Konsumausgaben und einer Senkung der Nachfrage führen könnte. Mit dem Ende des Schulden-Superzyklus, erheblichem Deflationsdruck und niedrigen Risikoprämien glaubt Dalio, dass die Fed ihre Geldpolitik nicht weiter straffen sollte und dass sie abwarten sollte, wie sich die Dinge entwickeln, bevor sie sich mehr zur Erhöhung der Zinssätze verpflichtet.

Dalios Bericht vom Januar 2016 spiegelt seine Kommentare vom August 2015 wider. Er glaubt, dass die Fed den kurzfristigen Schuldenzyklus zu stark gewichtet hat und sich zu sehr auf einen Straffungspfad einlässt. Dies kann zu inkonsistenten geldpolitischen Signalen führen, wenn die Fed ihre Vorgehensweise umkehrt und wieder auf QE zurückgreift. Dalio vertritt die Auffassung, dass die zu beobachtende Straffung sehr gering sein wird, da die Geschichte zeigt, was passiert, wenn sich ein langfristiger Schuldenzyklus seinem Ende nähert.