Die öffentliche Debatte über die Monetarisierung von Schulden und Schulden ist so alt wie die Republik. James Madison nannte Schulden einen Fluch in der Öffentlichkeit, und der erste Finanzminister Alexander Hamilton nannte es einen Segen, vorausgesetzt, die Schulden seien nicht übermäßig groß. Die moderne Schuldenmonetarisierung ging von den Finanzierungskosten des Finanzministeriums für die Finanzierung der Schulden des Zweiten Weltkriegs aus, und zwar durch erhöhte Anleiheemissionen.

In der Vergangenheit hat das Finanzministerium die Höhe der ausgegebenen Schuldtitel und Laufzeiten festgelegt. In dieser Eigenschaft hat es die volle Kontrolle über die Geldpolitik, definiert als die Bereitstellung von Geld und Krediten. Die Federal Reserve war der Vertreiber aller Schulden an die Öffentlichkeit und unterstützte die Schuldtitel durch den Verkauf von Anleihen, Banknoten und Noten. Eine Kollision zwischen den beiden Agenturen kam zustande, weil die Kriegsschulden nicht rechtzeitig finanziert wurden.

Das Abkommen mit der US-Notenbank von 1951 beendete die Frage, wer die Bilanz der Fed kontrolliert, indem sie Rollen umkehrt. Die Fed würde die Geldpolitik kontrollieren, indem sie die Schuldtitel ohne Kontrolle ihrer Schulden stützt, und würde kaufen, was die Öffentlichkeit nicht will, während sich das Finanzministerium auf die Höhe der Ausgabe und die kategorischen Laufzeiten konzentrieren würde. (Erfahren Sie mehr über die Instrumente, mit denen die Fed die Zinssätze und die allgemeinen Wirtschaftsbedingungen beeinflusst, lesen Sie Formulierung der Geldpolitik .)

Geldpolitik
Seit 1951 wird die Geldpolitik durch die Open Market Operations der US-Notenbank mit einer rein US-Treasury-Politik kontrolliert. Dies trennte die Fed von der Fiskalpolitik und der Kreditallokation und ermöglichte echte Unabhängigkeit. Es befreite auch die Fed von der Monetarisierung von Schulden aus fiskalpolitischen Gründen und verhinderte Absprachen, wie etwa Vereinbarungen, Zinssätze direkt an Treasury-Emissionen zu knüpfen. Die Kreditpolitik wurde ebenfalls getrennt und auf Treasury beschränkt, definiert als die Rettung von Instituten, die Sterilisierung von Devisengeschäften und die Übertragung von Forderungen der Fed an das Finanzministerium zur Defizitreduzierung. Der Finanzminister und der Rechnungsprüfer der Währung wurden aus dem Federal Reserve Board entfernt, so dass politische Entscheidungen von der Finanzpolitik getrennt waren. Heute bilden 12 Federal Reserve Bank Gouverneure und der Vorsitzende der Fed das Federal Open Market Committee, das die Zins- und Geldmengenpolitik festlegt.

Auswirkungen der Monetisierung von Schulden
Die Monetarisierung von Schulden führt zu einem Anstieg des Geldmengenwachstums im Verhältnis zu den Zinssätzen, aber nicht notwendigerweise zum Geldmengenwachstum im Zusammenhang mit staatlichen Käufen oder Offenmarktgeschäften. Monetarisierung von Schulden erfolgt, wenn Veränderungen in der Verschuldung Veränderungen der Zinssätze bewirken. Doch Geldwachstum allein ist keine Monetisierung der Schulden, weil das Geldwachstum über die Jahre hinweg ohne Zinsänderung durch Kontraktions- und Expansionszyklen abfließt.

Angenommen, es wurde ein Waschverkauf durchgeführt, bei dem alle ausgegebenen Schuldtitel ohne Monetarisierung verkauft wurden. Damit sind die fiskalpolitischen Ziele erreicht. Fiskalpolitik ist die Steuer- und Ausgabenpolitik der gegenwärtigen Präsidialverwaltung. Was wäre, wenn das Geldwachstum gleich der Verschuldung ohne Monetarisierung wäre? Geldmengenwachstum findet sich in M1, M2 und M3. M1 ist Geld im Umlauf, M2 ist M1 plus Einsparungen und Termineinlagen unter $ 100, 000 und M3 ist M2 plus große Termineinlagen über $ 100, 000. Also, Offenmarktgeschäfte ist die Ausgabe von Schulden mit Geld ersetzt. (Um mehr über die verschiedenen Geldkategorien zu erfahren, siehe Was ist Geld? )

Die Monetarisierung der Schulden kann auch als Geldwachstum über der Staatsverschuldung oder als kein Geldwachstum in Relation zur Verschuldung bezeichnet werden. Dieses letzte Beispiel nennt man den Liquiditätseffekt, bei dem ein niedriges Geldmengenwachstum zu niedrigen Zinsen führt. Entweder ändert sich die Geschwindigkeit des Geldes, definiert als, wie schnell Geld zirkuliert. Normalerweise ist das Ziel ein Schuldenwachstum, das der Geschwindigkeit entspricht. Dadurch kann das System synchronisiert werden.

Warum monetarisiert die Fed Schulden?
Ein besserer Weg, diese Beziehung zu verstehen, ist zu fragen: Was sind die Ziele der Fed? Wenden sie Wachstum auf Geschwindigkeit, Geldwachstum auf Beschäftigung, wie es einmal der Fall war, Geldwachstum gleich dem gegenwärtigen Geldangebot, Zinszielen oder Inflation? Ziele zur Inflation haben sich nicht nur als katastrophal erwiesen, sondern die Studien zeigen negative statistische Beziehungen, die eine außerplanmäßige Beziehung zwischen Wachstum und Schulden erzwingen. Seit dem Federal Reserve Act von 1913, der das Federal Reserve System geschaffen hat, wurden viele Wege beschritten.

Die Frage der Monetarisierung und des Schuldenwachstums muss im Sinne des Multiplikatoreffekts verstanden werden, wie stark die Geldmenge als Reaktion auf Veränderungen der Geldbasis zunimmt. Dies ist eine bessere Methode, um die Bestände der Fed zu verstehen. Angenommen, die Fed hat die Mindestreserveanforderungen der Banken geändert. Dies würde das Geldmengenwachstum im Multiplikator, die Geldbasis und möglicherweise eine Zinsänderung verändern. Solange die Schulden mit diesem Geldmengenwachstum synchron sind, findet keine Monetisierung statt, weil alles, was erhöht wurde, die Geldbasis oder das Angebot an Geld und Krediten ist. Frühere Studien über die Jahre zeigen ohne Zweifel einen statistischen Einfluss zwischen Geldmengenwachstum und Schuldenveränderungen.

Andere Formen der Monetisierung
Die Monetarisierung erfolgt auf andere Weise, z. B. wenn das Geldwachstum auf höhere Zinssätze abzielt. Das ist Geldwachstum mit gewünschten Wachstumszielen. Der einzige Weg, auf dem dies passieren kann, besteht darin, die Fälligkeiten zu reduzieren, um die festverzinsliche Liquidität zu erhöhen. Ein Anstieg der Liquidität mit entsprechenden Reduktionen der Schuldverschreibungen würde zu einer höheren Geldmenge und einem Ungleichgewicht bei der Verschuldung führen. Die Zinssätze müssten steigen, um das Gleichgewicht wieder in das System zu bringen. Das Problem tritt auf, wenn die Zinsen steigen, der Wert der ausstehenden Schulden sinkt. Längerfristige Schulden fallen stärker als kurzfristige Schulden, so dass Defizite aufgrund einer Verlangsamung der wirtschaftlichen Aktivität und einer Zunahme der Verschuldungsquote entstehen.Diese Methode würde kurzfristig das BIP-Wachstum ankurbeln, würde jedoch längerfristig eine Konjunkturverlangsamung nach sich ziehen.

Während Kontraktionszyklen und Niedrigzinsumfeldern nehmen Geldwachstum und Schulden gewöhnlich gleichzeitig ab. Dies bedeutet, dass die Regierungen die fälligen Anleihen, Noten und Rechnungen auf dem Markt auszahlen müssen. Neue Schulden und Steuern sind erforderlich, um alte Schulden zurückzuziehen und die neuen Schulden zu bedienen. Wenn die Anleihekurse nicht steigen und die Regierungen nur Renditen zahlen, sorgt dies für weitere Kontraktionen und eine Verlängerung des Zyklus. Die Verschuldung verdreifachte sich zwischen 1943 und 1946, weil die Anleger keine Anleihen mit fallenden Kursen kaufen wollten. Solange jedoch Geldwachstum gleich Schulden ist, findet keine Monetisierung statt.

Fazit: Geld verdienen
Es ist wichtig, die Höhe der Schulden und die Länge der Fälligkeiten zu beobachten, die das Schatzamt anbietet. Größtenteils wurden in den 2-, 10- und 30-jährigen Anleihen und 13-wöchigen T-Bills traditionell gleiche Laufzeiten angeboten. Achten Sie auf Änderungen an dieser Dynamik, da sich das Wachstum von Geld zu Fremdkapital ändern wird. Beachten Sie auch die Preise dieser verschiedenen Instrumente. Sie wollen nicht, dass kurzfristige Schulden mehr zahlen als langfristige Schulden. Dies deutet auf eine Änderung des Wachstums gegenüber der Verschuldung hin.

Seien Sie besonders vorsichtig bei steigender Nachfrage nach kurzfristigen Schulden, da dies längerfristiges Kapital verdrängen könnte. Dies nennt man Schuldenneutralität oder die Ricardianische Äquivalenz, benannt nach David Ricardo, dem berühmten Ökonomen des 18. Jahrhunderts. Die Schuldneutralität kann als eingetreten angesehen werden, wenn das Finanzministerium kürzerfristige Schuldtitel ausgibt als längerfristige Laufzeiten. Der Zweck ist zweifach: Defizite zu verbergen oder, wie in den vergangenen Jahren, Inflation und Arbeitslosigkeit gering zu halten. Während die ausgegebenen Nettoschulden möglicherweise gleich sind, können die langfristigen Auswirkungen verheerend für eine Volkswirtschaft sein. Schließlich sollten Sie sich der Aussagen der Fed bewusst sein, da die Geldpolitik nur auf Geldmengen oder Zinssätze ausgerichtet sein kann. (Für einen allgemeinen Überblick über die makroökonomischen Faktoren lesen Sie Makroökonomische Analyse .)