Unter bestimmten seltenen Umständen wird eine Aktie weniger als die Nettobarmittel je Aktie in der Bilanz der Gesellschaft gehandelt. Der Nettobarwert pro Aktie ist definiert als Barmittel und Äquivalente abzüglich der Gesamtverschuldung dividiert durch die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien der Gesellschaft.

Solch ein Aktienkurs scheint ein unwiderstehliches Geschäft zu sein, aber es bedarf einer beträchtlichen Analyse, um festzustellen, ob es gut oder zu gut ist, um wahr zu sein.

Nettoliquidität je Aktie

Als Beispiel betrachten wir eine hypothetische Firma namens Bargain Basement Co. (BBC) mit einer Aktie, die bei 10 $ gehandelt wird, mit 10 Millionen ausstehenden Aktien. Nehmen Sie an, dass die letzte Bilanz dieses Unternehmens eine Barholding von 150 Millionen US-Dollar bei einer Gesamtverschuldung von 25 Millionen US-Dollar aufweist. Daher beträgt der Nettobarguthaben (Cash minus Debt) 125 Mio. USD und der Netto-Cash je Aktie 12 USD. 50.

Warum wird der Nettozahlungsbetrag verwendet und nicht nur der Geldbetrag in der Bilanz?

Da der Zweck der Ausübung darin besteht, den Nettobarwert zu bewerten, der im Falle der Liquidation des Unternehmens theoretisch von den Aktionären erhalten würde. Daher müssen alle ausstehenden Verbindlichkeiten abgezogen werden, um den Nettobarwert zu ermitteln.

Beachten Sie, dass der Nettomittelwert pro Aktie nicht den Wert anderer Vermögenswerte wie Vorräte berücksichtigt. Sie liefert nur einen Teil des Bildes, soweit es um den Wert eines Unternehmens geht, während eine Maßnahme wie der materielle Buchwert (Buchwert abzüglich immaterieller Vermögenswerte wie Goodwill) ein vollständigeres Bild liefern kann.

Unternehmenswert

Hier sehen Sie eine weitere Möglichkeit, diese Metrik zu betrachten. Ein Unternehmen mit Aktien, die unter dem Barwert pro Aktie gehandelt werden, hat eine Marktkapitalisierung, die unter dem Nettobarwert in seiner Bilanz liegt. Im vorherigen Beispiel von BBC hat das Unternehmen eine Marktkapitalisierung von 100 Millionen US-Dollar im Vergleich zu seinem Nettobarguthaben von 125 Millionen US-Dollar.

Mit anderen Worten, der Unternehmenswert von BBC beträgt - 25 Millionen Dollar. Der Unternehmenswert ist der Wert des gesamten Unternehmens. In seiner einfachsten Form ist er definiert als Marktwert des Eigenkapitals zuzüglich Schulden abzüglich Barmittel und Äquivalente. Im Fall von BBC ergibt dies einen Gewinn von 100 Millionen US-Dollar (Eigenkapital) + 25 Millionen US-Dollar (Schulden) - 150 Millionen US-Dollar (in bar).

Der Wert eines Unternehmens liegt in seiner Fähigkeit, positive Cashflows Jahre oder Jahrzehnte in die Zukunft zu generieren. Aber wie kann ein Unternehmen einen negativen Unternehmenswert haben oder niedriger bewertet werden als seine Cash-Holding?

Wann wird ein Aktienhandel unter Barwert gehandelt?

Wie zu erwarten ist, werden Aktien selten unter Barwert gehandelt. Unter bestimmten Umständen, wie z. B. die unten aufgeführten, können sie dies jedoch tun:

• In haussierenden Märkten handeln Anleger, da sie bereit sind, höhere Bewertungen für Aktien zu zahlen, selten unter dem Barwert. Während eines langanhaltenden Bärenmarktes - wenn Unsicherheit herrscht und die Bewertungen zusammenbrechen - ist es nicht ungewöhnlich, dass eine signifikante Anzahl von Aktien unter dem Barwert gehandelt wird.

  • Zum Beispiel im Oktober 2008, als die globalen Finanzmärkte in einem beispiellosen Ausverkauf gefangen waren, handelten mehr als 875 Aktien unter dem Wert ihrer Barpositionen pro Aktie.

• Aktien, die unter Netto-Bargeld gehandelt werden, können in einer bestimmten Branche oder einem bestimmten Sektor zusammengefasst werden, wenn die Anleger hinsichtlich der Aussichten dieses Sektors extrem rückläufig sind.

  • Zum Beispiel handelte eine Reihe von Technologieaktien nach dem "technischen Wrack" von 2000 bis 2002 unter dem Wert ihrer Netto-Barmittelbestände.

• Eine Aktie kann auch unter dem Barwert gehandelt werden, wenn das Unternehmen in einem Sektor wie Biotechnologie tätig ist, wo eine hohe "Burn Rate" (die Rate, mit der Barmittel für Operationen verbraucht werden) die Norm ist und die Auszahlung ungewiss ist. In solchen Fällen kann dies bedeuten, dass der Markt den Bargeldbestand des Unternehmens als nur für einige wenige Quartale der Geschäftstätigkeit ausreichend erachtet.

• Aktien können auch unter dem Barwert gehandelt werden, wenn große Unsicherheit bezüglich der Bewertung von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten in der Bilanz besteht. Während des wilden Bärenmarktes von 2008 wurden einige Banken und Finanzinstitute aus diesem Grund unter dem Barwert gehandelt.

Wertzeichen oder drohender Fehler?

Die Tatsache, dass eine Aktie unter ihrem Barwert gehandelt wird, kann ein Hinweis darauf sein, dass die Anleger der Ansicht sind, dass die Gesellschaft weniger wert ist als wenn sie aufgelöst oder liquidiert würde (und der Erlös an die Anleger ausgeschüttet wird). ). Dies deutet in der Regel auf eine äußerst pessimistische Sicht auf die Aussichten eines Unternehmens hin, die sich eventuell als gerechtfertigt erweisen kann oder auch nicht.

Ein Aktienhandel unter dem Barwert kann eine echte Wertaktie in Situationen sein, in denen der Pessimismus um seine Aussichten nicht gerechtfertigt ist. Dies könnte geschehen, wenn sich ein Unternehmen in einem frühen Stadium des Turnarounds befindet und sich seine Geschäftsaussichten verbessern oder wenn ein Unternehmen ein Medikament oder eine Technologie entwickelt, bei der die Erfolgsaussichten von den Anlegern mit übertriebener Skepsis betrachtet werden.

Ein Aktienhandel unter dem Barwert kann ein bevorstehendes Scheitern in Fällen anzeigen, in denen die Gesellschaft möglicherweise kein zusätzliches Kapital beschaffen kann, bevor ihr Barmittel abläuft oder es bedeutende Verbindlichkeiten gibt, die in der Bilanz nicht offenkundig sind (z. Umweltprobleme).

In den meisten Fällen ist eine Aktie, die unter dem Netto-Cash pro Aktie gehandelt wird, nicht unbedingt ein Schnäppchen, und es ist notwendig, hinter die Zahlen zu schauen, um den Grund für die Anomalie zu identifizieren.

Wann investieren

Generell kann es am besten sein, in Aktien zu investieren, die unterhalb des Nettobarwerts gehandelt werden, wenn die Marktstimmung positiv ist und die Aktien einen starken Aufwärtstrend aufweisen. Der beste Zeitpunkt hierfür ist der Beginn eines neuen, nachhaltigen Bullenschenkels, bevor solche Aktien breite Aufmerksamkeit auf sich ziehen. Im Jahr 2003 konnten die Anleger beispielsweise erhebliche Gewinne bei ausgewählten Technologiewerten erzielen, die zuvor monatelang unter dem Barwert gehandelt worden waren.

Beachten Sie, dass die Mehrheit der Aktien, die unter dem Barwert gehandelt werden, wahrscheinlich Aktien mit geringer Marktkapitalisierung sind, die von den Anlegern und den Medien ignoriert wurden.Es gibt im Allgemeinen zu viel Interesse von Investoren und Medien an größeren Aktien, damit sie lange unter dem Barwert handeln. Small-Cap-Aktien haben ihre eigenen einzigartigen Risiken, und Anleger, die in sie investieren wollen, müssen sicherstellen, dass sie mit diesen Risiken vertraut sind und sie tolerieren können.

Eine Aktie mit soliden Fundamentaldaten wird selten lange unter dem Barwert gehandelt. Sobald sich das Marktsentiment verbessert, fangen die Anleger in der Regel an und drängen sich in sie hinein, wodurch der Aktienkurs in die Höhe getrieben wird. Andernfalls wird es wahrscheinlich von einer Konkurrenzfirma erworben.

The Bottom Line

Der anfängliche Eindruck einer Aktie, die mit weniger als dem Netto-Cash pro Aktie gehandelt wird, kann sein, dass es sich um ein Schnäppchen handelt. Es wird jedoch empfohlen, dass ein Anleger, der über eine Anlage in eine solche Aktie nachdenkt, eine erhebliche Analyse durchführt und hinter die Zahlen schaut, um festzustellen, ob es sich um ein echtes Geschäft oder eine "Wertfalle" handelt.