Von der Einstellung bis zur Produktpreisgestaltung treffen Unternehmen unzählige Entscheidungen, die ihre Leistung beeinflussen. Aber es gibt einen sehr wichtigen Faktor, den sie nicht kontrollieren können - das Wetter.

Gewiss verlassen sich die Bauern auf Mutter Natur, um Profit zu machen. Aber auch ein Stromversorger, der sich einem ungewöhnlich milden Sommer gegenüber sieht, oder eine Stadtregierung, die eine noch nie da gewesene Schneeräumungsrechnung bezahlen muss.

Bis vor kurzem gab es wenig, was einzelne Unternehmen oder staatliche Stellen tun könnten, um ihre Gefährdung durch ein solches Risiko zu verringern. Sie könnten Versicherungspolicen gegen schlechtes Wetter abschließen, aber diese treten normalerweise nur bei relativ seltenen, katastrophalen Ereignissen auf. Was der Markt nicht hatte, war eine Möglichkeit, sich gegen kleinere Schwankungen abzusichern.

Das änderte sich, als 1997 das erste Wetterderivat außerbörslich gehandelt wurde. Solche Kontrakte - bestehend aus Futures sowie Optionen, die auf diesen Futures basieren - bieten den Unternehmen ein Sicherheitsnetz für Die saisonalen klimatischen Bedingungen wirken sich nachteilig auf ihre Geschäftstätigkeit aus.

Es dauerte nicht lange, bis der Markt in großem Stil reagierte. Im Jahr 1999 begann die Chicago Mercantile Exchange (CME) mit der Auflistung von Produkten im Zusammenhang mit dem Wetter, wodurch ein liquiderer Markt für solche Transaktionen geschaffen wurde. Heute werden mehrere Milliarden Dollar dieser Derivate jedes Jahr gehandelt, sowohl im Freiverkehr als auch über die Börse. Sie sind zu einem entscheidenden Risikomanagementinstrument für Energieunternehmen, Versicherungen, Regierungen und sogar für Pensionsfonds geworden.

Dekonstruktion eines Derivats

Der Markt bietet Derivate an, die eine ganze Reihe von Faktoren abdecken, von Schneefall und Frost bis hin zu Regen und Hurrikanen. Und über CME können Parteien Verträge mit unterschiedlicher Dauer - wöchentlich, monatlich oder saisonal - für Dutzende von Städten auf der ganzen Welt kaufen oder verkaufen.

Um zu verstehen, wie eine Wetterableitung funktioniert, betrachten wir einen der häufigsten Typen: temperaturbasierte Verträge. Diese Futures und Optionen ermöglichen es dem Käufer mit einer "langen" Position zu profitieren, wenn das Wetter extremer als normal ist. Wie messen Händler das genau? In diesem Fall kommt es auf die Anzahl der Heizgradtage (HDD) oder Kühlgradtage (CDD) über einen bestimmten Zeitraum an.

Ein Heizgradtag ist die Differenz zwischen der durchschnittlichen Tagestemperatur und einer Basistemperatur - normalerweise 18 Grad Celsius. Wenn die Durchschnittstemperatur für den 15. Januar in einer bestimmten Stadt 25 Grad beträgt, werden 40 Heizgradtage verwendet. Die Zahl ist wichtig, weil sie als ein Proxy dient, wie viel Energie benötigt wird, um Häuser, Büros und andere Eigenschaften zu heizen. Die HDD-Ebene für den gesamten Januar ist die Summe der Heiztage innerhalb des Monats.

Wie man erwarten könnte, ist ein Abkühlungstag genau das Gegenteil. Wenn die durchschnittliche Temperatur an einem Standort am 6. Juli 85 Grad beträgt, bedeutet dies 20 Kühltage (85 Grad - 65 Grad Basistemperatur). In Europa und in asiatischen Städten verwendet CME jedoch eher die kumulierte Durchschnittstemperatur (CAT) als die Abkühlungstage für die Sommermonate.

Der Strike-Preis ist daher eine bestimmte Anzahl von Heiz- oder Kühlgradtagen in einer bestimmten Stadt. CME listet Verträge für 24 Metropolregionen in den USA sowie zahlreiche Städte in Kanada, Europa, Japan und Australien. Übersteigt die Anzahl der Heiz- oder Kühltage den Ausübungspreis, erhält der Inhaber einer Call-Option eine Barauszahlung.

Abbildung 1

Eine Tabelle mit Terminkontrakten für Heizgradtage, die an der Chicago Mercantile Exchange notiert sind.

Quelle: First Enercast Financial

Berechnung der Auszahlungen

Die Bestimmung der potenziellen Auszahlung eines Derivats ist ziemlich einfach. Jeder temperaturbasierte Vertrag hat einen bestimmten Dollarbetrag pro HDD oder CDD (wenn es sich um ein Regenderivat handelt, korreliert der Dollarbetrag mit jedem Zoll Niederschlag). Multiplizieren Sie einfach diese Zahl mit der Anzahl der Heiz- oder Kühltage, die den Ausübungspreis überschreiten.

Auszahlung (Call-Option) = Dollar pro Einheit * [HDD- oder CDD-Wert - Ausübungspreis]

Betrachten wir zum Beispiel die Millview University, eine fiktive Institution außerhalb von Chicago. Jedes Jahr zahlt die Schule Stromrechnungen für Dutzende von Gebäuden auf dem Campus. Um sich gegen einen ungewöhnlich strengen Winter zu schützen, kauft sie für den Monat Januar eine HDD-Call-Option.

Der Vertrag hat einen Ausübungspreis von 600 Heiztagen, aber am Ende erlebt Chicago 750 wegen eines besonders heftigen Kälteeinbruchs. Mit dem Einheitsbetrag von $ 500, der als Multiplikator fungiert, erhält Millview $ 75.000, weniger als die Höhe seiner Prämie.

Auszahlung = $ 500 * (750 - 600) = $ 75, 000

Natürlich besteht ein Risiko für diejenigen, die eine Long Position bei diesen Derivaten eingehen. Wenn die Auszahlung Null ist oder nicht die vollen Kosten der Prämie deckt, geht der Partei ein Verlust zu. In diesem Sinne ist es nicht anders als eine Versicherungspolice abzuschließen. Sie werden nicht unbedingt voraus kommen, aber Sie sind froh, dass es da ist, wenn Sie es wirklich brauchen.

Für jede Long-Position einer Option gibt es immer eine Partei, die gegen schlechtes Wetter wettet, indem sie einen Call schreibt oder verkauft oder einen Put-Vertrag kauft. In einigen Fällen sind dies Einheiten, die eine Absicherung wünschen, nicht gegen schlechtes Wetter, sondern gegen milde Bedingungen. Ein Heizölhändler zum Beispiel macht weniger Geld, wenn der Winter nicht besonders kühl ist. Wenn Sie sich entscheiden, eine Festplatte zu kaufen, die ausgezahlt wird, wenn die Anzahl der Heiztage unter liegt, wird der Ausübungspreis berechnet.

Alternativ könnten diejenigen, die das Wetter "kurzschließen", Spekulanten sein, die glauben, dass der Rest des Marktes auf Unwetter ausgerichtet ist. Wenn sie eine Call-Option verkaufen, die nie ausgelöst wird, geben sie die Prämie ein.

Die Herausforderung der Bewertung

Bei den meisten Derivaten ist der Basiswert, sei es eine Aktie oder ein Scheffel Mais, handelbar.Da der Wert des Vermögenswerts bekannt ist, ist es relativ einfach, Futures- und Optionskontrakte mit einem Preisschild zu versehen. Aber niemand verkauft warme Temperaturen oder Regenfälle, also ist das Wetten auf das Wetter düsterer.

Vor der Entscheidung, ob ein Derivat sinnvoll ist, muss ein Unternehmen zwei Hauptfragen ermitteln. Die erste ist, welche Wetterergebnisse sie für, sagen wir, Regen- oder Kühlgradtage erwarten sollten. Es mag relativ einfach erscheinen, historische Daten zu verwenden, aber selbst das wird schwierig. Ist zum Beispiel ein 30-jähriger Index von CDD-Werten ein guter Indikator für den bevorstehenden Sommer oder sind kurzfristigere Daten ein besseres Maß?

Darüber hinaus muss die Organisation herausfinden, welche Auswirkungen ein bestimmtes Wetter auf seine finanzielle Leistung haben wird. Daher sind die erfolgreichsten Marktteilnehmer diejenigen, die es schaffen, statistische Modelle zu erstellen, die diese Fragen genau beantworten. Große Energieunternehmen können zum Beispiel Analysten beschäftigen oder externe Firmen einstellen, um die Bewertung von Aufträgen zu unterstützen.

Abbildung 2

Die folgende Tabelle zeigt ein einfaches Preismodell für eine Verkaufsoption basierend auf den Kühlgradtagen (auf der horizontalen Achse dargestellt). Wenn die Anzahl der Abkühlungsgrade den Strike-Wert übersteigt, kann der Eigentümer möglicherweise die Höhe der Prämie nicht zurückerhalten.

The Bottom Line

Bislang waren energieaffine Unternehmen und Versicherungsunternehmen die dominierenden Akteure im Markt für Wetterderivate. Es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass solche Verträge unter anderen vom Klima betroffenen Branchen weiter wachsen werden, von Tourismus und Restaurants bis zu landwirtschaftlichen Betrieben. Durch den strategischen Einsatz von Derivaten können solche Unternehmen sicherstellen, dass ein ungewöhnlicher Wettkampf sich nicht in größeren Verlusten niederschlägt.