Unternehmen belohnen ihre Aktionäre hauptsächlich auf zwei Arten: durch Dividendenzahlungen oder durch Rückkauf ihrer Anteile. Immer mehr Blue Chips machen jetzt beides: Dividenden ausschütten und Aktien zurückkaufen - eine potente Kombination, die die Rendite von Aktionären deutlich steigern kann. Aber welche Alternative ist die bessere für Investoren?

Was ist eine Dividende?

Dividenden sind ein Gewinnanteil, den ein Unternehmen in regelmäßigen Abständen an seine Aktionäre zahlt. Anleger bevorzugen Dividendenzahler, da Dividenden einen Hauptbestandteil der Anlagerendite bilden und laut Standard & Poor's fast einen Drittel der Gesamtrenditen für US-Aktien seit 1932 ausmachen (Kapitalertragsrechnung für die anderen zwei Drittel). Unternehmen zahlen in der Regel Dividenden aus Gewinnen nach Steuern aus. Nach dem Erhalt müssen die Anteilseigner auch Steuern auf Dividenden zahlen, wenngleich sie in vielen Ländern einen günstigen Steuersatz haben. (Lesen Sie mehr in Was ist die Doppelbesteuerung von Dividenden? )

Was ist ein Rückkauf?

Ein Aktienrückkauf bezieht sich auf den Kauf einer Aktie durch eine Gesellschaft aus dem Markt. Der größte Vorteil eines Aktienrückkaufs besteht darin, dass die Anzahl der ausstehenden Aktien eines Unternehmens reduziert wird. Dies erhöht gewöhnlich die Profitabilität pro Aktie, wie z. B. den Gewinn pro Aktie (EPS) und den Cash-Flow pro Aktie, und verbessert auch die Leistungsparameter wie die Eigenkapitalrendite. Diese verbesserten Kennzahlen werden den Aktienkurs im Allgemeinen über die Zeit hinweg ansteigen lassen, was zu Kapitalgewinnen für die Aktionäre führen wird. Diese Gewinne werden jedoch erst besteuert, wenn der Anteilseigner die Anteile veräußert und die Gewinne aus den Beteiligungen ermittelt hat. (Weitere Informationen finden Sie unter Auswirkungen von Aktienrückkäufen )

Wie werden sie anders besteuert?

Kurz gesagt besteht der Hauptunterschied zwischen Dividenden und Rückkäufen darin, dass eine Dividendenzahlung eine bestimmte Rendite im aktuellen Zeitrahmen darstellt, die vom Steuerpflichtigen besteuert wird, während ein Rückkauf eine ungewisse zukünftige Rendite darstellt, auf die die Steuer aufgeschoben wird. bis die Aktien verkauft werden. Beachten Sie, dass in den Vereinigten Staaten qualifizierte Dividenden und langfristige Kapitalgewinne mit 15% bis zu einer bestimmten Einkommensgrenze besteuert werden, die recht hoch ist (413, 200, wenn sie einzeln eingereicht werden, 464, 850, wenn sie verheiratet sind und gemeinsam eingereicht werden). 20% für Beträge, die diese Grenze überschreiten.

FLUF Beispiel

Nehmen wir das Beispiel eines hypothetischen Konsumgüterunternehmens, das wir Footloose & Fancy Free Inc. (Symbol FLUF) nennen, das 500 Millionen Aktien im Jahr 1 hat. Aktien werden bei 20 Dollar gehandelt, was FLUF eine Marktkapitalisierung von 10 Milliarden Dollar beschert. Nehmen Sie an, dass FLUF im ersten Jahr einen Umsatz von 10 Milliarden US-Dollar und eine Nettoeinkommensmarge von 10% für den Nettogewinn (oder Nachsteuergewinn) von 1 Milliarde US-Dollar oder 2 US-Dollar pro Aktie erzielt hat.Dies bedeutet, dass die Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) von 10 gehandelt wird (mit anderen Worten, 20 $ / 2 $ = 10 $).

Angenommen, FLUF fühlt sich gegenüber seinen Anteilseignern besonders großzügig und beschließt, ihr gesamtes Nettoeinkommen von 1 Milliarde Dollar an sie zurückzuzahlen. Dies könnte in einem von zwei vereinfachten Szenarien stattfinden.

Szenario 1 - Dividende : FLUF zahlt 1 Mrd. USD als Sonderdividende aus, das entspricht 2 USD pro Aktie. Angenommen, Sie sind ein FLUF-Aktionär, und Sie besitzen 1.000.000 Aktien von FLUF, die für 20 USD pro Aktie erworben wurden. Sie erhalten daher (1 000 Aktien x 2 $ / Aktie) oder 2 000 USD als Sonderdividende. Zum Zeitpunkt der Steuerzahlung zahlen Sie 300 US-Dollar als Steuer (15%), bei einem Dividendeneinkommen nach Steuern von 1 700 US-Dollar oder einer Nachsteuerrendite von 8,5% (1700 US-Dollar / 20.000 US-Dollar = 8,5%).

Szenario 2-Rückkauf : FLUF gibt die 1 Mrd. USD zurück, die FLUF-Aktien zurückkaufen. Obwohl ein Unternehmen seinen Aktienrückkauf über einen Zeitraum von vielen Monaten und zu unterschiedlichen Preisen durchführen wird, gehen wir davon aus, dass FLUF einen riesigen Aktienblock bei 20 USD zurückkauft, was 50 Millionen zurückgekauften oder zurückgekauften Aktien entspricht. Dadurch verringert sich der Anteil von 500 Millionen Aktien auf 450 Millionen Aktien.

Die 1.000 Aktien von FLUF, die Sie zu $ ​​20 erworben haben, werden im Laufe der Zeit mehr wert sein, da die reduzierte Aktienanzahl den Wert der Aktien erhöhen wird. Nehmen Sie an, dass die Einnahmen und Nettoeinnahmen des Unternehmens im zweiten Jahr gegenüber dem ersten Jahr unverändert bei 10 Mrd. USD bzw. 1 Mrd. USD liegen. Da jedoch die Anzahl der ausgegebenen Aktien auf 450 Millionen zurückgeht, würde der Gewinn je Aktie 2 US-Dollar betragen. 22 statt 2 €. Wenn die Aktie mit einem unveränderten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 gehandelt wird, sollten die FLUF-Aktien nun bei 22 USD gehandelt werden. 22 ($ 2. 22 x 10) statt $ 20.

Was passiert, wenn Sie Ihre FLUF-Aktien zu einem Preis von 22 USD verkauft haben? 22 nachdem sie sie für etwas mehr als ein Jahr gehalten und die langfristige Kapitalertragssteuer von 15% gezahlt hatten? Sie würden mit Kapitalgewinnen von 2 220 US-Dollar besteuert (dh 22, 22- 20, 00) x 1, 000 Aktien = 2 220, und Ihre Steuerrechnung würde in diesem Fall 333 Dollar betragen. Ihr Nachsteuergewinn wäre somit 1.887 Dollar für eine Nachsteuerrendite von etwa 9,4% (1887 / 20.000, - = 9,4%).

Zusätzliche Überlegungen

In der realen Welt funktionieren die Dinge selten so bequem. Hier einige zusätzliche Überlegungen zu Rückkäufen gegenüber Dividenden:

• Die zukünftige Rendite mit einem Aktienrückkauf ist alles andere als gesichert. Nehmen wir zum Beispiel an, dass die Geschäftsaussichten von FLUF nach dem Jahr 1 nachgelassen haben und die Umsätze im Jahr 2 um 5% gesunken sind. Es sei denn, die Investoren sind bereit, FLUF den Zweifeln zu geben und ihren Umsatzrückgang als vorübergehendes Ereignis zu behandeln. dass die Aktie zu einem niedrigeren Preis-pro-Gewinn gehandelt würde als der zehnfache Gewinn, zu dem sie im Allgemeinen gehandelt wird. Wenn das Multiple auf 8 komprimiert wird, basierend auf einem Gewinn pro Aktie von 2 $. 22 im Jahr 2 würden die Aktien bei 17 Dollar gehandelt. 76, ein Rückgang von 11% von 20 $.
• Die Kehrseite dieses Szenarios sind viele Blue Chips, bei denen regelmäßige Rückkäufe die Anzahl der ausstehenden Aktien stetig reduzieren.Dies kann die Wachstumsraten bei den Gewinnen pro Aktie sogar für Unternehmen mit mittelmäßigem Umsatz- und Gewinnwachstum deutlich erhöhen, was dazu führen kann, dass sie von den Anlegern höher bewertet werden, was den Aktienkurs in die Höhe treibt.
• Aktienrückkäufe können für die Vermögensbildung im Zeitverlauf für Anleger besser geeignet sein, da sich der Gewinn pro Aktie aufgrund einer geringeren Aktienanzahl positiv auswirkt und die Steuer bis zum Verkauf der Aktien aufgeschoben werden kann. Rückkäufe ermöglichen Gewinne, die bis zu ihrer Festsetzung steuerfrei sind, im Gegensatz zu Dividendenzahlungen, die jährlich besteuert werden.
• Bei nicht steuerbaren Konten, bei denen die Besteuerung kein Problem darstellt, kann es wenig Auswahl geben zwischen Aktien, die im Laufe der Zeit wachsende Dividenden zahlen, und solchen, die regelmäßig ihre Aktien zurückkaufen, wie im nächsten Abschnitt beschrieben.
• Ein großer Vorteil von Dividendenzahlungen ist, dass sie gut sichtbar sind. Informationen zu Dividendenzahlungen sind leicht über Finanzwebsites und Portfolios von Corporate Investor Relations erhältlich. Informationen zu Rückkäufen sind jedoch nicht so einfach zu finden und erfordern in der Regel die Veröffentlichung von Unternehmensnachrichten.
• Rückkäufe bieten eine größere Flexibilität für das Unternehmen und seine Investoren. Ein Unternehmen ist nicht verpflichtet, ein festgeschriebenes Rückkaufprogramm innerhalb des angegebenen Zeitrahmens abzuschließen. Wenn es also unruhig wird, kann es das Tempo der Rückkäufe verlangsamen, um Barmittel zu sparen. Mit einem Rückkauf können Anleger den Zeitpunkt ihres Aktienverkaufs und die daraus folgende Steuerzahlung wählen. Diese Flexibilität ist bei Dividenden nicht gegeben, da ein Anleger bei der Einreichung von Steuererklärungen für dieses Jahr Steuern zahlen muss. Dividendenzahlungen sind zwar eine Ermessensentscheidung, aber eine Dividendenausschüttung ist in der Regel keine Option, da verärgerte Aktionäre ihre Anteile verkaufen können, wenn die Dividende reduziert, ausgesetzt oder eliminiert wird. en masse
• Das Timing ist entscheidend für einen effektiven Rückkauf. Der Rückkauf eigener Aktien kann als Zeichen für das Vertrauen des Managements in die Perspektiven eines Unternehmens gewertet werden. Wenn die Aktien jedoch aus irgendeinem Grund rutschen, wäre dieses Vertrauen unangebracht.
• Steigende Unternehmensrückkäufe können von manchen Anlegern als übertrieben angesehen werden, da die für Rückkäufe ausgegebenen Beträge als Investitionen in das Geschäft zurückerstattet oder Forschung und Entwicklung durchgeführt werden könnten. In den sechs Jahren von Juni 2009 bis Juni 2015 hatten S & P 500-Unternehmen einen Rekord von 2 US-Dollar zurückgekauft. 7 Billionen Aktien, die mit dem zweitlängsten US-Bullenmarkt seit den 1950er Jahren zusammenfallen. Im Jahr 2014 erwirtschafteten S & P 500-Unternehmen 903 Milliarden US-Dollar durch Dividenden und Rückkäufe an ihre Aktionäre, wobei die Rückkäufe 553 Milliarden US-Dollar des Gesamtbetrags und 350 Milliarden US-Dollar an Dividenden ausmachten. Zahlreiche US-Unternehmen (darunter Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) haben von den Rekordtiefzinsen Gebrauch gemacht, um Geld zu leihen und zu verteilen. die Erlöse an ihre Aktionäre durch Dividenden und Rückkäufe.

Dividenden vs. Rückkäufe: Welche Aktien performen besser?

Welche Unternehmensgruppe hat sich im Laufe der Zeit besser entwickelt, diejenigen, die konsequent höhere Dividenden zahlen oder diejenigen, die die größten Rückkäufe tätigen? Um diese Frage beantworten zu können, vergleichen wir die Wertentwicklung des S & P 500 Dividend Aristokraten Index (Unternehmen, die in den letzten 25 Jahren oder mehr jährlich Dividenden erhöht haben) mit dem S & P 500 Rückkaufindex (Top 100 Aktien mit der höchsten Rückkaufquote) wie definiert durch Barmittel für Aktienrückkäufe in den letzten vier Kalenderquartalen dividiert durch die Marktkapitalisierung des Unternehmens). Und so stapeln sich die beiden:

• In den 14½ Jahren von Januar 2000 bis Juni 2015 waren der Aktienrückkaufindex und der Dividend Aristocrats Index mit einer jährlichen Rendite von 9,90% und 9,9% gleich geblieben. 89 % beziehungsweise. Beide stießen auf den S & P 500, der in diesem Zeitraum eine jährliche Rendite von nur 4,18% erzielte.
• Auf dem aktuellen Bullenmarkt erzielte der Rückkaufindex von März 2009 bis zum 10. Juli 2015 eine jährliche Rendite von 26,35% gegenüber 24,9% für den Dividend Aristocrats Index. Der S & P 500 erzielte in diesem Zeitraum jährliche Renditen von 21,66%.
• Wie verhält es sich mit dem 16-monatigen Zeitraum von November 2007 bis zur ersten Märzwoche 2009, als globale Aktien einen der größten Bärenmärkte der Geschichte erlebten? In diesem Zeitraum fiel der Buyback-Index um 53,32%, während sich die Dividend Aristocrats mit einem Rückgang von 43,60% besser behaupteten. Der S & P 500 fiel in diesem Zeitraum um 53,14%.

The Bottom Line

Rückkäufe und Dividenden können die Erträge der Aktionäre erheblich steigern. Es gibt eine Reihe von börsengehandelten Fonds, die den S & P 500 Dividend Aristokraten Index (zum Beispiel den ProShares S & P 500 Dividend Aristokraten ETF) und den S & P 500 Rückkauf Index (wie das PowerShares Buyback Achievers Portfolio) verfolgen. Zum 15. Juli 2015 waren 52 Unternehmen im Dividends Aristocrats Index und 101 im Buyback Index mit nur sieben Aktien vertreten, die beiden gemeinsam waren.