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In einem Jahr, in dem der S & P 500 Index an Wert gewann, verlor Bill Ackmans Pershing Square Capital 20. 5 Prozent. In diesem Jahr hat es bereits 14,5% verloren und hat die Börse erneut geschlagen. Das ist keine kleine Leistung für einen Star-Hedgefonds-Manager, der seinen Aktionären stets zweistellige Zahlen zurückgegeben hat und auf der weltweit größten Hedgefonds-Managerliste 2014, die jedes Jahr von LCH-Anlagen herausgegeben wird, auf dem 19. Platz debütierte. (Siehe auch: Die 3 besten Investitionen, die Bill Ackman je gemacht hat .)
Er erkannte dies an und erörterte in seinem jährlichen Brief an die Aktionäre die Bedeutung der Demut, "um zu erkennen, wann man falsch liegt". Aber der Brief war auch für Ackmans Diskussion über die Rolle von Indexfonds bei Marktbewertungen interessant.
Nach Angaben von Ackman wurden den Indexfonds fast 20% aller in den Markt investierten Dollar zugewiesen, gegenüber 10% vor 15 Jahren. Eine noch größere Menge wird von aktiven Managern "closet-indiziert", so dass sich ihre Fondsperformance nicht dramatisch von der des S & P 500 unterscheidet. Die meisten Indexfonds sind marktgewichtet, was bedeutet, dass die Marktbewertung eines bestimmten Unternehmens in der Der Index steigt, der Indexwert steigt und der Index ist gezwungen, mehr Aktien zu kaufen. (Siehe auch: 5 Gründe, um Indexfonds zu vermeiden.)
Eine Erhöhung des Kapitalflusses erhöht die Bewertung des Indexfonds und ermöglicht eine größere Hebelwirkung für den Fonds, um den Aktienkurs des Unternehmens zu kontrollieren. Die Manager von Indexfonds haben jedoch den Anreiz, niedrige Betriebskosten bei gleichzeitiger Maximierung der Vermögenswerte beizubehalten. Dies macht sie zögerlich, das Boot für Aktien in ihrem Portfolio zu rocken.
In diesem Sinne ist ihre Funktion genau das Gegenteil von aktivistischen Investoren, die den Status quo erschüttern, um die Rendite zu maximieren. Ackman schließt mit der Prognose eines möglichen Szenarios, in dem das amerikanische Unternehmen im Besitz von Indexfonds ist, ähnlich wie das japanische Keiretsu-Netzwerk die Wirtschaft dieses Landes kontrolliert.
Die Probleme mit Ackmans These
Ackmans These ist überzeugend und überzeugend. Es kann sehr gut in der nahen Zukunft passieren. Es gibt jedoch ein paar Probleme damit.
Erstens gilt dies nicht im Falle von Pershing Capital. Obwohl es an der kanadischen Börse, Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc.12. 04 + 4. 79% erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) gelistet ist, die erlitten die Der größte Wertverlust im Fonds von Ackman im letzten Jahr, hat eine große Anzahl von amerikanischen Fonds, Index und Hedge, als Aktionäre.
Das Interessante an seinem Beteiligungsmodell ist, dass Hedgefonds einen wesentlichen Teil des Unternehmens besitzen. Zum Beispiel besitzen Sequoia, ein Investmentfonds, und Vanguard Total Intl Stock, ein ETF, gemeinsam 3.30% und 0. 90% der Aktien des Unternehmens. Im Gegensatz dazu besitzen Pershing Capital und Janus, beide Hedgefonds, zusammen 8,51% des Unternehmens. In der Tat wird das Unternehmen aufgrund seiner Fokussierung auf Kostensenkung und betriebliche Effizienz oft als "Hedge-Fonds-Hotel" bezeichnet. Der Fall ist ähnlich für Mondelez International Inc. (MDLZ MDLZMondelez International Inc.40. 42-1. 34% Created with Highstock 4. 2. 6 ), ein weiteres Unternehmen in Ackmans Portfolio, das erhebliche Verluste erlitt, wo Vanguard und State Street die größten Aktionäre sind.
Zweitens bewegen sich einige der größten Anbieter auf dem Markt, wie z. B. Technologieunternehmen, auf ein Eigentumsmuster zu, das den Firmeninhabern mehr Kontrolle über ihr Unternehmen ermöglicht. Daher sind die Auswirkungen von Kapitalflüssen auf ihre Bestandsbewegung begrenzt. Beispiele für das neue Eigentumsmuster sind Alphabet Inc. (GOOGL GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0. 70% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) und Facebook Inc. (FB ) FBFacebook Inc 180. 17 + 0, 70% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), die ihre Marktbewertungen deutlich erhöht haben und gleichzeitig ihr Geschäft ausweiten. Fonds, ob Hedge oder Index oder gegenseitige, haben ein begrenztes Mitspracherecht bei ihren Geschäftsentscheidungen.
The Bottom Line
Ackmans Pershing Square Capital erlitt 2015 sein schlechtestes Jahr. Während sie ein großer Teil der Geschichte waren, waren die Kapitalflüsse nicht der Hauptgrund. Stattdessen waren sie eher ein Effekt als eine Ursache.
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