Das Ziel aller Unternehmen ist es, Wert für den Aktionär zu schaffen. Aber wie wird der Wert gemessen? Wäre es nicht schön, wenn es eine einfache Formel gäbe, um herauszufinden, ob ein Unternehmen Wohlstand schafft?

Eine wachsende Zahl von Analysten und Beratern denkt, dass es eine Antwort gibt. Wie viele Wirtschaftsformeln ist auch die Maßnahme - Economic Value Added (EVA) - faszinierend clever und irreführend. Vereinfacht EVA die Suche nach wertschöpfenden Unternehmen oder schlammig?

Was ist EVA?
EVA ist eine Leistungsmetrik, die die Wertschöpfung von Aktionären berechnet, sich jedoch von traditionellen Finanzkennzahlen wie dem Nettogewinn und dem Gewinn je Aktie (EPS) unterscheidet. EVA ist die Berechnung, welche Gewinne verbleiben, nachdem die Kosten des Kapitals eines Unternehmens - sowohl Fremd- als auch Eigenkapital - vom Betriebsergebnis abgezogen werden. Die Idee ist einfach, aber streng: Der wahre Gewinn sollte die Kapitalkosten berücksichtigen.

Um den Unterschied zwischen EVA und seinem älteren Cousin, Nettoeinkommen, zu verstehen, verwenden wir ein Beispiel, das auf einer hypothetischen Firma, Ray's House of Crockery, basiert. Ray's verdiente $ 100, 000 auf einer Kapitalbasis von $ 1 Million dank großer Verkäufe von Kochtöpfen. Traditionelle Buchhaltungskennzahlen legen nahe, dass Ray eine gute Arbeit leistet. Seine Firma bietet eine Kapitalrendite von 10%. Ray's ist jedoch erst seit einem Jahr in Betrieb, und der Markt für Kochtöpfe birgt immer noch erhebliche Unsicherheit und Risiken. Schuldenverpflichtungen plus die erforderliche Rendite, die Anleger verlangen, dass ihr Geld in einem frühen Entwicklungsstadium gebunden wird, summieren sich zu Investitionskapitalkosten von 13%. Das heißt, obwohl Ray's Buchgewinne genießt, verlor das Unternehmen letztes Jahr 3% für seine Aktionäre.

Umgekehrt, wenn das Kapital von Ray 100 Millionen US-Dollar beträgt - inklusive Schulden und Eigenkapital - und die Kosten für die Verwendung dieses Kapitals (Zinsen für Fremdkapital und die Kosten für die Zeichnung des Eigenkapitals) 13 Millionen US-Dollar pro Jahr betragen, Ray wird nur dann einen wirtschaftlichen Wert für seine Aktionäre schaffen, wenn die Gewinne mehr als 13 Millionen US-Dollar pro Jahr betragen. Wenn Ray $ 20 Millionen verdient, wird der EVA des Unternehmens $ 7 Millionen betragen.

Mit anderen Worten, EVA berechnet die Firmenmiete, um das Bargeld der Investoren zu binden, um Operationen zu unterstützen. Es gibt versteckte Opportunitätskosten, die an die Anleger gehen, um sie für den Verlust der Verwendung ihres eigenen Bargelds zu entschädigen. EVA erfasst diese versteckten Kapitalkosten, die herkömmliche Maßnahmen ignorieren.

Die von der Unternehmensberatung Stern Stewart entwickelte EVA hat in den 1990er Jahren richtig Feuer gefangen. Große Konzerne wie Coca-Cola, GE und AT & T setzen EVA intern ein, um die Wertschöpfungsleistung zu messen. Investoren und Analysten prüfen nun die EVA des Unternehmens genau so, wie sie in der Vergangenheit EPS und KGV beobachtet haben. Stern Stewart ist so weit gegangen, das Konzept zu kennzeichnen.

Die Berechnung
Es gibt vier Schritte bei der Berechnung von EVA:

1. Berechnen Sie den Netto-Betriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) 2. Berechnen Sie das gesamte investierte Kapital (TC) 3. Bestimmen Sie die Kapitalkosten (WACC) 4. Berechnen EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Die Schritte erscheinen unkompliziert und einfach, aber das Aussehen kann täuschen. Für den Anfang ist NOPAT kaum ein verlässlicher Indikator für das Vermögen von Aktionären. NOPAT kann Rentabilität gemäß den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) zeigen, aber die Bilanzgewinne in der Bilanz spiegeln nur selten die Menge an Barmitteln wider, die den Aktionären am Jahresende noch verbleibt. Nach Angaben von Stern Stewart müssen buchstäblich Dutzende von Anpassungen in den Erträgen und Bilanzen - in Bereichen wie F & E, Inventur, Kosten, Abschreibungen und Firmenwertabschreibungen - vorgenommen werden, bevor die Berechnung des Standard-Buchgewinns zur Berechnung des EVA herangezogen werden kann.

Die Ermittlung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) ist noch schwieriger. WACC ist eine komplexe Funktion der Kapitalstruktur (Anteil der Schulden und des Eigenkapitals in der Bilanz), der Volatilität der Aktie gemessen am Beta und der Marktrisikoprämie. Kleine Änderungen in diesen Eingaben können zu großen Änderungen in der endgültigen WACC-Berechnung führen.

Das heißt, wenn wir konsequent vorgehen, sollte EVA uns helfen, die besten Investitionen zu identifizieren, das heißt, die Unternehmen, die mehr Vermögen generieren als ihre Konkurrenten. Unter sonst gleichen Bedingungen sollten Unternehmen mit hohen EVAs im Laufe der Zeit besser abschneiden als andere mit niedrigeren oder negativen EVAs.

Aber der tatsächliche EVA-Level ist weniger wichtig als die Änderung des Levels. Laut einer Studie von Stern Stewart ist EVA ein kritischer Treiber für die Aktienperformance eines Unternehmens. Wenn EVA positiv ist, aber erwartet wird, dass es weniger positiv wird, gibt es kein sehr gutes Signal. Umgekehrt wird ein gutes Kaufsignal gegeben, wenn ein Unternehmen unter negativem EVA leidet, aber erwartet wird, dass es in ein positives Territorium steigt.

Natürlich ist Stern Stewart in seiner Einschätzung kaum unvoreingenommen. Neue Forschungsergebnisse stellen die enge Beziehung zwischen steigendem EVA und Kursperformance in Frage. Die wachsende Beliebtheit des Konzepts spiegelt jedoch die Bedeutung des Grundprinzips von EVA wider: Die Kapitalkosten sollten nicht ignoriert werden, sondern bleiben im Vordergrund der Anleger. Und das Beste: EVA gibt Analysten und jedem anderen die Möglichkeit, EPS-Berichte und Prognosen skeptisch zu betrachten.